Wie dezentraler Handel das wahre Potenzial tokenisierter Wertpapiere freisetzt

Das größte Versprechen von Security Tokens ist ein leichterer Zugang zu Investoren und die Möglichkeit für Investoren, Wertpapiere und Vermögenswerte zu handeln, die historisch illiquide waren. Dennoch wird trotz des Aufstiegs von Security-Token-Börsen die überwiegende Mehrheit tokenisierter Wertpapiere noch nirgendwo gehandelt, sodass das Versprechen von Liquidität nicht erfüllt wird.

In diesem Artikel prüfen wir die Gründe, warum zentrale Börsen für viele Token-Emittenten nicht geeignet sind und wie dezentraler Handel über automatisierte Market-Making-Protokolle das volle Potenzial von Security Tokens freisetzen kann.

Bedeutung der Liquidität

Für Investoren ist eine der wichtigsten Eigenschaften eines Finanzinstruments die Liquidität, das heißt, dass Kauf oder Verkauf des Instruments relativ einfach ist. Hochliquide Vermögenswerte wie Tesla (TSLA ) -Aktien oder Bitcoin ziehen die Aufmerksamkeit der Investoren dank des verringerten Risikos an, das sich aus der Möglichkeit eines schnellen Ausstiegs ergibt, also dem Verkauf des Vermögenswerts zu jedem Zeitpunkt. Gleichzeitig frieren Impact-Bonds, die zur Finanzierung der grünen Wirtschaft, zum Aufbau von Infrastruktur und zur Bekämpfung von Armut in Entwicklungsländern ausgegeben werden, oft Ihr Geld für 15–20 Jahre ein, was das potenzielle Publikum ihrer Käufer drastisch einschränkt.

Leider sind die meisten bestehenden Unternehmen nicht liquide. Laut der World Bank gibt es weltweit etwa 150 Millionen Unternehmen, von denen laut OECD nur 41 000 an Börsen gehandelt werden, was 0,027 % entspricht. Das macht die überwältigende Mehrheit der Unternehmen für Investoren unattraktiv und verhindert, dass sie ausreichendes Kapital erhalten. Dies ist die primäre Marktineffizienz, aufgrund derer Wirtschaft und Unternehmen sich nicht in ihrem natürlichen Tempo entwickeln können.

Die Übertragung von Unternehmensaktien auf eine Blockchain soll dieses Problem lösen, da in diesem System alle Vorgänge, einschließlich des Handels, wesentlich einfacher ablaufen. Dennoch wurde die Liquidität für Security Tokens nicht so schnell aufgebaut wie erwartet, weil Handelsbeschränkungen bei den meisten Wertpapieren nicht nur technischer, sondern auch rechtlicher Natur sind. Das ist der Grund, warum Security Tokens ihr volles Potenzial bisher nicht entfaltet haben.

Dezentraler Handel kann das Instrument sein, das tokenausgebenden Unternehmen endlich Zugang zu Liquidität verschafft. Dadurch können sie das volle Potenzial ihrer Security Tokens realisieren, was wiederum ihre finanzielle Attraktivität erhöht.

Der Unterschied zwischen privaten und öffentlichen Unternehmen

Öffentliche Unternehmen sind diejenigen, die an Börsen gehandelt werden (Amazon (AMZN ), Apple (AAPL ) usw.). Im Grunde sind private Unternehmen alles andere — also jene, die nicht öffentlich gehandelt werden.

Das Problem bei privaten Unternehmen besteht darin, dass die Möglichkeit, in sie zu investieren, rechtlich begrenzt ist. Das bedeutet, dass nur bestimmte Arten von Investoren dies tun können, da das Gesetz die Anzahl solcher Personen oder Unternehmen, die Arten von Investoren und die Höhe des aufbringbaren Kapitals begrenzt. Teilweise kann dieses Problem durch internationale Investitionen gelöst werden: Auch ein privates Unternehmen kann eine große Anzahl von Investoren ansprechen, wenn es weltweit Kapital beschafft und die jeweiligen Private-Placement-Gesetze der Länder einhält.

Der zweite und bedeutendere Nachteil privater Unternehmen ist, dass der Handel mit ihren Aktien in der Regel stark eingeschränkt ist. In jedem Land muss ein Unternehmen, um an einer Börse gelistet zu werden, öffentlich werden. Daher werden Aktien privater Unternehmen nur von einem kleinen Kreis von Maklern und Finanzinstituten gehandelt.

