Barrick Gold (B): En gigant inden for nordamerikansk guldminedrift

Når det gælder minedrift af metaller, går en del af investeringspublikums opmærksomhed på industrielle metaller, fra de massive produktionsvolumener af jern og aluminium til de mere nicheprægede produkter som wolfram, platin, rhenium, rhodium eller uran (følg linkene for en detaljeret investeringsrapport om hvert af disse metaller).

Et metal fanger dog offentlighedens og investorernes opmærksomhed mere end noget andet, på trods af dets relativt lave anvendelse i industrien: guld.

Guld har siden tidernes morgen været et symbol på magt, luksus og rigdom. Det har også været en af de mest almindelige og langtidsholdbare former for penge i historien. Den dag i dag er guld stadig en af de vigtigste reserveaktiver, som nationale centralbanker holder, og udgør en væsentlig del af det globale reservesystem.

Alligevel så det i en periode ud som om guldets bedste dage lå bagud, da guldstandarden blev beskrevet som en “barbarisk relik” af John Maynard Keynes. Da konvertibiliteten af dollaren til guld ophørte i 1970’erne, så det ud som om guld ikke længere ville spille en rolle som en primær finansiel aktiv.

Dette er blevet mindre og mindre sandt i de seneste år. En stor faktor er den stigende gæld i den amerikanske regering, hvilket får mange til at frygte, at det kan føre til en valutakrise af en eller anden art. Da renten på den amerikanske gæld har krydset trillion‑tærsklen og er steget til et niveau, der kan sammenlignes med al amerikansk militærudgift, bliver disse frygt delvist berettigede.

Kilde: Bureau Of Economic Analysis

Derudover har de globale geopolitisk spændinger og den amerikanske trussel om sekundære sanktioner mod enheder, der faciliterer sanktioneret handel med modstandere som Rusland eller Iran, samt EU’s immobilisering af russiske aktiver og brugen af de overskudsgevinster, de genererer, kastet lys over behovet for suveræne aktiver uden modpartsrisiko. Og, som tidligere, ses guld i stigende grad som nyttigt til denne rolle af centralbanker over hele verden.

Selvfølgelig kan Bitcoin som “digitalt guld” for mange investorer spille en rolle i at undgå fiat‑valutaer. Men reelt guld vil sandsynligvis også spille en stor rolle i det fremtidige pengesystem, især på nation‑stat‑niveau.

De seneste høje guldpriser gavner direkte guldminerere, især de større, der har skalaen til at tilbyde diversificering og mange produktionssteder, så risikoen fra et enkelt land eller en enkelt mine spredes.

Vi har tidligere dækket verdens største guldminer: Newmont. Men den 3^rd største guldminer kan også være interessant for investorer: Barrick Mining.

Barrick Mining Oversigt

Barrick Mining Historie

Det er lidt overraskende, at et selskab, der senere skulle blive en af verdens største guldminerere, overhovedet ikke startede som et minedriftsfirma. Det sporer sine rødder tilbage til Barrick Resources Corporation, dannet i 1983 ud fra en olie‑ & gas‑virksomhed, som omfattede Barrick Petroleum.

Efter at have lidt tab i olie‑ & gas‑sektoren, omdirigerede grundlæggeren, Peter Munk, virksomheden mod guldminedrift og gik på børsen i 1983 på Toronto Stock Exchange.

I 1983 og 1984 erhvervede Barrick Renabie‑minen i Ontario gennem sine formative transaktioner og købte Camflo Mines. Men det var med erhvervelsen af Goldstrike i slutningen af 1986, en guldmine i Eureka County i det nordøstlige Nevada.

Succeserne med Goldstrike blev grundlaget for selskabet og leverede den likviditet og finansieringskapacitet, der gjorde det muligt at fortsætte udvidelsen.

I 1985 ændrede virksomheden igen navn til American Barrick Resources for at understrege sit fokus på amerikanske miner, sammenlignet med andre store miner i Sydafrika på det tidspunkt. Selskabet blev derefter noteret på New York Stock Exchange i 1987.

