Investering i Jern: Grundpillen i den globale økonomi

Jernets betydning

Investorer retter ofte mere opmærksomhed mod ædelmetaller som guld, sølv og platin eller metaller til energiteknologi som kobber, lithium og kobolt end mod jern. Også industrimetaller som wolfram og titanium kan tiltrække mere interesse.

Jern forbindes især med den globale konjunktur og med traditionelle anvendelser i byggeri og industri. Efterspørgslen afhænger af mange sektorer, og nye teknologier giver ikke i sig selv grundlag for at forvente en tredobling på et årti.

Jern er ikke desto mindre grundlaget for langt størstedelen af verdens metalproduktion, især gennem fremstillingen af stål.

Jern og stål findes næsten overalt i den moderne økonomi. Stål er en jernbaseret legering, men jernindholdet varierer med stålkvaliteten og er ikke altid præcis 97 procent:

• Infrastruktur: broer, jernbaner og havne.
• Byggeri: armering, bjælker, tagmaterialer, søm og skruer.
• Transport: biler, tog og skibe.
• Industri: rør, rørledninger, lagertanke og tunge maskiner.
• Forsvar: skibe, kampvogne, artillerigranater og andre dele af våbensystemer.
• Energi: ovne, turbiner, vindmølletårne og konstruktionsdele til energianlæg.
• Sundhedsvæsen: senge og kirurgiske instrumenter.
• Forbrugsvarer: køkkenudstyr, husholdningsapparater og ildsteder.

Den brede anvendelse giver jern et stort og vedvarende marked. Det gør dog hverken jernmalm eller mineselskaber til risikofrie eller nødvendigvis defensive investeringer, selv når produktionsomkostningerne er lave.

Efterspørgsel, spotpriser og selskabernes indtjening svinger med konjunkturen. Et stort grundlæggende behov for stål udelukker ikke perioder med overudbud og lave priser.

Hvordan fremstilles jern?

Jernmalm indeholder blandt andet mineralerne hæmatit, magnetit og goethit. Limonit er en blanding af jernholdige mineraler. Pyrit indeholder også jern, men er et sulfid og ikke et jernoxid eller en almindelig hovedråvare til stålproduktion.

Jern er et almindeligt grundstof og udgør omkring fem procent af jordskorpens masse. Det betyder dog ikke, at alle forekomster kan udvindes økonomisk.

Australien og Brasilien har meget store jernmalmreserver. Også blandt andet Rusland, Kina og Indien har betydelige forekomster. Rangeringen afhænger af, om man sammenligner rå malm eller dens jernindhold.

Australien og Brasilien er store producenter og eksportører af jernmalm. Kina og Indien har også omfattende produktion, men malmens kvalitet og den anvendte opgørelsesmetode påvirker sammenligningen.

Jern til stål

Jern fremstilles ved at reducere jernoxider i malmen, så ilten fjernes. Den traditionelle højovnsproces giver råjern med et betydeligt kulstofindhold, ikke rent jern. Andre processer kan fremstille direkte reduceret jern uden først at smelte det.

Jernfremstillingen har udviklet sig fra tidlige blæsterovne til store industrielle anlæg. I moderne integrerede stålværker kan flydende råjern føres videre til stålfremstilling, hvilket begrænser varmetabet. Temperatur og procesforløb afhænger af teknologien.

Det meste jern anvendes som stål, hvor kulstof og eventuelle legeringsstoffer som krom, nikkel, mangan og molybdæn tilpasses de ønskede egenskaber. Almindeligt stål kan ruste; høj korrosionsbestandighed kræver bestemte legeringer, eksempelvis rustfrit stål.

Kina stod i 2023 for omkring 54 procent af verdens råstålproduktion, mens Indien stod for omkring syv procent. Kina var dermed klart den største producent, men andelen er ikke et fast tal fra år til år.

Malm med højt jernindhold og få uønskede bestanddele kan kræve mindre forarbejdning og opnå en prispræmie. Mineøkonomien afhænger dog også af blandt andet geologi, energi, transport og investeringer. Høj malmkvalitet sikrer ikke i sig selv lave omkostninger eller positive marginer.

Hvad bestemmer prisen på jernmalm?

