Können USDT und USDC vom möglichen Untergang von BUSD profitieren?

Nachdem die US-Börsenaufsichtsbehörde SEC die Krypto-Börse Kraken gezwungen hatte, ihre Staking-Einrichtungen zu schließen, richtet sie nun ihr Augenmerk auf Stablecoins. In der vergangenen Woche geriet Paxos, ein bedeutender Akteur im Stablecoin‑Markt, sowohl unter die Untersuchung der SEC als auch des New York Department of Financial Services (NYDFS).

Das Unternehmen ist für die Ausgabe seines nativen Paxos‑Stablecoins USDP sowie von Binance USD (BUSD) verantwortlich. Außerdem steht es hinter dem Real‑World‑Asset‑Token (RWA) PAXG, Paxos’ goldgedeckter Kryptowährung, die Gold im Brinks Vault in London für Investoren lagert.

Der NYDFS teilte mit, dass er Paxos angewiesen hat, die Ausgabe neuer BUSD‑Token einzustellen, die durch kurzfristige US‑Staatsanleihen und bargeldähnliche Vermögenswerte gedeckt sind.

Seit dem Zusammenbruch des Luna‑Ökosystems im Jahr 2021 aufgrund seines algorithmischen Stablecoins TerraUSD, der zu zahlreichen Insolvenzen führte, steht der Kryptosektor unter verstärkter regulatorischer Beobachtung. Am Donnerstag klagte die SEC gegen Terraform Labs, das Unternehmen hinter TerraUSD, und dessen Mitbegründer Do Kwon. Laut Gabriel Shapiro, General Counsel von Delphi Lab, könnte dieser Schritt als eine Art „Roadmap“ der SEC zur Abschaltung anderer Stablecoins angesehen werden.

Nach dieser Implosion veröffentlichte der NYDFS zudem Richtlinien, denen Stablecoin‑Emittenten folgen sollen, während die SEC erklärte, die Aufsicht über Krypto‑Assets sei für 2023 eine zentrale Priorität.

Paxos teilte mit, dass es die Ausgabe von BUSD‑Token am 21. Februar einstellen werde und dass die bereits im Umlauf befindlichen Token „haben und immer werden“ eins zu eins durch US‑Dollar‑Reserven gedeckt seien, die Kunden bis Februar 2024 einlösen können. In einer Erklärung sagte Paxos zudem, es werde die „Beziehung“ zu Binance beenden.

Die Anordnung an den Stablecoin‑Emittenten war laut NYDFS ein „Ergebnis mehrerer ungelöster Probleme im Zusammenhang mit Paxos’ Aufsicht über die Beziehung zu Binance“, sagte der NYDFS gegenüber CNN und fügte hinzu, dass die Behörde das Unternehmen genau beobachte, um zu prüfen, ob es „Einlösungen geordnet und unter Anwendung verbesserter, risikobasierter Compliance‑Protokolle ermöglichen kann“.

Die Untersuchung von Paxos erfolgte, nachdem das Unternehmen eine vollständige Banklizenz beantragt hatte. Das in New York ansässige Unternehmen für Blockchain‑Infrastruktur hat von dem NYDFS eine BitLicense erhalten und sich eine Führungsposition in der Branche erarbeitet. Zudem hat es von der singapurischen Aufsichtsbehörde eine Lizenz als Major Payments Institution erhalten, um seine Präsenz in Asien zu stärken.

Obwohl Gerüchte kursierten, dass das US Office of the Comptroller of the Currency (OCC) erwäge, Paxos zur Rücknahme seines Antrags zu zwingen – das OCC hatte Paxos 2021 eine vorläufige Banklizenz erteilt – hat das Unternehmen solche Behauptungen bestritten.

Angesichts der regulatorischen Maßnahmen gegen Paxos argumentierte Coinbase, dass Stablecoins keine Wertpapiere seien und den USA tatsächlich zugutekämen, wenn der Dollar das vertrauenswürdigste Reserve‑Asset für Stablecoins bleibe.

