Top 10 guldaktier at investere i (august 2026)

Forsikring i vanskelige tider

Gold has had an appeal to humankind since the dawn of ages and was probably the first metal ever refined into a pure product. It was the metal of gods and kings and quickly started to be used for trade. It also spurred countless rushes, sometimes sparking the entire colonization of an area like California.

Indtil 1971 var guld sikkerhed for dollaren, som igen var sikkerhed for alle andre valutaer. Efter denne dato er guld tilsyneladende blevet nedrykket til en barbarisk relikvie uden økonomisk rolle. I det mindste i Vesten, mens guld i Indien og Kina stadig er en foretrukken måde at beskytte sine besparelser mod potentielle bankkriser og statslig konfiskation.

Selvom det ikke længere er virkelig monetiseret, holder de fleste centralbanker massive reserver på hundreder og tusinder af tons og har været i en købsbølge i størstedelen af 2010’erne, med et enormt spring i 2022.

Med stigende guldpriser de sidste par måneder kan investorer overveje at kigge igen på en sektor, der har været uden for rampelyset i mange år.

Vurdering af guldminer

Minedrift af ethvert metal er afhængig af en begrænset ressource, metalmalm, som udtømmes over tid. Så hver virksomhed har kun en vis mængde metal, der er bekræftet og estimeret i jorden, før den løber ud. Disse reserver kan genopfyldes ved at finde nye forekomster, men det er meget svært at forudsige, så det er ofte bedst at stole på mere sikre data som allerede bekræftede reserver.

Af denne grund vil denne artikel se på hver miners produktion, reserver og det samlede forventede produktionsår.

Et andet mål er AISC (All-In-Sustainable-Cost), en standardiseret branchemetrik, der gør det muligt at vurdere den “reelle” omkostning ved minedrift, ikke kun kontantomkostninger (driftsomkostninger) men også tidligere og løbende kapitaludgifter. En mine med lav AISC vil være profitabel selv hvis guldpriserne falder. Omvendt vil en høj AISC få indtjeningen til at vokse hurtigere, hvis priserne stiger. Så jo højere AISC, jo højere risiko og potentielt afkast afhængig af guldprisens udsving.

Top 10 guld aktier

1. Newmont

NEM Prisdiagram

Newmont er verdens største guldminer, både målt på markedsværdi og produktion, især efter opkøbet af Newcrest i maj 2023. Newcrest-opkøbet har tilføjet mange guld- og kobberreserver, hovedsageligt i de meget sikre jurisdiktioner Canada og Australien. Virksomheden anslog også ud fra erfaringen fra tidligere fusioner, at det ville skabe 500 millioner dollars i synergier.

Den producerede i 2022 6 Moz (million ounce) guld, 35 Moz sølv, 16 Blb kobber samt noget bly og zink. Newmont-minerne er koncentreret i Nord- og Sydamerika samt Australien. Virksomhedens AISC (All-In-Sustainable-Cost) var $1.211 per ounce i 2022.

Den har reserver på 95 Moz guld (15,8 år af produktion). Ledelsen anslår, at produktionen bør forblive stabil mindst indtil 2032 og har en lang historie med at holde mineralreserverne oppe takket være udforskningsprojekter og nye opdagelser i eksisterende miner.

Den bliver cash flow-positiv, når guldpriserne når omkring $1.200 per ounce, og tilføjer $400 M i fri cash flow for hver $100, der tilføjes til guldpriserne. Dette ekstra cash flow omsættes også til en stigende udbytte, hvor hver $100 ændring i guldprisen svarer til en ændring på $0,5‑$0,6 per aktie i udbyttet.

Kilde: Newmont

På grund af dens relativt sikre jurisdiktion og enorme størrelse er Newmont et godt valg blandt guldminer for investorer, der prioriterer sikkerhed først, et godt udbytte og ikke lægger vægt på vækst.

2. Barrick Gold Corporation

GOLD Prisdiagram

Barrick Gold (ABX.TO ) er den næststørste guldminer målt på markedsværdi, med et stærkt fokus på “Tier 1”-aktiver (de største guldminer), hvor den er verdens førende. Virksomheden producerer hovedsageligt i Nordamerika og Afrika.

Den producerede 4,1 million ounce (Moz) guld i 2022 og 440 million pund (Mlb) kobber. Den har reserver på 76 Moz guld (18,5 år af produktion). Virksomhedens AISC (All-In-Sustainable-Cost) var omkring $1.200 per ounce.

