IWF-Bericht zur globalen Finanzstabilität warnt vor KI-, Rendite- und Cyberrisiken

Der Internationale Währungsfonds veröffentlichte am 13. Oktober 2026 den Globalen Finanzstabilitätsbericht für Oktober 2026. Vertreter seiner Abteilung für Geld- und Kapitalmärkte stellten die Ergebnisse bei einer Pressekonferenz während der Jahrestagung 2026 in Bangkok, Thailand, vor. Athanasios Vamvakidis, stellvertretender Direktor der Abteilung, sagte, der Bericht befasse sich mit drei zentralen Risiken, die Marktturbulenzen und eine Verschärfung der Finanzierungsbedingungen auslösen könnten: einer Marktkorrektur im Zusammenhang mit KI, dem sich wandelnden Risiko höherer Renditen und Cyberbedrohungen. Jedes dieser Risiken könnte für sich genommen beherrschbar sein, aber ungelöste und teils zunehmende Verwundbarkeiten auslösen, die potenziell systemische Folgen hätten, sagte er.

Der vollständige Bericht mit dem Titel Resilienz, Risiken und Transformation sowie sein erstes Kapitel Unter der Resilienz: zunehmende Risiken, ungelöste Verwundbarkeiten wurden laut dem Veröffentlichungsplan des IWF am 13. Oktober 2026 um 10:15 Uhr ICT (am 12. Oktober 2026 um 23:15 Uhr ET) veröffentlicht. Zwei Analysekapitel erschienen bereits vor der Jahrestagung: Kapitel 2, Hedgefonds und Finanzstabilität, am 6. Oktober 2026 und Kapitel 3, Tokenisierung von Finanzanlagen: Chancen und Risiken, am 8. Oktober 2026. Der Bericht enthält die Einschätzung des Fonds zum globalen Finanzsystem und zu den Märkten und behandelt die Finanzierung der Schwellenländer im globalen Kontext. Vamvakidis wurde bei der Pressekonferenz von Jason Wu, stellvertretendem Direktor, und Caio Ferreira, stellvertretendem Abteilungsleiter, begleitet; beide gehören der Abteilung für Geld- und Kapitalmärkte an. Die leitende Kommunikationsbeauftragte Camila Perez moderierte die Veranstaltung.

Banken, Hedgefonds und die Finanzierung von KI

Vamvakidis sagte, der Bankensektor bleibe insgesamt widerstandsfähig, auch in einem schweren Stressszenario des Berichts, das durch Schocks mit einer Flucht aus risikoreichen Anlagen infolge einer KI-Marktkorrektur, Energiepreisschocks und über Nichtbanken-Finanzinstitute übertragene Anleihemarktschocks gekennzeichnet sei. Eine Gruppe von Banken wäre unter Stress jedoch unzureichend kapitalisiert; diese Banken seien den Nichtbanken-Finanzinstituten am stärksten ausgesetzt.

Seit der Verschärfung der Regulierung im Bankensektor nach der globalen Finanzkrise hätten sich die Risiken auf Nichtbanken-Finanzinstitute (NBFIs) verlagert, sagte er. Pensionsfonds und Versicherer seien zunehmend illiquiden Vermögenswerten ausgesetzt, die bei Marktstress zum Problem werden könnten. Im Bereich der privaten Kreditvergabe beobachte der Fonds eine zunehmende Verschuldung der Kreditnehmer, die in einem Stressszenario aufgrund von Liquiditätsengpässen die Kreditvergabe einschränken könnte. Hedgefonds seien rasch gewachsen und könnten Schocks durch Verschuldung und überfüllte Marktpositionen verstärken.

Ferreira sagte, die Bedenken hinsichtlich der Hedgefonds rührten vor allem von ihrer zunehmenden Verschuldung und der wachsenden Überschneidung ihrer Portfolios her. Beides könnte bei Stress die Mittelabflüsse verstärken und sich weltweit stärker auf die Märkte auswirken. Der Bericht empfehle einen verstärkten Einsatz zentraler Gegenparteien (CCPs), sagte er, da diese das Gegenparteirisiko verringerten und in Stressphasen die Marktliquidität stützen könnten.