Dies könne jedoch nur erreicht werden, „wenn wir die Entwicklung von Stablecoins innerhalb unserer Grenzen fördern“, sagte die Börse und fügte: „Die Durchsetzung von Wertpapiergesetzen auf Stablecoins durch Durchgriff statt durch Leitlinien oder Dialog mit der Branche wird die Innovation einfach ins Ausland verlagern und unsere globale Rolle schwächen.“

Umstrukturierung des Stablecoin‑Marktes

Als Reaktion auf diese Nachrichten hat sich ein Anstieg der Abhebungen abgezeichnet, ähnlich wie beim Zusammenbruch von FTX Anfang November. Die Stablecoin‑Bestände von Coinbase sind um 53 % gesunken, die von Bitfinex um 57 %, während Binance den größten Verlust von über 1,5 Milliarden $ verzeichnete, was jedoch nur einem Rückgang von 8 % entspricht.

Mitten in dieser Unsicherheit schafft der umkämpfte Stablecoin eine Chance für zwei große Namen im Stablecoin‑Markt: USDC von Circle und USDT von Tether. Laut dem Kaiko‑Forscher Conor Ryder wird USDT voraussichtlich der kurzfristige Gewinner sein, da Market Maker und sogar Binance ihn als bevorzugten Handelspartner gegenüber BUSD nutzen.

USDT ist der größte Stablecoin und die drittgrößte Kryptowährung mit einer Marktkapitalisierung von fast 70,3 Milliarden $, laut CoinGecko. Und seit die Paxos‑Nachrichten vor drei Tagen öffentlich wurden, ist die Marktkapitalisierung von USDT um weitere 1,8 Milliarden $ gestiegen.

USDT begann 2023 knapp über 66 Milliarden $ und erreichte im Mai 2022 seinen Höchststand von 83,4 Milliarden $. Tatsächlich führt Tether den Kryptomarkt nach Handelsvolumen an, weit vor Bitcoin (BTC) und Ethereum (ETH).

Unterdessen wurden dem USDC‑Stablecoin etwa 1 Milliarde $ zur Marktkapitalisierung hinzugefügt, sodass er derzeit den fünften Platz mit einer Marktkapitalisierung von 41,7 Milliarden $ einnimmt, nach einem Rückgang von 44 Milliarden $ zu Jahresbeginn und einem Höchststand von 56 Milliarden $ im Juni 2022.

In diesem Zeitraum hat der drittgrößte Stablecoin BUSD mehr als 2,5 Milliarden $ seiner Marktkapitalisierung verloren und belegt nun den achten Platz mit einer Marktkapitalisierung von 13,7 Milliarden $, nach einem Höchststand von 23,5 Milliarden $ im November 2022.

Als Reaktion auf die Nachrichten fiel BUSD ebenfalls auf ein zweijähriges Tief von 0,9950 $. Allerdings halfen die Kommentare von Binance‑CEO Changpeng Zhao am Dienstag über die Verbindung der Krypto‑Börse zu dem populären von Paxos ausgegebenen Token, sodass BUSD auf 0,9997 $ zurückkehrte und heute bei 0,9999 $ gehandelt wird.

“BUSD wird nicht von Binance ausgegeben”, sagte Zhao während eines Twitter Spaces. “Wir haben eine Vereinbarung, die es ihnen (Paxos) erlaubt, unsere Marke zu nutzen, aber das ist nichts, das wir geschaffen haben.”

Laut einem Bericht von Bloomberg zu Beginn dieses Jahres räumte Binance ein, dass sein BUSD‑Stablecoin nicht immer vollständig durch Reserven gedeckt war, das Problem jedoch nun behoben sei.

Der Token war zeitweise in den Jahren 2020 und 2021 unterbesichert. Ein Sprecher von Binance sagte Bloomberg jedoch, dass das Problem die Einlösungen der Nutzer nie beeinträchtigt habe. Nach dem Bericht erklärte Binance, dass es eine „Zeitliche Diskrepanz“ bei der Deckung von BUSD gegeben habe.

