Kunstig intelligens

MARA Holdings (MARA): Bitcoin-miner integrerer energi og AI-beregningskapacitet

mm
Udgivet den
Føj Securities.io til dine foretrukne kilder på Google

I de senere år er levering af tilstrækkelig beregningskapacitet blevet et centralt mål for udviklede økonomier, der håndterer overgangen til AI-drevet økonomisk aktivitet. Den samme beregningskapacitet er også i høj efterspørgsel til Bitcoin (BTC )-minedrift, da digitale valutaer er blevet en central søjle i moderne finans.

De to aktiviteter er indbyrdes forbundne, da den samme parallelle beregningskapacitet, der bruges til Bitcoin-minedrift, også anvendes til AI-beregning. Derfor udvider mange Bitcoin-minedriftsselskaber nu til AI-relaterede aktiviteter.

Dog er begge beregningsprocesser i stigende grad begrænset, ikke af tilgængeligheden af chips og datacentre, men af hvor meget energi der kan leveres til dem. I høj grad skyldes dette, at elnettet er under samme pres fra elektrificeringen af transport (ELBiler), opvarmning (ovne til varmepumper) og industrielle processer.

Derfor kræver investorer, der er interesserede i at investere i datacentre, AI, minedrift af digitale aktiver og beregningskapacitet generelt, et meget nærmere kig på den tilhørende energiforsyning.

Dette er hvad der gør MARA Holdings til en ganske unik aktie.

Selskabet er en af de største børsnoterede Bitcoin-minedriftoperationer og den næststørste virksomhedsejer af Bitcoin i verden, og det udvider også hurtigt sin leverance af beregningskapacitet til AI-inference.

Men MARA er også en stor energiproducent med den vertikale integration af næsten én gigawatt strømproduktion, og meget mere vil snart komme i drift. Dette bør sikre, at MARA, i modsætning til mange af sine net‑afhængige konkurrenter, kan fortsætte med at udvide kapaciteten, mens efterspørgslen når nye rekorder, og energiforsyningen halter bagefter.

MARA Prisdiagram

MARA’s Historie: Fra Lejet Kapacitet Til Vertikal Integration

MARA’s Holdings blev grundlagt i 2010 med et indledende fokus på at erhverve patenter og føre retssager mod teknologivirksomheder (as the Marathon Patent Group), især vedrørende patenter relateret til krypteringsteknologi. Det gik derefter på børsen i 2014 på Nasdaq-børsen.

Dette åbnede døren for, at selskabet kunne vende sig mod kryptovalutaer og blockchain-teknologier i slutningen af 2010’erne.

I slutningen af 2020 forpligtede de sig fuldt ud til en aggressiv “HODL”: at beholde al mined Bitcoin på deres virksomhedsbalance i stedet for at sælge den med det samme for at finansiere driften. Det var et dristigt skridt på det tidspunkt, men meget profitabelt i bakspejlet, da Bitcoin steg fra $10,000-$15,000 per Bitcoin i 2020 til den seneste $60,000-$120,000 række i 2025-2026.

I 2021 omdøbte selskabet sig til Marathon Digital Holdings for at afspejle det stigende fokus på minedrift og beholdning af digitale aktiver. Dette omfattede et 37-megawatt Bitcoin‑minedatacenter drevet af en kulfyret kraftværk i Montana.

På det tidspunkt skabte selskabet kontrovers i blockchain‑ og kryptofællesskabet ved at drive en “fuldt overensstemmende” mining‑pool. Selskabet udtalte, at poolen ville bruge software til at filtrere transaktioner fra sanktionerede enheder på den amerikanske Office of Foreign Assets Control (OFAC)-liste, et skridt som mange opfattede som i strid med den decentraliserede og “rebelsk” ånd i de tidlige kryptoidéer.

Selskabets minedriftkapacitet udvidedes med erhvervelsen af to Bitcoin‑minedriftfaciliteter fra datterselskaber af Generate Capital for $178,6 millioner i 2023.

Dette gav selskabet en hurtigt stigende egen kapacitet fra 2024 og frem, i modsætning til den tidligere model, hvor de kun drev datacentre ejet af andre virksomheder.

Denne periode var også, da selskabet begyndte at udnytte sine Bitcoin‑aktiver til at erhverve energiproduktionsaktiver og mere grøn/lav‑kulstof energikapacitet, især 50 MW af flare‑gas‑til‑strøm‑generering og 139 MW vindkraft.

Fra 2024 begyndte selskabet også at gå ind i at levere beregningskapacitet til AI‑inference (implementering af AI til reelle anvendelsestilfælde, i modsætning til træning af nye AI‑modeller).