Aftalen, der ville drive Barrick til at blive en af guldminedriftens ledere, var købet af Lac Minerals i 1994, som ejede minedriftsaktiver i Nord‑ og Sydamerika. Med bekræftelsen af sit fokus på guld blev selskabet igen omdøbt i 1995 til Barrick Gold Corporation, et navn det beholdt indtil det skiftede til Barrick Mining Corporation (B ) i 2025.

I 2000‑erne fortsatte Barrick med at vokse til nutidens globale leder gennem erhvervelser af Homestake Mining Company for $2,3 mia i 2001, et $10,4 mia køb af den kanadiske rival Placer Dome, og C$7,3 mia købet af Equinox Minerals i 2011.

I begyndelsen af 2010‑erne førte kombinationen af lave guldpriser og overdreven gæld fra disse opkøb til nogle aktivsalg, mens virksomheden beholdt “Tier 1”‑aktiverne.

I 2019 fusionerede Barrick med Randgold Resources og bragte den sydafrikanske administrerende direktør og Randgolds CEO, Mark Bristow, til roret for den samlede virksomhed for at revitalisere drifts­effektiviteten.

Umiddelbart derefter oprettede den Nevada Gold Mines Joint Venture med rivalen Newmont, som kombinerede begge selskabers infrastruktur i Nevada for at skabe det største guldproducerende kompleks i verden.

Barrick Mining Efter Tallene

Barrick er i dag stadig et meget Nordamerika‑centreret selskab, hvor 64 % af guldproduktionen kommer fra denne region, med en samlet produktion på 3,26 millioner ounce (Moz) i 2025, svarende til 101 ton guld. Produktionen forventes at ligge i intervallet 2,90‑3,25 Moz i 2026.

Udover guld producerer virksomheden også kobber, med 220 000 ton produceret i 2025, men dette er mindre centralt for selskabets indtægter.

Kilde: Barrick Mining

I alt har selskabet 85 Moz guld i beviste og sandsynlige reserver, svarende til omkring 26 år af produktionen i 2025. Derudover har det 150 Moz i målte og indikerede ressourcer, som rapporteres inklusiv reserver, men som ikke nødvendigvis er økonomisk udvindelige.

I Q2 2026 var Barricks AISC (All‑in Sustaining Costs), en metrisk der beregner de samlede omkostninger ved at opretholde produktionen ved at inkludere driftsomkostninger, vedligeholdelses‑kapitaludgifter og visse andre vedligeholdelsesomkostninger, $1.866 per ounce guld. AISC forventes at forblive i intervallet $1.760‑$1.950 per ounce i 2026.

Det betyder, at ved en guldpris på omkring $4.000 per ounce gennem 2026, selv med stærk volatilitet (prisen toppede over $5.000 per ounce i vinter‑foråret 2026), genererer virksomheden bemærkelsesværdigt høje marginer for hver ounce guld, der udvindes fra jorden.

Kilde: Barrick Mining

I 2025 genererede selskabet en rekordårlig drifts‑cash‑flow på $7,7 mia og en fri cash‑flow på $3,9 mia. Dette hjalp virksomheden med at nå en historisk høj kontantbeholdning på $6,7 mia og en netto‑kontantposition på $2 mia. Af denne frie cash‑flow blev $1,5 mia brugt på aktietilbagekøb og $890 M på udbytte.

Kilde: Barrick Mining

Barrick Mining Aktiver

Nevada Gold Mines & Nordamerika

Nevada Gold Mines, joint venture‑en med Newmont, der samler begge selskabers Nevada‑minere, udgør langt den største del af virksomheden. Den ejes 61,5 % af Barrick, som også driver den, og er verdens største guldproducerende minedriftskompleks, inklusiv flere raffinaderier til at forarbejde den rå malm og forfine den til rent guld.

Kilde: Barrick Mining

Produktionen, der kan tilskrives Barrick, var 1,591 Moz i 2025, næsten halvdelen af selskabets samlede produktion.

Den anden mine i Nordamerika, der gør regionen til selskabets centrum, er Pueblo Viejo i Den Dominikanske Republik, et andet joint venture mellem Barrick (60 %) og Newmont (40 %), som har produceret siden 2012. Minen gennemgår en levetidsforlængelse og anlægsudvidelse, som forventes at forlænge minens levetid til 2040 og videre.

