تراجع أسهم الطاقة المتجددة في عام 2023

كان عام 2023 صعبًا على كثير من المستثمرين في أسهم الطاقة النظيفة. فقد ضغط تراجع الأسعار وخسائر انخفاض قيمة المشروعات وضعف الإقبال على بعض مناقصات الرياح البحرية على معنويات السوق. هذا تحليل مالي تاريخي، وليس وصفًا لانهيار إنتاج الكهرباء المتجددة نفسه أو لأسعار الأسهم الحالية.

ما العوامل التي أسهمت في التصحيح، وما أوجه عدم اليقين التي ظهرت؟

تصحيح حاد في أسعار الأسهم

أحد صناديق المؤشرات المتداولة في مجال الطاقة النظيفة، وهو QCLN، وُصف في التحليل آنذاك بأنه تراجع بنحو 50% عن ذروته في 2021. تتعلق المقارنة بتاريخ المقال، لا بالعائد الحالي. ولم يُقدَّم سند لوصفه بأنه أكبر صندوق في الفئة.

QCLN مخطط السعر

اختلفت الضغوط بين الأنشطة، وكانت قوية خصوصًا في طاقة الرياح. وأُشير إلى شركة الرياح البحرية الكبرى Ørsted (D2G.DE ) أيضًا عبر إيصال الإيداع المتداول في الولايات المتحدة (DNNGY). أُدرجت الشركة في البورصة يوم 9 يونيو 2016 باسم DONG Energy؛ أما 2017 فهو عام تغيير الاسم، لا الطرح العام الأولي. كما تعرضت شركة تصنيع التوربينات الكبرى Vestas (VWDRY) لضغوط في السوق. وتتطلب المقارنة بأسعار 2008 أو الطرح الأولي تحديد التاريخ والسوق والعملة ومراعاة إجراءات الشركات وتوزيعات الأرباح. وهي ليست تلقائيًا مقارنة للعائد الكلي.

زيادة حصة الكهرباء المتجددة في نظام الطاقة لا تضمن ارتفاع أرباح كل شركة أو سعر سهمها.

أسباب متعددة ومتزامنة

مشكلات قطاع الرياح

في يونيو 2023، سحبت Siemens Energy (ENR.SW ) (ENR.DE ) توقعاتها للأرباح بسبب مشكلات Siemens Gamesa. تعلقت مشكلات الجودة بمنصات محددة للتوربينات البرية ومكوناتها وتكاليف إصلاحها. لم تكن مجرد استبدال محركات مبكرًا، ولم تثبت أن جميع التوربينات القديمة لدى كل المصنعين تعاني العيوب نفسها. وصف التقرير المرتبط هبوطًا حادًا للسهم بنحو 36%. هذه النسبة لقطة وقت إعداد ذلك التقرير، وليست تغيرًا حاليًا أو بالضرورة النتيجة النهائية لجلسة التداول كاملة.

في أغسطس 2023، حذرت Ørsted من مشكلات في مشروعاتها الأمريكية. وأشارت الشركة إلى سلاسل التوريد وتكاليف التمويل وعوامل أخرى. وفي 31 أكتوبر 2023 أعلنت وقف تطوير Ocean Wind 1 و2. ولم يكن ذلك إلغاءً لجميع مشروعات الرياح البحرية.

وفي جولة تخصيص العقود البريطانية في سبتمبر 2023، لم تُقدَّم عروض من مشروعات الرياح البحرية. لكن الإجراء الكامل لجميع تقنيات الطاقة المتجددة لم يُلغَ، وحصلت مشروعات أخرى على عقود.

التضخم

كان التضخم أحد مصادر الضغط إلى جانب تكاليف التمويل وشروط العقود وصعوبات الإمداد. واجهت المشروعات التي وُضعت ميزانياتها في 2020 أو 2021 تكاليف أعلى للعمالة والمعدات في 2023. وإذا كانت الإيرادات ثابتة دون تعديلات كافية، فقد تتراجع الجدوى الاقتصادية.

