Råvarer
Top 10 batterimetaller & vedvarende energi minedriftsaktier
Metaller er den nye olie
Den grønne energirevolutionen har til formål at erstatte fossile brændstoffer med vedvarende energikilder. Dette vil drastisk reducere behovet for udvinding af kul, olie og gas. Dog kræver elbiler, solpaneler og vindmøller specifikke materialer for at blive bygget.
Kilde: Rio Tinto
For eksempel vil masseadoption af elbiler kræve en enorm mængde mineraler, især grafit, kobber, lithium, silicium, kobolt, mangan, nikkel og sjældne jordarter. Efterspørgslen efter kobber vil vokse fra 110.000 ton i 2020 til 3.119.000 ton i 2040 i scenariet for bæredygtig udvikling. Selv i det mere moderate “stated policies scenario” vil efterspørgslen efter kobber vokse til 951.000 ton, altså 8,6‑gange mere.
Det samme gælder for alle aspekter af energiovergangen. Stærkere elnet vil kræve kobber og aluminium (de største kraftlinjekabler er lavet af aluminium). Vindmøller kræver kraftige magneter rige på sjældne jordarter. Hvert solpanel indeholder i gennemsnit 20 g sølv ud over polysilicium og kobber. Og naturligvis vil batteripakker i elnet‑skala også kræve en masse metal. Samlet set vil elbiler, energilagring og elektriske net være de største drivkræfter for mineralefterspørgslen inden for ren energi inden 2040.
Hvilket metal?
Fordi mange metaller vil være i høj efterspørgsel på grund af energiovergangen, kan det være lidt forvirrende for investorer at vide, hvilket de skal vælge.
Det første, man bør overveje, er kobber. Dette skyldes, at det er det eneste højt ledende metal, der er billigt og rigeligt nok til at blive brugt i stor skala i batterier og netapplikationer. Så uanset om efterspørgslen kommer fra elbiler, batterier i stor skala, netforbedringer eller energiproduktion (sol og vind), vil de alle have brug for mere kobber.
Kilde: Macro Trends
Et andet er lithium. De fleste alternative batterikemi‑sammensætninger for elbiler adskiller sig fra den klassiske lithium‑ion, men bruger stadig store mængder lithium. Dette inkluderer lithium‑jern‑fosfat (LFP) batterier og de fleste design til fast‑stof‑batterier.
Kilde: Daily Metal Price
Med hensyn til batterier er yderligere 2 vigtige metaller nikkel og grafit. Begge anvendes i store mængder, også i avanceret batterikemi.
Kobolt er derimod noget, som de fleste batteri‑ og elbilvirksomheder aktivt forsøger at reducere eller eliminere fuldstændigt. Så det er måske ikke en god investeringsidé på lang sigt, i hvert fald ikke hvis det er det eneste metal, virksomheden producerer.
Endelig bør man overveje Kinas overvældende rolle i forsyningskæden for vedvarende energi og elbiler, hvor landet er ansvarligt for en stor del (og nogle gange næsten hele) af raffineringen af disse metaller. Så et kig på grafit, sjældne jordmetaller og andre vigtige metaller er også en mulighed.
Kilde: Visual Capitalist
Top 10 batterimetaller & vedvarende energi minedriftsaktier
Denne liste søger bred eksponering mod minedriftsaktier, der er aktive i metaller vigtige for batterier og vedvarende energi. Den har også til formål at reducere geopolitiske risici for vestlige investorer, da sådanne metaller i stigende grad bruges som våben i de amerikansk‑kinesiske handelskrige. Så dette er en delvis liste, med en præference for store, likvide aktier frem for mere spekulative mindre eller udforsknings‑fase minere (junior minere).
1. BHP Group Limited
(BHP )
BHP er verdens største minedriftsvirksomhed og har de største kobberreserver, med mere end 180 Mt (millioner ton) indeholdt i sine aflejringer. Virksomheden udvinder også potaske (gødning), nikkel og jernmalm.
Kilde: BHP
I 2023 færdiggjorde BHP salget af sine metallurgiske kulminer i et forsøg på at fokusere igen på fornyelses‑orienterede metaller.
