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Newmont (NEM): En billet d’or pour l’argent dur
L’éternel éclat de l’or
Lorsqu’il s’agit d’extraire des métaux, la majeure partie de l’attention se porte sur les métaux industriels, allant des volumes de production massifs de fer et d’aluminium aux produits plus de niche comme le tungstène, le platine, le rhénium, le rhodium ou l’uranium (suivez les liens pour un rapport d’investissement détaillé sur chacun de ces métaux).
Un métal, cependant, tend à attirer l’attention du public et des investisseurs plus que tout autre, malgré son manque d’utilisation dans l’industrie : l’or.
L’or a été utilisé depuis la nuit des temps comme symbole de pouvoir, de luxe et de richesse. Il a également, de loin, été la forme la plus courante et la plus durable de monnaie dans l’histoire. À ce jour, l’or est toujours l’un des principaux actifs de réserve détenus par les banques centrales nationales, formant la base de la stabilité du système financier mondial.
Pourtant, il a semblé pendant un moment que les meilleures années de l’or étaient derrière lui, le métal précieux étant décrit comme un “relique barbare” par les économistes de premier plan. Avec la fin de la convertibilité du dollar en or dans les années 1970, il a semblé en effet que l’or ne jouerait plus de rôle en tant qu’actif financier de premier plan.
C’était jusqu’aux derniers mois, lorsque l’or a continué à battre des records de prix tous les temps, finissant par surpasser le S&P 500 au cours des dernières décennies.
Cela ramène naturellement l’attention sur les producteurs d’or, dont les marges devraient s’améliorer de manière spectaculaire avec la hausse du prix de l’or. Et le premier d’entre eux est le plus grand producteur d’or au monde en termes de volume de production : Newmont.
(NEM )
L’or atteint de nouveaux sommets historiques
Depuis la fin de la convertibilité de l’or en dollar américain (USD) en 1971, il y a eu deux marchés haussiers de l’or dans les années 1970 et 2000. Et nous sommes maintenant au milieu d’un nouveau, surtout avec la très forte remontée de l’or en 2024 et 2025.
Source: Google Finance
Un facteur clé de chaque vague haussière de l’or a été les inquiétudes concernant l’économie et la persistance de la domination du USD sur le système financier mondial.
C’est ce qui est partiellement à l’origine du marché haussier de l’or actuel, avec le gouvernement américain s’endettant comme jamais auparavant. Et avec des taux d’intérêt croissants en parallèle, cela a fait que le paiement des intérêts a dépassé la marque des 1 000 milliards de dollars pour la première fois.
Source: Federal Reserve Bank of St Louis
Pour référence, cela est plus important que le budget de défense américain, qui représente lui-même 40 % des dépenses militaires mondiales.
Préoccupations diverses et croissantes
Contrairement aux précédents marchés haussiers de l’or, celui-ci est le résultat d’une convergence de multiples facteurs et non seulement des inquiétudes concernant les déficits et la dette américaine.
Pour n’en citer que quelques-uns :
- Les tarifs douaniers de Trump ont créé une situation dans laquelle les futures importations d’or aux États-Unis pourraient être difficiles, provoquant une ruée pour relocaliser l’or de Londres vers des coffres américains.
- Le volume réel d’or stocké à Fort Knox a été remis en question à la fois par Elon Musk et le président Trump, avec un appel à une audit qui a soudainement et mystérieusement été oublié depuis.
- Les tensions internationales sont à un niveau sans précédent, avec une possible dissolution de l’OTAN, le Canada et le Groenland potentiellement annexés par les États-Unis, des nations européennes au bord de la guerre avec la Russie, le chaos au Moyen-Orient (Israël, Gaza, Liban, Syrie, Yémen, Iran, etc.), et la rivalité États-Unis-Chine ne se calmant pas non plus.
Vous pouvez lire plus de détails sur tous ces facteurs conduisant à des prix records pour l’or dans notre article dédié de février 2025 : “Les pénuries d’or déclenchent une ruée record des prix“.
Cela met l’or sous un jour favorable, même par rapport aux actifs à haut rendement, comme le S&P 500.
