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Wie man ein STO von deutschen Aufsichtsbehörden genehmigen lässt – Thought Leaders
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Dieser Artikel ist ein externer Beitrag eines Branchenakteurs und spiegelt die eigenen Erfahrungen und Ansichten des Autors zum Zeitpunkt der Erstellung wider. Er wurde von Securities.io nicht aktualisiert oder geändert und dient ausschließlich historischen und edukativen Zwecken. Verweise auf bestimmte Unternehmen, Aufsichtsbehörden oder regulatorische Ergebnisse sollten nicht als aktuelle Leitlinien oder Empfehlungen interpretiert werden.
Nachdem über 130 Prospekte für Security Tokens bei BaFin, der deutschen Aufsichtsbehörde, eingereicht wurden, war es das Bitbond‑STO, das als erstes genehmigt wurde.
Im Jahr 2016 wurde Bitbond das erste Blockchain‑Unternehmen, das in Deutschland als Finanzinstitut reguliert wurde. Der nächste logische Schritt war, unser Wachstum konform über Crowdfunding zu finanzieren – mit einer auf Blockchain‑Technologie basierenden Anleihe.
Als Pioniere hatten wir keine Richtlinien, an die wir uns halten konnten, aber wir haben im Verlauf viel gelernt. Statt diese Erkenntnisse für uns zu behalten, möchten wir sie teilen, um die gesamte Branche zu stärken und die Akzeptanz zu fördern.
Was macht ein STO zu einer attraktiven Option?
Die institutionelle Fehlverwaltung von Geld, die die globale Finanzkrise 2008 auslöste, hat die Anlegernachfrage nach alternativen Produkten stark beeinflusst. Crowdfunding und Mikrokredite haben zugenommen, was eine neue Grenze eröffnet hat: dezentralisierte Finanzprodukte.
Dezentralisierte Finanzen, die auf keine Bank oder zentrale Behörde angewiesen sind, umfassen Kryptowährungen und auf Blockchain basierende Finanzprodukte, die dezentralisiert sind und weniger Zwischenhändler benötigen.
Security Token Offerings (STOs) – bei denen ein Unternehmen ein digitales Asset erstellt, das einen handelbaren Anteil oder Vermögenswert darstellt und das es an Investoren im Gegenzug für Kapital verkauft – sind eine natürliche Weiterentwicklung des 2009 von Kickstarter gestarteten Crowdfunding‑Booms und der von Topa und LendingClub initiierten Crowdlending‑Bewegung.
Durch den Verkauf einer digitalisierten Version eines Wertpapiers sind STOs zu einem Einstiegspunkt für Nicht‑Krypto‑Investoren geworden, um digitale Assets kennenzulernen. Gleichzeitig sind STOs ein günstigeres und effizienteres Instrument für Unternehmen, Kapital zu beschaffen, mit dem zusätzlichen Vorteil einer konformen Struktur.
Also, was braucht es, um ein reguliertes STO zu starten?
Schritt Eins: Bringen Sie Ihr Unternehmen und Ihre Geschichte in Ordnung
Die Erlangung einer behördlichen Genehmigung für ein Finanzprodukt ist nicht einfach. Das sollte es auch nicht sein. Bei aufstrebenden Technologien wie einem STO werden die Hürden noch höher.
Bevor Sie den Weg zur Regulierung einschlagen, müssen Sie Ihre Motivation im Unternehmen klären. Was macht ein STO zur effizientesten Fundraising‑Methode für Ihre Ziele? Wie kann ein vielfältiger Pool internationaler Investoren Ihrem Unternehmen mehr Mehrwert bieten als ein kleinerer Kreis erfahrener Investoren oder etablierter Risikokapitalgeber?
Für Bitbond war es sinnvoll, ein STO öffentlich zu starten, da das Kernprodukt darin besteht, unterversorgten Bevölkerungsgruppen auf konforme Weise Zugang zu Finanzierungen zu ermöglichen.
Ähnlich war es für Blockstack, ein dezentrales Computing‑Ökosystem, das Geld auf dezentrale und zugängliche Weise beschaffen wollte, sinnvoll, die SEC‑Crowdfunding‑Regulierung Reg‑A+ zu nutzen.
Wenn ein Unternehmen auf dem Prinzip der Dezentralisierung basiert, ist die Nutzung einer Fundraising‑Methode, die breitere Teilnahme und Zugang fördert, der logische Weg.
Schritt Zwei: Sprechen Sie – und hören Sie – den Aufsichtsbehörden zu
In Deutschland haben die Aufsichtsbehörden Kryptowährungen und andere blockchain‑gestützte Token als Rechnungseinheiten definiert, sodass sie als Finanzinstrumente behandelt werden müssen. Das bedeutet, jede Art von Dienstleistung für Dritte im Zusammenhang mit Kryptowährungen oder Krypto‑Token muss von BaFin autorisiert werden.
Obwohl sie Einzelfallentscheidungen treffen, muss jedes Token‑ oder Kryptowährungsprojekt, das die Ausgabe, den Handel oder andere Dienstleistungen rund um Token ermöglichen will, sein Vorhaben BaFin vorlegen.
Wenn BaFin ein Prospekt vorgelegt wird, muss sie innerhalb von 20 Tagen Feedback geben – ein kurzer Zeitraum, selbst wenn das Produkt bereits bekannt ist.
Bei aufkommenden Technologien ist ein anderer Ansatz nötig: Die Blockchain‑Branche muss mit den Aufsichtsbehörden sprechen, nicht nur über die Produkte, die wir entwickeln, sondern über das gesamte Ökosystem.
