MARA Holdings (MARA): Bitcoin-Miner integriert Energie und KI‑Rechenleistung

In den letzten Jahren ist die Bereitstellung ausreichender Rechenleistung zu einem Schlüsselindikator für entwickelte Volkswirtschaften geworden, die den Übergang zu einer KI‑gesteuerten Wirtschaft bewältigen. dieselbe Rechenkapazität ist auch stark nachgefragt für das Bitcoin‑Mining (BTC ), da digitale Währungen zu einer zentralen Säule der modernen Finanzwelt geworden sind.

Die beiden Aktivitäten sind miteinander verknüpft, da dieselbe parallele Rechenkapazität, die für das Bitcoin‑Mining verwendet wird, auch für KI‑Berechnungen genutzt wird. Deshalb expandieren viele Bitcoin‑Mining‑Unternehmen jetzt in KI‑bezogene Aktivitäten.

Allerdings werden beide Rechenprozesse zunehmend nicht durch die Verfügbarkeit von Chips und Rechenzentren, sondern durch die verfügbare Energiemenge begrenzt. Zum großen Teil liegt das daran, dass das Stromnetz durch die Elektrifizierung von Verkehr (E‑Fahrzeugen), Heizung (von Öfen zu Wärmepumpen) und industriellen Prozessen stark belastet wird.

Daher müssen Investoren, die in Rechenzentren, KI, das Mining digitaler Assets und allgemein in Rechenkapazität investieren möchten, die zugehörige Energieversorgung genauer prüfen.

Das macht MARA Holdings zu einer ziemlich einzigartigen Aktie.

Das Unternehmen ist einer der größten börsennotierten Bitcoin‑Mining‑Betreiber und der zweitgrößte Unternehmensinhaber von Bitcoin weltweit und erweitert zudem schnell seine Rechenkapazität für KI‑Inference.

Doch MARA ist auch ein bedeutender Energieproduzent, mit einer vertikalen Integration von fast einem Gigawatt Stromerzeugung und es werden bald noch weitere Kapazitäten online gehen. Das sollte sicherstellen, dass MARA im Gegensatz zu vielen seiner netzabhängigen Konkurrenten die Kapazität weiter ausbauen kann, wenn die Nachfrage Rekorde erreicht, während das Energieangebot hinterherhinkt.

MARA’s Geschichte: Von gemieteter Kapazität zur vertikalen Integration

MARA’s Holdings wurde 2010 gegründet, zunächst mit dem Fokus auf den Erwerb von Patenten und die Verfolgung von Rechtsstreitigkeiten gegen Technologieunternehmen (als Marathon Patent Group), insbesondere im Bereich von Patenten zur Verschlüsselungstechnologie. 2014 ging das Unternehmen an die Börse an der Nasdaq.

Damit öffnete sich für das Unternehmen das Tor zu Kryptowährungen und Blockchain‑Technologien gegen Ende der 2010er‑Jahre.

Ende 2020 verpflichteten sie sich vollständig zu einer aggressiven „HODL“-Strategie: alle abgebauten Bitcoins in ihrer Unternehmensbilanz zu behalten, anstatt sie sofort zu verkaufen, um den Betrieb zu finanzieren. Das war damals ein mutiger Schritt, erwies sich jedoch im Nachhinein als sehr profitabel, da Bitcoin von 10.000‑15.000 $ pro Bitcoin im Jahr 2020 auf den jüngsten Bereich von 60.000‑120.000 $ in den Jahren 2025‑2026 gestiegen ist.

Quelle: MacroTrends

Im Jahr 2021 wurde das Unternehmen in Marathon Digital Holdings umbenannt, um den zunehmenden Fokus auf das Mining und Halten digitaler Assets widerzuspiegeln. Dazu gehörte ein 37‑Megawatt‑Bitcoin‑Mining‑Rechenzentrum, das von einem Kohlekraftwerk in Montana betrieben wird.

