تسجل White Mountains خسارة قدرها 39 مليون دولار في الربع الثالث مع انعكاس نتائج الاستثمارات

White Mountains Insurance (WTM ) أعلنت المجموعة نتائج الربع الثالث في 5 نوفمبر 2026، مسجلةً خسارة شاملة قدرها 39 مليون دولار تُعزى إلى المساهمين العاديين، بعدما انعكست نتائج الاستثمارات مقارنةً بالعام السابق. وبلغت القيمة الدفترية للسهم 2,243 دولارًا في 30 سبتمبر 2026، منخفضةً بنسبة 1% خلال الربع، لكنها ارتفعت بنسبة 3% في الأشهر التسعة الأولى من عام 2026، شاملةً توزيعات الأرباح.

ويمثل ذلك انعكاسًا لدخل شامل قدره 114 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025. وشملت النتائج خسائر استثمارية صافية محققة وغير محققة قدرها 69 مليون دولار، مقابل مكاسب قدرها 76 مليون دولار في العام السابق. وقال ليام كافري، الرئيس التنفيذي: «أدت أسعار الفائدة الأعلى وانخفاض سعر سهم MediaAlpha إلى خسائر استثمارية غير محققة، عوّضت أداءً تشغيليًا جيدًا لولا ذلك خلال الربع».

وشملت النتائج، على نحو منفصل، خسائر غير محققة قدرها 54 مليون دولار في MediaAlpha. وانخفض سعر سهمها بنسبة 24% خلال الربع، من 12.57 دولارًا في 30 يونيو 2026 إلى 9.57 دولارات في 30 سبتمبر، فيما تراجعت القيمة الدفترية لاستثمار White Mountains إلى 171 مليون دولار من 225 مليون دولار. وحقق إجمالي محفظة الاستثمارات عائدًا سلبيًا بنسبة 0.6%؛ أما بعد استبعاد دخل الاستثمار والمكاسب أو الخسائر المرتبطة باستثمار MediaAlpha، فكان العائد ثابتًا. وبلغ عائد محفظة الدخل الثابت قصيرة الأجل سالب 0.7%، ما يبين أن الضغوط امتدت إلى ما هو أبعد من حيازة الأسهم الوحيدة.

تحسن نتائج الاكتتاب في Ark رغم تراجع نتائج الاستثمارات

تحسنت النسبة المجمعة لدى Ark إلى 75% من 76% في العام السابق، وارتفعت الأقساط المكتتبة الإجمالية إلى 386 مليون دولار من 366 مليون دولار. ومع ذلك، انخفض الدخل قبل الضرائب إلى 64 مليون دولار من 97 مليون دولار، إذ تحولت نتيجة الاستثمار إلى خسارة قدرها 40 مليون دولار بعد أن كانت مكسبًا قدره 18 مليون دولار. وأضافت الخسائر الناجمة عن الكوارث نقطتين إلى النسبة المجمعة، وعكست أساسًا الحرب في إيران، التي سجلت Ark عنها خسائر تقديرية قدرها 10 ملايين دولار، صافيةً من إعادة التأمين وأقساط إعادة سريان التغطية.

بلغت القيمة الدفترية الملموسة لدى Ark، وهي مقياس غير متوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا يستبعد الشهرة والأصول غير الملموسة الأخرى والتزام ضريبة الدخل المؤجلة المرتبط بها والمقابل المحتمل، 1.825 مليار دولار. ويمثل ذلك نموًا بنسبة 5% خلال الربع و12% في الأشهر التسعة الأولى، شاملةً توزيعات الأرباح. وجاءت زيادة الأقساط خلال الربع نتيجة تغيير في توقيت الاعتراف ببعض الأعمال المفوضة، إلى جانب النمو في قطاعي التأمين التخصصي وتأمين الحوادث والصحة، وهو ما قابله جزئيًا انخفاض في اكتتابات تأمين الممتلكات وسط تراجع ظروف السوق. ولم يؤثر تغيير التوقيت في الاعتراف بالأقساط المكتسبة. ولا تتوقع Ark أن تكون خسائرها الناجمة عن إعصار Isaias، الذي ضرب اليابسة في الولايات المتحدة في أكتوبر 2026، كبيرة.

