Hvad er optionshandel – Alt du behøver at vide

Optioner er en af de mest dynamiske typer af handelsinstrumenter, der er tilgængelige. De kan bruges til at spekulere i retningen og volatiliteten af aktiekurser (eller andre aktivpriser) samt til at hedge eller supplere andre positioner.

Dette indlæg forklarer, hvad optioner er, hvordan de fungerer, og hvordan de kan bruges til at tjene penge uanset markedsforhold.

Hvordan optioner fungerer

En option er et derivat. Simpelt sagt er derivater kontrakter, der får deres værdi fra et andet finansielt instrument, ofte kaldet et underliggende instrument. En optionskontrakt giver indehaveren retten, men ikke forpligtelsen, til at købe eller sælge det underliggende instrument til en specifik pris i fremtiden.

Put- og call-optioner

Put-optioner giver deres indehaver retten til at sælge den underliggende sikkerhed til en specifik pris, før eller på en bestemt dato i fremtiden.

Call-optioner giver deres indehaver retten til at købe den underliggende sikkerhed til en specifik pris, før eller på en bestemt dato i fremtiden.

Optioner, der kan udøves når som helst før udløbsdatoen, er ‘amerikanske optioner.’ Optioner, der kun kan udøves på udløbsdatoen, er ‘europæiske optioner.’

Terminologi for optionshandel

Spotmarked

Markedet for de underliggende værdipapirer/instrumenter.

Spotpris

Den aktuelle pris på det underliggende instrument.

Strikepris

En option giver indehaveren retten til at købe (call-option) eller sælge (put-option) det underliggende instrument til optionens strikepris.

Indre værdi

En options indre værdi er det beløb, der ville realiseres, hvis den blev udøvet til den aktuelle spotpris.

In the money

En option er in the money, hvis den har indre værdi. Call-optioner er in the money, hvis spotprisen er over strikeprisen. Put-optioner er in the money, hvis strikeprisen er over spotprisen.

At the money

Hvis en options strikepris er lig den aktuelle spotpris, er optionen at the money.

Out the money

Hvis en option ikke har indre værdi, er den out the money.

Premie

Premien er den pris, du betaler for at købe en option.

Eksempel på optionshandel

En aktie handles til $100. Du køber en call-option på aktien med en strikepris på $110, der udløber om tre måneder. Premien, du betaler, er $2.

Denne option giver dig retten til at købe aktien $10 højere end den aktuelle pris – så den er i øjeblikket out of the money og har ingen indre værdi.

Hvis spotprisen stiger til $110, vil optionen være at the money. Hvis spotprisen er $110 ved udløb, vil optionen udløbe værdiløs. Du vil så have tabt $2 i premie.

Hvis spotprisen når $112, vil optionen være in the money med en indre værdi på $2. Du kan udøve din option og købe aktien for $110 og derefter sælge den på spotmarkedet for $112, hvilket giver en profit på $2. På dette niveau vil du dog kun gå i nul, fordi du oprindeligt betalte $2 for at købe optionen.

Hvis spotprisen når $115, kan du realisere en profit på $5 ved at udøve optionen og sælge aktien. Din nettoprofit vil være $3, efter du har fratrukket de $2 i premie, du allerede har betalt.

Købe vs sælge optioner

En lang optionsposition giver dig retten til at købe eller sælge det underliggende instrument til strikeprisen. Uanset om du køber en put-option eller en call-option, er din risiko begrænset til den betalte præmie.

At shorte optioner, også kendt som at skrive optioner, er meget anderledes. Når du skriver en option, er din profit begrænset til den præmie, du modtager, mens din nedside er ubegrænset.

Hvis du skriver en put-option, er din maksimale nedside lig strikeprisen minus den modtagne præmie. Hvis du skriver en call-option, er din potentielle nedside ubegrænset.

Risiciene ved skrevne optionspositioner kan udlignes ved at holde en tilsvarende position i den underliggende sikkerhed. En skrevet call er afdækket med en lang position, mens en skrevet put er afdækket med en kort position. En skrevet optionsposition, der er afdækket, kaldes en covered position, mens en uafdækket position er kendt som en naked position.