Virksomheden arbejder også hårdt på at dekarbonisere sine daglige operationer og er allerede en af de minedriftsvirksomheder med den laveste CO₂‑intensitet og blandt dem, der reducerer den hurtigst. Et lavere CO₂‑aftryk opnås primært ved at dekarbonisere den elektricitet, der bruges i minerne (vind + sol) og udfase dieselmotorer til fordel for elektrisk udstyr, først med sporvogne (kabler over lastbiler) og derefter batterier.
Kilde: BHP
På grund af sit dybe engagement i energiovergangen kan BHP være et let valg for investorer, der søger eksponering mod minedriftssektoren og operationer, som gradvist bliver mindre følsomme over for oliepriser.
2. Rio Tinto Group
(RIO )
Rio Tinto er verdens næststørste minedriftsvirksomhed. En stor del af virksomhedens forretning er i jernmalm. Men den er også en meget stor producent af kobber og aluminium, med stærke ekspansionsplaner for kobberproduktion.
Bemærkelsesværdigt udvider den Oyu Tolgoi‑minen i Mongoliet. Minen er det største projekt i Mongoliets historie. Rio Tinto har for nylig fuldført den komplette overtagelse af minen, hvilket gør den til den eneste private ejer (66 %) sammen med den mongolske regering (34 %).
Rio Tinto forventes at levere 25 % af vækstvolumen i den globale kobberforsyning i de næste 5 år.
Rio Tinto er også førende inden for innovation af kobberudvinding gennem sit venture Nuton, hvis nye teknologi muliggør en meget højere udvindingsrate af kobber fra udvundet malm.
Rio Tinto’s aluminiumproduktion er lavkulstof, takket være brug af vandkraft til at raffinere bauxit til alumina og derefter aluminium.
Virksomheden er også aktiv inden for lithium, med den seneste overtagelse af Ricon‑projektet i Argentina, på trods af den (midlertidige?) annullering/frysning af Jadar‑lithiumprojektet i Serbien.
Kilde: Rio Tinto
Virksomheden er en stor aktør inden for kobber og ser frem til at drage fordel af den voksende efterspørgsel efter lithium og lav‑kulstof aluminium. Ikke desto mindre er kerneforretningen stadig jernmalm. Så investorer i virksomheden bør også være bekendt med dette marked og beregne de potentielle risici ved en recession eller faldende efterspørgsel efter stål fra den kinesiske infrastruktur‑ og byggebranche.
3. Glencore plc (GLNCY)
Glencore er en stor minedriftsvirksomhed inden for kobber, nikkel, kobolt, sølv, guld, zink, bly og krom.
Den producerer også kul (termisk og metallurgisk), er en handler/markedsfører af kul, olie og gas (inklusive 6 millioner tønder olie solgt dagligt), og en recycler.
Kilde: Glencore
Glencores indtjening stammer i høj grad fra dets energiprodukter, især kul, som stadig er i høj global efterspørgsel på grund af den globale energikrise, der er opstået siden krigens begyndelse i Ukraine.
Kilde: Glencore
Størstedelen af virksomhedens investeringer, $2,5 mia i capex i første halvår 2023, er i kobber, efterfulgt af kul og zink. Virksomheden har også for nylig købt minedriftsaktiver i bauxit (aluminium) fra Norsk Hydro, kobber fra Pan‑American Silver og kobber + nikkel fra Polymet Mining.
Kilde: Glencore
Virksomheden udbetaler en generøs udbytte (næsten 10 % udbytte på tidspunktet for denne artikels skrivning). Dette udbytte er måske ikke bæredygtigt, hvis prisen på kul eller kobber falder, men det afspejler i hvert fald en langsigtet politik om at returnere kontanter til aktionærerne.
Den vigtige aktivitet inden for kul kan være et problem for nogle investorer, der søger en klima‑venlig investering.
Samtidig kan den give diversificering, hvis den stigende efterspørgsel efter energi verden over betyder, at vi har brug for mere vedvarende energi, og kul forbliver efterspurgt.
Det bør også bemærkes, at metallurgisk kul er vigtigt for produktion af stål, som selv er en vigtig komponent i vindmøller.
4. Southern Copper Corporation
(SCCO )
Southern Copper er et datterselskab af Grupo Mexico Mineria, som ejer 88,9 % af virksomheden, mens 11,1 % er i fri flydende offentlig handel. Virksomheden er cirka to‑tredjedele rettet mod sine mexicanske aktiver og en tredjedel mod sine peruanske aktiver.
