العملات المستقرة
رؤى العملات المستقرة: تقييم USDT و USDC و DAI في ظل دخول PayPal
أضف Securities.io إلى مصادرك المفضلة على Google
العملات المستقرة، التي أصبحت الآن فئة أصول بقيمة 124.57 مليار دولار، تثبت استقرار عالم العملات المشفرة الفوضوي على أرضية أكثر صلابة.
تلعب دورًا رئيسيًا في ربط أنظمة الدفع التقليدية باقتصاد الأصول الرقمية، وتسهيل التداول، والمعاملات، وتحويل العملات بين العملات المشفرة والفيات.
وفقًا لأبحاث Kaiko التي صدرت الشهر الماضي، اليوم تُشكل العملات المستقرة 74٪ من جميع معاملات العملات المشفرة على البورصات المركزية (CEXs). بينما يمثل هذا زيادة بنسبة 10٪ منذ بداية عام 2020، فهو لا يزال أقل بكثير من أعلى مستوى له البالغ 87٪ في مارس. وجدت الشركة أن السبب وراء هذا الارتفاع السريع في حصة السوق للعملات المستقرة هو عرض التداول بدون رسوم الذي قدمته Binance. وفي الوقت نفسه، تمتلك العملات الورقية حصة سوقية تبلغ 23٪ فقط.
كما وجدت أبحاث Kaiko أن Tether (USDT) و USDC و Binance USD (BUSD) و TrueUSD (TUSD) و DAI قد تم تداولها مجتمعة بحجم يتراوح بين 10 إلى 15 مليار دولار منذ بداية الربع الثاني وحتى قبل حوالي شهر، مع إجمالي حجم تداول العملات المستقرة في عام 2023 يتجاوز 3 تريليون دولار. تُستخدم العملات المستقرة أساسًا للتداول على البورصات المركزية، حيث يهيمن USDT، بينما تُجرى فقط 5٪ من صفقات العملات المستقرة على البورصات اللامركزية (DEXs) التي ارتفعت مؤقتًا إلى 45٪ خلال أزمة البنوك في مارس.
مع ذلك، لا تقتصر شعبية العملات المستقرة على مجال العملات المشفرة فقط، بل تزداد أيضًا في عالم التمويل التقليدي. يستخدمها ملايين الأشخاص حول العالم لإرسال التحويلات المالية وكملاذ آمن لتخزين الثروة.
عملاق التيار الرئيسي يدخل سوق العملات المستقرة
في وقت سابق من الأسبوع الماضي، أطلقت شركة الدفع العملاقة PayPal (PYPL ) (PYPL) عملتها المستقرة الخاصة التي تسمى PayPal USD أو PYUSD بالتعاون مع شركة الثقة Paxos، التي تلقت إشعار ويلز من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في فبراير. تمتلك Paxos ترخيصًا محدودًا من قسم الخدمات المالية بولاية نيويورك (NYDFS)، ومع ذلك لا تعتبر أن العملات المستقرة التي أصدرتها تُعد أوراقًا مالية. أمر المنظم في نيويورك شركة Paxos بوقف سك عملة BUSD المستقرة الخاصة بـ Binance بسبب «قضايا غير محلولة».
من ناحية أخرى، ستُدعم عملة PayPal المستقرة الجديدة بالودائع بالدولار الأمريكي، وسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، وما يعادل النقد. سيُستخدم PYUSD في المعاملات بين التجار والعملاء. ومع ذلك، سيتعين تحويله إلى عملة فيات قبل التسوية لأن العملات المستقرة ليست مستخدمة على نطاق واسع من قبل التجار.
تم إطلاقه منذ أقل من عشرة أيام، وتتوفر العملة المستقرة بالكامل على شبكة Ethereum ومتوافقة مع اللوائح الأمريكية. في الواقع، يهدف مزود الدفع التقليدي إلى دمج عملته المستقرة القائمة على Ethereum مع نظام التمويل اللامركزي (DeFi).
«أعتقد أن DeFi سيكون جزءًا من الموجة الأولى بمعنى أننا نريد أن نذهب إلى حيث يستخدم مستخدمو العملات المشفرة العملات المستقرة اليوم، وأن DeFi هو حالة استخدام لذلك»، قال خوسيه فرناندز دا بونتي، نائب الرئيس الأول لتقنية العملات المشفرة في PayPal، في مقابلة.
بهذه الخطوة، تستهدف PayPal الاستخدام الواسع لـ PYUSD عبر مختلف حالات استخدام العملات المشفرة وتضع نفسها كبديل تنافسي لعمالقة العملات المستقرة USDT و USDC.