Investir dans les producteurs d’or
Historiquement, dans un marché haussier de l’or, les prix croissants ont fonctionné en phases successives :
- La hausse du prix de la marchandise elle-même est due aux inquiétudes concernant la stabilité financière, faisant que l’or surpasse les actions.
- Cela crée un incitant à augmenter l’exposition à l’or et à réduire les risques pour le faire.
- Flux d’argent des investisseurs institutionnels vers les plus grands producteurs d’or, l’action d’or étant souvent un meilleur moyen d’obtenir une exposition (et des dividendes) que l’or métallique pour les investisseurs institutionnels ayant besoin de liquidité et de rendement.
- Les producteurs d’or de taille moyenne, puis plus petits, tendent à augmenter leur prix boursier plus tard.
- Enfin, à la fin de la vague haussière, les juniors (pas encore productifs) sont pris dans l’activité spéculative.
Jusqu’à présent, ce modèle semble tenir, car la plupart des actions de producteurs d’or n’ont que légèrement réagi à la hausse des prix des matières premières, et les juniors producteurs d’or n’ont pas du tout réagi.
(GDX )
(GDXJ )
Cependant, le prix boursier des plus grands producteurs d’or a commencé à se redresser, avec Newmont à la tête.
Vue d’ensemble du secteur minier d’or
Parce que l’or est si rare dans la croûte terrestre, seules quelques dépôts dans le monde sont capables de produire de grandes quantités.
C’est également un domaine très technique, avec une production rentable et à faible coût qui constitue un défi difficile, généralement réalisé grâce à un mélange de géologie (pas trop profonde et riche en minerai) et d’expertise approfondie dans le forage, le concassage et l’épuration des minéraux bruts.
En moyenne, la plupart des gisements d’or ne produisent que 1-10 grammes d’or par tonne de roches brutes pour les mines souterraines, et souvent même moins pour les mines à ciel ouvert.
Cela en fait une entreprise très gourmande en énergie et en capital.
Source: Mining News North
Source: Unsplash
Lorsqu’il est mesuré par production, Newmont est de loin le plus grand producteur. Il est maintenant loin devant ses concurrents les plus proches, Barrick Gold, depuis l’acquisition de NewCrest en 2023 pour 16,8 milliards de dollars. Cela a suivi une autre acquisition de GoldCorp pour 10 milliards de dollars en 2019.
Source: Mining Visuals
Présentation de Newmont
Newmont en chiffres
Newmont a été fondé en 1921 et est coté en bourse depuis exactement un siècle, soit depuis 1925.
En 2024, Newmont a produit 6,8 millions d’onces d’or et 153 000 tonnes de cuivre.
Newmont détient les réserves d’or les plus importantes de l’industrie, avec 136 millions d’onces d’or, ainsi que près de 600 millions d’onces d’argent et 30 milliards de livres de cuivre (15 millions de tonnes).
Lorsque l’on compare cela aux niveaux de production actuels, cela permettrait à l’entreprise de disposer de 20 ans de réserves d’or et de près d’un siècle de réserves de cuivre. Lorsque l’on ajoute la catégorie “ressource” (réserves minérales probables mais non prouvées), les réserves d’or totales devraient être d’au moins 300 millions d’onces.
Source: Newmont
Dans l’ensemble, l’entreprise prévoit de maintenir les niveaux de production actuels à long terme, avec des extensions de mines compensant l’épuisement (voir ci-dessous pour l’expansion majeure).
Cette production de métaux a généré des revenus de 18,6 milliards de dollars et un flux de trésorerie disponible de 2,9 milliards de dollars.
Sur ce flux de trésorerie, 1,1 milliard de dollars ont été distribués aux actionnaires sous forme de dividendes, et 1,2 milliard de dollars sous forme de rachats d’actions.
L’industrie de l’or suit une norme appelée AISC (All-In Sustaining Cost) pour mesurer le “vrai” coût de l’extraction de l’or, en incluant les dépenses en capital et les coûts d’exploitation. Les AISC de Newmont sont de 1 620 dollars par once d’or, ou presque la moitié du dernier prix.
Source: Newmont
Actifs de Newmont
La plupart des actifs miniers de Newmont sont situés dans les Amériques et en Australie, avec aucun en Europe ou en Asie, et seulement une petite partie en Afrique. Parmi les actifs miniers de classe mondiale (“Tier 1”), la plupart sont situés en Australie et en Amérique du Nord.