Kilde: Barrick Mining

Nordamerikansk IPO

Barrick ser på at notere en minoritetsandel i sine Nordamerikanske aktiver gennem et separat noteret selskab, og arbejder sammen med Goldman Sachs Group Inc. (GS ) om aftalen. Målet er at gennemføre idéen inden udgangen af 2026, under forudsætning af markedsforhold og godkendelser.

Selskabet indgik en aftale med Newmont Corp. om at tilføje Fourmile, Mike og Fiberline til Nevada Gold Mines, hvor Newmont betalte Barrick $1,95 mia som en del af en aftale, der også sikrede støtte til den planlagte IPO og løste alle tvister mellem virksomhederne.

Det resulterende selskab vil også omfatte Fourmile‑projektet, et Nevada‑guldmineprojekt over en af de mest betydningsfulde guldmalmopdagelser i århundredet.

Ideen bag IPO’en på de Nordamerikanske aktiver er at frigøre værdi, da nogle investorer kan være tilbageholdende med at risikere eksponering mod andre jurisdiktioner og foretrækker en rent Nordamerikansk, Nevada‑centreret guldminedrift‑aktie.

“At finde guld i denne kvalitet hvor som helst er enestående, men at gøre det i denne skala ved siden af flere eksisterende behandlingsfaciliteter er virkelig bemærkelsesværdigt.”

Mark Bristow – Barrick President og administrerende direktør

Minens produktionskapacitet kan nå op til en gennemsnitlig årlig produktion på 600‑750 kozpa (tusinder ounce per år), hvilket ville øge regionens produktion for Barrick med cirka 30 %. Senest i 2029 planlægger Barrick at have 34 km udvikling på plads, med indledende test‑stopning kort tid derefter.

Fourmile er ikke kun rig på guld, men vil også være meget billig at drive takket være gunstig geologi.

“En egenskab ved Fourmile‑malmkroppen, som gør den endnu mere attraktiv, er geometallurgien. I modsætning til Goldrush, som er dobbelt refraktær, tyder indikationerne på, at en betydelig del af Fourmiles mineralisering vil være enkelt refraktær. Det betyder, at den kan behandles mere fleksibelt og til lavere omkostninger på de eksisterende faciliteter i Nevada Gold Mines.”

Mark Bristow – Barrick President og administrerende direktør

Omstruktureringsplanen vil også returnere en betydelig del af indtægterne fra noteringen direkte til Barrick Mining Corporations aktionærer.

Resten af Verden

Selvom virksomheden har miner i Sydamerika og Asia‑Pacific, udgjorde den samlede produktion kun 322 000 ounce guld i 2025, blot 10 % af den samlede produktion.

Væsentligt mere er de 840 000 ounce fra Afrika og Mellemøsten, især fra guldoperationer i Tanzania (Bulyanhulu), Congo (Kibali) og Mali (Loulo‑gounkoto). Selskabet driver også kobberminer i Saudi-Arabien (Jabal Sayid) og Zambia (Lumwana), mens Pakistans Reko Diq er et kobber‑guld‑udviklingsprojekt.

Dette segment af selskabets portefølje kan være meget mere geopolitisk udsat.

For eksempel kan aktiviteten i Saudi-Arabien og Pakistan potentielt truet blive af den USA‑Iran‑krig.

En anden risiko er politisk ustabilitet og ressource‑nationalisme.

For eksempel blev Loulo‑Gounkoto‑komplekset i Mali for en periode placeret under en domstolsudpeget midlertidig administration på regeringens anmodning, og Barrick gik med til at betale $430 M i et forlig for at få kontrol over minen tilbage og lægge udestående krav og skattesager til side. Som følge heraf gav Mali også en 10‑års forlængelse til Loulo‑projektet.

På en måde illustrerer disse problemstillinger, hvorfor virksomheden ser efter at have sit eget separat noteret selskab, der styrer de Nordamerikanske aktiver, for at undgå at denne del af selskabet bliver distraheret af problemer i objektivt mindre dele af virksomheden.

Barrick Mining Investeringscase

Barrick Mining Fordele

Argumentet for at investere i Barrick Mining er, at det er en af verdens største guldminerere med en meget god omkostningsstruktur, placeret midt i et bull‑marked for guld, råvarer og andre former for hårde penge.