ستكون العملة المستقرة متاحة في البداية عبر محفظة PayPal، لكن أولوية الشركة هي ضمان توفرها على البورصات المركزية (CEXs) في أقرب وقت ممكن، حيث سيسمح ذلك للمستخدمين بالاستفادة من PYUSD لأغراض متعددة داخل النظام البيئي.
PYUSD من PayPal: لحظة فارقة؟
في تقريره عن استراتيجية الأصول الرقمية العالمية، أشار بنك أمريكا (BoA) إلى أن PayPal، التي لديها 435 مليون مستخدم عالميًا، هي أول شركة عالمية «تطلق عملة مستقرة بموافقة تنظيمية». وفقًا للتقرير، ستجعل العملة المستقرة المدفوعات أكثر كفاءة مع مرور الوقت وتحسن تجربة العملاء.
ومع ذلك، بسبب نقص توافق العملات المستقرة مع المحافظ، وأزواج التداول في البورصات، أو الوظائف الجديدة، يتوقع بنك أمريكا أن اعتمادها لن يكون كبيرًا على المدى القريب، رغم أنه على المدى الطويل من المتوقع أن تواجه PYUSD صعوبات تبني بسبب المنافسة المتزايدة من العملات الرقمية للبنوك المركزية.
ثم أشار البنك إلى أنه «قد يكون المستثمرون مرتاحين لحفظ العملات المستقرة غير العائدية مثل USDT و USDC عندما كانت الأسعار قريبة من الصفر»، ومع توافر العملات المستقرة ذات العائد، ستصبح أكثر جاذبية مع معدلات تفوق 5٪.
فيما يتعلق بإطلاق PYUSD الذي قد يؤدي إلى وضوح تنظيمي متسارع، لا يعتقد بنك أمريكا ذلك لأن إصدار العملة المستقرة لا يغيّر المخاطر النظامية للأسواق التقليدية. لكنه أشار إلى أنه إذا تم منع غير البنوك من إصدار العملات المستقرة، فقد تواجه العملة المستقرة تحديات تنظيمية.
إلى جانب PYUSD من PayPal، أطلقت البنك المركزي الأمريكي أيضًا نظام الدفع الفوري الخاص بها المعروف باسم Fednow في يوليو. يستخدم Fednow مسارات الدفع التقليدية، مما يتيح للمؤسسات المالية تسهيل التحويلات من حساب مصرفي إلى حساب مصرفي في الوقت الفعلي.
إلى جانب PYUSD، علق تقرير بنك أمريكا أيضًا على Fednow، واصفًا إياه «حلًا ضروريًا ومبتكرًا» لمشكلة عدم كفاءة المدفوعات والتحويلات المحلية.
ومع ذلك، أشار التقرير إلى أنه «مع تطور نظام الأصول الرقمية، نرى إمكانية أن توفر العملات المستقرة حلولًا أفضل من Fednow، والتي ستكون أسرع وأرخص، خاصةً للمدفوعات والتحويلات عبر الحدود».
USDT يواصل الصدارة
تُعتبر خطوة PayPal في مجال العملات المستقرة إشارة إيجابية للفضاء المشفر نظرًا لمكانة الشركة كمُعتمد مبكر للعملات المشفرة مقارنةً بأقرانها، وكذلك لمساهمتها في بدء الدورة الصعودية الأخيرة عندما سمحت لملايين مستخدميها بشراء العملات المشفرة في سبتمبر 2020.
وفقًا لتشاد كاسكاريا، الرئيس التنفيذي لشركة Paxos، كانت الشركات التقليدية تخشى أن تكون الأولى، «الآن يخافون من أن يتخلفوا». يُنظر إلى PYUSD كلحظة فارقة للصناعة قد تضيف شرعية للعملات المستقرة وتمهد الطريق لاعتمادها على نطاق واسع.
كما وصف النائب الأمريكي باتريك ماكهنري، رئيس لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب، ذلك كإشارة للعملات المستقرة لتظهر «وعدًا كركيزة لنظام المدفوعات في القرن الحادي والعشرين» عندما تُصدر تحت تنظيم شفاف.
ستساعد هذه الخطوة أيضًا PayPal على تأمين مصدر دخل آخر، وتُعد العملات المستقرة فرصة تجارية مربحة، كما يظهر ذلك من مُصدري العملات المستقرة. على سبيل المثال، حققت Tether ربحًا قدره 850 مليون دولار في الربع الأخير، وأفادت Circle بإيرادات قدرها 779 مليون دولار في النصف الأول من العام.
Tether هي مُصدرة أكبر عملة مستقرة وهي USDT، التي تتمتع برأس مال سوقي يبلغ 83 مليون دولار وهيمنة سوقية تقارب 69٪. وعند التعليق على إطلاق PYUSD، قال كبير مسؤولي التقنية في Tether، باولو أردوينو، إن ذلك لا يؤثر على USDT لأنهم لا يخدمون السوق الأمريكية أصلاً.