De to typer af optioner, puts og calls, og det faktum at du kan købe eller skrive optioner giver dig fire potentielle positioner:

• Long call – du vil tjene, hvis spotprisen ved udløb er højere end strikeprisen plus premien.
• Short call – du vil tjene, hvis spotprisen forbliver under strikeprisen plus premien.
• Long put – du vil tjene, hvis spotprisen ved udløb er lavere end strikeprisen minus premien.
• Short put – du vil tjene, hvis spotprisen forbliver over strikeprisen minus premien.

Dette er de fire muligheder for en enkelt optionsposition. Når du dog kombinerer mere end én optionsposition eller kombinerer optioner med en position i den underliggende sikkerhed, er mulighederne uendelige.

Hvordan optioner udøves

Den simpleste proces for at udøve en option er som følger:

• Put-option – Hvis optionsindehaveren udøver optionen, køber optionens udsteder den underliggende sikkerhed fra indehaveren til strikeprisen. Så kan indehaveren først skulle købe sikkerhederne på spotmarkedet.
• Call-option – Hvis indehaveren af en call-option udøver optionen, skal optionens udsteder sælge sikkerhederne til indehaveren til strikeprisen. Optionsindehaveren kan derefter frit sælge sikkerhederne på spotmarkedet eller beholde dem.

Den faktiske proces for at udøve optioner varierer meget. Når optioner handles på en børs, fungerer børsen ofte som mellemmand, når optionen udøves. Nogle optioner afregnes kontant, hvor kun den indre værdi af optionen overdrages. Udøvelse af en råvareoption kan indebære fysisk levering, hvilket tilføjer logistiske faktorer som transport og opbevaring til processen. I den virkelige verden undgår de fleste tradere at udøve optioner ved at sælge dem før udløb.

Optionpræmier og implikeret volatilitet

Den teoretiske værdi (præmie) af en option beregnes ved hjælp af en af flere meget komplicerede formler. Du kan få adgang til en online optionsberegner her. Beregning af en option kræver følgende variable:

• Spotpris
• Strikepris
• Tid til udløb
• Rentesats
• Forventede udbytter (hvis relevant)
• Type (amerikansk eller europæisk)
• Implikeret volatilitet

De første seks af disse syv variable er ligetil. Den syvende, implikeret volatilitet, er underlagt udbud og efterspørgsel. Implikeret volatilitet afspejler den mængde volatilitet, markedet forventer. Jo højere den implikerede volatilitet er, jo højere er præmien, og omvendt. Når den forventede volatilitet stiger, øges efterspørgslen efter optioner, og dermed også præmierne.

‘Greeks’

I modsætning til næsten alle andre finansielle instrumenter er optioner ikke-lineære. Det betyder, at der ikke er et fast forhold mellem ændringen i værdien af en option og ændringen i værdien af det underliggende instrument. For eksempel øges følsomheden af en options værdi i forhold til prisen på den underliggende sikkerhed, når spotprisen nærmer sig strikeprisen. Optioner mister også værdi, når udløbsdatoen nærmer sig.

‘Greeks’ er et sæt kvantificerbare faktorer, der bruges til at angive, hvor følsom en options præmie er over for spotprisen, tid, rentesatser og volatilitet.

Delta er et mål for følsomheden af en options præmie over for en ændring i spotprisen. Delta registreres typisk som en værdi mellem -1 og 1. Hvis en call-option på en aktie har en delta på 0,5, vil dens værdi stige med 0,5 % hvis spotprisen stiger med 1 %.

Delta kan bruges til at beregne størrelsen af en optionshedge. Ved at bruge ovenstående eksempel kunne 100 call-optioner afdækkes ved at short-sælge 50 aktier.

For call-optioner er deltaen for en at the money option tæt på 0,5, for out the money optioner nærmer deltaen sig 0, efterhånden som spotprisen falder, og for in the money optioner nærmer deltaen sig 1, efterhånden som spotprisen stiger. Put-optioner har negative værdier, der nærmer sig -1, når spotprisen falder.

Gamma afspejler følsomheden af en options delta i forhold til ændringer i spotprisen. Gamma stiger, når spotprisen nærmer sig strikeprisen.

Theta angiver følsomheden af en options værdi i forhold til tid. Theta-værdien er den værdi, en option mister hver dag, forudsat at spotprisen ikke ændrer sig. Theta, også kendt som tidsforfald, stiger, når optionens udløbsdato nærmer sig.

De sidste to målinger, vega og rho, bruges sjældnere. Vega angiver en options værdiens følsomhed over for ændringer i volatilitet. Rho afspejler en options følsomhed over for ændringer i rentesatser.