Zu dieser Zeit löste das Unternehmen in der Blockchain‑ und Krypto‑Community Kontroversen aus, indem es einen „vollständig konformen“ Mining‑Pool betrieb. Das Unternehmen erklärte, dass der Pool Software einsetzen würde, um Transaktionen von sanktionierten Akteuren auf der OFAC‑Liste des US‑Office of Foreign Assets Control herauszufiltern, ein Schritt, den viele als widersprüchlich zum dezentralen und „rebellischen“ Ethos der frühen Krypto‑Ideale ansahen.

Die Mining‑Kapazität des Unternehmens wurde 2023 durch den Erwerb von zwei Bitcoin‑Mining‑Anlagen von Tochtergesellschaften von Generate Capital für 178,6 Mio. $ erweitert.

Damit erhielt das Unternehmen ab 2024 eine schnell wachsende eigene Kapazität, im Gegensatz zum früheren Modell, lediglich Rechenzentren zu betreiben, die anderen Unternehmen gehörten.

Quelle: MARA Holdings

In diesem Zeitraum begann das Unternehmen zudem, seine Bitcoin‑Assets zu nutzen, um Energieerzeugungsanlagen und mehr grüne/CO₂‑arme Energiekapazitäten zu erwerben, darunter insbesondere 50 MW Flare‑Gas‑zu‑Strom‑Erzeugung und 139 MW Windenergie.

Ab 2024 begann das Unternehmen zudem, Rechenkapazität für KI‑Inference bereitzustellen (die Anwendung von KI in realen Anwendungsfällen, im Gegensatz zum Training neuer KI‑Modelle).

“Der Bereich, den wir für am interessantesten halten, ist KI am Edge, die ausschließlich um Inference geht.… Dies ist ein wirklich spannendes Feld, da wir digitale Infrastruktur für die KI‑Branche bereitstellen, weil es exakt dieselbe Infrastruktur ist, die von beiden Branchen genutzt wird.”

Damit eröffnet das Unternehmen einen riesigen neuen Markt, da die effizienten Kosten‑pro‑Token für KI‑Unternehmen immer stärker in den Fokus rücken.

“Die KI‑Branche hat bereits das Konzept der Token‑Kosten zu einer Ware gemacht und, noch wichtiger, wie viel Inference man pro Megawatt erhält.… Wir haben einen gezielten Ansatz gewählt und warten auf den richtigen Partner zum richtigen Zeitpunkt im Zyklus, um das nächste Kapitel von MARA zu beginnen.”

MARA Holdings nach den Kennzahlen

MARA hat für das Bitcoin‑Mining bis zum 2. Quartal 2026 bis zu 70,3 EH/s (Exahashes pro Sekunde) bereitgestellt, ein Anstieg von 22 % gegenüber dem Vorjahr von 57,4 EH/s.

Das bedeutet, dass das Unternehmen über eine Gesamtkapazität von 70 Quintillionen Hash‑Berechnungen pro Sekunde verfügt, erzeugt von 490.000 aktiven, hocheffizienten ASIC‑Mining‑Rigs. Die Berechnungen erfolgen recht effizient mit 17,6 bis 18,6 Joule pro Terahash (J/TH), was den Fokus des Unternehmens auf Führungsposition bei den Kosten‑pro‑Coin bestätigt.

Quelle: MARA Holdings

Damit kontrolliert das Unternehmen bis zu 8 % der gesamten globalen Bitcoin‑Netzwerk‑Hashrate, trotz einer kleinen Belegschaft von 266 Unternehmensmitarbeitern, die 19 Rechenzentren überwachen.

MARA operiert an der Schnittstelle von drei der am schnellsten wachsenden Branchen der Erde: Energie, Rechenleistung und digitalem Kapital.”

Dennoch führen die aktuellen Energiepreise und die starke Abschreibung fortschrittlicher Mining‑Rigs zu geschätzten Gesamtkosten von 126.500 $ bis 153.040 $ pro Bitcoin. Damit ist das Bitcoin‑Mining bei den Bitcoin‑Preisen Mitte 2026 unprofitabel, trotz Energiekosten von 0,04 $/kWh.

Im Vergleich schätzt MARA, dass KI‑Workloads etwa 25 $ pro kWh verbrauchter Energie generieren, was das Unternehmen dazu ermutigt, zu diesem Markt zu wechseln, solange die Bitcoin‑Preise zu niedrig sind.