Den planlægger at holde produktionen i langsom vækst, med cirka 25 % mere produktion inden 2029, afhængig af udforskningssucces.

Kilde: Barrick Gold

Fordi miner i ikke-vestlige jurisdiktioner betragtes som mere risikable, placerer den afrikanske del af porteføljen Barrick i en lidt mere spekulativ position. Alligevel er virksomheden meget stor og har mange miner i mange lande, så en enkelt konflikt med en lokal regering ville ikke radikalt påvirke dens overskud. Dens reserver er meget store efter branchestandard, og produktionen vokser. Så dette er en guldminer mega‑cap for investorer, der søger en langsigtet holding med større vækstpotentiale.

3. Agnico Eagle Mines Limited

AEM Prisdiagram

Virksomheden producerer kun i Nordamerika og Finland og har for nylig fusioneret med den canadiske Kirkland Lake.

AEM producerede 3,1 million ounce (Moz) guld i 2022 og 2,3 Moz sølv. Dens reserver er 49 Moz guld (15,8 år af produktion). Virksomhedens AISC (All-In-Sustainable-Cost) var en meget lav $1.090 per ounce. Den planlægger at holde produktionen i langsom vækst, med cirka 10 % mere produktion inden 2030.

Agnico‑Eagle har også en lang historie med stigende udbytter, især siden 2010. I alt har virksomheden udbetalt $1,4 milliarder i udbytte til sine aktionærer.

Kilde: Agnico Eagle

En guldminer af denne størrelse med kun aktiver i vestlige lande er en meget sjælden profil. I betragtning af de relativt langvarige reserver er Agnico en af de sikrere guldminer på markedet, især med den voksende produktion. Så investorer, der ser på guldminer udelukkende for at beskytte deres kapital, kan foretrække Agnico Eagle frem for andre minerere.

4. B2B Gold

BTG Prisdiagram

Virksomheden producerer hovedsageligt i Afrika (Mali + Namibia) og på Filippinerne. Den planlægger en vis vækst (20 % inden 2026) gennem udvidelse af sine eksisterende miner (Fekola) og regional udforskning.

B2B producerede 1 million ounce (Moz) guld i 2022. Den har reserver på 76 Moz guld (18,5 år af produktion). Virksomhedens AISC (All-In-Sustainable-Cost) var omkring $1.033 per ounce.

Kilde: B2Gold

På grund af mineplaceringen er dette et mere risikabelt væddemål, med en tilsvarende discount på virksomhedens værdiansættelse. Den risiko kompenseres delvist af meget lave produktionsomkostninger og ingen gæld. Alligevel er virksomheden stærkt afhængig af sin afrikanske produktion.

Mali har i mange år kæmpet med islamistisk oprør og har været tøvende med at løse det mellem bistand fra den tidligere kolonimagt Frankrig og den nu opløste russiske lejesoldatgruppe Wagner. Imens Namibia overvejer at tvinge ressourcproducenter i landet til at sælge en del af deres drift til staten.

Så dette er et bedre valg for investorer, der er villige til at acceptere alvorlige jurisdiktionsrisici i bytte for højere udbytter og vækst.

5. AngloGold Ashanti Limited

AU Prisdiagram

Virksomheden har aktive miner på flere steder, i rækkefølge af betydning: Afrika (60 %), Australien (20 %) og Latinamerika (20 %). Den har også en stor uudviklet forekomst i Nevada (8,4 Moz).

AngloGold producerede 2,7 Moz guld i 2022 og 3,6 Moz sølv. Den har massive reserver på 162 Moz guld (60 år af produktion); den største del af disse reserver er i de afrikanske miner, efterfulgt af Sydamerika og projekter, der endnu ikke er udviklet. Virksomhedens AISC (All-In-Sustainable-Cost) bør være omkring $1.420 per ounce for 2023.

AngloGolds største kvalitet i forhold til andre minerere er dens massive reserver, hvilket gør bekymringer om, at virksomheden løber tør for malm, til et ikke‑problem.

Parallelt med de nuværende aktiviteter ser virksomheden nu på at udvikle Afrikas største guldmine i Ghana gennem et joint venture, der samler AngloGolds Iduapriem-mine med Gold Fields Tarkwa-mine (GFI ). Den sammenslåede mine ville have en driftslevetid på 18 år med en AISC på $1.200 per ounce.