ارتفاع أسعار الفائدة

رفعت زيادة الفائدة في اقتصادات كثيرة خلال 2022–2023 تكلفة الاقتراض. واعتمد الأثر على هيكل التمويل ومدد العقود في كل شركة؛ فلم تسلك جميع البنوك المركزية المسار نفسه.

المصدر: Chartstorm

المشروعات التي تحتاج استثمارات أولية كبيرة، ومنها كثير من محطات الكهرباء، حساسة لتكاليف التمويل.

وقد تؤثر الفائدة الأعلى أيضًا في الشركات التي تحتاج إعادة تمويل ديونها. وذكرت التغطية آنذاك أن الفترة من يوليو إلى سبتمبر 2023 شهدت تدفقات خارجة كبيرة من صناديق مؤشرات الطاقة النظيفة. يتعلق ذلك بهذه المنتجات الاستثمارية، ولا يثبت توقف جميع استثمارات القطاع أو وجود سبب واحد فقط لخروج الأموال.

وقد تطال الضغوط المالية محطات الطاقة الشمسية وشركات الكهرباء ومصنعي الألواح، لكن حدتها تختلف من شركة إلى أخرى.

شبكات الكهرباء والتخزين

يحتاج الإنتاج المتغير للرياح والطاقة الشمسية إلى شبكات ومرونة لمواءمة العرض مع الطلب. وليست جميع المصادر المتجددة متغيرة بالطريقة نفسها؛ فللكهرومائية والحرارة الجوفية وتقنيات أخرى خصائص مختلفة. وتعتمد اختناقات الشبكة أيضًا على ظروف المنطقة.

يمكن أن يساعد التخزين، لكنه ليس الحل الوحيد. فتقوية الشبكات والربط بين المناطق والاستجابة للطلب والتوليد المرن مهمة أيضًا. وعندما يتعذر استيعاب الكهرباء المتاحة قد يلزم خفض الإنتاج. وفي أوقات أخرى تُحتاج موارد مكملة، لكن ليس كل نقص يفرض تلقائيًا استخدام الفحم أو الغاز.

يبين رسم وكالة الطاقة الدولية إضافات السعة السنوية الجديدة لبطاريات التخزين على مستوى الشبكة خلال 2017–2022، وليس السعة التراكمية لجميع تقنيات التخزين. لذلك لم يصف التعبير الأصلي عن نمو عام لسعة التخزين بنسبة 75% المقياس المعروض بدقة.

المصدر: IEA

آثار محتملة

أوجه عدم اليقين للشركات

أظهرت مشكلات طرازات معينة من Gamesa ضرورة مراجعة افتراضات الصيانة والموثوقية. لكنها لا تثبت أن جميع التوربينات القديمة لدى جميع المصنعين معيبة.

وقد تحتاج اختناقات الشبكة والفروق الزمنية بين الإنتاج والطلب إلى استثمارات لسنوات عدة. وتختلف الآثار حسب النشاط:

• قد يتعرض منتجو الكهرباء لضغوط بسبب قيود الإنتاج أو الاستثمارات الإضافية أو العقود غير المواتية. ويعتمد أثر ذلك في الأرباح على الشروط الفعلية.
• على مصنعي التوربينات والألواح تقييم التكاليف وشروط البيع والأسواق المستهدفة معًا.
• قد تستفيد شركات التخزين من احتياجات جديدة، لكن النمو والأرباح وعوائد الاستثمار ليست مضمونة.

ليست المشكلات بالضرورة مستعصية، لكن معالجتها تحتاج وقتًا ورأس مال وتخطيطًا.

التكاليف ومدة استمرار الضغوط

يتطلب توليد الطاقة باستخدام أي تقنية رأس مال، سواء من مصادر متجددة أو وقود أحفوري أو طاقة نووية. وتختلف الحساسية للفائدة والوقود والتكاليف التشغيلية.

