Konsolidierung von Finanzdienstleistungen unter vertikalen Softwareplattformen zur Neudefinition von Branchenrollen

Entfernung von Komplexitätsschichten

Seit Jahrzehnten werden Zahlungssysteme immer digitaler, haben sich jedoch kaum in Bezug auf ihre Struktur verbessert. Im Gegenteil, sie sind komplexer geworden, da Online‑Zahlungsabwickler eine weitere Ebene der Komplexität zwischen dem Kunden und den Verkäufern hinzufügen, was zu mehreren Banken, Kartennetzwerken und Online‑Händlern führt.

Quelle: Ark Invest

Diese Struktur könnte sich mit dem Aufstieg digitaler Geldbörsen radikal ändern. Immer mehr Verbraucher nutzen diese Geldbörsen nicht nur, um online für Dienstleistungen zu bezahlen, sondern auch, um ihr Geld zu speichern, in einem Laden per Smartphone zu bezahlen usw.

Damit entsteht eine enorme Chance für Finanzdienstleistungsunternehmen und digitale Geldbörsen, „Closed‑Loop“-Zahlungssysteme zu werden, die Banken und Kartennetzwerke vollständig umgehen.

Der Aufstieg digitaler Geldbörsen

Im Jahr 2023 stiegen die Transaktionen mit digitalen Geldbörsen auf fast 2 Billionen $, was seit 2018 mehr als das Dreifache beträgt. ARK Invest schätzt, dass dieser Trend anhalten könnte und das Transaktionsvolumen digitaler Geldbörsen bis 2030 auf 7 Billionen $ steigen wird, was 25 % der privaten Konsumausgaben (PCE) ausmacht.

Das würde einem soliden CAGR von 20 % entsprechen. Dieselbe Prognose sieht vor, dass Closed‑Loop‑Transaktionen ab 2026 zu einem wichtigen Teil der Wachstumsstory werden.

Quelle: Ark Invest

Für Branchenführer wie Block’s Square, Shopify und Toast würde dies zu einem CAGR von 29 % bei den US‑Zahlungsumsätzen führen.

Quelle: Ark Invest

Den Kreislauf schließen

Während ein stärkerer Einsatz digitaler Geldbörsen durch Kunden erwartet wird, ist ein Trend, den die Märkte noch nicht vollständig realisiert haben, der „Closed‑Loop“-Effekt. Wenn Händler eine Zahlung von einem Kunden erhalten, können sie das Geld in ihrer digitalen Geldbörse behalten, anstatt es an ihre Bankkonten zu überweisen. Das Ergebnis ist, dass das Geld im Netzwerk des FinTech‑Unternehmens verbleibt, anstatt nur durchzutransitieren.

Dieses Geld in der digitalen Geldbörse des Händlers kann für andere Zwecke verwendet werden. Zum Beispiel, um ihre Angestellten in digitale Geldbörsen zu zahlen oder um Lieferungen und Dienstleistungen von anderen Unternehmen zu kaufen, die ebenfalls digitale Geldbörsen nutzen.

Quelle: Ark Invest

Exponentielle Verbindungen

Das Schlüsselmerkmal dieses Übergangs ist der Netzwerkeffekt. Je mehr digitale Geldbörsen existieren, desto nützlicher werden sie. Allein Mitarbeiter‑Geldbörsen stellen ein Umsatzpotenzial von 25 Mrd. $ für Anbieter digitaler Geldbörsen dar (und das sind immer noch nur 2,5 % der adressierbaren Lohnabrechnungs‑Chance).

Das würde einem CAGR von 123 % zwischen 2023 und 2030 entsprechen.

Quelle: Ark Invest

Die tiefere Marktdurchdringung digitaler Geldbörsen und Online‑Zahlungen liefert Dienstleistern zudem zahlreiche Daten, die zuvor in den IT‑Systemen von Banken und Kartennetzwerken gesperrt waren. Das kann wiederum eine Chance sein, das Angebot zu erweitern, einschließlich Unternehmens‑ und Konsumentenkrediten, Factoring, Mitarbeiter‑Zahlungen usw.

Schließlich besteht das zusätzliche Potenzial darin, ein komplettes Zahlungs‑Ökosystem inklusive Software bereitzustellen. Wenn digitale Geldbörsen bereits für die Lohnabrechnung genutzt werden können, ist es ideal, wenn sie sich in Lohnabrechnungs‑Software integrieren.