خسائر الاستثمارات تعوض النمو في قطاعات أخرى

أظهرت Kudu تباينًا مماثلًا بين الأداء التشغيلي وأداء الاستثمارات. فقد ارتفعت أرباحها المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك إلى 18 مليون دولار من 15 مليون دولار؛ ويُضاف إلى هذا المقياس أثر الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، كما تُستبعد منه مكاسب الاستثمارات وخسائرها والتعويضات القائمة على الأسهم ومصروفات المعاملات. ومع ذلك، تحولت Kudu إلى خسارة قبل الضرائب قدرها 15 مليون دولار، بعد أن حققت دخلًا قدره 44 مليون دولار، إذ انتقلت نتيجة استثماراتها إلى خسارة قدرها 26 مليون دولار من مكسب قدره 36 مليون دولار. وانخفض العائد على حقوق الملكية خلال الاثني عشر شهرًا السابقة إلى 8% من 15% في 30 يونيو، ويُعزى ذلك أساسًا إلى تراجع المكاسب الاستثمارية غير المحققة.

ارتفعت الأقساط المكتتبة الإجمالية لدى HG Global بنسبة 21% على أساس سنوي إلى 19 مليون دولار، لكنها سجلت خسارة قبل الضرائب قدرها 28 مليون دولار، بعد تكبد خسائر استثمارية بقيمة 29 مليون دولار مدفوعة بارتفاع أسعار الفائدة. أما WTM Partners، فسجلت نتيجة مختلفة: إذ ارتفعت إيراداتها إلى 107 ملايين دولار من 54 مليون دولار، وبلغ دخلها قبل الضرائب مليون دولار، بعد خسارة قدرها مليون دولار في العام السابق. وكان النمو العضوي في Enterprise Solutions واستحواذا Basesix وHawkeye Electric في الربع الثاني وراء هذه الزيادات. كما ارتفعت الأقساط المدارة لدى Distinguished خلال الاثني عشر شهرًا السابقة بنسبة 5% مقارنةً بالربع السابق، لتصل إلى 625 مليون دولار.

خفض حصة MediaAlpha

وبالتزامن مع إعلان النتائج، كشفت White Mountains عن اتفاق أُبرم في 4 نوفمبر 2026 لبيع 5.5 مليون سهم من MediaAlpha (MAX ) بسعر 13.90 دولارًا للسهم. وبعد البيع، ستملك الشركة 12.4 مليون سهم، تمثل حصة ملكية قدرها 21% استنادًا إلى عدد الأسهم القائمة في 26 أكتوبر، مقارنةً بـ17.9 مليون سهم وحصة أساسية قدرها 29% في 30 سبتمبر. وعند مستوى الملكية بعد البيع، تقدر White Mountains أن كل تغير قدره دولار واحد في سعر سهم MediaAlpha سيغير القيمة الدفترية للسهم بنحو 5 دولارات.

شمل توظيف رأس المال إعادة شراء أسهم بقيمة 217 مليون دولار خلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2026، رغم أن عمليات إعادة الشراء في الربع الثالث كانت محدودة للغاية. وظل رأس المال غير الموظف عند نحو 0.8 مليار دولار.

يفصل أداء الربع بين التقدم التشغيلي وضغوط التقييم على مستوى المجموعة. ومن شأن خفض الحصة المزمع في MediaAlpha أن يقلل الانكشاف على حيازة واحدة متقلبة، لكن خسائر الاستثمارات لدى Ark وKudu وHG Global تبين أن التأثر بأسعار الفائدة يمتد عبر عدة شركات.