Top 10 guldaktier at investere i (oktober 2026)

Forsikring i vanskelige tider

Guld har fascineret mennesker siden oldtiden og var et af de første metaller, der blev brugt i ren form. Det blev forbundet med guder og konger og hurtigt taget i brug i handelen. Guldfeber har også fremskyndet bosættelse og kolonisering i områder som Californien.

Indtil 1971 kunne udenlandske monetære myndigheder veksle dollar til guld under Bretton Woods-systemet, mens de øvrige deltagende valutaer var knyttet til dollaren. Derefter mistede guld denne officielle monetære rolle og blev i Vesten undertiden betragtet som et forældet levn. I Indien og Kina er det dog fortsat populært som opsparing i lyset af frygt for bankkriser og statslig konfiskation.

Selv om guld ikke længere understøtter dette valutasystem, har mange centralbanker beholdninger på hundredvis eller tusindvis af ton. De var nettokøbere i en stor del af 2010’erne, og opkøbene steg kraftigt i 2022.

Stigningen i guldprisen i månederne op til denne artikel fra 2023 gav investorer anledning til at genoverveje en sektor, der længe havde været uden for rampelyset.

Vurdering af guldminer

Mineselskaber er afhængige af en begrænset ressource: malm, der gradvist udtømmes ved udvinding. Hvert selskab har en bestemt mængde anslåede reserver i undergrunden. Nye fund kan erstatte udvundne reserver, men er svære at forudsige. Derfor er påviste og sandsynlige reserver et mere sikkert udgangspunkt end forventninger om endnu uopdagede forekomster.

Artiklen sammenligner selskabernes produktion og reserver. Reserver divideret med årsproduktion giver kun et vejledende forholdstal i år, ikke en garanti for minernes resterende levetid.

Et andet mål er AISC (All-in Sustaining Cost), altså de samlede omkostninger ved at opretholde produktionen. Det omfatter drift og vedligeholdelsesinvesteringer, men ikke alle historiske investeringer, vækstkapital, skatter eller finansieringsomkostninger. Lav AISC giver normalt større modstandskraft ved faldende guldpris. Høj AISC kan give større procentvis forbedring af marginen, når prisen stiger, men også større risiko. Målet garanterer ikke i sig selv et regnskabsmæssigt overskud.

10 interessante guldaktier

1. Newmont

NEM Prisdiagram

Newmont var verdens største guldproducent og ønskede at styrke sin position med den bindende aftale om at købe Newcrest i maj 2023. Opkøbet var endnu ikke gennemført på det tidspunkt. Det ville tilføre store guld- og kobberreserver, især i Canada og Australien. På baggrund af tidligere fusioner anslog selskabet årlige synergier før skat på 500 millioner dollar.

Newmont producerede i 2022 cirka 6 millioner troy ounce guld, 30 millioner troy ounce sølv og 84 millioner pund kobber samt bly og zink. Minerne var koncentreret i Nord- og Sydamerika samt Australien. AISC var 1.211 amerikanske dollar pr. ounce i 2022.

Ved udgangen af 2022 havde Newmont guldreserver på 96,1 millioner ounce, cirka 16 gange årets produktion. Ledelsen fremlagde langsigtede produktionsplaner frem til 2032 og havde en lang historik med at erstatte reserver gennem efterforskning og nye fund ved eksisterende miner. Forholdstallet er ikke en garanteret minelevetid.

I præsentationen fra maj 2023 anslog Newmont, at en stigning i guldprisen på 100 dollar pr. ounce ville øge den årlige frie pengestrøm med gennemsnitligt 400 millioner dollar over fem år. Den ikke-bindende udbytteramme omfattede et årligt basisudbytte på 1 dollar pr. aktie ved en guldprisforudsætning på 1.400 dollar, et interval på 1,40–1,80 dollar ved 1.700 dollar og 2–3 dollar ved 2.000 dollar. Det var ikke en automatisk udbyttestigning på 0,50–0,60 dollar for hver prisstigning på 100 dollar. Fremtidige udbetalinger afhang af bestyrelsen og de økonomiske forhold.