“Det område, vi mener er mest interessant, er AI i kanten, som udelukkende handler om inference.… dette er et virkelig spændende område, efterhånden som vi går ind i at levere digital infrastruktur til AI‑industrien, fordi det er præcis den samme infrastruktur, der bruges af begge industrier.”

Fred Thiel – Chief Executive Officer at MARA Holdings

Dette åbner et enormt nyt marked for selskabet, da effektiv omkostning‑pr‑token bliver et voksende fokus for AI‑virksomheder.

“AI‑industrien har allerede gjort dette, der kaldes omkostning pr. token, til en vare, og vigtigere, hvor meget inference du får pr. megawatt.… Vi har taget en bevidst tilgang og venter på den rette partner på det rette tidspunkt i cyklussen for at starte MARA’s næste kapitel.”

Fred Thiel – Chief Executive Officer at MARA Holdings

MARA Holdings Efter Tallene

MARA har implementeret op til 70,3 EH/s (Exahashes per sekund) til Bitcoin‑minedrift i Q2 2026, en stigning på 22 % år‑til‑år fra 57,4 EH/s.

Det betyder, at selskabet havde en samlet kapacitet på 70 kvintillioner hash‑beregninger hver eneste sekund, produceret af 490.000 aktive, højeffektive ASIC‑minedriftsrigge. Beregningerne udføres ret effektivt, med en rate på 17,6 til 18,6 joule pr. terahash (J/TH), hvilket bekræfter selskabets fokus på omkostning‑pr‑coin‑lederskab.

Dette giver selskabet kontrol over op til 8 % af den samlede globale Bitcoin‑netværks‑hashrate, på trods af en lille arbejdsstyrke på 266 ansatte, der overvåger dets 19 datacentre.

MARA opererer i krydsfeltet mellem tre af de hurtigst voksende industrier på Jorden: energi, beregning og digital kapital.

Alligevel fører de nuværende energipriser og den kraftige afskrivning af avancerede minedriftsrigge til en anslået samlet produktionsomkostning på $126.500 til $153.040 per Bitcoin. Dette gør Bitcoin‑minedriften ulønnsom ved midt‑2026 Bitcoin‑priser, på trods af en energipris på $0,04/kWh.

Til sammenligning anslår MARA, at AI‑arbejdsbelastninger genererer cirka $25 pr. kWh forbrugt strøm, hvilket opmuntrer selskabet til at skifte mod dette marked, så længe Bitcoin‑priserne er for lave.

Som følge heraf er kontanter og Bitcoin‑beholdninger blevet lidt reduceret i 2026, men udgør stadig $2,5 milliarder i Q2 2026.

MARA Holdings’ Strategi

Et Kernen af Energiforsyninger

MARA har i mange år akkumuleret energiproduktionsaktiver, men har for nylig accelereret bestræbelserne på at generere sin egen strøm uafhængigt.

Et skridt på den vej er blevet taget med en aftale om at erhverve Long Ridge Energy for cirka $1,5 milliarder, et selskab med en navnekapacitet på 505 MW fra et kombineret cyklus gaskraftværk (“CCGT”). Dette vil udgøre en 65 % stigning i MARA’s ejede og drevne strømkapacitet og ville ellers tage omkring 10 år og op til $2,7 milliarder at bygge.

Selskabet planlægger at fortsætte med at bygge mere energikapacitet og sigter mod yderligere 400 MW inden 2030.

Den samlede strømproduktionskapacitet kan vokse ud over dette, med det planlagte Matagorda‑2 GW‑anlæg i Texas, som vil påbegynde byggeri i slutningen af 2026 og nå fuld produktion i 2028. Det vil bruge 1.200 acres jord og tilføje til de allerede investerede $1,2 milliarder i Texas.

På længere sigt kunne selskabet nå en målsætning på op til 4,8 GW samlet strømproduktionskapacitet, eller næsten så meget som fem atomreaktorer.

Så selvom det meste af denne strøm er designet til at blive direkte omdannet til beregningskraft, gør dette MARA Holdings til en ægte stor el-utility i sig selv, med en kapacitet på omkring en tiendedel af en gigant som Southern Company (SO ) ved slutningen af årtiet.

Bitcoin‑Valgmulighed

MARA Holdings har historisk set været et selskab, der er klar til at foretage et radikalt skift, når forretningsmodellen kræver det, fra patentindkøb til Bitcoin‑minedrift og derefter til energiproduktion.

Da Bitcoin‑produktionsomkostningerne steg i takt med et prisfald, bliver selskabet tvunget til at accelerere skiftet mod AI‑inference, selvom det har forberedt denne overgang i to år gennem Scale Modular, et høj‑tætheds‑datacenter designet til at skifte arbejdsbelastninger mellem Bitcoin og AI‑inference.