إذا استمرت الضغوط المالية والتضخمية فقد ترتفع تكلفة مشروعات جديدة. هذا سيناريو محتمل، وليس يقينًا بأن كل التقنيات ستصبح أغلى دائمًا وبالوتيرة نفسها.

واجهت استثمارات أخرى ضغوطًا في 2023 أيضًا. ووصف تقرير آنذاك وصول قطاع أسهم المرافق الأمريكية في أكتوبر 2023 إلى أدنى مستوى في نحو ثلاث سنوات ونصف. وبشأن سندات الخزانة الأمريكية، تناول التحليل المرتبط هبوطًا كبيرًا في الأسعار ونسب التقدير إلى Bank of America. انخفاض سعر السند في السوق ليس تعثرًا سياديًا عن السداد، كما تختلف مخاطر الفائدة بحسب الأجل وعوامل أخرى.

تتأثر أنشطة الحفر أيضًا بالتكاليف وسياسات تخصيص رأس المال. وقارنت الإشارة التاريخية بين 504 حفارات نفط نشطة في الولايات المتحدة و1,609 حفارات في 2014. هذه معدات حفر، وليست عدد الآبار المنتجة أو مجموع جميع حفارات النفط والغاز. ولا يحدد عددها حجم الإنتاج مباشرة، لأن الإنتاجية تتغير. وأفادت إدارة معلومات الطاقة لاحقًا بأن متوسط إنتاج الولايات المتحدة السنوي من النفط الخام بلغ مستوى قياسيًا في 2023.

مربع سعر سهم Bank of America: (BAC )

قد تؤثر أسعار الطاقة والنزاعات وسلاسل التوريد وتكاليف العمالة في التضخم. لكن قوة الآثار ومدتها غير مؤكدتين، ولا ينبغي عرضها كتنبؤ مضمون بتضخم أعلى بصورة مستمرة.

استمرار التقدم التقني

خفضت التحسينات التقنية وزيادة حجم الإنتاج تكاليف كثير من التقنيات المتجددة على المدى الطويل. ووفقًا لوكالة IRENA، انخفض المتوسط العالمي المرجح لتكلفة توليد الكهرباء على مدى دورة الحياة للمشروعات الشمسية الكبيرة الجديدة بنحو 89% بين 2010 و2022. لا يعني ذلك انخفاض سعر كل لوح بنسبة 90% في عشر سنوات بالضبط، ولا يشمل المقياس تلقائيًا جميع تكاليف الدمج في منظومة الكهرباء.

قد تعوض زيادة تكاليف التمويل والبناء جزءًا من الوفورات التقنية. ويختلف الأثر الصافي بحسب المشروع والسوق؛ ولم يكن التطور التقني قد توقف في 2023.

على سبيل المثال، تنتج First Solar (FSLR ) (FSLR) ألواحًا رقيقة الغشاء تعتمد على تيلوريد الكادميوم. ولا تثبت المزايا في تطبيقات معينة أنها الأرخص أو الأكفأ دائمًا، أو أن السهم سيحقق تفوقًا طويل الأجل.

FSLR مخطط السعر

تُناقش الطاقة النووية أيضًا، ومنها المفاعلات المعيارية الصغيرة أو SMR. وتحتاج آفاقها التقنية والتجارية والاقتصادية تقييمًا مستقلًا. ومن المقالات التاريخية ذات الصلة « خمسة أسهم للطاقة النووية: اختيار أكتوبر 2023 » و« الجدل النووي: حل لطاقة المستقبل أم رهان عالي المخاطر؟ ».

قد يدعم الابتكار تقنيات منخفضة الانبعاثات، لكن حصصها المستقبلية وعوائد الاستثمار تعتمد على التكاليف والسياسات والتنفيذ والمنافسة. ولا يحل التفاؤل التقني محل تقييم كل استثمار.

قد تزيد كهربة التدفئة والنقل والصناعة الطلب على الكهرباء. لكن كفاءة الطاقة والنشاط الاقتصادي والاختيارات التقنية تؤثر أيضًا في المسار. ولا توجد ضمانة لنمو متواصل لعقود.