Jernmalmpriser påvirkes især af udbud og efterspørgsel. Producenterne har begrænset mulighed for at bestemme markedsprisen, selv om forskelle i jernindhold, urenheder og produktform kan give prispræmier eller rabatter.

Ændringer i stålværkernes efterspørgsel og i den tilgængelige malmproduktion er derfor afgørende for prisudviklingen.

Efterspørgslen efter jern og stål

Byggeri og infrastruktur står for omtrent halvdelen af den globale anvendelse af stål. Maskiner, transportmidler og metalvarer er også store aftagere. Sammenlagt udgør disse brede anvendelser langt størstedelen af efterspørgslen.

Kinas industrialisering og urbanisering har været afgørende for jern- og stålmarkedet gennem flere årtier. Ved udgangen af 2023 omfattede landets infrastruktur blandt andet:

• Omkring 45.000 kilometer højhastighedsjernbane.
• Et omfattende vejnet med mere end en million broer.
• Et stort netværk af havne med mange tusinde kajpladser.
• Omkring 2,92 terawatt installeret elproduktionskapacitet.

Kinas ejendomssektor oplevede samtidig en lang byggeperiode efterfulgt af en alvorlig nedtur, som blev tydelig fra 2021 og fortsat påvirkede markedet i 2024.

Nedturen har svækket efterspørgslen efter byggestål. Vækst i blandt andet maskiner og biler kan opveje en del af faldet, men betyder ikke, at ejendomskrisen er uden betydning, eller at stålefterspørgslen nødvendigvis stiger.

Udbygning af byer og infrastruktur i eksempelvis Indien, Indonesien, Brasilien og andre vækstøkonomier kan understøtte efterspørgslen på længere sigt. Omfang og tempo afhænger dog af økonomisk udvikling, finansiering og materialevalg; de vil ikke nødvendigvis erstatte Kinas rolle fuldt ud.

Kinas internationale infrastrukturprojekter under Belt and Road Initiative kan også skabe behov for stål. Det konkrete bidrag afhænger af, hvilke projekter der finansieres og gennemføres.

Udbuddet af jernmalm

Som andre råvarer er jernmalm udsat for perioder med over- og underudbud. Store nye miner og udvidelser kræver betydelige investeringer, tilladelser og ofte mange års arbejde.

Høje priser gennem længere tid kan tilskynde selskaberne til at investere, fordi projekterne fremstår mere attraktive, og indtjeningen kan hjælpe med finansieringen.

Der kan imidlertid gå mange år fra en investeringsbeslutning til ny produktion. Tidsforløbet varierer betydeligt og er ikke altid fem til ti år.

Hvis flere producenter udvider samtidig, eller ny kapacitet kommer under en afmatning, kan markedet få overudbud. Det kan presse priserne og indtjeningen kraftigt.

Kulstofemissioner

Jern- og stålproduktion bruger meget energi og er en væsentlig kilde til drivhusgasser. Sektoren anslås ofte at stå for omkring syv procent af de globale energirelaterede CO2-udledninger. Andelen afhænger af, hvilke processer og emissionskilder der medregnes.

Kulbaserede produktionsruter spiller en stor rolle i både Kina og Indien. Stålets udledning afhænger også af elproduktionen, genanvendelsesgraden og den konkrete fremstillingsproces.

Nye teknologier undersøges for at sænke udledningen, herunder flashreduktion af jernmalm og anvendelse af brint. Forskningsresultater om hurtig reduktion betyder dog ikke, at kul allerede er erstattet i industriel skala, eller at processen altid giver færdigt flydende jern på få sekunder.

CO2-priser og klimakrav kan påvirke både omkostninger, efterspørgsel og konkurrencen mellem produktionsmetoder. Stålets brede anvendelse gør det vigtigt, men fritager ikke sektoren for disse økonomiske virkninger.

Investering i jern

Man kan handle futures knyttet til prisen på jernmalm. Sådanne kontrakter kræver forståelse for blandt andet margin, gearing og løbetid og svarer ikke til at eje fysisk jern.

En anden mulighed er aktier i jernmalmproducenter. Udbytter kan være en del af investeringscasen, men afhænger af indtjening, gæld og selskabets beslutninger og er ikke garanterede.