Kilde: Newmont

På grund af størrelse og geografisk spredning fremhævede artiklen Newmont som en mulig investering for dem, der prioriterede relativ robusthed og udbytte frem for hurtig vækst. Det gør ikke en guldaktie risikofri.

2. Barrick Gold Corporation

B Prisdiagram

Barrick Gold (ABX.TO ) var blandt de største guldproducenter målt på børsværdi. Selskabet fokuserede på Tier 1-aktiver: store miner med lang levetid og konkurrencedygtige omkostninger. Produktionen kom især fra Nordamerika og Afrika.

I 2022 producerede Barrick 4,1 millioner ounce guld og 440 millioner pund kobber. Guldreserverne var cirka 76 millioner ounce, omkring 18,5 gange årsproduktionen, uden at dette garanterer en tilsvarende restlevetid. AISC var cirka 1.200 amerikanske dollar pr. ounce.

Selskabet planlagde gradvis vækst med en indikativ produktionsstigning på cirka 25% frem mod 2029, afhængigt af efterforskning og udvikling af projekter.

Kilde: Barrick Gold

De afrikanske aktiviteter medførte yderligere politiske og regulatoriske risici. Barricks størrelse og spredning over mange lande begrænser afhængigheden af ét retsområde, men en konflikt med en lokal regering kan stadig få væsentlige følger. Store reserver og vækstplaner gjorde ifølge artiklen selskabet relevant for langsigtede investorer, som ønskede vækstpotentiale.

3. Agnico Eagle Mines Limited

AEM Prisdiagram

Agnico Eagle producerede i Canada, Mexico, Finland og Australien. Fusionen med canadiske Kirkland Lake blev gennemført i februar 2022 og omfattede blandt andet Fosterville-minen i Australien.

Agnico Eagle rapporterede for 2022 en guldproduktion på 3,135 millioner ounce og cirka 2,3 millioner ounce sølv samt guldreserver på 48,7 millioner ounce. Den rapporterede AISC var 1.109 amerikanske dollar pr. ounce. Tallet 1.090 dollar var beregnet på sammenligneligt grundlag med et helt års produktion fra de tidligere Kirkland Lake-miner; på dette grundlag var guldproduktionen 3,281 millioner ounce. Artiklen beskrev et mål om gradvis produktionsvækst på cirka 10% frem mod 2030.

Agnico Eagle har en lang historik med stigende udbytter, især siden 2010. Artiklen henviste til historiske samlede udbyttebetalinger på cirka 1,4 milliarder dollar til aktionærerne.

Kilde: Agnico Eagle

Store reserver og produktion i Canada, Mexico, Finland og Australien gav Agnico Eagle en anden geografisk risikoprofil end mange konkurrenter. Artiklen anså kombinationen og vækstplanerne som relativt robust inden for guldminesektoren. Aktien garanterer dog ikke bevarelse af kapitalen.

4. B2Gold

BTG Prisdiagram

B2Gold producerede især i Mali, Namibia og Filippinerne. Artiklen beskrev et vækstmål på cirka 20% frem mod 2026 gennem udvidelse af eksisterende miner, herunder Fekola, samt regional efterforskning.

B2Gold producerede cirka 1 million ounce guld i 2022 med en samlet AISC på cirka 1.033 amerikanske dollar pr. ounce. De nævnte reserver på 76 millioner ounce var fejlagtigt overført fra Barrick. Ved annonceringen af aftalen om at købe Sabina i februar 2023 anslog B2Gold, at den kombinerede virksomheds ejerandelsjusterede påviste og sandsynlige reserver ville stige 66% til 9 millioner ounce. Det var et transaktionsbaseret skøn, ikke 18,5 års resterende produktion.

Kilde: B2Gold

Minernes placering øger risikoen og kan bidrage til en lavere værdiansættelse. Relativt lave produktionsomkostninger og fravær af udestående lån ved udgangen af 2022 gav en vis modvægt. Selskabet var dog stærkt afhængigt af produktionen i Afrika.