Wu sagte, der Bericht habe 14 öffentlich bekannte Transaktionen im Bereich der KI-Investitionen untersucht und dabei Aktieninvestitionen von rund 300 Milliarden US-Dollar sowie Schuldtitelinvestitionen von rund 650 Milliarden US-Dollar ermittelt, auch über außerbilanzielle Zweckgesellschaften. Im Gegenzug seien künftige Umsatzzusagen in Höhe von 1,4 Billionen US-Dollar gemacht worden. Im Unterschied zu früheren Geschäften sei vor allem die Komponente der künftigen Umsatzzusagen ungewöhnlich, wodurch die Struktur einen Kreislauf bilde, sagte er. Er beschrieb die Sorge als „dreifache Belastung“: Würde die Monetarisierung von KI infrage gestellt, verlören die Aktieninvestitionen an Wert, der Schuldendienst könnte schwierig werden und die künftigen Umsatzzusagen könnten ausbleiben. Bestimmte Unternehmen und Knotenpunkte seien besonders gefährdet.

Vamvakidis sagte, die Bewertungen seien nicht überzogen, da die Kurs-Gewinn-Verhältnisse gesunken seien, während die Gewinne die Prognosen weiterhin überträfen. Das sei der entscheidende Unterschied zur Dotcom-Blase. Er verwies auf die sehr starke Konzentration im KI-Bereich und bezeichnete diesen derzeit als wichtigsten Motor der Widerstandsfähigkeit. Zudem sei die übrige Welt so stark wie nie zuvor US-Vermögenswerten, insbesondere solchen aus dem KI-Bereich, ausgesetzt. Diese Engagements stützten die Weltwirtschaft derzeit über Vermögenseffekte; eine Korrektur hätte jedoch weitreichendere Folgen, sagte er.

Auf die Frage, ob sich eine KI-Korrektur zu einer systemischen Kreditklemme ausweiten könnte, sagte Vamvakidis, der Markt habe in diesem Jahr zwischen den Sektoren unterschieden. Daher würden die unmittelbaren Folgen einer KI-Korrektur nicht zwangsläufig auch andere Aktien treffen. Angesichts der Abhängigkeit der Realwirtschaft von Vermögenseffekten und Investitionen im KI-Bereich würde eine Korrektur jedoch die Finanzierungsbedingungen verschärfen und auf breitere Vermögenspreise zurückwirken. Außerdem sei der makroökonomische Handlungsspielraum viel geringer als bei früheren Schocks, sagte er.

Zinsen, Cyberbedrohungen und politische Prioritäten

Zum Ausverkauf am Anleihemarkt sagte Vamvakidis, einige Kursbewegungen seien heftig ausgefallen, vor allem aufgrund von Anpassungen der Marktpositionierung und ausgelösten Stop-Loss-Aufträgen. Der Markt habe jedoch gut funktioniert und sei liquide. Zinsniveau und Volatilität lägen wieder auf dem Stand der Jahrzehnte vor der globalen Finanzkrise; dies sei eine Rückkehr zur früheren Normalität, sagte er. Neue Belastungen seien in diesem Jahr durch die Energiepreisschocks infolge des Konflikts im Nahen Osten, die bereits hartnäckige Inflation und eine erhebliche Neubewertung der Erwartungen an die Zentralbanken entstanden. Überraschend starkes Wachstum habe die Zinsstrukturkurve zudem nach oben verschoben.

Länder mit fiskalischen Ungleichgewichten waren für diese Entwicklungen anfälliger. Er sagte, zwischen Veränderungen der Renditen und fiskalischen Ungleichgewichten bestehe ein positiver Zusammenhang. Der Markt sei besorgt darüber, enorme Emissionsvolumina staatlicher und zunehmend auch privater Schuldner aufzunehmen, während die Zentralbanken ihre Bilanzen verkleinerten. Die Zinsen hätten jedoch die fundamentalen Werte nicht überschritten, und, so sagte er, „die Marktdisziplin ist zurück“.

Vamvakidis sagte, die Spreads von Schwellenländern seien trotz des Ausverkaufs am Anleihemarkt historisch eng. Das sei ungewöhnlich. Zugleich warnte er vor schwindenden Puffern in einigen niedrig bewerteten Schwellenländern und vor der zunehmenden Abhängigkeit einiger Frontier-Märkte von weniger transparenten alternativen Finanzierungsquellen. Wu ergänzte, Schuldentransparenz schaffe Vertrauen bei Anlegern und trage dazu bei, die Märkte für Schwellenländer offenzuhalten, die Kredite in Hartwährungen aufnehmen müssen.