Relaterede aktier kan handles gennem børsmæglere. På securities.io finder du vores udvalg for USA, Canada, Australien, Storbritannien og mange andre lande.

En bredere eksponering kan opnås gennem fonde som VanEck Global Mining UCITS ETF (GDIG), iShares MSCI Global Metals & Mining Producers ETF (PICK) eller VanEck Australian Resources ETF (MVR). De investerer i forskellige selskaber og råvarer og er ikke rene investeringer i jernmalmprisen.

Du kan også læse vores artikler om “Wolfram – det skjulte højteknologiske metal”, “Investering i titanium: stærkere end stål og tungere end aluminium” og “Kinesiske restriktioner på eksport af antimon understreger metalloidets strategiske betydning”. De beskriver andre materialer og relaterede investeringsmuligheder.

Jernmineselskaber

1. Vale

Lavere produktionsomkostninger og udledninger kan styrke stålets konkurrenceevne. For mineselskaber er skala og geologi vigtige, men lave omkostninger fjerner ikke risikoen ved råvaremarkedets udsving.

Brasilianske Vale er en af verdens største jernmalmproducenter og producerer også nikkel. I 2024 forventede selskabet en jernmalmproduktion på 323–330 millioner ton. Prognosen gjaldt alene jernmalm. Selskabets nikkelproduktion var langt mindre og gjorde det ikke til verdens største nikkelproducent.

Vale producerer også kobber og andre metaller, som anvendes i energiteknologi. Jernmalm var dog fortsat den centrale del af selskabets forretning i 2024.

Selskabet havde gennem frasalg fokuseret sin portefølje mere på jernmalm og udvalgte basismetaller. Tidligere frasolgte aktiviteter omfattede også andre råvarer og ikke-kerneaktiver.

Stor aktivbase

Vale har omfattende logistiske aktiver, blandt andet jernbaner og havneterminaler, der forbinder minerne med kunderne. Denne logistiske integration understøtter minekoncernens malmforretning.

Koncernen har også investeringer i energiforsyning for at understøtte sine store og ofte geografisk spredte aktiviteter. En stabil energiforsyning er vigtig for produktionen og dens omkostninger.

Vandkraft har spillet en rolle i energiforsyningen, men selskabets energibehov og energimiks varierer mellem anlæg. Opførelsen og driften af kraftværker er særskilte aktiviteter med egne tekniske og miljømæssige krav.

Infrastrukturen suppleres af forskning, laboratorier, geologisk arbejde og uddannelse af medarbejdere.

Ansvar efter tidligere dæmningskatastrofer

Store mineselskaber kan påføre mennesker og miljø alvorlig skade ved ulykker. Dæmningssikkerhed er derfor en væsentlig risiko, både menneskeligt, miljømæssigt og økonomisk.

I 2015 kollapsede Fundão-dæmningen ved Samarco, et fællesejet selskab med Vale og BHP som ejere. I 2019 kollapsede en anden dæmning ved Vales mine i Brumadinho. Det var to forskellige katastrofer.

Katastrofen i 2015 kostede 19 mennesker livet og ramte mange lokalsamfund og vandløb. Brumadinho-katastrofen i 2019 kostede 270 mennesker livet.

Vale har siden arbejdet med sikring og afvikling af dæmninger samt genopretning og erstatninger. Arbejdet betyder ikke, at alle risici eller forpligtelser var afsluttet i 2024.

Investeringer i filtrering og tørrere håndtering af restmaterialer kan reducere behovet for traditionelle dæmninger. De fjerner dog ikke automatisk alle dæmninger eller alt fremtidigt affalds- og sikkerhedsansvar.

Vale fremhæver også naturbeskyttelse og reservater som en del af sit miljøarbejde. Disse indsatser skal vurderes sammen med minedriftens samlede påvirkning og udgør ikke i sig selv bevis for en samlet positiv miljøeffekt.

Vale er en stor global leverandør af jernmalm, blandt andet til Kina. Fremtidig indtjening afhænger både af råvaremarkedet og af selskabets drift, investeringer og fortsatte miljø- og erstatningsforpligtelser. Medlemskab af BRICS gør ikke disse risici mindre.