Abkehr vom USD, Zeit, andere Währungen zu erkunden

Am 14. Februar veranstaltete Binance‑CEO Changpeng Zhao, alias CZ, ein Twitter‑Spaces‑AMA, in dem er erklärte, dass Stablecoins ein wichtiger Teil des Krypto‑Ökosystems seien. Und dass „die meisten Menschen US‑Dollar‑Preise für Krypto verwenden, weil US‑Dollar‑Stablecoins die beliebtesten und größten sind.“

Laut CZ könnte diese jüngste regulatorische Maßnahme der US‑SEC und des NYDFS langfristig zu einem Rückgang der Dominanz von USD‑gedeckten Stablecoins führen.

“Ich denke, bei den aktuellen Positionen der Regulierungsbehörden gegenüber dem auf US‑Dollar basierenden Stablecoin wird die Branche wahrscheinlich zu einem nicht‑US‑Dollar‑basierten Stablecoin wechseln, zurück zu algorithmischen Stablecoins.”

Da mehrere Behörden “Druck ausüben” auf diese Stablecoins, wird der Markt für USD‑basierte Stablecoins schrumpfen, sagte CZ und fügte: “Das hat uns veranlasst, nach mehr Optionen an verschiedenen Orten zu suchen.”

Nur wenige Tage nach Berichten über die regulatorische Prüfung von Paxos und BUSD sowie CZs Kommentaren zur Diversifizierung von Stablecoin‑Beständen, prägte Binance fast 50 Millionen $ in Form von TrueUSD (TUSD). Die Marktkapitalisierung des Stablecoins liegt derzeit bei 969 Millionen $, gegenüber 915 Millionen $ am 16. Februar und 756 Millionen $ am 1. Januar 2023. Im Juni 2021 erreichte die Marktkapitalisierung von TUSD laut CoinGecko ihren Höchststand von 1,68 Milliarden $.

Im September wurde TUSD zusammen mit anderen Stablecoins wie USDC und USDP von Binance automatisch in BUSD umgewandelt, um die Liquidität und Kapitaleffizienz für Nutzer zu erhöhen. Dadurch stieg der Marktanteil von BUSD innerhalb weniger Wochen von 10 % auf 15 %.

Im März 2018 von TrustToken eingeführt, existiert TUSD auf den Netzwerken Ethereum, Polygon, Tron und Avalanche. Der Mint‑Prozess von TUSD ist recht einfach. Er beginnt damit, dass der Käufer TUSD erhalten möchte. Anschließend sendet er USD an ein Treuhandkonto eines Drittanbieters, das von Prime Trust genutzt wird. Sobald die USD eingegangen sind, wird TUSD in derselben Menge an die vom Käufer angegebene ERC‑20‑ oder BEP‑2‑Wallet‑Adresse übertragen.

Während CZ sagte, dass Binance mehr Unterstützung für konkurrierende Stablecoins, USDT und USDC, bieten werde, jetzt, wo BUSD “weg ist” und “im Laufe der Zeit langsam ausläuft”, teilte er mit, dass sie nun verstärkt Stablecoins auf Basis des Euro, des japanischen Yen oder des Singapur‑Dollars erkunden wollen.

Bezüglich BUSD hat CZ erklärt, dass das derzeit im Umlauf befindliche Angebot von BUSD sicher sei und verbrannt wird – dauerhaft aus dem Umlauf genommen – sobald mehr Menschen es einlösen.

Während seines AMAs sagte CZ zudem, er sei nie zu optimistisch bezüglich des Erfolgs des BUSD‑Stablecoins gewesen: “Um ehrlich zu sein, war BUSD nie ein großes Geschäft für uns, als wir anfingen, dachte ich tatsächlich, das BUSD‑Projekt könnte scheitern, daher haben wir keine besonders guten Wirtschaftszahlen für diese Zusammenarbeit.”

Die Lücke füllen

Paxos’ Entscheidung, die Ausgabe weiterer BUSD unter dem Druck der US‑Regulierungsbehörden einzustellen, wirkt sich auf das dezentrale Finanzwesen (DeFi) aus, das Menschen ermöglicht, ohne Zwischenhändler zu handeln, zu verleihen und zu leihen.