Infolgedessen wurden die Bar‑ und Bitcoin‑Bestände im Jahr 2026 etwas reduziert, liegen aber im 2. Quartal 2026 weiterhin bei 2,5 Mrd. $.

Quelle: MARA Holdings

Strategie von MARA Holdings

Ein Kern der Energieversorgung

MARA sammelt seit vielen Jahren Energieerzeugungsanlagen, hat jedoch kürzlich die Bemühungen beschleunigt, eigenständig Strom zu erzeugen.

Ein Schritt auf diesem Weg wurde mit einer Vereinbarung zum Erwerb von Long Ridge Energy für etwa 1,5 Mrd. $ getätigt, einem Unternehmen mit einer Nennkapazität von 505 MW aus einem kombinierten Gas‑Kraftwerk („CCGT“). Dies entspricht einer Steigerung von 65 % der von MARA besessenen und betriebenen Stromkapazität und würde sonst rund 10 Jahre und bis zu 2,7 Mrd. $ erfordern.

Das Unternehmen plant, weitere Energiekapazitäten auszubauen und strebt bis 2030 zusätzliche 400 MW an.

Quelle: MARA Holdings

Die gesamte Stromerzeugungskapazität könnte darüber hinaus mit dem geplanten Matagorda‑Standort von 2 GW in Texas wachsen, dessen Bau Ende 2026 beginnt und die volle Produktion 2028 erreicht. Er wird 1.200 Acres Land nutzen und zu den bereits in Texas investierten 1,2 Mrd. $ hinzuzählen.

Langfristig könnte das Unternehmen ein Ziel von bis zu 4,8 GW Gesamtkapazität erreichen, also fast so viel Stromerzeugung wie fünf Kernkraftwerke.

Quelle: MARA Holdings

Obwohl ein Großteil dieser Energie direkt in Rechenleistung umgewandelt werden soll, macht das MARA Holdings zu einem wirklich großen Stromversorger, mit einer Kapazität von etwa einem Zehntel eines Giganten wie Southern Company (SO ) bis zum Ende des Jahrzehnts.

Bitcoin-Optionalität

MARA Holdings war historisch gesehen ein Unternehmen, das bereit war, radikale Veränderungen vorzunehmen, wenn das Geschäftsmodell es erforderte, von der Patenterwerb über das Bitcoin‑Mining bis hin zur Energieerzeugung zu wechseln.

Als die Produktionskosten für Bitcoin zusammen mit einem Preisrückgang stiegen, wird das Unternehmen gezwungen, den Wechsel zu KI‑Inference zu beschleunigen, obwohl es diese Umstellung bereits seit zwei Jahren über Scale Modular vorbereitet hat, ein Hochdichte‑Rechenzentrum, das Arbeitslasten zwischen Bitcoin und KI‑Inference umschalten kann.

“Bei MARA haben wir diese Veränderungen vorausgeahnt und bauen Lösungen, die für die Zukunft von KI‑Workloads konzipiert sind… mit Fokus auf die Entwicklung von netzreaktiven Plattformen, die die Inference‑Rechenleistung dynamisch stabilisieren, Energieverschwendung minimieren und die nächste Generation von im Feld einsetzbarer, souveräner Edge‑KI‑Infrastruktur freischalten.”

Umstieg auf KI

Der Markt für KI‑Inference boomt, da KI‑Modelle immer leistungsfähiger werden und neue Anwendungsfälle entdeckt werden. Dies wird voraussichtlich ein langlebiger und stabiler Sektor sein, denn selbst wenn neue KI‑Modelle in ihrer Leistung stagnieren oder die Trainingskosten zu hoch werden, bleibt die Nutzung bereits trainierter KI‑Modelle bestehen.

Es wird erwartet, dass er von 106 Mrd. $ im Jahr 2025 auf 254 Mrd. $ bis 2030 wächst, was einer jährlichen Wachstumsrate (CAGR) von 19,2 % entspricht.