“Hos MARA har vi forudset disse skift og bygger løsninger designet til fremtiden for AI‑arbejdsbelastninger… med fokus på at udvikle net‑responsive platforme, der dynamisk stabiliserer inference‑beregning, minimerer energispild og låser op for den næste generation af felt‑deployable, suveræn edge‑AI‑infrastruktur.”

Skiftet til AI

Markedet for AI‑inference eksploderer, efterhånden som AI‑modeller bliver mere kompetente, og nye anvendelsestilfælde findes. Dette vil sandsynligvis blive et mere holdbart og stabilt segment, da selv hvis nye AI‑modeller på en eller anden måde stagnere i ydeevne, eller træningsomkostningerne bliver for høje, vil brugen af allerede trænede AI‑modeller fortsætte.

Det forventes at vokse fra $106 milliarder i 2025 til $254 milliarder i 2030, svarende til en CAGR på 19,2 %.

Ud over at bruge sit eget eksisterende datacenter med ASIC‑rigge til Bitcoin‑minedrift i AI‑applikationer, købte MARA Holdings en 64 % kontrollerende andel i Exaion for 168 millioner, et suverænt high‑performance computing‑datacenterselskab. Derudover kan MARA købe yderligere 11 % for at nå 75 % ejerskab inden 2027 for $127 millioner.

På denne måde kan MARA levere AI‑inference‑beregning til begge typer af kunder:

  • Hyperskala‑cloud‑kunder, der har brug for stor kapacitet til en så billig pris som muligt.
  • Krævende private, virksomheds‑ og suveræne cloud‑miljøer.

Sammen med et partnerskab med det private investeringsfirma Starwood Capital Group giver dette MARA en mulighed for at indfange så meget som muligt af AI‑værdikæden.

“Starwoods udviklingsmotor tilføjer den stærke eksekvering, driftskapacitet og dybe erfaring, der kræves for at omdanne og udvide MARA’s eksisterende steder til skalerbar og bæredygtig digital infrastruktur.”

MARA Holdings Investeringstilfælde

Argumentet for at investere i MARA har udviklet sig over tid, efterhånden som ledelsen hurtigt bevæger sig fra én profitabel niche til den næste, når en mulighed opstår.

De oprindelige immaterielle rettigheder inden for kryptografipatenter har udviklet sig til kryptovaluta‑minedrift og derefter vertikal integreret energiproduktion.

Et nyt kapitel for MARA skrives med overgangen til AI‑inference for både hyperskalere og sikker suveræn AI.

Dette betyder ikke, at selskabet helt vil opgive Bitcoin, men det giver det mulighed for at beslutte, hvor energiproduktion og beregningskapacitet skal placeres, afhængigt af markedsforholdene.

Med eksisterende eller allerede tilladt og under konstruktion ekstra energiproduktionskapacitet er MARA Holdings i en fremragende position til at gå videre, når konkurrenterne kæmper med at skaffe nok energi til at forsyne de datacentre, de bygger.

Krigene i Mellemøsten og de eskalerende ukrainsk‑russiske angreb på energiinfrastruktur kan potentielt udløse et enormt globalt energishok. Og selv hvis disse konflikter falder til ro, lægger den generelle elektrificeringstrend et stort pres på eksisterende energiproduktion og netinfrastruktur.

Så investorer, der ønsker eksponering mod Bitcoin eller AI, bør være opmærksomme på datacenteroperatører som MARA Holdings, som kan udøve en vis kontrol over energiomkostninger gennem vertikal integration. Og værdsætte den reelle værdi af et ledelsesteam, der forudså, at den kommende flaskehals i branchen var integrerede energiforsyninger og ikke chips eller hastigheden på datacenterbyggeri.

Investorer bør dog også huske, at AI‑industrien udvikler sig meget hurtigt, og det, der i dag er den bedste hardware eller infrastruktur, kan være næsten forældet om fem år. For eksempel kan mere effektive modeller eller forskellige typer AI‑specifikke chips reducere efterspørgslen efter beregning eller skabe nye, mere energieffektive konkurrenter.

Så i den henseende er det måske ikke så meget MARA Holdings’ eksisterende aktiver, der understøtter idéen om at investere i selskabet, men snarere ledelsens evne til hurtigt at reagere på og forudse brancheændringer, med en dokumenteret historik af succesfulde strategiske pivoter hver 3‑5 år i de sidste to årtier.

Seneste MARA Holdings (MARA) Aktienie Nyheder og Udviklinger

mm

Jonathan er en tidligere biokemisk forsker, der arbejdede med genetisk analyse og kliniske forsøg. Han er nu aktieanalytiker og finansskribent med fokus på innovation, markedscyklusser og geopolitik i sin publikation 'The Eurasian Century'.