Råvarer

Freeport-McMoRan: Bygger Kobberforsyningen for Fremtiden

Freeport-McMoRan er en af verdens største børsnoterede kobberproducenter med store aktiver i Indonesien og Amerika. Selskabets størrelse giver eksponering mod stigende kobberefterspørgsel, men også mod råvarecyklusser, driftsrisici og et stort kapitalbehov.
mm
Udgivet den
Opdateret den
Føj Securities.io til dine foretrukne kilder på Google

Kobber er vigtigere end nogensinde

Tidligt i menneskets historie fandt nogle mennesker ud af, at visse særlige sten indeholdt metal, og at metallet kunne smeltes ud og renses. Takket være deres lavere smeltepunkter og den forholdsvis lette påvisning af rige malmårer var guld og kobber blandt de første metaller, der blev raffineret.

I årtusinder var kobber og senere bronze (kobber + tin) de vigtigste metaller på Jorden. De udgjorde grundlaget for alle værktøjer og våben og skabte de første internationale handelsnetværk, med tin fra De Britiske Øer eller Centralasien, der nåede så langt som nutidens Egypten og Irak.

Kilde: Phys.org

Efter opfindelsen af jernsmeltning blev kobber et langt mindre strategisk metal, da det gradvist blev nedrykket til lavværdi‑mønter, smykker, tilbehør, tagdækning osv.

Dette var indtil den industrielle revolution og opdagelsen af elektricitet, da kobber er en fremragende elektrisk leder.

I dag er kobber mere efterspurgt end nogensinde før, i høj grad på grund af tendensen til elektrificering af alt: energiproduktion, transport, tung industri, opvarmning & køling osv.

Den årlige produktion af kobber udgjorde 23 millioner metriske tons i 2024. Det er sandsynligt, at mange af de største og lettest udnyttelige kobberforekomster allerede er fundet. Denne idé understøttes af det lave antal nye opdagelser i de senere år, på trods af kobbermines høje udforskningsbudget siden 2005.

I praksis er der ikke foretaget nogen betydningsfuld opdagelse af store kobberforekomster siden 2015.

Kobber var allerede på vej mod knaphed, og dette var før datacenterboommen og den accelererende overgang til el‑biler øgede efterspørgslen yderligere. Som følge heraf har priserne fulgt en stabil opadgående kurve siden 2025.

Kilde: LME

(Du kan læse mere om kobber og hvordan du investerer i det i vores investeringsrapport dedikeret til dette metal)

Stigende metalpriser gavner direkte de minearbejdere, der producerer det, gennem to mekanismer: en direkte stigning i fri pengestrøm og en øgning af værdien af metallet, der stadig ligger i jorden.

Når det gælder rene kobberinvesteringer, især med eksponering mod miner, der primært ligger i vestlige lande eller Amerika, kan få virksomheder måle sig med Freeport-McMoRan (FCX ), verdens tredjestørste kobberproducent.

FCX Prisdiagram

Freeport-McMoRan Oversigt

Freeport-McMoRan Historie

Det nuværende Freeport-McMoRan har sine rødder i Freeport Sulphur Company, der blev grundlagt i Texas i 1912.

Senere, indtil 1950’erne, diversificerede virksomheden ved at købe miner, der producerede mangan, nikkel, aluminium og kalium.

I 1967 begyndte virksomheden at udvinde Grasberg‑kobber‑ og gulddepositet i Papua, Indonesien. Til dags dato er denne mine den største overjordiske kobberforekomst, der nogensinde er opdaget. Grasberg‑minen krævede omfattende civilingeniørarbejde for at starte produktionen, inklusiv en 101‑kilometer (63 mi) lang adgangsvej med kilometervise tunneler, en 109‑kilometer (68 mi) slurry‑rørledning og verdens længste enkeltspændte luftbane.

I 1981 fusionerede Freeport Minerals Company med McMoRan Oil and Gas Company, hvilket skabte en stor uafhængig olie‑ og gasproducent med interesser i landbrugsmineraler (svovl og fosforsyre) samt i guld, kobber, sølv og uran.

I 1988 blev Freeport-McMoRan delvist spundet af sit moderselskab (FTX) og blev endeligt fuldstændigt adskilt i 1994.

I slutningen af 1990’erne og 2000’erne gik virksomheden igennem en række komplekse opkøb og fusioner, først med investering fra Rio Tinto (RIO ) i 1995, derefter en fusion med Global Inc. I 1997 overtog den 2007 Phelps Dodge for at styrke sin position inden for kobber.