2. Rio Tinto

Rio Tinto (RIO ) er en af verdens største minekoncerner. Jernmalm er en central indtjeningskilde, og koncernen producerer også blandt andet kobber, aluminium og bauxit.

Jern

En stor del af Rio Tintos jernmalmforretning er koncentreret i Pilbara i Western Australia. Koncernen har dog også historiske og nuværende aktiviteter inden for andre råvarer og regioner.

I Guinea deltager Rio Tinto i Simandou-projektet, et stort jernmalm- og infrastrukturprojekt. Simfer omfatter Rio Tinto, et kinesisk konsortium ledet af Chinalco og Guineas stat. Andre dele af det samlede Simandou-projekt udvikles af et andet konsortium; hele projektet er ikke ét enkelt fællesejet selskab.

Rio Tinto udvikler BioIron, hvor biomasse og mikrobølgeenergi anvendes i en alternativ jernfremstillingsproces. Selskabet har angivet et potentiale for op til 95 procent lavere udledning under bestemte forudsætninger. Teknologien var under udvikling og ikke allerede standard i hele produktionen i 2024.

Kobber

Rio Tinto udbygger kobberproduktionen ved Oyu Tolgoi i Mongoliet. Målet var en gennemsnitlig årlig produktion på omkring 500.000 ton i perioden 2028–2036. Et mål om én million ton årligt mod slutningen af årtiet gjaldt Rio Tintos samlede kobberportefølje, ikke Oyu Tolgoi alene.

Koncernen forventede et betydeligt bidrag til den voksende kobberforsyning. Sådanne forventninger afhænger af projekternes gennemførelse og den øvrige globale produktionsudvikling.

Rio Tinto udvikler desuden teknologi til kobberudvinding gennem Nuton. Målet er at øge udbyttet fra visse malmtyper og reducere ressourceforbruget, men resultaterne afhænger af malm og anlæg.

Lithium

Rio Tinto udvidede sine lithiumaktiviteter med købet af Rincon-projektet i Argentina, afsluttet i marts 2022.

Også Jadar-lithiumprojektet i Serbien indgik i koncernens planer. Projektet havde været standset efter myndighedsbeslutninger og protester, men muligheden for at genoptage det blev drøftet i 2024. Det var fortsat omstridt og ikke en producerende mine.

I oktober 2024 indgik Rio Tinto en aftale om at købe Arcadium Lithium. Handlen var ved årets udgang endnu ikke gennemført. Arcadium var blevet dannet ved fusionen mellem Allkem og Livent i januar 2024.

Den planlagte overtagelse kunne gøre lithium til en større del af koncernens portefølje. Produktionskapacitet, reserver og markedsposition skal vurderes særskilt og siger ikke i sig selv noget sikkert om fremtidig indtjening.

En del af det, der blev omtalt som “Rio Tintos egentlige gevinst” ved aftalen, var Arcadiums erfaring med direkte lithiumudvinding, DLE. Forgængeren Livent havde anvendt DLE sammen med fordampningsbassiner siden 1990’erne. Det betyder ikke, at Arcadium som selskab havde eksisteret siden 1996, eller at alle DLE-metoder var fuldt kommercialiseret uden bassiner.

Arcadium udviklede også LIOVIX, en printbar lithiumformulering til batteriproduktion. Formålet er blandt andet at forbedre ydeevne og materialeforbrug; produktet er ikke blot en printbar lithiumfolie.

Aluminium

Rio Tinto producerer også aluminium med relativt lav udledning ved visse anlæg, især hvor vandkraft leverer strøm til den energikrævende elektrolytiske fremstilling af aluminium. Det betyder ikke, at al raffinering fra bauxit til aluminiumoxid drives med vandkraft.

Rio Tinto

Rio Tinto giver eksponering mod jernmalm og flere andre råvarer. Investeringer i kobber og lithium kan ændre porteføljen, men medfører også projekt-, markeds- og finansieringsrisici.

Lavere udledning fra visse aluminiumaktiviteter og udvikling af nye jernprocesser kan give fordele under klimakrav. Fordelens størrelse afhænger dog af teknologiernes resultater, konkurrenterne og de konkrete regler.