6. Sibanye Stillwater Limited

SBSW Prisdiagram

Sibanye‑Stillwater er verdens største primære producent af platin, den næststørste primære producent af palladium og den tredjestørste producent af guld. Så selvom guld ikke er dens eneste produkt, er ædelmetaller bestemt det. De fleste af produktionen er i Sydafrika, med noget også i USA.

Den sydafrikanske virksomhed har også aktiver i lithium og batterimetaller (nickel, kobolt osv.) og ser en stærk fremtid for platin & palladium i den spirende brintøkonomi.

Guldproduktionen i Sydafrika er blevet forstyrret af problemer med det nationale elnet, hvilket førte til reduceret produktion i første halvdel af 2022 og et midlertidigt spring i AISC. Når dette er overstået, bør virksomheden kunne vende tilbage til 1‑1,2 Moz per år.

Kilde: Sibanye

For 2023 forventer virksomheden, at produktionen vil ligge i intervallet:

• 2‑1,3 Moz af platinmetalgruppen (inklusive palladium), hvoraf 500‑535 Koz fra de amerikanske operationer, plus 450‑500 Koz fra genbrug.
• 756‑788 Koz guld.
• 5‑10 kt batterimetaller.

Med sin mere komplekse blanding af metaller og eksponering mod platin er Silbanye en mere kompleks investering end de fleste guldminer. Den er lige så positioneret til at drage fordel af en stigning i priserne på ædelmetaller som af den grønne omstilling. Endelig kræves en god forståelse af situationen i Sydafrika, inklusive protester og strømafbrydelser, for fuldt ud at vurdere risiciene ved virksomhedens kerneaktiviteter.

Alligevel, efter et vanskeligt år i 2022, handles Sibanye‑Stillwater til en betydelig discount i forhold til konkurrenterne, hvilket kan udgøre en god værdi‑mulighed.

7. Regis Resources Limited

Regis Resources er en australsk guldminer med 2 aktive miner i Vestaustralien og én under udvikling i Østaustralien.

Kilde: Regis Resources

Regis producerede 437.000 oz guld i 2022. Den har reserver på 14 Moz guld (32 år af produktion). Virksomhedens AISC (All-In-Sustainable-Cost) var $1.556 per ounce for 2022.

Regis Resources planlægger at øge produktionen til 500.000 oz/år inden 2025. Mcphillamys-projektet vil tilføje yderligere 200.000 oz/år til dette, med den endelige investeringsbeslutning, der skal træffes i 2024.

På lang sigt anslår virksomheden, at den har stort potentiale til at finde nye forekomster i det område, den allerede udnytter, takket være ejerskab af 90 % af hele “greenstone belts”, som er kendt for at være rige på guld, især den enorme 160 Moz forekomst i Kalgoorlie‑Norseman-bæltet. Så de nuværende reserver kan radikalt undervurdere potentialet i de eksisterende minelicenser.

Regis Resources tilbyder store reserver i en meget sikker jurisdiktion, da Australien er berygtet for at være en minedrift‑venlig jurisdiktion, endda mere end USA eller Canada. Så dette er en virksomhed for investorer, der søger en balanceret blanding af vækst, langvarige reserver og langsigtet potentiale for meget større vækst over en horisont på 10+ år.

8. Equinox Gold

EQX Prisdiagram

Det er notorisk svært at vækste en minedriftsvirksomhed. Så for en guldmineselskab at have en solid vækstprofil er det bedst at vælge en relativt lille.

Equinox producerede kun 25.601 oz guld i 2018 og 0,6 Moz guld i 2022. Den har reserver på 17 Moz guld (28,3 år af produktion). Virksomhedens AISC (All-In-Sustainable-Cost) var ret høj, fra $1.500 til $1.950.

Den opererer hovedsageligt i Amerika (Canada, USA, Mexico og Brasilien). Efter minedriftsstandarder er den en ny virksomhed fokuseret på vækst gennem opkøb og åbning af nye miner.

Den planlægger at fordoble den nuværende produktion inden årtiets udgang, især gennem Greenstone-projektet, planlagt til at blive en af Canadas største guldminer.

Mellem dyre AISC og aggressiv vækst, der kræver massive capex-udgifter, har virksomheden brug for, at guldpriserne forbliver over 2.000 per ounce for virkelig at kunne opnå profit.