I 2010’erne solgte Freeport ikke‑kritiske aktiver for at hjælpe med at finansiere den videre udvikling af sine kobberaktiver og reducere sin gæld, især sin Eagle Ford‑skiferolie‑aktiv til Encana for $3,1 mia i 2014, samt sine dybhavs‑aktiver til Anadarko Petroleum i 2016.

I august 2017 indgik virksomheden en aftale om at give den indonesiske regering 51 % interesse i Grasberg‑minen og bygge et smelteværk i bytte for en særlig tilladelse til at drive minen indtil 2041 (mere om Grasberg nedenfor).

Samlet set har denne komplekse virksomhedshistorie ført til opbygningen af en af verdens bedste samlinger af kobber- og molybdænressourcer, som det ville være meget vanskeligt for en konkurrent at kopiere.

Freeport-McMoRan Efter Tallene

I dag er Freeport-McMoRan verdens største producent af molybdæn og den tredjestørste kobberproducent globalt efter minegiganten BHP og det chilenske statsejede Codelco. Dermed er selskabet den største børsnoterede virksomhed med hovedfokus på kobber, idet BHP i højere grad fokuserer på jernmalm, kul og kalium.

Ud over kobber og guld er selskabet også verdens største producent af molybdæn, som styrker konstruktionsstål og udvindes som et biprodukt ved kobberproduktion, især fra de amerikanske miner Henderson og Climax i Colorado.

Selskabet driver i alt ti store kobberminer, hvoraf syv ligger i USA. Koncernen er organiseret omkring 157 datterselskaber i 16 lande, som styrer regionale miner, logistikcentre og handelsnetværk.

Kilde: Freeport-McMoRan

Freeport-McMoRan er derfor ikke blot USA’s største kobberproducent, men stod i 2025 også for omkring 60% af den indenlandske produktion og 70% af alt raffineret kobber i landet. Selskabet planlægger at øge produktionen markant med 60% frem mod 2030. Det ventes at understøtte mere end 100.000 amerikanske arbejdspladser samt et bredt netværk af leverandører og lokale virksomheder.

 

Freeport-McMoRan beskæftiger direkte 29.000 medarbejdere. Arbejdsstyrken er udvidet med 13% siden 2022 for at opskalere de krævende underjordiske block-caving-aktiviteter.

Selskabet har 158 patenter, som primært vedrører metallurgisk udvinding, sikkerhed ved smeltning og køretøjslogistik, herunder autonom flådelogistik og hydrometallurgisk udludning.

I 2025 solgte Freeport-McMoRan 3,6 milliarder pund kobber og 1,1 millioner ounces guld, da de to metaller ofte forekommer sammen i mineralforekomster. Selskabet forventer at øge kobberproduktionen til 4,1 milliarder pund i 2028, selv om 2026 ventes at blive lidt svagere som følge af midlertidige driftsforstyrrelser under opgraderingen af Grasberg og sammenstyrtningen den 8. september 2025, den såkaldte »mud rush«.

Freeport-McMoRan Aktiver

Grasberg

Både historisk og i dag er Freeport-McMoRans flagskibsaktiv, Grasberg, først og fremmest en geologisk enestående kobberforekomst. Mineralressourcerne, opgjort som dokumenterede og sandsynlige reserver, anslås til 30,8 milliarder pund kobber, 26,3 millioner ounces guld og 121,3 millioner ounces sølv. Minen ligger i Indonesien i Mimika-regentskabet i det centrale Papua.

Kilde: Mining Doc

De første tegn på mineralressourcerne i dette fjerntliggende område blev fundet af hollandske geologer i 1930’erne, men seriøse forsøg på at udnytte dem begyndte først i 1960’erne, samtidig med at administrationen af Hollandsk Ny Guinea blev overført til det nyligt selvstændige Indonesien.

Minekomplekset omfatter i dag en stor åben mine, der er 2,4 kilometer bred ved overfladen og blev færdiggjort i 2019, samt tre aktive underjordiske miner — Grasberg Block Cave, Deep Mill Level Zone og Big Gossan — som alle leverer råmalm til fire koncentrationsanlæg.

I 2018 gennemtvang den indonesiske regering reelt salget af aktiemajoriteten i Grasberg til det statsejede mineselskab PT Inalum gennem reguleringspres og ressourcenationalisme. Midlerne omfattede især forbuddet fra 2017 mod eksport af uforarbejdet kobberkoncentrat og afslaget på en langsigtet forlængelse af minens driftstilladelse.