Kilde: Southern Copper
Virksomhedens miner er usædvanligt rige på malm, med en levetid, der er den længste i branchen, målt i årtier, selv efter den planlagte produktionsudvidelse i 2028. Så selvom Southern måske ikke er den største kobberproducent (den er den 5.e største), er den en af de rigeste i kobberaktiver i verden. Endelig har den nogle af de billigste miner at drive, sammen med Vale og Glencore.
Kilde: Southern Copper
Kobber udgør hovedparten af Southern Coppers produktion, efterfulgt af molybdæn. 86 % af den globale molybdænproduktion anvendes i stålproduktion, mens resten bruges af den kemiske industri.
Kilde: Southern Copper
Den bemærkelsesværdige kvalitet af Southern Coppers minedriftsaktiver betyder, at der er meget lidt geologisk risiko for virksomhedens aktionærer.
Der er dog en vis geopolitisk risiko, da Peru for nylig har set massive protester mod andre kobberminer, som Las Bambas‑mega‑mine. Nye reguleringer på mexicansk minedrift kan også udgøre en risiko. I nærheden fandt der i oktober 2023 også voldelige protester landdækkende mod en mineudvidelse i Panama.
Så selvom Southern Copper‑aktien kan være meget attraktiv ud fra perspektivet af kobberreserver, produktionsomkostninger og udbytte, kan investorer overveje at diversificere deres eksponering – noget der gælder for alle minedriftsaktier.
5. Freeport-McMoRan Inc.
(FCX )
Freeport er en stor kobbervirksomhed, der også producerer molybdæn og guld. Virksomheden producerer i Amerika (Arizona, New Mexico, Peru og Chile) og Indonesien.
Virksomheden driver miner, men bygger også en massiv smelteanlæg (raffinering af malm) i Indonesien, som koster $3,6 mia og skal tages i drift i 2024.
Hver region står for cirka en tredjedel af virksomhedens produktion (med Indonesien lidt over Nordamerika, som igen er over Sydamerika).
Virksomheden ønsker at reducere sit CO₂‑aftryk ved at skifte energiforsyningen i den indonesiske drift fra kul til LNG og andre projekter med vedvarende elektricitet.
Freeport har aggressivt reduceret sin nettogæld takket være den højere kobberpris de seneste år og omfordeler kontanter til aktionærerne primært gennem aktietilbagekøb.
Kilde: Freeport
Freeport har været i spidsen for innovation i branchen, især som den første amerikanske mine med et fuldt autonomt transportssystem (selvkørende lastbiler).
På grund af sin diversificerede aktivbase og miner i USA bærer Freeport‑McMoRan mindre jurisdiktionsrisiko end de fleste minedriftsvirksomheder. Dette kan medføre en præmie på aktiekursen, men kan gøre den til et godt valg for investorer, der ønsker at drage fordel af stigende kobberpriser, samtidig med at de reducerer risici.
6. Albemarle Corporation
(ALB )
Albemarle er den største lithium‑virksomhed på Jorden, med produktionssteder i Australien, Chile, Argentina og USA. Virksomheden producerer også brom.
Virksomheden har støt øget sin produktion og salg, med nettoomsætning i 2023 forventet at være 3‑gange så høj som i 2021. Den udvider også hurtigt sin raffinaderikapacitet for at tredoble den inden 2027 sammenlignet med 2022. Den forventer at kunne tredoble sin lithiumproduktion inden 2030.
Kilde: Albemarle
Takket være sin skala kan Albemarle producere lithium til relativt lave omkostninger og er en nøglepartner for de fleste elbilproducenter og batteriproducenter, med 80 % af sine produkter solgt gennem langfristede kontrakter.
På grund af sin brede geografiske rækkevidde drager Albemarle fordel af de globale elektrificeringstendenser og gør lithiuminvestering til en enklere mulighed. Den har en relativt sikker profil efter minedriftsstandarder, med de fleste miner i “sikre” jurisdiktioner som Australien og USA.
7. Sociedad Química y Minera de Chile S.A.
(SQM )
SQM er den næststørste lithium‑minedriftsvirksomhed i verden, med sine aktiver i Chile, og lithium udgør hoveddelen af virksomhedens forretning. Den er også markedsleder i produktion af naturligt kalium‑nitrat og sælger specialkemikalier som jod, kaliumklorid, borsyre og magnesiumchlorider.