Quelle: Ark Invest

Investitionsausblick

Wird dies das Aus für Banken und Kartennetzwerke bedeuten? Wahrscheinlich nicht. Es wird jedoch wahrscheinlich die Beziehungen zwischen ihnen und Online‑Zahlungs‑ & digitalen‑Geldbörsen‑Systemen neu ausbalancieren. Das könnte die Rollen der Branche neu definieren, wobei der tägliche Geldverkehr und kleine Transaktionen größtenteils über digitale Geldbörsen‑Ökosysteme abgewickelt werden, während größere Finanzierungen wie Hypotheken und Anleihen im geschützten Bereich großer Finanzinstitute bleiben.

Es ist zudem wahrscheinlich, dass jeder Dienstleister in seiner branchenspezifischen Vertikalen dominant wird, zum Beispiel im Restaurant‑ oder E‑Commerce‑Bereich, da ein stärker spezialisiertes Angebot zu einer tieferen Marktdurchdringung führt.

Und natürlich könnten all diese Veränderungen im Kontext einer zunehmenden Adoption von Kryptowährungen & öffentlichen Blockchains stattfinden, die das Finanzwesen transformativ beeinflussen könnten.

Finanzdienstleistungsaktien

1. Block

Block, früher bekannt als Square, wurde von Jack Dorsey, Mitbegründer von Twitter gegründet. Sein erstes Produkt, Square, richtete sich darauf, kleinen und mittleren Unternehmen zu ermöglichen, Kreditkartenzahlungen mit Tablets als Kassenregister zu akzeptieren.

Es verfügt außerdem über die Cash App für direkte Geldtransfers von Person zu Person; Afterpay, einen „Buy‑Now‑Pay‑Later“-Dienst; Weebly, einen Web‑Hosting‑Service; und Tidal, einen Musik‑Streaming‑Dienst.

Dieses umfassende App‑Portfolio macht Block zu einem guten Kandidaten, einer der ersten Closed‑Loop‑Digital‑Wallet‑Ökosysteme zu werden.

Die wachsende Service‑Palette hat dem Unternehmen geholfen, Umsatz und Bruttogewinn zu steigern, wobei der Großteil des Gewinns von Cash App und Square stammt. Das Unternehmen verzeichnet seit 2019 ein positives Nettoergebnis.

Die größte Chance des Unternehmens liegt bei mittelgroßen Firmen, die heute weniger als 0,5 % Marktdurchdringung aufweisen. Im Vergleich lag die Durchdringung bei Mikro‑Unternehmen bei 13 % und bei kleinen Unternehmen bei 4 %.

Cash App wird nur von 20 % der Generation Z und 17 % der Millennials genutzt, was Block erhebliches Wachstumspotenzial lässt. Dennoch war es in den letzten fünf Jahren die Nummer‑1‑Finanz‑App im App‑Store und die 8. meist‑heruntergeladene App im Jahr 2021.

Block ist zudem als Bitcoin‑Enthusiasten‑Unternehmen bekannt und hat 2020 1 % seiner Vermögenswerte in Bitcoin investiert. Mit TBD baut es eine offene Entwicklerplattform auf, um den Zugang zu Bitcoin und Blockchain im Allgemeinen zu erleichtern und dabei Finanzinstitute zu umgehen.

2. Shopify

Seit Beginn ist die E‑Commerce‑Branche in zwei Segmente gespalten: Plattformen wie eBay, Amazon oder Etsy und Website‑Builder‑ und Service‑Anbieter wie Shopify.

Erstere bieten dem Händler die Möglichkeit zu skalieren und eine bereits vorhandene Kundengrundlage. Letztere ermöglichen volle Kontrolle und Eigentum an der Kundendatenbank.

Derzeit repräsentiert Shopify 10 % des US‑E‑Commerce‑Marktes und erwartet, seinen Marktanteil weiter zu steigern. Nicht weniger als 561 Millionen einzigartige Online‑Käufer nutzten Shopify im Jahr 2022.

Aus einem Online‑Website‑Builder im Jahr 2006 hat sich Shopify zu einem Full‑Service‑Anbieter entwickelt, der Online‑Verkäufe (einschließlich Marktplätzen), persönliche Verkäufe, Social‑Media‑Verkäufe, B2B (Business‑to‑Business) und Pop‑Up‑Shops abwickeln kann.

Quelle: Shopify

Shopify ist zudem eine der leistungsstärksten E‑Commerce‑Plattformen, mit Integration in die wichtigsten Websites, Kanäle und Software‑Unternehmen. Es nutzt zudem die KI‑Revolution mit Shopify Magic und Shopify Sidekick, die eine einfache Integration von KI in die Arbeit und Produktverwaltung von E‑Commerce‑Betreibern ermöglichen.