Mali havde længe været ramt af islamistisk oprør og ændringer i det internationale militære samarbejde, blandt andet med Frankrig og den russiske lejesoldatorganisation Wagner. Derudover overvejede Namibia statslige ejerandele i råstofselskaber. Drøftelserne betød ikke, at alle producenter allerede var tvunget til at overdrage aktiviteter til staten.

Ifølge artiklen passede B2Gold bedst til investorer, der accepterede betydelige politiske og regulatoriske landerisici mod muligheder for udbytte og vækst.

5. AngloGold Ashanti Limited

AU Prisdiagram

AngloGold Ashanti havde miner i Afrika, Australien og Latinamerika. Artiklen beskrev den geografiske fordeling som cirka 60%, 20% og 20%. Selskabet havde også udviklingsprojekter i Nevada med anslåede mineralressourcer på cirka 8,4 millioner ounce.

AngloGold producerede 2,742 millioner ounce guld og 3,6 millioner ounce sølv i 2022. Ved årets udgang rapporterede det guldreserver på 30,4 millioner ounce og mineralressourcer på 131,4 millioner ounce, som allerede omfattede reserverne. Tallene må ikke lægges sammen til 162 millioner ounce reserver eller 60 produktionsår. En stor del lå i Afrika, med yderligere aktiviteter i Sydamerika og udviklingsprojekter. Artiklen angav en AISC-prognose på cirka 1.420 amerikanske dollar pr. ounce for 2023.

Store ressourcer og reserver giver langsigtede udviklingsmuligheder. De fjerner ikke risikoen for udtømning: ressourcer skal omdannes til økonomisk udvindelige reserver, og projekterne skal udvikles.

I marts 2023 annoncerede AngloGold Ashanti og Gold Fields et forslag til et joint venture i Ghana, der skulle kombinere AngloGolds Iduapriem-mine med Gold Fields’ tilstødende Tarkwa-mine. Forslaget omfattede et af Afrikas største guldkomplekser med en anslået levetid på mindst 18 år og AISC under 1.200 dollar pr. ounce over hele levetiden i 2023-priser. Kombinationen var ikke gennemført på det tidspunkt.

6. Sibanye Stillwater Limited

SBSW Prisdiagram

Sibanye-Stillwater var blandt verdens største primære producenter af platin og palladium og desuden en vigtig guldproducent i Sydafrika. Det var ikke verdens tredjestørste guldproducent. Ædelmetaller var kernen i virksomheden, især i Sydafrika og USA.

Den sydafrikanske virksomhed havde også interesser i lithium og batterimetaller som nikkel og kobolt. Den så vækstmuligheder for platin og palladium i den spirende brintøkonomi.

Guldproduktionen i Sydafrika blev i første halvår 2022 især ramt af en flere måneder lang strejke. Problemer med elforsyningen var en yderligere risiko. Faldende produktion øgede omkostningerne pr. ounce. Artiklen så mulighed for en genopretning til 1–1,2 millioner ounce om året, men det var hverken et sikkert resultat eller den officielle produktionsprognose for 2023.

Kilde: Sibanye

De oprindelige produktionsforventninger for 2023 omfattede:

• 1,70–1,80 millioner ounce på 4E-basis fra de sydafrikanske platinmetalaktiviteter samt 500–535 tusind ounce på 2E-basis fra USA. Amerikansk genanvendelse var særskilt anslået til 450–500 tusind ounce på 3E-basis. Målene omfatter forskellige metalblandinger.
• 756–788 tusind ounce guld fra de sydafrikanske aktiviteter, eksklusive DRDGOLD.
• 5–10 tusind ton nikkel fra Sandouville-raffinaderiet, ikke et uspecificeret samlet mål for alle batterimetaller.

Den sammensatte metalportefølje og platineksponeringen gør Sibanye-Stillwater mere kompliceret at vurdere end en ren guldproducent. Selskabet kan få gavn af højere ædelmetalpriser og den grønne omstilling. En risikoanalyse kræver også forståelse af arbejdsstridigheder, strømmangel og andre forhold i Sydafrika.