Kilde: SQM
I april 2023 måtte virksomheden håndtere et skridt fra Chile, der truede med en delvis nationalisering af landets lithiumindustri. Efter det første chok har yderligere detaljer i planen klargjort, at landet stadig har til hensigt at tiltrække privat udenlandsk investering.
Specifikt forhandler den nationale lithiumvirksomhed Coldeco en ny kontrakt med SQM, og andre lithiumdepositioner vil blive tilbudt til udnyttelse. Den eksisterende kontrakt vil dog blive respekteret og løbe indtil 2030.
Da forhandlingerne stadig pågår, er der meget lidt information tilgængelig, og det er svært at forudsige SQMs langsigtede fremtid. Alligevel er Chile et land, der er stærkt afhængigt af minedrift for sin økonomi, og den indledende modreaktion mod nationaliseringsplanerne, som påvirkede både tilliden til lithium og al minedrift, har tvunget regeringen til at begrænse sine ambitioner (for nu?).
Kombinationen af et moderat fald i lithiumpriserne og truslen om nationalisering har kraftigt ramt aktiekursen, så virksomheden handlede ved udgangen af 2023 næsten 50 % under sit toppunkt fra slutningen af 2022.
Dette kan enten ses som en afspejling af den reelle risiko for virksomheden eller som en mulighed for at tiltrække investorer, der er villige til at påtage sig risikoen og indsamle et højt tocifret udbytte som belønning.
Som med alle lithiuminvesteringer vil investorer gerne være bekendt med elbil‑landskabet (efterspørgsel og potentialet for innovativ kemi som natrium‑ion‑batterier, der ikke bruger lithium) og forvente, at den høje volatilitet i lithiumpriser vil fortsætte i den overskuelige fremtid.
8. Norsk Hydro ASA (NHYDY)
Selvom det ikke er et batterimetal direkte, er aluminium et voksende vigtigt metal i den moderne verden. Dette skyldes delvist, at det bruges til at bygge lettere køretøjer og infrastruktur, hvilket driver brændstofeffektivitet og reducerer CO₂‑aftrykket, samtidig med at det er 100 % genanvendeligt.
Det er også vigtigt, da de fleste høj‑spændings luftledninger faktisk er lavet af aluminium i stedet for lav‑spændings kobberkabler. Så investeringer i stærkere elnet vil sandsynligvis øge efterspørgslen efter aluminium. Solfarme kræver meget aluminium til deres strukturelle rammer. Så selvom den grønne overgang kun skabte “kun” 6 millioner ton efterspørgsel ud af 97 millioner ton i alt i 2022, vil denne efterspørgsel mere end fordobles inden 2030.
Kilde: Norsk Hydro
Aluminium er også et metal, der kræver enorme mængder energi for at raffinere bauxit og producere aluminium.
Takket være sin afhængighed af vandkraft i Norge og genanvendelse er Norsk Hydro en af de aluminiumleverandører med det laveste CO₂‑aftryk. Virksomheden planlægger også at skifte brændstof og forbedre sine operationer yderligere inden 2025. Den sigter mod at nå netto‑nul inden 2050 eller tidligere.
Kilde: Norsk Hydro
Endelig drager Norsk Hydro også fordel af, at Rusland, som tidligere var en nøgleleverandør til Europa, i vid udstrækning er blevet afskåret fra de vestlige aluminiummarkeder.
Virksomheden har investeret i grøn energi, med Havrand Hydro, et grønt brintprojekt, og REIN Hydro, en leverandør af grønne energiløsninger til industrielle virksomheder. Den har også investeret i batteriproduktionskapacitet i EU, blandt andet ved at eje 30 % af den syntetiske grafitanode‑materialeproducent Vianode og 50 % af EV‑batteri‑recycleren Hydrovolt.
Fokus på norsk vandkraft og lav‑kulstof‑drift gør Norsk Hydro til en stærk metalvirksomhed til at håndtere den grønne overgang. Dens aluminiumprodukter vil også være i høj efterspørgsel fra forbrugere og virksomheder, der er forpligtet til den grønne overgang og er villige til at betale en præmie for lav‑kulstof aluminium. Det samme kan siges om grøn brint, som på længere sigt bør erstatte koks‑kul i produktionen af lav‑kulstof‑stål.