Så dette er en god virksomhed for et aggressivt væddemål på guldpriser, svarende til at bruge høj gearing på guldfuture. Dog vil den sandsynligvis blive et betydeligt tab, hvis guldpriserne forbliver under $1.900 per ounce.

9. Franco-Nevada Corporation

FNV Prisdiagram

Der findes et alternativ til minerere, når det gælder investering i guldrelaterede aktier.

Royalty‑virksomheder giver finansiering til at bygge guldminer i bytte for enten en fremtidig procentdel af projektets samlede indtægter eller “gratis” levering af en procentdel af den producerede guld.

Dette gør normalt royalty‑virksomheder mindre følsomme over for guldprisens udsving, da de ikke betaler udvindingomkostningerne selv, men får en del af minerens omsætning (og ikke indtjening).

Denne forretningsmodel eksisterer, fordi banker og andre långivere er skeptiske over for nye minedriftsprojekter og ofte mangler færdighederne og erfaringen til at vurdere dem korrekt.

Så royalty‑virksomheder fungerer som en bro mellem de finansielle markeder og guldminerere, der ønsker at undgå for stor udvanding. Da de fleste royalties er “perpetual” på en minedrift, drager de også fordel af minerernes bestræbelser på at finde nye reserver og holde aldrende miner i drift.

Franco‑Nevada var en pioner i oprettelsen af mining‑royalty‑sektoren. Den har haft en CAGR på 17 % siden sin start og tilbyder en stor diversificering af aktiver og jurisdiktioner:

• Lidt over halvdelen af dens royalties kommer fra guld, men den beskæftiger sig også med sølv, olie, gas og andre ressourcer.
• 41 % er placeret i Nordamerika, og yderligere 50 % er i Latinamerika.

Kilde: Franco-Nevada

Reserverne fra de royalty‑producerende miner kan understøtte omkring 17 års drift. Franco Nevada har i alt 419 aktiver, hvoraf 113 er i produktion, 45 er under udvikling, og 261 er i udforskningsfasen.

Kombineret med sit ry, historik og fokus på høj‑kvalitetsjurisdiktion er Franco‑Nevada en stærk måde at diversificere guldinvesteringer på, mens man fokuserer på relativt lav‑risiko aktiver. Den har også været bemærkelsesværdigt sammensat over tid, med aktien, der er steget næsten 10‑fold på 15 år.

Dette fremragende ry har dog en ulempe, da virksomheden ofte lider under en ret høj værdiansættelse, som afspejler forretningens kvalitet og dens opfattelse på markederne som et overlegen alternativ til de fleste minerere og mining‑ETF’er.

10. Sandstorm Gold Ltd.

Mens Franco Nevada er en meget moden royalty‑virksomhed, har nye konkurrenter efterlignet den og trådt ind i sektoren ved at kigge på projekter uden for Amerika.

Sandstorm udvidede sin aktivportefølje fra 3 i 2009 til 250 i 2022.

Sandstorms aktiver producerer i øjeblikket 93.000 ounce guld, med et mål på 125‑160 Koz i 2024‑2028. Indtægterne kommer hovedsageligt fra guld og sølv, hvor guld forventes at udgøre 3/4^th af de langfristede royalties.

Kilde: Sandstorm Gold

Sandstorms nøglestrategi er at fokusere på de lavest‑omkostningsminer, med 54 % af dens aktiver i den billigste kvartil efter AISC (Franco‑Nevada har kun 11 % i den billigste kvartil). Dette betyder ofte også, at man ser på mere risikable jurisdiktioner, hvor arbejdskraft er billigere og selv lovende forekomster har sværere ved at skaffe kapital.

Kilde: Sandstorm Gold

Det største aktiv er Hod Maden i Tyrkiet (12 % af nettoaktivværdi / NAV. Andre store aktiver er i Peru, Sydafrika, Brasilien, Chile og Mongoliet. Samlet set gør Sandstorms fokus på lave produktionsomkostninger det mere profitabelt og udsætter det for risikable jurisdiktioner.

Dette gør Sandstorm Gold til en mulighed for investorer, der søger adgang til en diversificeret portefølje af lav‑omkostnings guldminer. Selvom næsten ingen af aktiverne er i de bedste jurisdiktioner, bør den samlede diversificering og tilstedeværelse på 3 kontinenter give en vis beskyttelse.