Så en investering i Barrick er et væddemål på guld som råvare og på selskabets erfaring med at producere millioner af ounce guld hvert år.

I sine fire årtier som guldminer har virksomheden formået at vokse gennem strategiske opkøb og samle en portefølje af nogle af verdens bedste guldforekomster, især i Tier 1‑jurisdiktioner som Canada og USA.

Med tvisten med Newmont og den maliske regering løst, kan Barrick nyde en periode med stabilitet og produktionsvækst, med massive nye projekter som Fourmile, der kan flytte nålen markant, selv for et selskab i Barricks størrelse.

Den stramme omkostningsstruktur har holdt omkostningerne lave trods stigende brændstofpriser, hvilket gør virksomheden yderst profitabel, samtidig med at den beskytter aktionærerne mod et potentielt fald i guldprisen. Det ville kræve et fald på mere end 50 % fra de nuværende guldpriser, før guld nærmer sig Barricks nuværende AISC‑interval – en situation de fleste guldminerere kun kan drømme om, og som giver en sikkerhedsmargin i en notorisk volatil og cyklisk branche.

Barrick Mining Ulemper

Selvom Barrick kan være et godt væddemål på guld, har det ikke været den bedst præsterende top‑3‑guldvirksomhed for aktieinvestorer. Dette skyldes, at Barricks aktiekurs i de seneste år har fejlet i at udnytte guldprisernes stigninger i samme omfang som direkte konkurrenter som Newmont og Agnico‑Eagle.

En årsag var usikkerhed omkring planen for den Nordamerikanske IPO, som kunne have været blokeret af en tvist med Newmont, indtil aftalen, der blev indgået i august 2026, løste problemet.

En bølge af ressource‑nationalisme, der fejer over Afrika, kan også potentielt true op til 1/4 % af selskabets produktion. Hvis den maliske minesituation skulle gentage sig i andre afrikanske lande, kunne det potentielt koste virksomheden flere milliarder dollars i forlig for at holde driften kørende og minedriftstilladelsen sikret.

Selv hvis dette kun udgør “bare” et år af cash‑flow, kan det stadig påvirke selskabets aktie og omdømme negativt.

Så de negative aspekter ved en potentiel investering i Barrick er, at selskabet sandsynligvis er for stort til at give massiv opside, hvis guldprisen eksploderer (i modsætning til mere risikable mindre minerere), men også indtil videre har fejlet i at udnytte den strøm af investorer, der søger en “sikker” mega‑guldminer.

Derfor kan investorer, der søger en sådan profil, overveje at vente på, at de Nordamerikanske aktiver bliver noteret, og investere direkte i dette selskab i stedet.

Barrick Mining Investeringsoversigt

Barrick Mining er et selskab, der er vokset gennem store fusioner og opkøb, og som har en evne til at finde verdensklasse, flerårige guldforekomster til en rimelig pris. Denne evne synes stadig intakt, når man ser på udviklingen af aktiver som Fourmile i Nevada.

Denne evne til stadig at levere vækst kombineres med en bemærkelsesværdig præstation i at holde omkostningerne under kontrol, hvilket giver ikke kun store overskud ved nuværende priser, men også sikkerhed mod et eventuelt fald i guldprisen.

Det er muligt, at noteringen af en minoritetsandel i de Nordamerikanske aktiver vil hjælpe med at realisere deres fulde værdi og blive en vindende begivenhed for Barricks aktionærer.

Samtidig bør risiciene fra aktiver uden for Nordamerika ikke undervurderes, da mange fattige lande ser efter at drage direkte fordel af stigende råvarepriser og kan “kraftigt” genforhandle tidligere aftaler med internationale minedriftsselskaber.

Alt i alt, på trods af sin størrelse, bør investorer i Barrick forvente stabile cash‑flows, men også en vis grad af volatilitet i 2026‑2027, med internationale konflikter, en potentielt lukrativ IPO og udsving i værdien af guld og andre former for hårde penge, som alle bidrager til at gøre profit‑ og prisprognoser vanskelige.

Seneste Barrick Mining (B) Aktienyheder og Udviklinger