Cela signifie que les mines de Newmont sont généralement considérées comme plus sûres d’un point de vue géopolitique, en particulier pour les investisseurs occidentaux.
Source: Newmont
Cependant, cela ne signifie pas qu’il n’est pas exposé à certains risques de juridiction, notamment avec l’Amérique latine ayant une longue histoire de relations conflictuelles avec les grandes sociétés minières.
Bien qu’il serait trop long de donner un examen détaillé de chaque mine de l’entreprise, quelques actifs clés peuvent être discutés plus en détail.
Mines australiennes
Cadia et Tanami sont toutes deux des mines d’or australiennes en cours d’expansion après plusieurs décennies de production.
Cadia est l’une des plus grandes mines d’or et de cuivre au monde. Son expansion est toujours en cours, avec une production actuelle de 597 000 onces d’or par an.
Pendant ce temps, Tanami Expansion 2 devrait commencer sa production dans la deuxième moitié de 2025, avec une montée en puissance de 150 000 à 200 000 onces par an à 600 000 onces par an pour les cinq premières années, et réduire les coûts d’exploitation d’environ 10 pour cent.
Source: Newmont
Boddington est une autre mine majeure australienne, qui devrait livrer environ 30 % de production d’or supplémentaire en 2027.
Mines dans les Amériques
Peñasquito est une mine au Mexique produisant de l’or, de l’argent, du plomb et du zinc depuis 2009, il s’agit de la 5e plus grande mine d’argent au monde et a été acquise auprès de Goldcorp en 2019. Elle devrait accéder à des grades d’or plus élevés en 2025, augmentant ainsi la production de 30 %.
Les mines d’or du nord du Nevada sont désormais détenues à 61,5 % et exploitées par Barrick, et à 38,5 % détenues par Newmont. Cela inclut 10 mines souterraines et 12 mines à ciel ouvert. Avec une production annuelle attribuable de 1,12 million d’onces d’or, il s’agit de l’un des actifs les plus importants de Newmont.
Autres : Afrique et Papouasie-Nouvelle-Guinée
Le complexe d’Ahafo en Afrique est en cours d’extension avec le nouveau projet Ahafo North, qui devrait être mis en service en 2025, avec environ 750 000 onces d’or par an.
Lihir est situé en Papouasie-Nouvelle-Guinée et était un projet de Newcrest. Il devrait livrer au moins 30 % de production d’or supplémentaire d’ici 2028.
Cessions
Pour se recentrer sur les grands projets et réduire les distractions liées aux plus petits, l’entreprise a cédé de nombreux actifs “non essentiels”, avec de nombreuses ventes prévues pour être finalisées d’ici la mi-2025.
Source: Newmont
Cela conclura l’évolution de Newmont en tant que plus grand producteur d’or au monde, après l’acquisition de Newcrest, avec un focus sur les mega-mines comme principale activité, plutôt que de nombreux petits projets.
La position finale de l’entreprise sera de détenir tous les 6 plus grands projets d’or et plus de la moitié des projets d’or de classe mondiale (avec Carlin au Nevada en tant que coentreprise).
Source: Newmont
L’avenir de Newmont
En raison de sa taille déjà massive, Newmont n’est pas susceptible de croître de manière significative, sauf s’il devait effectuer une autre acquisition majeure comme celle de Newcrest. Même avec l’expansion de la mine planifiée, car elles seront compensées par un certain épuisement des plus petites mines et la cession de mines non essentielles.
Cependant, il est également probable qu’il maintienne la production aux niveaux actuels pour les décennies à venir.
Ainsi, l’évaluation de l’entreprise devrait être basée sur les données actuelles plutôt que sur les espoirs de croissance, ce qui attire l’attention sur les coûts de l’entreprise et les prix de l’or.
L’évolution des marges de Newmont
Dans l’ensemble, l’exploitation minière est une entreprise sensible à l’inflation, car elle est très gourmande en capital. Ainsi, tout projet planifié et prenant de nombreuses années pour se concrétiser peut rapidement dépasser les coûts si les prix de la main-d’œuvre et des fournitures augmentent.