Der private Handel über Makler oder Finanzinstitute stößt auf viele Probleme und ist im Allgemeinen nicht ausreichend. Dafür gibt es zwei Gründe:

1. Entdeckung eines Gegenparts. Es ist ziemlich herausfordernd, jemanden zu finden, von dem man die Wertpapiere kaufen oder an den man sie verkaufen kann, da dies eine manuelle Suche durch die gesamte potenzielle Bevölkerung Ihres Landes erfordert.
2. Die üblichen Vermittler, die Transaktionen von Aktien privater Unternehmen erleichtern, sind Broker-Dealer, die als Market Maker fungieren. Das Problem entstand, nachdem der elektronische Handel eingeführt wurde: Die Gewinnspannen solcher Zwischenhändler sanken erheblich, sodass es unrentabel wurde, mit kleineren Unternehmen zu arbeiten. Aus diesem Grund verschlechterte sich die Liquidität für Small‑Cap-Emittenten, nicht nur bei privaten Unternehmen, sondern auch bei börsennotierten. Selbst die Durchführung eines IPO wurde schwieriger, da kleine börsennotierte Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von weniger als hundert Millionen Dollar — was tatsächlich eine enorme Marktkapitalisierung ist — ihre Attraktivität für Market Maker verloren.

Angesichts all dieser Herausforderungen und Einschränkungen privater Unternehmen stellt sich die logische Frage, warum private Unternehmen, die ihre Investitionsattraktivität steigern und Liquidität schaffen wollen, nicht einfach öffentlich werden sollten?

Das Problem ist der Preis. Der Börsengang erfordert umfangreiche und teure Offenlegung, die das Vorbereiten von Unmengen an Dokumenten und Audits beinhaltet. Danach folgen die Berichtspflichten: kontinuierliche Berichterstattung und Prüfungen, sodass Unternehmen Buchhaltungs- und Rechtspersonal benötigen. Auch die Kosten für das Listing selbst sind hoch. In der Regel verlangen Börsen, dass ein Unternehmen das Listing über Listing‑Agenten oder Investmentbanker durchführt, die einen bestimmten Prozentsatz der Mittelbeschaffungserlöse plus ein großzügiges Honorar berechnen. Alles in allem ist die Schwelle für einen IPO sehr hoch.

Aufgrund all dessen stehen die Unternehmen, einschließlich der Emittenten von Security Tokens, vor einem Liquiditätsdilemma: Sie sind sowohl hinsichtlich der Handelbarkeit ihrer Aktien als auch hinsichtlich der Möglichkeit, ein börsennotiertes Unternehmen zu werden, eingeschränkt.

Wie löst dezentraler Handel dieses Problem?

Es ist üblich, dezentralen Handel im Kontext dezentraler Börsen wie Uniswap zu betrachten. Die meisten Menschen erkennen jedoch nicht, dass es sich dabei nicht um echte Börsen im klassischen Sinne wie NYSE oder Coinbase handelt. Stattdessen handelt es sich um Protokolle für dezentrale automatisierte Market-Making. Was in diesem Fall ersetzt wird, sind nicht Börsen, sondern Broker‑Dealer, die als Market Maker fungieren und Käufer und Verkäufer verbinden. Die Zusammenarbeit mit kleinen Unternehmen ist für Broker‑Dealer nicht attraktiv, da sie die Rechts- und Buchhaltungskosten tragen müssen; dieser Punkt entfällt jedoch bei AMM‑Protokollen, die einfach ein Stück Code auf der Blockchain sind, sodass sogar ein Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von nur 100.000 $ bedient werden kann. Damit stellen AMM‑Protokolle eine bequemere Alternative zu Broker‑Dealern dar und haben das Potenzial, von der Mehrheit privater Unternehmen genutzt zu werden.

Dezentraler Handel löst das Liquiditätsdilemma, weil das Unternehmen nicht öffentlich werden muss; die beschriebenen Transaktionen bleiben private P2P‑Handel und werden zwischen einem Investor und einem Liquiditätspool durchgeführt. Es gibt keine zentralen Betreiber oder Börsen, an denen das Listing erfolgt, oder konventionelle Handelsregeln, die durchgesetzt werden.

Haftungsausschluss

Dezentraler Handel beseitigt nicht die Verpflichtung des Unternehmens, potenziellen Investoren alle notwendigen Informationen über ihr Geschäft zur Verfügung zu stellen, damit sie eine fundierte Entscheidung treffen können. In einigen Ländern reicht bereits die Tatsache, dass eine erhebliche Anzahl von Personen die Unternehmensanteile hält, aus, um die Verpflichtung auszulösen, dass ein solches Unternehmen öffentlich werden muss. Auch dann müssen Sie jedoch nicht den komplizierten Prozess eines Börsenlistings durchlaufen.

Fazit

Dezentraler Handel über automatisierte Market-Making-Protokolle kann die Investitionsattraktivität privater Unternehmen erheblich steigern, wodurch die Ungleichheit beim Zugang zu Kapital verringert und die Effizienz der Wirtschaft erhöht wird, indem Geld in Sektoren gelenkt wird, die höhere Renditen erzielen können.