Efter det vanskelige 2022 anså artiklen den lave relative værdiansættelse som en mulig værdimulighed. Det var en vurdering af datidens forhold, ikke sikkerhed for fremtidigt afkast.

7. Regis Resources Limited

Regis Resources (RRL.AX ) er en australsk guldproducent med to centrale driftsområder i Vestaustralien: Duketon og en ejerandel på 30% i Tropicana. Selskabet udviklede desuden McPhillamys i New South Wales.

Kilde: Regis Resources

I regnskabsåret 2022 producerede Regis cirka 437.000 ounce guld. Det rapporterede reserver på 4,1 millioner ounce og mineralressourcer på 9,9 millioner ounce, ikke 14 millioner ounce reserver eller garanterede 32 produktionsår. AISC var 1.556 australske dollar pr. ounce, ikke amerikanske dollar.

Regis sigtede dengang mod 500.000 ounce i årsproduktion frem mod 2025. McPhillamys kunne tilføre cirka 200.000 ounce om året, med en planlagt endelig investeringsbeslutning i 2024. Det var planer, ikke allerede opnået produktion.

Regis så langsigtet efterforskningspotentiale i sine eksisterende områder. Kontrol over cirka 90% gjaldt guldrettigheder i Duketon-grønstensbæltet, ikke alle Australiens guldrige bælter. De cirka 160 millioner ounce, som artiklen nævnte for det bredere Kalgoorlie–Norseman-bælte, var ikke reserver ejet af Regis. Nye fund kunne øge potentialet, men var ikke garanterede.

Artiklen fremhævede Australiens mineindustri, eksisterende reserver og vækstmuligheder. Australien har en veletableret minesektor; at landet skulle være mere gunstigt end USA eller Canada er en vurdering. Regis blev præsenteret som en kombination af nuværende produktion, planlagt vækst og efterforskningspotentiale over mere end ti år.

8. Equinox Gold

EQX Prisdiagram

Det er vanskeligt at få et mineselskab til at vokse. En mindre guldproducent kan opnå større procentvis produktionsvækst, men har også finansierings- og gennemførelsesrisici.

Equinox Gold producerede 25.601 ounce guld i 2018 og 532.319 ounce i 2022. Artiklen nævnte reserver på cirka 17 millioner ounce, omkring 32 gange produktionen i 2022, uden at det garanterer en minelevetid. Den samlede AISC i 2022 var 1.622 amerikanske dollar pr. ounce; omkostningerne varierede betydeligt mellem minerne.

Equinox havde aktiviteter og projekter i Canada, USA, Mexico og Brasilien. Målt med minebranchens målestok var det et ungt selskab, der søgte vækst gennem opkøb og nye miner.

Artiklen beskrev en ambition om at fordoble produktionen inden årtiets udgang, især gennem Greenstone, der blev udviklet som en af Canadas største guldminer. Væksten afhang af projekternes færdiggørelse og resultater.

Høje omkostninger og store vækstinvesteringer gør pengestrømmene følsomme over for guldprisen. Artiklen anså priser over 2.000 dollar pr. ounce som gunstige, men det er ikke en fast eller garanteret grænse for rentabilitet.

Equinox blev derfor præsenteret som en offensiv position på stigende guldpris, med en økonomisk følsomhed sammenlignet med gearing i guldfutures. En pris under 1.900 dollar blev anset som ugunstig, men bestemmer ikke automatisk et bestemt tab. Omkostninger, produktion, finansiering og prissikring har også betydning.

9. Franco-Nevada Corporation

FNV Prisdiagram

Investorer kan få eksponering mod guldrelaterede aktier gennem andre selskaber end de egentlige mineproducenter.

Royalty- og streamingselskaber finansierer miner mod en andel af fremtidige indtægter eller retten til at købe en del af metalproduktionen. Streamingleverancer er ikke gratis: normalt betales et forskud og en yderligere kontraktmæssig pris pr. leveret enhed.

Da disse selskaber normalt ikke direkte betaler minens driftsomkostninger, er de mindre direkte udsat for stigende udvindingsomkostninger. Omsætningsroyalties følger indtægterne frem for nettooverskuddet. Modellen er fortsat følsom over for metalpriser, produktion og kontraktvilkår.

