Können Stablecoins die Wechselkursvolatilität verringern?

Ein Unternehmen, das Anlagen importiert, kann heute einen Preis vereinbaren und feststellen, dass die Rechnung in Landeswährung teurer wird, bevor die Zahlung eintrifft. Schnellere Überweisungen können diesen Zeitraum verkürzen. Ein leichterer Zugang zu digitalen Dollar kann Unternehmen außerdem dabei helfen, ihre verfügbaren Mittel auf ihre Zahlungsverpflichtungen abzustimmen. Doch keine der beiden Entwicklungen stärkt automatisch die Landeswährung.

Diese Unterscheidung steht im Mittelpunkt einer neuen Studie mit dem Titel „Von Kryptowährungen zu Stablecoins: Digitales Geld und Wechselkursvolatilität“, die zur Veröffentlichung in Research in International Business and Finance angenommen wurde.¹ In 28 Volkswirtschaften stellten die Forschenden fest, dass ein stärkeres Engagement im Bereich digitales Geld mit einer geringeren Wechselkursvolatilität einherging. Am deutlichsten war dieser Zusammenhang im Vergleich zwischen Ländern, nicht bei der Untersuchung von Veränderungen innerhalb einzelner Länder.

Die Ergebnisse eröffnen eine wichtige Diskussion darüber, was finanzielle Stabilität bedeutet. Stablecoins könnten internationale Zahlungen praktischer machen und zugleich den Einfluss des US-Dollars ausweiten. Für Unternehmen, politische Entscheidungsträger und Investoren müssen diese Folgen getrennt bewertet werden.

Die Ergebnisse der Studie zu digitalem Geld

Die Forschenden untersuchten Schwellen- und Industrieländer im Zeitraum von 2021 bis 2024. Sie erstellten einen Index zum Engagement im Bereich digitales Geld, der den Besitz von Kryptowährungen und das Engagement in Stablecoins zusammenfasste, und verglichen ihn mit den Schwankungen des Wechselkurses der jeweiligen Landeswährung gegenüber dem US-Dollar.

In ihren Basismodellen berücksichtigten sie Inflation, Wirtschaftswachstum, geopolitische Risiken, Offenheit des Handels und gemeinsame jährliche Einflüsse. In den gepoolten Modellen und den Random-Effects-Modellen ging ein stärkeres Engagement im Bereich digitales Geld mit einer geringeren Währungsvolatilität einher. Eine Erhöhung des Index um eine Standardabweichung entsprach einer um etwa 2,5 Prozentpunkte niedrigeren annualisierten Wechselkursvolatilität.

Dabei handelt es sich um einen Zusammenhang, nicht um eine Vorhersage dessen, was geschehen würde, wenn eine Regierung die Nutzung von Stablecoins förderte. Als die Forschenden anhaltende Unterschiede zwischen den Ländern kontrollierten, blieb der Zusammenhang negativ, war jedoch auf den üblichen Signifikanzniveaus nicht mehr statistisch signifikant.

Die Einschränkung bei der Messung ist wichtig. Werden regionale Zahlungsströme anhand der Wirtschaftsleistung aufgeteilt, ergibt sich eine Schätzung und keine direkte Erfassung der Stablecoin-Aktivitäten in den einzelnen Ländern. Die Autorinnen und Autoren prüften alternative Verteilungen und Gewichtungen des Index. Dabei blieb der Zusammenhang im Allgemeinen negativ, auch wenn die statistische Genauigkeit variierte.

Der Index fasst außerdem zwei unterschiedliche Aktivitäten zusammen: den Besitz von Kryptowährungen und die Nutzung von Stablecoins. Er kann nicht belegen, dass Stablecoins allein den beobachteten Zusammenhang verursacht haben.

Währungsstabilität hat mehr als eine Bedeutung

Ein Stablecoin soll seinen Wert im Allgemeinen an einen Referenzwert, häufig den US-Dollar, binden. Wechselkursstabilität beschreibt, wie stark sich eine Landeswährung gegenüber einer anderen bewegt. Kaufkraftstabilität betrifft die Frage, was sich mit Geld kaufen lässt. Diese Begriffe hängen zusammen, sind aber nicht austauschbar.

Ein an den US-Dollar gekoppelter Token kann seinen Kurs halten, während der Dollar gegenüber der Heimatwährung einer Nutzerin oder eines Nutzers steigt. Das kann jemandem helfen, der eine Rechnung in US-Dollar bezahlen muss. Es bedeutet jedoch weder, dass sich mit den lokalen Löhnen mehr Lebensmittel kaufen lassen, noch, dass sich die Inflation im Inland verbessert hat.