Quelle: Markets & Markets

Zusätzlich zur Nutzung seines eigenen bestehenden Rechenzentrums mit ASICs für Bitcoin‑Mining in KI‑Anwendungen hat MARA Holdings einen beherrschenden Anteil von 64 % an Exaion für 168 Mio. $ erworben, einem souveränen Hochleistungs‑Computing‑Rechenzentrum. Darüber hinaus kann MARA bis 2027 weitere 11 % erwerben, um 75 % Eigentum für 127 Mio. $ zu erreichen.

Quelle: MARA Holdings

• Hyperscale-Cloud-Kunden, die große Kapazität zu möglichst niedrigen Preisen benötigen.
• Anspruchsvollere private, Unternehmens‑ und souveräne Cloud‑Umgebungen.

Quelle: MARA Holdings

Zusammen mit einer Partnerschaft mit der Privatinvestmentfirma Starwood Capital Group, bietet dies MARA die Möglichkeit, so viel wie möglich vom KI‑Wertschöpfungsstapel zu erfassen.

“Starwoods Entwicklungskapazität bringt die starke Umsetzung, operative Fähigkeiten und tiefgreifende Erfahrung mit, die erforderlich sind, um MARAs bestehende Standorte in skalierbare und nachhaltige digitale Infrastruktur zu überführen.”

Quelle: MARA Holdings

Investitionsfall von MARA Holdings

Der Investitionsfall für MARA hat sich im Laufe der Zeit weiterentwickelt, da das Management rasch von einer profitablen Nische zur nächsten wechselt, sobald sich eine Gelegenheit bietet.

Die anfänglichen geistigen Eigentumsrechte an Kryptographie‑Patenten haben sich zu Kryptowährungs‑Mining entwickelt und anschließend zur vertikal integrierten Stromerzeugung.

Ein neues Kapitel für MARA wird mit dem Wechsel zu KI‑Inference für sowohl Hyperscaler als auch sichere souveräne KI geschrieben.

Das bedeutet nicht, dass das Unternehmen vollständig auf Bitcoin verzichten wird, aber es bietet die Möglichkeit, je nach Marktbedingungen zu entscheiden, wo die Energieerzeugungs‑ und Rechenkapazität eingesetzt wird.

Mit vorhandener oder bereits genehmigter und im Bau befindlicher zusätzlicher Stromerzeugungskapazität befindet sich MARA Holdings in einer hervorragenden Position, voranzukommen, wenn die Konkurrenz Schwierigkeiten hat, genügend Energie für die von ihnen errichteten Rechenzentren zu beschaffen.

Kriege im Nahen Osten und eskalierende ukrainisch‑russische Angriffe auf die Energieinfrastruktur könnten potenziell einen massiven globalen Energieschock auslösen. Und selbst wenn diese Konflikte abklingen, belastet der allgemeine Trend zur Elektrifizierung die bestehende Stromerzeugungs‑ und Netzinfrastruktur stark.

Investoren, die ein Engagement in Bitcoin oder KI suchen, sollten daher auf Betreiber von Rechenzentren wie MARA Holdings achten, die durch vertikale Integration einen Teil der Energiekosten kontrollieren können. Und den wahren Wert eines Management‑Teams zu schätzen, das voraussah, dass die kommende Engstelle in der Branche integrierte Energieversorgung und nicht Chips oder die Baugeschwindigkeit von Rechenzentren sein würde.

Investoren sollten jedoch auch bedenken, dass die KI‑Branche sich sehr schnell bewegt und das heute beste Hardware‑ oder Infrastruktur‑Setup in fünf Jahren fast veraltet sein könnte. Beispielsweise könnten effizientere Modelle oder andere KI‑spezifische Chips die Nachfrage nach Rechenleistung reduzieren oder neue, energieeffizientere Wettbewerber schaffen.

Insofern sind es vielleicht weniger die bestehenden Vermögenswerte von MARA Holdings, die die Idee einer Investition unterstützen, sondern vielmehr die Fähigkeit des Managements, schnell auf Branchenveränderungen zu reagieren und diese vorauszusehen, mit einer nachgewiesenen Erfolgsbilanz erfolgreicher strategischer Wendepunkte alle 3‑5 Jahre in den letzten zwei Jahrzehnten.

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