For at løse fastlåsen og sikre sin status som operatør accepterede Freeport en væsentligt lavere pris pr. aktie end partneren Rio Tinto, som forlod driften helt. Aktivet blev dermed værdisat under de oprindelige forventninger, hvilket udløste et midlertidigt kursfald i selskabets aktie.

I dag har Freeport-McMoRan en særlig minetilladelse (IUPK), som gør det muligt at forblive minens fysiske operatør indtil 2041. For at sikre en licens efter 2041 har selskabet desuden aftalt gratis at overføre yderligere 12% af ejerskabet til den indonesiske stat.

Presset fra den indonesiske regering skyldtes både et generelt ønske om at beholde en større del af overskuddet fra landets naturressourcer i Indonesien og en reaktion på den lokale modstand mod minen.

Driften på Grasberg forsynes i øjeblikket af et kulkraftværk, som i 2027 skal erstattes af et 265-megawatt kombineret kraftværk med gasturbine drevet af flydende naturgas.

Ud over opgraderingen af energiforsyningen er driften på Grasberg gennem hele 2026 ved at komme sig efter mudderskredet i 2025. Hele 800.000 ton vådt materiale brød voldsomt og uventet ind i de underjordiske minegange.

Det enorme skred blev udløst, da ophobet vand og fint slam brød gennem en hidtil ukendt åbning ved bunden af den nedlagte åbne mine. Katastrofen kostede syv mennesker livet og halverede minens forventede produktion i 2026.

Derfor forventes produktionen fra 2027 og frem at stige kraftigt fra det nuværende niveau. Kobberproduktionen i 2028 ventes at være dobbelt så stor som i 2026 som følge af genopretningen på Grasberg og udvidelser af de øvrige miner.

Miner i USA

Selv om Grasberg er selskabets største og mest ikoniske aktiv, har Freeport-McMoRan også en betydelig tilstedeværelse i USA.

De amerikanske aktiviteter står for en tredjedel af selskabets produktion, når forstyrrelserne på Grasberg holdes ude, og for omkring 60-70% af USA’s kobberproduktion.

I en situation, hvor USA søger at sikre forsyningen af kritiske mineraler til energiomstillingen, militær produktion og AI-forsyningskæden, er Freeport-McMoRan godt placeret til at blive en central strategisk leverandør til landet.

Ud over at udvide de eksisterende miner er Freeport også begyndt at udnytte historiske lagre af ubearbejdet malm fra tidligere årtiers minedrift. En ny udludningsmetode kan hjælpe selskabet med at udvinde kobber fra disse kasserede bunker af kobberholdig sten og hurtigt øge produktionshastigheden frem mod 2030.

“Ved at få mere ud af det, der allerede er udvundet, bidrager indsatsen til at styrke den indenlandske forsyning, samtidig med at effektiviteten forbedres og spildet reduceres. Metoden understøtter en mere stabil produktion fra de eksisterende aktiviteter, efterhånden som efterspørgslen efter kobber fortsætter med at vokse i hele landet.”

Det kan i praksis skabe en ny, næsten »gratis« mine med 42 milliarder pund ressourcer fra de amerikanske miner og en produktion på op til 800 millioner pund om året, svarende til en ekstra kobberproduktion på en fjerdedel af niveauet i 2025.

Andre miner og aktiver

Freeport-McMoRan driver to miner i Sydamerika: en kobber- og molybdænmine i Peru (Cerro Verde) og en kobbermine i Chile (El Abra).

Cerro Verde producerer årligt 600 millioner pund kobber og 15 millioner pund molybdæn, mens El Abra årligt producerer 500 millioner pund kobberkatoder.

I Indonesien har Freeport-McMoRan ud over Grasberg også smelte- og raffineringsaktiviteter samlet omkring Java Integrated Industrial and Port Estate (JIIPE).

Det omfatter det veletablerede joint venture-anlæg, hvor PT Freeport Indonesia ejer 66%, og japanske Mitsubishi Materials ejer 34%, med en årlig kapacitet på cirka 342.000 ton kobberkatoder. Hertil kommer Manyar-megasmelteværket, et anlæg til 3,7 milliarder dollar med en produktion på omtrent 600.000-650.000 ton kobberkatoder samt guld og sølv.

Freeport-McMoRan’s Fremtid

Grøn Økonomi & AI

Efter regler som den amerikanske Inflation Reduction Act (IRA) skal bilproducenter hente en stor andel af mineralerne til batterier og kritiske drivlinjekomponenter fra USA eller landets frihandelspartnere (FTA), hvis køretøjerne skal være berettiget til skattefradrag for forbrugerne.