Ebenso bedeutet eine geringere Volatilität nicht zwangsläufig eine stärkere Währung. Eine Währung kann schrittweise an Wert verlieren, ohne großen täglichen Schwankungen ausgesetzt zu sein. Die Studie misst die Schwankungsbreite, nicht, ob sich die Wechselkurse in eine günstige Richtung entwickelt haben.

Daraus ergibt sich eine wichtige redaktionelle Unterscheidung: Digitales Geld kann einem Unternehmen helfen, Zahlungen besser zu verwalten, auch wenn die umfassenderen geldpolitischen Herausforderungen des Landes ungelöst bleiben.

Zahlungsgeschwindigkeit und Dollarisierung folgen unterschiedlichen Entwicklungspfaden

Stablecoins als vorübergehende Brücke für Zahlungen

Stellen wir uns vor, ein Importeur tauscht unmittelbar vor der Bezahlung eines Lieferanten Landeswährung in einen an den US-Dollar gekoppelten Stablecoin um. Der Lieferant tauscht die Token anschließend in Bankguthaben um. In diesem Fall dient der Stablecoin vor allem als Brücke zwischen Zahlungssystemen.

Wenn dieser Weg Verzögerungen und den Abstimmungsaufwand verringert, könnte das Unternehmen weniger Zeit für die Nachverfolgung von Zahlungen und die Bildung vorsorglicher Rücklagen aufwenden. Der Vorteil ergibt sich daraus, dass eine Transaktion effizienter abgewickelt wird. Das Unternehmen muss dafür keine digitalen Dollar dauerhaft halten.

Die tatsächlichen Einsparungen hängen vom gesamten Ablauf ab. In ihrer Diskussion vom August 2026 über Stablecoin-Chancen in Schwellenländern weist der IWF darauf hin, dass Umtauschgebühren und Wechselkursunterschiede die Kosten von Überweisungen erheblich beeinflussen können. Selbst eine günstige Übertragung über eine Blockchain kann zu einer teuren Zahlung werden, sobald Geld in das Netzwerk hinein- und wieder herausfließt.

Stablecoins als langfristiger Wertspeicher

Stellen wir uns nun vor, der Importeur behält seine Einnahmen zwischen den Transaktionen in an den US-Dollar gekoppelten Token. Lieferanten beginnen, Preise in Dollar anzugeben, und Haushalte halten größere Beträge in digitalen Dollar als Ersparnisse. Dieselbe Technologie unterstützt nun eine Währungssubstitution, die gemeinhin als Dollarisierung bezeichnet wird.

Eine BIS-Studie vom Juli 2026 zu Stablecoin-Dollarisierung untersucht diesen neuen Zugang zu Dollarliquidität neben herkömmlichen Fremdwährungseinlagen. Diese Unterscheidung ist wichtig, denn die Modernisierung des Zahlungsverkehrs und dauerhafte Veränderungen der Währungspräferenzen müssen nicht dieselben wirtschaftlichen Folgen haben.

Die vorliegende Studie erkennt an, dass eine geringere Volatilität mit einer schwächeren Übertragung der heimischen Geldpolitik einhergehen könnte. Wenn mehr Finanzentscheidungen von den Bedingungen in Fremdwährungen abhängen, könnten Änderungen der lokalen Zinssätze weniger Einfluss auf Ausgaben und Sparverhalten haben.

Die entscheidende fehlende Kennzahl: Wie lange digitale Dollar gehalten werden

Ein sinnvoller nächster Schritt wäre, zwischen Geld zu unterscheiden, das ein Stablecoin-Netzwerk durchläuft, und Geld, das darin verbleibt. Dies ist eine analytische Erweiterung der Studie und kein von ihr belegtes Ergebnis.

Zwei Länder könnten ähnliche Stablecoin-Volumina abwickeln und dennoch unterschiedliche Auswirkungen erleben. In einem Land tauschen Unternehmen Token innerhalb weniger Minuten wieder in die lokale Währung um. In einem anderen behalten die Empfänger sie monatelang. Die Transaktionssummen allein würden den Unterschied zwischen Zahlungsaktivität und einer Veränderung der Sparpräferenzen verschleiern.

Drei Kennzahlen könnten für mehr Klarheit sorgen:

• Wie lange Empfänger Stablecoins halten, bevor sie diese umtauschen oder ausgeben.
• Welcher Anteil der Zahlungen letztlich wieder in die lokale Währung zurückfließt.
• Welche Kosten Nutzern für die gesamte Überweisung einschließlich des Umtauschs entstehen.