Modellen dækker et finansieringsbehov: banker og andre långivere kan være tilbageholdende over for nye mineprojekter eller mangle den specialviden, der kræves for at vurdere dem.

Royaltyselskaber forbinder således kapitalmarkederne med mineproducenter, der ønsker at begrænse udvanding gennem nye aktier. Mange rettigheder gælder i hele minens levetid, så nye reserver og længere drift kan øge værdien. Den præcise varighed afhænger af kontrakten.

Franco-Nevada var en pioner inden for mineroyalties. I april 2023 rapporterede selskabet en gennemsnitlig årlig sammensat vækst i aktionærernes totalafkast på 17% siden børsnoteringen i 2007. Det var historisk totalafkast, ikke årlig indtjeningsvækst. Selskabet tilbød bred spredning over aktiver og retsområder:

• Cirka 55% af omsætningen i 2022 kom fra guld, suppleret af sølv, platinmetaller, olie, gas og andre råstoffer.
• Cirka 41% af omsætningen i 2022 kom fra Nordamerika og 50% fra Latinamerika. Det var en omsætningsfordeling, ikke antal aktiver.

Kilde: Franco-Nevada

Artiklen angav en vejledende reservehorisont på cirka 17 år for de tilknyttede miner, ikke en garanteret ensartet levetid for hver investering. I april 2023 havde Franco-Nevada 419 aktiver: 113 producerende, 45 på et fremskredent stadium og 261 i efterforskningsfasen. Et fremskredent projekt var ikke nødvendigvis under opførelse.

Ifølge artiklen gav Franco-Nevadas ry, historik og geografiske spredning mulighed for at diversificere guldinvesteringer med relativt mindre direkte driftsrisiko. Den nævnte også en næsten tidobling af aktiekursen i de foregående 15 år. Det var en historisk observation, ikke et løfte om gentagelse.

Et godt ry kan medføre en høj værdiansættelse. Det afspejler forretningens kvalitet og markedets præference for royaltymodellen frem for mange mineproducenter og mine-ETF’er.

10. Sandstorm Gold Ltd.

Franco-Nevada var allerede et modent royaltyselskab, mens nyere konkurrenter anvendte samme model og også søgte projekter uden for Nord- og Sydamerika.

Artiklen beskrev væksten i Sandstorms portefølje fra tre aktiver i 2009 til cirka 250 i 2022.

Sandstorm solgte i 2022 82.376 ejerandelsjusterede guldækvivalente ounce (GEO), ikke 93.000 ounce rent guld. De cirka 93.000 i artiklen beskrev et daværende anslået årsniveau, mens 125–160 tusind GEO for 2024–2028 var fremtidige mål. Indtægterne kom især fra guld og sølv, og artiklen forventede, at guld ville udgøre cirka tre fjerdedele af de langsigtede royaltyindtægter.

Kilde: Sandstorm Gold

Sandstorm fokuserede på miner med lave produktionsomkostninger. Artiklen henviste til en historisk sammenligning på 54% mod 11% for Franco-Nevada i den laveste AISC-kvartil. Uden præsentationens beregningsmetode bør tallene ikke læses som bekræftede andele af antallet af aktiver. Lave omkostninger kan hænge sammen med mere risikable lande, hvor arbejdskraft er billigere, men finansiering vanskeligere.

Kilde: Sandstorm Gold

Artiklen beskrev Hod Maden i Tyrkiet som den største investering med en daværende anslået andel på cirka 12% af nettoaktivværdien (NAV). Andre væsentlige aktiver lå i Peru, Sydafrika, Brasilien, Chile og Mongoliet. Lave produktionsomkostninger kan støtte marginerne, men ledsages her af politiske, regulatoriske og udviklingsmæssige risici.

Sandstorm blev præsenteret som en mulighed for diversificeret eksponering mod guldproducenter med lave omkostninger. Flere aktiver lå i lande med højere risiko. Spredning over tre kontinenter kunne begrænse koncentrationsrisikoen, men ikke fjerne alle risici.