Det stiller indenlandske kobberleverandører som Freeports amerikanske aktiviteter i Arizona og New Mexico stærkt som foretrukne leverandører, der overholder reglerne. Især den stærkt automatiserede udvidelse af Bagdad-minen kan anslået erobre 25% af det amerikanske marked for kobber til elbiler.

Tilsvarende indenlandske markeder inden for elnet, batterier uden for elbiler og AI-datacentre vil også gavne selskabet.

Internationalt vil Indonesiens kobber også forsyne Sydøstasiens voksende økosystem for elbiler, især efter åbningen af de nye, meget store og avancerede indenlandske smelteværker.

AI er ikke kun et nyt marked, men også en driftsmæssig fordel for Freeport-McMoRan, som allerede indfører autonome transportsystemer (AHS) i samarbejde med Caterpillar.

Freeport-McMoRan Finansiel Trajektorie

Selv om den nuværende udvikling i kobberpriser og rentabiliteten i kobberminer, især i USA, ser lovende ud, skal investorer huske, at minesektoren er stærkt cyklisk og rammes af voldsomme nedture.

I den sammenhæng er Freeport-McMoRans politik om at holde gælden under 3-4 milliarder dollar en klar fordel, især sammenlignet med de gældsfinansierede opkøb i 2000’erne, som blev efterfulgt af råvareprisernes kollaps efter 2008.

Gældens løbetider er desuden fordelt, så størstedelen af tilbagebetalingerne først forfalder efter 2031. Det har gjort det muligt for selskabet at fastlåse lave renter før den seneste globale stigning i kapitalomkostninger og inflation.

Aktionærerne kan forvente en stabil udlodningspolitik, hvor omtrent 50% af det frie cash flow går til organisk vækst, og 50% tilbageføres til aktionærerne. Den sidste halvdel fordeles med en tredjedel som basisudbytte, stabilt på 0,075 dollar pr. aktie siden 2022, en tredjedel som variabelt udbytte, ligeledes 0,075 dollar siden 2022, og en tredjedel gennem aktietilbagekøb.

Rentabilitet & Kobberpriser

Som for de fleste mineselskaber vil den fremtidige pris på hovedråvaren få enorm betydning for, om en investering i selskabet bliver en succes eller fiasko. Det er en af de vanskeligste størrelser at anslå.

Det investorer kan indarbejde i deres risikomodeller, er følsomheden i selskabets rentabilitet over for ændringer i kobberprisen og andre input:

    Hver stigning eller nedgang på 0,10 dollar pr. pund i kobberprisen giver henholdsvis 300 millioner dollar mere eller mindre i frit cash flow.
  • En stigning i dieselprisen på 10% reducerer det frie cash flow med 85 millioner dollar.

    • En styrkelse af den amerikanske dollar på 10% over for den chilenske peso, den indonesiske rupiah og den australske dollar giver yderligere 1,802 milliarder dollar i frit cash flow.

Det gør fortsat prognoser for Freeports EBITDA og frie cash flow i slutningen af 2020’erne vanskelige. Dieselpriserne kan blive påvirket af krig med Iran eller lavere russisk eksport, mens en sådan energikrise samtidig kan øge efterspørgslen efter kobber til batterier og elbiler og dermed løfte kobberprisen.

Forventninger til udbygningen af datacentre, det tilhørende energiforbrug og opgraderinger af elnettet vil sandsynligvis også påvirke kobberpriserne.

På langt sigt har Freeport dog den fordel at være en meget stor kobberproducent med solide reserver og stigende produktion i en verden, der i løbet af de næste et til to årtier får brug for mere kobber, end menneskeheden har udvundet i hele sin historie.

Selv om der kan opstå kortsigtet uro, eksempelvis høje dieselpriser eller hurtig AI-udbygning, bør de strukturelle tendenser med elektrificering af opvarmning via varmepumper, elbiler, stationær batterilagring og opgraderinger af elnettet holde både efterspørgslen efter og prisen på kobber højt.

Seneste Freeport-McMoRan (FCX) Aktieknyttigheder og Udviklinger

mm

Jonathan er en tidligere biokemisk forsker, der arbejdede med genetisk analyse og kliniske forsøg. Han er nu aktieanalytiker og finansskribent med fokus på innovation, markedscyklusser og geopolitik i sin publikation 'The Eurasian Century'.