Das Unternehmen war auch früh dabei, zusätzliche Finanzdienstleistungen anzubieten, mit dem Start von Shopify Capital im Jahr 2016, das 2023 5,1 Mrd. $ finanziert hat. Wer könnte sonst ein klareres Bild von den Finanzen, Risiken und Perspektiven eines E‑Commerce‑Unternehmens haben, das Shopify für sämtliche Transaktionen und Bestandsverwaltung nutzt?

Quelle: Shopify

Die tiefe Verankerung von Shopify in der E‑Commerce‑Branche macht es zu einem offensichtlichen Kandidaten für das Entstehen von Closed‑Loop‑Digital‑Wallets. Zudem ist es international stark aktiv und erzeugt zusätzliche Netzwerkeffekte.

Und das Netzwerk wächst weiterhin rasant, mit jährlichen Umsatzsteigerungen von 21 % bis 86 %, je nach Jahr, von 1,1 Mrd. $ im Jahr 2018 auf 5,6 Mrd. $ im Jahr 2022.

Quelle: Shopify

3. Toast

Toast ist ein Zahlungs‑ und Digital‑Wallet‑Anbieter, der sich auf die Restaurant‑Branche konzentriert. Mit 900 Mrd. $ Umsatz (4 % des BIP) und 12 Millionen Beschäftigten in den USA ist dies ein sehr großer Markt.

Quelle: Toast

Durch den engeren Fokus kann Toast einzigartige Services anbieten, die speziell auf die Bedürfnisse der Restaurant‑Branche zugeschnitten sind, über die reine Zahlungsabwicklung hinaus (wie Trinkgelder, Take‑Away, Online‑Catering, Zeiterfassung, Scan‑to‑Pay, Geschenkkarten usw.). Zudem bietet es Lohnabrechnung, Rezeptkalkulation und Preisverfolgung von Zutaten, sodass Restaurant‑Betreiber Toast zur Verwaltung ihres gesamten Geschäfts einsetzen können, nicht nur zur Zahlungsabwicklung wie ein Kartennetzwerk.

Der Großteil der Einnahmen stammt aus der Zahlungsabwicklung (FinTech‑Lösungen), während abonnementbasierte Services zunehmend an Bedeutung gewinnen.

Quelle: Toast

Andere Dienstleister versuchen, mehrere Branchen zu durchdringen, was ihnen Skaleneffekte verschafft. Statt direkt mit ihnen zu konkurrieren, wird Toast zum führenden Anbieter der finanziellen und software‑technischen Bedürfnisse von Restaurants.

Dies könnte ihm helfen, ein solides Closed‑Loop‑Digital‑Payment‑Netzwerk aufzubauen, einschließlich vertikaler Integration von B2B‑Transaktionen.

4. Paypal

Als das Internet noch jung war, war die Zahlungsabwicklung ein ungelöstes Problem. Menschen vertrauten Online‑Zahlungen oder Verkäufern nicht, ihre Kreditkartendaten online einzugeben.

Um diese Probleme zu lösen und Zahlungen nahtlos zu machen, arbeiteten Elon Musk und Peter Thiel unermüdlich am Aufbau von Zahlungsabwicklungsunternehmen. Sie legten ihre Differenzen beiseite und fusionierten ihre jeweiligen Unternehmen, um die sogenannte PayPal‑Mafia zu bilden. PayPal‑Mitarbeiter gründeten später LinkedIn und YouTube.

Heute hat PayPal etwas von seinem frühen Glanz verloren und wird als „langweiliges“ Zahlungsunternehmen wahrgenommen. Das ist irreführend, denn PayPal bleibt ein zentrales Schlüsselelement des E‑Commerce. Das Unternehmen besitzt zudem Venmo und Braintree, die beide 2013 übernommen wurden.

PayPal verfügt über 400 Millionen aktive Kundenkonten und 35 Millionen aktive Händlerkonten in 200 Ländern und 150 Währungen.

PayPal ist zudem sehr aktieninhaber‑freundlich, mit 19 Mrd. $ an Aktienrückkäufen seit 2015. Sinkende Margen, steigende Zinsen und Inflation haben bei Investoren Besorgnis über die Zukunft von PayPal ausgelöst, was zu einem starken Kursrückgang auf das Niveau von 2018 führte.

PayPal innoviert ebenfalls, indem es im August 2023 einen Dollar‑Stablecoin einführte stablecoin, mit dem Ziel, „die Brücke zwischen Fiat und Web3 für Verbraucher, Händler und Entwickler zu bauen“.

Selbst wenn PayPal eine Zeit lang in der Innovation hinterherhinkte, sollte das Unternehmen nicht zu leichtfertig abgetan werden, da sein riesiges, bereits bestehendes Netzwerk schnell in ein eigenes „Closed‑Loop“-Ökosystem umgewandelt werden könnte, insbesondere bei internationalen Transaktionen.