منذ إعلان إطلاق PYUSD في 7 أغسطس، شهد رأس مال سوق USDT انخفاضًا بنحو 900 مليون دولار. ومع ذلك، ارتفع رأس ماله السوقي من 66.2 مليار دولار في بداية هذا العام. في الواقع، وصل إلى أعلى مستوى تاريخي له البالغ 83.89 مليار دولار في يوليو هذا العام، وفقًا لـ CoinGecko.
مؤخرًا، شاركت Tether نتائج الربع الثاني من عام 2023، مُبلغًا عن ربح تشغيلي يزيد عن مليار دولار في الربع الثاني، بزيادة 30٪ عن الربع السابق، حيث سجلت Tether ربحًا صافيًا قدره 1.48 مليار دولار. وفي الوقت نفسه، ارتفعت احتياطيات الشركة الزائدة بمقدار 850 مليون دولار في الربع الثاني، لتصل إلى 3.3 مليار دولار. وفقًا لأحدث شهادة لها، كان لدى Tether أصول بقيمة 86.5 مليار دولار وخصوم بقيمة 83.2 مليار دولار اعتبارًا من 30 يونيو.
انقر هنا لتتعرف على كل شيء حول الاستثمار في Tether (USDT).
USDC يواصل الصعوبات
من بين العملات المستقرة، باستثناء USDT، لم تسجل أي من الثلاثة الأوائل زيادة في رأس مالها السوقي خلال العام الماضي أو في عام 2023.
تُعد USDC ثاني أكبر عملة مستقرة برأس مال سوقي يبلغ 26 مليار دولار، وتشكل 21.57٪ من حصة سوق العملات المستقرة، منخفضة من 44.5 مليار دولار في بداية هذا العام و53.56 مليار دولار قبل عام. وصل رأس مال USDC إلى ذروته تقريبًا 56.16 مليار دولار في 1 يوليو 2022.
وفقًا للبيانات على السلسلة، قامت أكبر بورصة للعملات المشفرة في العالم، Binance، مؤخرًا باسترداد USDC مقابل الدولار الأمريكي.
بعد أن أمرت إدارة الخدمات المالية في نيويورك (NYDFS) شركة Paxos بوقف إصدار عملة BUSD المستقرة، ردًا على ذلك حولت Binance تركيزها إلى TrueUSD (TUSD). ومع ذلك، فصلت TUSD ربطها بالدولار الأمريكي، وبحلول 10 يونيو تم إيقاف إصدارها. منذ ذلك الحين، لجأت Binance إلى عملة مستقرة أخرى غير معروفة نسبيًا تُدعى FDUSD، والتي تصدرها شركة مقرها هونغ كونغ وقد اكتسبت زخمًا خلال الأسابيع القليلة الماضية بعد أن قدمت Binance عروضًا بلا رسوم تداول.
كما أشار كبير مسؤولي التقنية في Tether إلى أن USDT تعرض لضغط هبوطي، وأن USDC يتم استرداده بشكل كبير. خلال مكالمة أرباح الربع الثاني لشركة Coinbase في بداية هذا الشهر، تحدث الرئيس التنفيذي بريان أرمسترونغ عن تحويل Binance لبعض أموالها من USDC إلى عملة مستقرة أخرى، ومع ذلك، حافظ USDC على رأس ماله السوقي.
يتم إنشاء USDC بواسطة Centre، وهي منظمة أسستها Circle وبورصة العملات المشفرة Coinbase، وتُعد الخيار المفضل للعملة المستقرة.
مؤخرًا، انتقدت Circle شركات العملات المشفرة التي تزور العملات الأمريكية ودعت إلى تشديد الرقابة التنظيمية لحماية العملاء. وفقًا لكبير استراتيجيي الشركة دانت ديبارتي، دفعت فشل البنوك المستثمرين إلى اللجوء إلى «عملات مشفرة غير آمنة وغير شفافة» في الخارج، وهو ما يبرز الحاجة إلى تبني معايير امتثال صارمة في الصناعة.
تمتلك الشركة أكثر من مليار دولار نقدًا، مما سيساعدها على مواجهة المنافسة المتزايدة من الشركات غير المشفرة مثل PayPal بينما تعمل على تجاوز تراجع حصتها السوقية. وفقًا لجيريمي ألير، الرئيس التنفيذي لشركة Circle، كان هذا الانخفاض جزئيًا نتيجة تراجع Binance عن استخدام USDC منذ حوالي عام لتشجيع استخدام رمزه الخاص.
