Ist Stripe unterbewertet, überbewertet oder fair bewertet?

Der IPO-Markt heizt sich auf, und Gerüchte über ein Mega-Listing von Zahlungsriesen Stripe stechen als eine der größten potenziellen Geschichten hervor, die aus dem jüngsten Boom von Unternehmen, die an die Börse gehen, entstehen. Aber mit einer gemeldeten Bewertung von 115 Milliarden US‑Dollar für das Unternehmen, ist Stripe unterbewertet, überbewertet oder fair bewertet? 

Zunächst ist es erwähnenswert, dass Stripe nach der Covid‑19‑Pandemie gut abgeschnitten hat. Aufgrund der Notwendigkeit des Online‑Shoppings hat eine Phase der digitalen Transformation für Unternehmen die Nutzung von Stripe’s Zahlungsplattform schnell beschleunigt. 

Im Oktober 2020 wurde Stripe in einer privaten Bewertung mit 36 Milliarden US‑Dollar bewertet. Einen Monat später stellte ein Bloomberg-Bericht fest, dass Stripe dabei war, seeking to raise funds durch den Verkauf von Anteilen am Unternehmen, was das Unternehmen zwischen 70 und 100 Milliarden US‑Dollar bewerten würde. Im Zuge des IPO-Booms und des steigenden Interesses an Fintechs könnte Stripe’s letztendlicher Börsengang problemlos eine Unternehmensbewertung von über 100 Milliarden US‑Dollar überschreiten. 

Quelle: PWC

Wie die obigen Daten zeigen, hat der US-IPO-Markt 2021 in nur zwei Quartalen höhere Einnahmen erzielt als das gesamte Jahr 2020 – und das Gleiche gilt für das Volumen der eingereichten Börsengänge. 

Aber da Investoren Stripe at $115 billion bewerten, gibt es wirklich Spielraum für Investoren, mit dem Halten von Stripe-Aktien Geld zu verdienen? 

Eine solch astronomische Bewertung würde Stripe größer machen als IBM, das selbst eine Marktkapitalisierung von rund 107 Milliarden US‑Dollar hat. Wenn Stripe mit über 100 Milliarden US‑Dollar bewertet wird, wäre es die weltweit zweithöchste Bewertung eines VC‑finanzierten privaten Unternehmens – nur ByteDance liegt darüber. Selbst bei Stripes letzter offizieller Bewertung von 36 Milliarden US‑Dollar ist es immer noch eines der am höchsten bewerteten Fintech‑Startups weltweit – vor Nubank, Paytm und Checkout.com. 

Also, bei 115 Milliarden US‑Dollar, sollte Stripe als überteuert angesehen werden? Branchenkommentatoren sind gespalten über den Wert, den das Unternehmen für Investoren haben würde, falls und wenn es an die Börse geht. Vor diesem Hintergrund werfen wir einen Blick auf Argumente für und gegen eine faire Preisgestaltung des Zahlungsriesen: 

Stripe ist unterbewertet

In einem kürzlich von Seeking Alpha im Nasdaq-Newsfeed veröffentlichten Artikel wurde argumentiert, dass Stripe deutlich unterbewertet ist und das Unternehmen, falls es börsennotiert wäre, tatsächlich mehr wert wäre als Goldman Sachs (GS ). Angesichts der Tatsache, dass Goldman Sachs zum Zeitpunkt des Schreibens eine Marktkapitalisierung von fast 140 Milliarden US‑Dollar hat, ist das eine bemerkenswerte Behauptung. 

Der Artikel verweist auf die Explosion im E‑Commerce nach der Covid‑19‑Pandemie – mit einer Marktdurchdringung, die sich auf more than doubling auf 34 % erhöht hat, verglichen mit vor der Gesundheitskrise, als wir gemeinsam etwa 16 % unserer Einkäufe online tätigten. 

Quelle: Backlinko

Wie wir aus Stripes Umsatzdiagramm oben sehen können, war dies ein Segen für E‑Commerce-Unternehmen – und während andere Zahlungsunternehmen Wachstum verzeichneten, mit PayPal (PYPL ) bei etwa 88,5 % und Adyen bei 103,4 % seit dem Auftreten der Pandemie, übertrifft Stripes Wachstum von 150,5 % sie bei weitem. 

Dies zeigt, dass Stripe nicht nur als Investitionsmöglichkeit mit viel Wachstumspotenzial im Fintech‑Umfeld erscheint – es zeigt auch, dass das Unternehmen andere Branchenführer übertrifft.