En même temps, contrairement aux autres producteurs, les producteurs d’or bénéficient du fait que l’or tend à bénéficier grandement des périodes d’inflation, car les investisseurs cherchent un refuge dans le métal contre la dévaluation des devises.
Actuellement, les coûts d’exploitation de Newmont sont approximativement à parts égales entre la main-d’œuvre et les matériaux et l’énergie.
Source: Newmont
L’entreprise projette actuellement ses revenus futurs en supposant un prix de l’or de 2 500 dollars l’once, du cuivre à 9 730 dollars la tonne et du pétrole à 80 dollars le baril. Au moment de la rédaction de cet article, il semble que ces hypothèses sont conservatrices, car ces matières premières sont actuellement négociées respectivement à 3 023 dollars l’once, 9 813 dollars la tonne et 68 dollars le baril.
Chaque augmentation de 100 dollars par once au-dessus de 2 500 dollars pour l’or entraînera 517 millions de dollars de revenus supplémentaires pour Newmont.
C’est de loin le nombre le plus sensible aux prix que les investisseurs dans l’entreprise devraient suivre et essayer de prédire avec précision.
Source: Newmont
Durabilité de Newmont
Lorsque vous investissez dans des industries extractives comme le pétrole et le gaz, le bois ou l’exploitation minière, les investisseurs doivent s’inquiéter des scandales, des catastrophes et d’autres problèmes environnementaux ou sociaux découlant de la production de ces ressources.
Newmont cherche activement à être un leader en matière de durabilité parmi les producteurs d’or. Notamment, il a été classé :
- #2 sur 100 entreprises de l’habillement et des industries extractives dans le Corporate Human Rights Benchmark 2023.
- Dans le décile supérieur du rating corporate d’ISS dans l’industrie minière.
- Entreprise la plus transparente dans l’ensemble du S&P 500, selon le score de divulgation ESG de Bloomberg.
- A- pour les actions climatiques, selon le score climatique de la CDP.
Donc, même si ces classements remarquables ne sont jamais une garantie que rien ne se passera, cela place l’entreprise dans une classe à part en matière de risque environnemental et fournit une certaine visibilité pour les investisseurs.
Finances et distribution de Newmont
En tant qu’entreprise cotée en bourse depuis un siècle et leader dans son secteur, l’entreprise s’est engagée à redistribuer les bénéfices à ses actionnaires depuis longtemps.
Sa politique déclarée est de maintenir un “dividend annuel stable et prévisible” d’environ 1 dollar par action.
Le maintien d’environ 3 milliards de dollars en liquidités est également essentiel pour maintenir la liquidité, la disponibilité des dividendes et la stabilité globale de l’entreprise. La dette est actuellement de 7,9 milliards de dollars et la direction de l’entreprise vise à la maintenir en dessous de 8 milliards de dollars pour l’avenir prévisible.
Le programme de rachat d’actions a jusqu’à 3 milliards de dollars autorisés jusqu’en octobre 2026.
La position à long terme de l’entreprise devrait être maintenue par 1,5 milliard de dollars de capital de maintien (pour maintenir les opérations de manière stable), et 1,3 milliard de dollars de développement organique pour maintenir les réserves minérales pour les décennies à venir.
Conclusion
Newmont, grâce à un mélange d’acquisitions stratégiques, de découverte et de croissance organique, prend la tête pour devenir la plus grande et la plus visible entreprise minière d’or au monde. C’est également un producteur important d’argent et de cuivre.
L’or semble entrer dans un long cycle de hausse des prix, entraîné par une convergence de crises : monétaire, de la dette, géopolitique, de confiance, etc. Dans ce contexte, le flux de liquidité dans le secteur de l’or bénéficiera d’abord aux actifs les plus sûrs et les plus liquides.
En outre, la tendance des deux dernières décennies à la popularité de l’investissement passif devrait également aider, car Newmont est le principal détenu de certains des plus grands ETF de producteurs d’or, comme le VanEck Gold Miners ETF.
Ainsi, pour les investisseurs qui ne veulent pas avoir une exposition directe à l’or via des lingots et des barres d’or, Newmont peut être une excellente option. Cela générera également un rendement modeste, aidant à atténuer le prix des actions souvent très instable.
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