Kilde: Norsk Hydro[/caption>
9. Lynas Rare Earths Limited (LYSCF)
Sjældne jordmetaller er teknisk set ikke sjældne på Jorden, selvom de ofte er svære at udvinde, da de typisk forekommer i meget lave koncentrationer i stedet for tætte malme eller klumper som de fleste andre metaller.
Sjældne jordmetaller er afgørende for beregning og vedvarende teknologi, især som en vital del af permanente magneter, der er nødvendige i vindmøller, samt i elektriske motorer (inklusive til elbiler) eller avanceret våbenudstyr.
I øjeblikket udføres størstedelen af produktionen af sjældne jordmetaller, og endnu mere, raffineringen, af Kina. For nylig har Kina begyndt at “weaponisere” dette quasi‑monopol, specifikt ved at begrænse eksporten af germanium og gallium, to sjældne jordmetaller vigtige for halvlederindustrien, som gengældelse for amerikanske handelssanktioner mod halvlederteknologier.
Lynas er en sjælden jordminer med miner i Australien. Virksomheden bygger også et forarbejdningsanlæg for at flytte flere af sine raffinaderiprocesser til Australien i stedet for at sende dem til partnere i Kina, med Kalgoorlie Rare Earths Processing Facility næsten færdig (se link for video‑tidslinje af byggeriet) og faciliteter i Malaysia, samt et projekt forventet at være operationelt i Texas i 2025‑2026.
[caption id="attachment_240399" align="aligncenter" width="1187"]
Sjældne jordmetaller betragtes nu som en strategisk ressource, hvor sårbarheden ved at være afhængig af kinesisk forsyning opfattes som en kritisk risiko. Dette betyder, at Lynas‑produktionen kan kunne opnå en præmie i tilfælde af en international krise eller hvis Kina beslutter at begrænse eksporten af andre sjældne jordmetaller yderligere. Det repræsenterer også en råvaremarkedsektor, der ofte er ukorreleret med andre metaller som kobber eller lithium.
10. Syrah Resources Limited
(3S7.F )
Mens størstedelen af forsknings‑ og udviklingsarbejdet på batteriteknologi fokuserer på katodedelen (i øjeblikket primært lavet af lithium), betragtes anodedelen som et problem, der stort set er “løst”, takket være grafittens unikke elektriske egenskaber. Da grafit er meget billigere end lithium, er dette ikke en del af batteriteknologien, der sandsynligvis vil blive ændret væsentligt i den nærmeste fremtid.
Dette er også en sektor, hvor Kina dominerer. Det kan være problematisk, da Kina i oktober 2023 annoncerede restriktioner på grafit‑eksport. Med Kina, der kontrollerer de fleste trin i grafitproduktionen, kan dette alvorligt påvirke planerne for de fleste elbilproducenter uden for Kina.
Kilde: Syrah
Denne bevægelse bør gavne Syrah, da virksomheden producerer sin grafit i Mozambique (med en minelevetid på 50 år) og er ved at færdiggøre en Active Anode Material (AAM)‑fabrik i USA, den første i landet.
Syrah er den største integrerede naturlige grafitvirksomhed globalt og den første integrerede leverandør, der er til stede uden for Kina. Dens grafitoperation er den største uden for Kina, med en meget højere kvalitet og større reserver end sine konkurrenter.
Kilde: Syrah
Grafit er ikke nødvendigvis en sjælden ressource, men er alligevel i høj efterspørgsel sammenlignet med produktionen på grund af elbil‑boom. Problemet forværres af processen med de‑globalisering og USA‑Kina handelskonflikter, hvilket får vestlige producenter til at søge mere pålidelige leverandører i neutrale tredjelande.
Virksomheden har investeret kraftigt i at udvide sin produktion, og det ser ud til, at timingen vil vise sig heldig, med fuld vertikal integration, der forventes opnået i 2024. Denne globale kontekst gavner Syrah, som har indgået to afkøbs‑aftaler med Tesla. Det er sandsynligt, at andre vestlige producenter af elbiler og batterier også vil se mod Syrah for at sikre ikke‑kinesiske leverancer af grafit så hurtigt som muligt.