Im April 2018 wandte sich Bitbond an BaFin, um einen rechtlichen Rahmen für das Bitbond‑STO vorzustellen. Indem wir das Gespräch mit etwas Greifbarem begannen, konnten wir unser Prospekt an deren Bedenken anpassen.
In den folgenden Monaten tauschten wir uns intensiv mit den Aufsichtsbehörden aus; ein Großteil der Gespräche drehte sich um die Funktionsweise von Blockchain‑Transaktionen, die daraus resultierenden zusätzlichen Risiken und Chancen, die einzigartigen Merkmale des Bitbond‑Angebots und wie der Eigentumsnachweis des Wertpapiers funktioniert, wenn es keine zentrale Abwicklung gibt.
Wir gingen zurück zu den Grundlagen, als wir BaFin einen Schnellkurs zu den Fundamenten der Blockchain gaben. Wir beantworteten zahlreiche Fragen zur Funktionsweise der Blockchain, zu Ethereum und Stellar sowie zu den Transaktionsabläufen in diesen Protokollen.
Damit erhielten sie die Fachsprache, um unser Projekt zu hinterfragen – und wir konnten die wichtigsten Bedenken und die Risiken identifizieren, die BaFin in einem Prospekt behandelt sehen wollte.
Indem wir ihnen den Kontext vermitteln, einschließlich der grundlegenden Säulen der Blockchain‑Technologie und der Art, wie Token die Nutzung dieser Technologie ermöglichen, können wir den Aufsichtsbehörden helfen, fundiertere Entscheidungen zu treffen und bessere Fragen zu stellen.
Schritt 3: Erstellen Sie ein Prospekt, das Bedenken und Vorschriften berücksichtigt
Sie können administrativen Aufwand mit sich bringen, aber Aufsichtsbehörden spielen eine wichtige Rolle im Finanzökosystem. Sie halten Unternehmen wie uns zur Rechenschaft, um die Stabilität des Finanzsystems zu wahren und Verbraucher zu schützen.
Im Fall von Bitbond entstand die Idee für das STO im Februar 2018, Gespräche mit der Aufsichtsbehörde begannen im April, ein Prospekt wurde Ende Oktober eingereicht, und die Genehmigung erfolgte im Januar 2019 – fast ein Jahr später.
Das dauerte länger als ein reguläres Wertpapierverfahren, weil das von uns vorgestellte Konzept so neu war – es gab keinen Vergleichsmaßstab für die Aufsichtsbehörden.
Die investierte Zeit hat sich gelohnt, da wir nun den First‑Mover‑Vorteil mit dem ersten regulierten STO in Deutschland besitzen.
Mehr noch, wir haben das Privileg, den Weg für weitere deutsche und europäische Unternehmen zu ebnen, konforme STOs zu starten.
Ein STO bleibt eine effizientere Fundraising‑Methode als die Zusammenarbeit mit einem privaten VC‑Fonds oder akkreditierten Investoren: Es muss nur ein Prospekt erstellt werden, anstatt zahlreiche Angebote für einzelne Institutionen oder Investmentbanken anzupassen.
Dieses Prospekt muss alle denkbaren Risikofaktoren für Investoren abdecken. Diese reichen von unerwarteten Anstiegen der Transaktionsgebühren, die die Rentabilität der Anleihe mindern, bis hin zu steuerlichen Risiken, die mit dem Halten einer aufstrebenden Asset‑Klasse verbunden sind, die rechtlichen Änderungen unterliegt.
Prognosen müssen erstellt und begründet werden. Aktiva und Passiva müssen deklariert und in einer Bilanz aufgeschlüsselt werden. Der Zielmarkt muss identifiziert und charakterisiert werden.
Eine ausführliche Geschichte des Emittenten und seiner Geschäftstätigkeiten muss dargelegt werden, in einer Sprache, die die Investoren verstehen.
Sobald alle Details dargelegt sind, werden deutlich weniger Zwischenhändler zwischen Unternehmen und Investoren benötigt, wodurch der Beschaffungsprozess wesentlich schlanker, effizienter und leichter zu steuern ist.
Mit diesen zukünftigen Einsparungen ist die Aufklärung der Aufsichtsbehörden eine lohnende Investition.
Fazit: Bildung und Aufgeschlossenheit werden den Zugang zu alternativen Finanzformen verbessern
Im Interesse aller Beteiligten in diesem Bereich – von Aufsichtsbehörden über Unternehmen bis hin zu Kunden – sollten aufstrebende Technologien innerhalb einer konformen Struktur operieren. Wir haben bereits begonnen, mit anderen Unternehmen zusammenzuarbeiten, die die Genehmigung der Aufsichtsbehörden erhalten und unsere Technologie für den Emissionsprozess nutzen wollen.
Neben einer Fundraising‑Methode ist ein STO zu einem Mittel geworden, Investoren über digitale Wertpapiere zu informieren.
Es ist spannend, dass der Genehmigungsprozess für ein Prospekt zu einer Erweiterung dieses Bildungsprozesses werden kann, der als Katalysator für die regulatorische Zusammenarbeit dient.
Die Bereitschaft von BaFin, mit der Branche zu interagieren und von ihr zu lernen, bietet Deutschland die spannende Chance, als weltweiter Vorreiter innovativer Finanzdienstleistungen und -produkte aufzutreten.
Wenn die Branche weiterhin Zeit und Ressourcen in die Aufklärung und Zusammenarbeit mit Aufsichtsbehörden investiert, können wir ein Rahmenwerk für konforme STOs schaffen, das wiederum ein einladendes Umfeld für die nächste Generation konformer digitaler Wertpapiere bietet.