Handel med optioner

Optioner kan bruges på mange måder. Når du indtager en lang eller kort position med et almindeligt instrument, foretager du blot et retningsspil. Med optioner kan du spekulere i retning, volatilitet, timing og størrelsen af spotprisbevægelser.

Følgende er blot nogle af de måder, hvorpå optioner kan bruges:

• Spekulere i den retning, spotpriserne vil bevæge sig.
• Handle med gearing – optionspræmier er en brøkdel af spotprisen, hvilket betyder, at du får mere eksponering med samme kapital.
• Spekulere i volatilitet med eller uden en retningsopfattelse.
• Hedgere en position i den underliggende sikkerhed.
• Generere en indtægtsstrøm ved at skrive optioner.
• Tjene på en lang aktieposition, mens aktiekursen konsoliderer. Du kan sælge call-optioner, mens du bruger din aktieposition som hedge. Dette kaldes covered call writing.

Strategier for optionshandel

Covered call writing er blot én af mange forskellige strategier for optionshandel. Følgende er nogle af de andre populære strategier for optionshandel, som kan bruges til at tjene i et bredt spektrum af markedsforhold.

Straddle En straddle består af en put- og en call-option med samme strikepris. En lang straddle vil være profitabel, hvis spotprisen stiger eller falder mere end summen af de to præmier. Tradere bruger lange straddles, når de mener, at en aktivs pris er på et vendepunkt, eller at volatiliteten vil stige.

Strangle En strangle ligner en straddle, bortset fra at call-optionen har en højere strike end put-optionen. Dette gør en lang strangle-position lidt billigere, men spotprisen skal bevæge sig længere, før strategien bliver profitabel.

Spread Hvis du køber en call-spread, køber du en call-option og sælger en anden call-option med en højere strikepris. Den præmie, du modtager ved at sælge call-optionen, udligner delvist den præmie, du betalte for den anden call. En spread har begrænset profitabilitet, men er en effektiv måde at tjene på en moderat stigning i prisen på et aktiv.

En lang put-spread består af en lang put og en kort put med en lavere strike. Dette er en effektiv måde at tjene på et moderat fald i prisen på et aktiv.

Collar En collar består af en lang out of the money put-option og en kort out of the money call-option. På aktiemarkedet bruges collars til at beskytte nedside for en lang aktieposition. Den præmie, der modtages for den skrevne call, udligner delvist den præmie, der betales for put-optionen.

En zero-cost collar er struktureret således, at den præmie, der tjenes ved at skrive en call, udligner den samlede præmie, der betales for put. Dette betyder, at den underliggende position er afdækket uden omkostning, selvom gevinsten er begrænset.

Calendar spread En calendar spread består af to identiske optioner med forskellige leveringsmåneder. En trader kan skrive en call, der udløber først, og købe en identisk call, der udløber senere. Værdien af den skrevne call vil falde hurtigt, mens værdien af den langtidscall vil være mere følsom over for ændringer i volatilitet. Strategien vil være profitabel, hvis volatiliteten stiger, eller hvis spotprisen stiger efter den første udløb.

Butterfly spread En butterfly-strategi kombinerer en lang spread med en kort spread for at tjene på faldende volatilitet eller at spotprisen forbliver i et snævert interval.

Hvis du indtager en call butterfly-spread position, vil du købe én in the money call-option, sælge to at the money call-optioner og købe én out the money call-option. Din maksimale profit vil blive opnået, hvis spotprisen er lig strikeprisen på de skrevne optioner ved udløb.

En lang put-spread består af put-optioner med samme strike og har samme udbetalingsprofil.

Iron Condor En iron condor ligner en butterfly spread, men består af en kort put-spread og en kort call-spread med fire forskellige strikepriser. Denne strategi vil være mest profitabel, hvis spotprisen udløber mellem de to skrevne optioners strikepriser. Iron condors har begrænset nedside, hvilket gør dem til en populær strategi for at generere indkomst.

Konklusion

Optioner åbner en ny verden af muligheder for tradere. Ud over retningsspil kan du spekulere i størrelsen af en prisbevægelse, i stigende eller faldende volatilitet og i timingen af en prisbevægelse.

Optioner medfører dog deres egen del af risici, og handel med optioner bør tilgås omhyggeligt. Det anbefales at øve sig på papirhandel, indtil du har en meget god forståelse af optioner og risikostyring.