Diese Kennzahlen würden auch die Analyse von Investitionen verbessern. Wiederkehrende gewerbliche Zahlungen, dauerhaft gehaltene Guthaben und kostengünstige Umtauschmöglichkeiten stützen unterschiedliche Geschäftsmodelle. Werden sie zu einer einzigen Kennzahl für die Akzeptanz zusammengefasst, lässt sich schwerer erkennen, wo nachhaltige Einnahmen entstehen könnten.

Circle bietet Zugang zur Stablecoin-Infrastruktur

Diese kommerzielle Unterscheidung führt ganz natürlich zu Circle Internet (CRCL ) Group, das USDC und EURC über regulierte Unternehmen ausgibt und eine Infrastruktur entwickelt, die digitales Geld mit Finanzdienstleistungen verbindet. Die Aktien bieten Zugang zu dem Geschäft hinter Stablecoins, ohne dass Anleger einen an den US-Dollar gekoppelten Token als Wachstumsanlage betrachten müssen.

Im April 2026 führte Circle CPN Managed Payments ein. Die Lösung soll Finanzinstituten ermöglichen, Stablecoin-Abwicklungen zu nutzen und dabei mit herkömmlichen Währungen zu arbeiten. Circle übernimmt unter anderem die Ausgabe und Einlösung von Token, die Koordination von Zahlungen und die Blockchain-Infrastruktur.

Das kommerzielle Angebot setzt an einer praktischen Hürde für die Einführung an: Unternehmen wünschen sich womöglich schnellere Abwicklungen, ohne selbst Systeme für digitale Vermögenswerte betreiben zu müssen. Der Betrieb solcher Systeme kann einen Mehrwert schaffen, selbst wenn Kunden sich nie dafür entscheiden, Stablecoins direkt zu halten.

Kürzlich berichtete Securities.io über die Partnerschaft von Circle mit dem von SAP unterstützten Unternehmen Tereina im Oktober, die Stablecoin-Zahlungen in Unternehmenssoftware integrieren soll. Die geplante Integration beginnt mit SAP Cloud ERP und bringt Zahlungsfunktionen näher an die Anwendungen heran, die Unternehmen bereits nutzen.

Für Anleger stellt sich die Frage, ob diese Verbindungen zu wiederkehrenden und profitablen Aktivitäten führen. Angekündigte Integrationen schaffen Vertriebsmöglichkeiten; für ihre kommerzielle Bedeutung ist jedoch die tatsächliche Nutzung durch Kunden entscheidend.

Die Ergebnisse des zweiten Quartals 2026 von Circle weisen zudem auf die Empfindlichkeit gegenüber Zinssätzen, Wettbewerb und Vertriebsvereinbarungen hin. Eine zunehmende Nutzung von Stablecoins führt nicht automatisch zu proportionalen Aktionärsgewinnen. Erträge aus Rücklagen, die wirtschaftlichen Bedingungen mit Partnern, Betriebskosten und Einnahmen aus Dienstleistungen beeinflussen allesamt, wie sich die Verbreitung auf die finanzielle Leistung auswirkt.

Die Studie liefert einen Kontext für diese Chance, bewertet Circle jedoch weder noch belegt sie, dass dessen Produkte die Währungen von Staaten stabilisieren.

Aktuelle Nachrichten und Entwicklungen zu Circle Internet Group (CRCL)

Woran ließe sich der Fortschritt bei Stablecoins messen?

Das überzeugendste praktische Argument für Stablecoins beruht auf messbaren Verbesserungen: zuverlässige Abwicklung, wettbewerbsfähige Umtauschkurse, unkomplizierte Einlösung und eine sinnvolle Integration in bestehende Finanzsysteme.

Für politische Entscheidungsträger sollten diese Verbesserungen gemeinsam mit Veränderungen der Währungspräferenzen bewertet werden. Ein besserer Zahlungsdienst kann den Nutzern zugutekommen und zugleich neue Fragen zur inländischen Liquidität und zum geldpolitischen Einfluss aufwerfen.

Die Studie zeigt einen ermutigenden Zusammenhang auf, der mit längeren Beobachtungszeiträumen und besseren Daten auf Länderebene weiter untersucht werden sollte. Ihr umfassenderer Beitrag besteht darin, die Fragestellung zu präzisieren. Statt zu fragen, ob Stablecoins Geld „stabil“ machen, sollten Unternehmen und Anleger fragen, welche Risiken sie verringern, wohin sich diese Risiken verlagern und wer mit der Lösung der verbleibenden Probleme Einnahmen erzielt.

Literaturverzeichnis:

¹ Darwiche, J., Badran, M., Awada, M. & Boungou, W. (2026). Von Kryptowährungen zu Stablecoins: digitales Geld und Wechselkursvolatilität. Research in International Business and Finance. Vorab online veröffentlicht. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2026.103678