Ferreira nannte drei globale Entwicklungen, durch die Cyberbedrohungen zu einem Risiko für die Finanzstabilität werden: die zunehmende Digitalisierung, die die Angriffsfläche vergrößert; die wachsende Konzentration und Abhängigkeit von bestimmten Technologien, etwa von bestimmten Software- oder Cloud-Dienstleistern; sowie die Verfügbarkeit von Werkzeugen für Cyberkriminelle, darunter KI. Er verwies auf Schätzungen, denen zufolge weltweit etwa 40 Prozent mehr Beschäftigte im Bereich Cybersicherheit benötigt würden. Schwellenländer seien insgesamt weniger gut vorbereitet, weil sie weniger Mittel für Prävention aufgewendet hätten. Er empfahl Schwellenländern, die Meldung von Vorfällen, die Krisenkoordination im Inland und über Grenzen hinweg sowie die Aufsicht über Drittanbieter zu verbessern. Fortgeschrittene Volkswirtschaften sollten kritische Dienstleister ermitteln, ihre finanziellen und operativen Verbindungen zu Finanzinstituten erfassen und die Widerstandsfähigkeit dieser Knotenpunkte überprüfen. Wu wies darauf hin, dass der Global Financial Stability Report vom Oktober 2024 ein eigenes Kapitel zu Cyberrisiken enthielt, einschließlich der kritischen Abhängigkeiten von Drittanbietern.

Vamvakidis sagte, vorrangig müsse die Widerstandsfähigkeit gestärkt werden, bevor neue Schocks eintreten. Die Finanzpolitik sollte fiskalische Ungleichgewichte angehen und die Schuldenentwicklung wieder auf einen tragfähigen Kurs bringen. Die Währungsbehörden sollten sich auf ihre Inflationsmandate konzentrieren, klar kommunizieren und ihre Unabhängigkeit wahren. Die Aufsichtsbehörden sollten die Überwachung der Banken und insbesondere der Nichtbanken-Finanzinstitute verstärken.

Zu den einzelnen Ländern sagte Wu, seine Kollegen vom World Economic Outlook erwarteten für Marokko im kommenden Jahr ein Wachstum von 4,4 Prozent. Das marokkanische Bankensystem sei weiterhin solide, liquide, profitabel und recht gut kapitalisiert, während das Land externen Einflüssen wie hohen Energiepreisen ausgesetzt sei. Zu Nigeria sagte er, die Fortschritte bei der Inflation deuteten darauf hin, dass eine weniger restriktive Geldpolitik angemessen sein könnte. Die Zentralbank solle sich weiterhin an Daten orientieren und ihre Entscheidungen klar erläutern. Zu den Prioritäten nach der Rekapitalisierung des nigerianischen Bankensektors zählten angemessene Kapital- und Liquiditätsanforderungen, die rechtzeitige Erfassung von Kreditausfällen und notleidenden Krediten sowie die Beachtung der Verflechtung zwischen Staaten und Banken in Afrika. Der Markt für Eurobonds sei weiterhin uneingeschränkt zugänglich.

Zu Thailand sagte Wu, die Exporte von KI-Hardware hätten die höheren Energiepreise teilweise ausgeglichen und Puffer in der Leistungsbilanz geschaffen. Bei einer Korrektur im KI-Bereich könnte Thailand mit einer stärkeren Risikoaversion, einer Abwertung der Währung und möglichem Kapitalabflussdruck konfrontiert sein. Daher sollte der Wechselkurs als Stoßdämpfer wirken dürfen. Zu China sagte er, KI sei globaler geworden und der Wettbewerb zwischen den Modellen sei gesund. Er skizzierte zwei Szenarien: ein allmähliches, in dem Anleger ihre Erwartungen an KI realistischer einschätzten, während die technologischen Grenzen weiter verschoben würden; und ein Szenario, in dem verspätet und abrupt bekannt werdende Informationen über eine schwächere Monetarisierung oder übermäßige Investitionen einen Ausverkauf auslösten.

In seinen abschließenden Bemerkungen sagte Vamvakidis, dass die Weltwirtschaft den Druck an den Zinsmärkten bewältigen könne, solange die hohe Risikobereitschaft anhalte. Das Risiko bestehe darin, dass die Politik selbst einen Rückgang der Risikobereitschaft auslöse. Die Politik sollte die Widerstandsfähigkeit stärken und Puffer aufbauen, um auf eine unerwartete Korrektur an den Märkten infolge sinkender Risikobereitschaft reagieren zu können.