وفقًا لألير، يأتي 70٪ من اعتماد USDC من خارج الولايات المتحدة «على الرغم من الضجيج الذي يروج لفكرة أننا نركز على الولايات المتحدة». وأضاف أن بعض هذه المناطق غير الأمريكية هي أسواق ناشئة ومتطورة، مثل آسيا وأمريكا اللاتينية وأفريقيا، التي تشهد «تقدمًا قويًا».
«الطلب على دولارات رقمية آمنة وشفافة قوي»، قال ألير، الذي يضغط على صانعي التشريعات الأمريكية لبناء الثقة في العملات المستقرة.
انقر هنا لتتعرف على كل شيء حول الاستثمار في USD Coin (USDC).
DAI يكتسب زخماً وسط تزايد التدقيق التنظيمي
بينما تعمل أكبر عملتين مستقرّتين، USDT و USDC، بالإضافة إلى الوافد الجديد PYUSD، على نماذج مركزية، يبرز DAI كأكبر عملة مستقرة ثالثة بنهج لامركزي. وعلى الرغم من هذا التميز، شهد DAI، الذي تحكمه MakerDAO، انكماشًا كبيرًا في السوق. بدأ العام برأس مال سوقي يبلغ 5 مليارات دولار، ووصل إلى ذروة 9.95 مليار دولار في منتصف فبراير 2022، لكنه منذ ذلك الحين يتراجع.
شهد DAI مؤخرًا ارتفاعًا في إمداده بعد أن زاد بروتوكول DeFi مؤقتًا معدل الفائدة على DAI من 3.19٪ إلى 8٪ لجذب المزيد من المستخدمين. في 6 أغسطس، قدم مؤسس MakerDAO روني كريستنسن هذا المخطط الذي ارتفع فيه عدد العملات المستقرة في عقد معدل ادخار DAI (DSR) من 339.4 مليون إلى 1.35 مليار.
كان مؤسسا Tron، جاستين صن، وOlympusDAO أكبر المساهمين في هذا النمو، حيث أودعا 148.5 مليون دولار و124.8 مليون دولار في DAI على التوالي.
وبالتالي، ارتفع إمداد DAI من 4.44 مليار في 5 أغسطس إلى 5.35 مليار في 16 أغسطس، وفقًا لـ Makerburn لوحة التحكم.
مع ارتفاع إمداد عملة DAI المستقرة إلى أعلى مستوى لها خلال خمسة أشهر، وصل إيراد البروتوكول السنوي إلى أعلى مستوى له خلال عامين، حيث بلغ 165.4 مليون. كما ساهم ارتفاع عائد سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل إلى أعلى مستوى له خلال خمسة أشهر عند 4.91٪ في هذا الزيادة في الإيرادات، نظرًا لأن البروتوكول يمتلك تعرضًا كبيرًا لسندات الحكومة الأمريكية.
إذًا، كما رأينا، تزداد شعبية العملات المستقرة وتبنيها. ومع ذلك، أدى ذلك إلى تعرضها لتدقيق تنظيمي حول العالم. في الواقع، تقدمت لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب الأمريكي بمشروع قانون لإنشاء إطار تنظيمي اتحادي للعملات المستقرة الشهر الماضي.
هذا الأسبوع، أصدرت هيئة النقد في سنغافورة (MAS) أيضًا إطارًا تنظيميًا للعملات المستقرة يهدف إلى تعزيز استقرار مُصدري العملات المستقرة ذات العملة الواحدة عندما يتجاوز تداولها 5 ملايين دولار سنغافوري.
تنص قانون العملات المستقرة الجديد في سنغافورة على أن العملات المستقرة المنظمة يجب أن تحتفظ بمحفظة احتياطي مكوّنة من أصول منخفضة المخاطر للغاية. يجب أن تكون هذه الاحتياطيات مساوية على الأقل لـ 100٪ من العملات المستقرة ذات العملة الواحدة المتداولة حاليًا.
علاوة على ذلك، يحدد القانون متطلبات رأس مال صلبة للمُصدرين: يجب أن يحتفظوا برأس مال أساسي لا يقل عن مليون دولار سنغافوري أو ما يعادل نصف نفقاتهم التشغيلية السنوية، أيهما أعلى. ولضمان حماية المستهلك، ينص التشريع أيضًا على أن المُصدرين يجب أن يلبوا أي طلب استرداد خلال إطار زمني ضيق لا يتجاوز خمسة أيام عمل.
«عندما تكون منظمة جيدًا للحفاظ على مثل هذه الاستقرار القيمي، يمكن للعملات المستقرة أن تكون وسيلة تبادل موثوقة لدعم الابتكار، بما في ذلك شراء وبيع الأصول الرقمية على السلسلة»، قال بنك سنغافورة المركزي في بيان.