Da BUSD im DeFi nur eine relativ geringe Präsenz hat, konzentrieren sich die meisten Bedenken natürlich auf die von Binance gesponserte BNB Chain, die die höchste BUSD‑Nutzung im DeFi aufweist. Das bedeutet, dass das DeFi‑Ökosystem zu einem anderen Stablecoin als Liquiditätsquelle wechseln muss.

Zum Beispiel: DEX Curve Finance verfügt über etwa 10 Millionen $ BUSD in seinem größten Liquiditätspool. Laut seinem Gründer Michael Egorov wirken regulatorische Maßnahmen gegen den Stablecoin wie ein „ziemlich sicherer Auslaufprozess“ für die Inhaber. Er sagte jedoch, dass Mitglieder der DAO, die das Protokoll verwalten, möglicherweise irgendwann darüber abstimmen könnten, die Belohnungen im BUSDv2‑Pool zu reduzieren, da dieser Nutzer zur Bereitstellung von BUSD‑Liquidität anreizt.

Eine ähnliche Diskussion findet derzeit im DeFi‑Kreditprotokoll Aave statt, laut einem Governance‑Vorschlag eines Community‑Mitglieds, Marc Zeller. Der Vorschlag sieht das Einfrieren der Reserven und den Wechsel zu einem anderen Stablecoin als den „vernünftigsten Weg“ für Aave.

Die Abschaltung von BUSD wirft jedoch Fragen zum Schicksal anderer Stablecoins auf, wie etwa USDC von Circle, das der am häufigsten genutzte Stablecoin im DeFi ist und damit für das DeFi weitaus schädlicher wäre.

Während der Zahlungsriese PayPal (PYPL ) Berichten zufolge die Arbeit an seinem geplanten Stablecoin‑Angebot aufgrund der zunehmenden regulatorischen Prüfung pausiert hat, bleibt der Kryptosektor unbeeindruckt, der Markt ist grün und der Fokus liegt auf dem Aufbau.

Diese Woche kündigte das in Seattle ansässige Web3‑Zahlungsinfrastruktur‑Unternehmen Stably Corporation die Einführung seines Stablecoins Stably USD ($USDS) auf der Polymesh‑Blockchain an. Das Unternehmen behauptet, USDS sei ein regulatorisch konformer Stablecoin und vollständig 1‑zu‑1 mit USD besichert, die in Bankeinlagen verwahrt werden, die vom Treuhänder verwaltet werden.

Unterdessen arbeitet Stratis, eine flexible Blockchain‑Entwicklungsplattform, die für die Bedürfnisse realer Finanzdienstleistungen und Unternehmen konzipiert ist, an einem regulierten GBP‑Stablecoin. Der Vorschlag der Plattform für einen GBP‑Stablecoin befindet sich derzeit im Antragsverfahren zur Einreichung bei der Financial Conduct Authority (FCA), sagte Stratis‑CEO und Gründer Chris Trew Anfang dieses Jahres.

Für den Great British Pound Token (GBPT) plant Stratis die Nutzung des Open‑Banking‑Standards. Dies ermöglicht Unternehmen und Privatpersonen, Fiat über eine einfache Webseite einzuzahlen, um GBPT zu prägen, das dann problemlos grenzüberschreitend mit einer digitalen Geldbörse gesendet werden kann. Die offizielle Ankündigung stellte fest, dass der Stablecoin zu 100 % durch Fiat und risikoarme, hochliquide Vermögenswerte gedeckt sein wird.

Zu Beginn dieser Woche sagte Trew, dass die Technologie, die das GBPT‑Angebot ermöglicht, bereits intern getestet wurde. Und wenn Stratis eine FCA‑Registrierung erlangt, kann das Unternehmen eine End‑to‑End‑Lösung bereitstellen.

Während die Regulierungsbehörden sich auf Stablecoins konzentrieren, sind viele Projekte bereit, die Lücke zu füllen, die BUSD hinterlassen wird, wie der Anstieg des Marktanteils von USDT und USDC sowie neue Projekte, die entstehen, um Kundenbedürfnisse zu erfüllen, zeigen. Es bleibt jedoch abzuwarten, wie sich die Stablecoins in den kommenden Monaten entwickeln werden, wenn weitere Vorschriften eingeführt werden.