Stripe ist überbewertet

Allerdings schrieb Rick Akerman in FX Street vor der Pandemie, dass das Geschäftsmodell von Stripe ein riskantes ist, in das man investieren sollte, da es dank der schnellen Entwicklung von Fintech leicht von einer Vielzahl von Wettbewerbern weltweit nachgeahmt werden kann. 

Dieser Punkt erscheint angesichts des rasanten Wachstums von Fintech relevant. Da Zahlungen immer reibungsloser werden, werden Nutzer zu den innovativsten und bequemsten Anbietern auf dem Markt tendieren. Obwohl Stripes Wachstum zum Zeitpunkt des Schreibens außergewöhnlich ist, muss das Unternehmen jüngere Start‑ups immer wieder übertreffen, um seine Marktführerschaft zu erhalten. 

Wir müssen nur die disruptive Kraft betrachten, die Robinhood 2019 in die Investmentbranche brachte, indem es Einzelhändlern den Handel ohne Provision anbot – ein Schritt, der den Weg für einen $31.7 billion IPO kürzlich ebnete.

Obwohl Stripes Modell hochinnovativ ist, gelten das auch für Wettbewerber wie Worldpay und Connectum, um nur einige zu nennen – Letzteres hat 3D‑Secure, Multi‑Währungs‑Processing und grenzlose Ein‑Klick‑Zahlungslösungen entwickelt, die das Potenzial haben, moderne Zahlungslösungen herauszufordern, sollte das Unternehmen weiteres Wachstum sichern. Das Unternehmen unterstützt die Verarbeitung von Visa (V ) ‑ und Mastercard (MA ) ‑Zahlungskarten, Karten‑zu‑Karte‑Zahlungen (P2P), wiederkehrende Gebühren (Abonnements) und vieles mehr. 

In ein Unternehmen zu investieren, das eine Bewertung von 115 Milliarden US‑Dollar erreicht hat, bedeutet, dass Investoren einen enormen Abwärtspfad haben, falls Stripe nicht mehr als Marktführer gilt – und aus diesem Grund könnte das Unternehmen ein zu großes Risiko darstellen, um eine solch hohe Bewertung zu rechtfertigen. 

Stripe ist fair bewertet

Trotz der Gefahr, von Rivalen verdrängt zu werden, glaubt Alan Tsen in seinem Artikel für Fintech Radar, dass Stripe fair bewertet ist. „Ich meine, es gibt die leicht zu kritisierenden Punkte, dass Zahlungen ein commodifiziertes Geschäft sind, Stripe (wahrscheinlich) in Bezug auf die Umsatzkonzentration „top‑heavy“ ist, dass es noch an internationaler Reichweite mangelt und dass die Gebühren für die Zahlungsabwicklung ziemlich teuer sind – besonders, wenn man signifikante Volumina verarbeitet“, gibt Tsen in einer Einschränkung zu seinem Argument zu. „Aber wenn man über Stripe spricht, erscheinen diese Punkte zu… nun ja, unbedeutend.“

Tsen ist außerdem der Ansicht, dass das Fehlen einer Marktdurchdringung in den riesigen Märkten China und Indien aufgrund des atemberaubenden Wachstums des Unternehmens entschuldbar ist. Als ein Unternehmen, das als Zahlungsgateway in einer wachsenden Branche begann, hat Stripes Fähigkeit, seine Wettbewerber zu übertreffen, gezeigt, dass ein IPO von Stripe für Investoren eine deutlich sicherere Wette darstellt als bei anderen rivalisierenden Unternehmen. 

Ja, es mag Konkurrenten geben, die versuchen, Stripe zu übertreffen, aber das Unternehmen hat bereits gezeigt, dass es sich in einer von Schlüsselakteuren wie PayPal, Goldman Sachs und unzähligen weiteren traditionellen Institutionen mit bestehenden Nutzerbasen dominierten Welt behaupten kann. 

Wenn Stripe mit einem IPO im Wert von 115 Milliarden US‑Dollar an die Börse geht, mag es kein Small‑Cap-Unternehmen mit explosivem Wachstumspotenzial für Investoren darstellen, aber es könnte durchaus einen fairen Preis für ein Unternehmen darstellen, das sich bis an die Spitze der wichtigsten Zahlungsabwickler im Fintech‑Bereich hochgearbeitet hat.