MSC Income Fund: تراجع صافي دخل الاستثمار في الربع الثالث 13% إلى 14.4 مليون دولار

MSC Income Fund (MSIF ) أعلنت نتائج الربع الثالث في 5 نوفمبر 2026، مسجلةً انخفاضًا في صافي دخل الاستثمار بنسبة 13% على أساس سنوي إلى 14.4 مليون دولار، أو 0.32 دولار للسهم، مقارنةً بـ16.6 مليون دولار، أو 0.35 دولار للسهم. وظل إجمالي دخل الاستثمار شبه ثابت عند 35.5 مليون دولار، بزيادة لا تتجاوز 0.2 مليون دولار، ما جعل ارتفاع النفقات والضرائب السببين الرئيسيين لتراجع الأرباح.

انخفض صافي دخل الاستثمار المعدّل، الذي يستثني رسوم الحوافز المرتبطة بأرباح رأس المال، بنسبة 8% إلى 15.3 مليون دولار، أو 0.34 دولار للسهم، مقارنةً بـ0.35 دولار للسهم. وشمل كلا المقياسين المحسوبين للسهم أثرًا إيجابيًا قدره 0.02 دولار على أساس سنوي، نجم عن زيادة في الدخل وصفها الصندوق بأنه أقل انتظامًا أو غير متكرر. وساعد انخفاض متوسط عدد الأسهم القائمة المرجّح بنسبة 4.2%، الذي عكس أساسًا عمليات إعادة الشراء التي عوّض إصدار الأسهم في إطار إعادة استثمار التوزيعات جزءًا منها، على الحد من التراجع في القيم المحسوبة للسهم.

النفقات والضرائب وراء تراجع الأرباح

ارتفع إجمالي النفقات بعد خصم الإعفاءات بنسبة 9.6% إلى 20.1 مليون دولار، مقارنةً بـ18.3 مليون دولار. وزادت مصروفات الفوائد بمقدار 1.3 مليون دولار، وارتفع مخصص رسوم الحوافز المرتبطة بأرباح رأس المال بمقدار 0.9 مليون دولار، كما زادت رسوم الإدارة الأساسية بمقدار 0.5 مليون دولار؛ وقابل ذلك جزئيًا انخفاض قدره 0.8 مليون دولار في رسوم الحوافز القائمة على الدخل بعد خصم الإعفاءات. وعزا الصندوق ارتفاع مصروفات الفوائد إلى زيادة متوسط الاقتراض المستخدم لتمويل نمو المحفظة، وإلى ارتفاع متوسط سعر الفائدة المرجّح على الديون غير المضمونة بعد إصدار السندات في مايو 2029 وسبتمبر 2029. وعوّض انخفاض أسعار الفائدة المرجعية على التسهيلات الائتمانية بعض هذه الضغوط. كما زادت المصروفات الضريبية الداخلة في صافي دخل الاستثمار بمقدار 0.6 مليون دولار إضافية.

واصلت النتائج التشغيلية الأوسع نطاقًا التراجع: إذ انخفضت الزيادة الصافية في صافي الأصول الناتجة عن العمليات بنسبة 32% إلى 18.1 مليون دولار، أو 0.40 دولار للسهم، مقارنةً بـ26.5 مليون دولار، أو 0.56 دولار للسهم، في حين هبط العائد الفصلي على حقوق الملكية، محسوبًا على أساس سنوي، إلى 9.7% من 14.6%. وحققت المحفظة زيادة صافية في القيمة العادلة قدرها 5.2 مليون دولار، انخفاضًا من 11.2 مليون دولار قبل عام. وتكوّن رقم عام 2026 من ارتفاع غير محقق صافٍ قدره 9.0 ملايين دولار، وخسارة محققة صافية قدرها 3.9 ملايين دولار. وعكست الخسارة المحققة خسارة قدرها 9.4 ملايين دولار نتيجة إعادة هيكلة قرض خاص، وخسارة قدرها 6.4 ملايين دولار عند التخارج الكامل من استثمار في سوق الشركات المتوسطة الأدنى، قابلهما جزئيًا مكسب قدره 11.0 مليون دولار عند التخارج من Core Transformers، إلى جانب مكاسب أصغر.

ارتفاع صافي قيمة الأصول رغم انخفاض الأرباح التشغيلية

واصل صافي قيمة الأصول ارتفاعه ليبلغ 16.56 دولارًا للسهم في 30 سبتمبر 2026، بزيادة قدرها 0.05 دولار عن 30 يونيو، و4.5% عن 31 ديسمبر 2025. وبلغت القيمة العادلة لإجمالي الاستثمارات 1.379 مليار دولار، شكّلت القروض الخاصة 61.2% منها، واستثمارات سوق الشركات المتوسطة الأدنى 36.5%. وبلغت القيمة العادلة لمحفظة القروض الخاصة، التي تضم 81 شركة، 843.8 مليون دولار، وبلغ متوسط عائدها السنوي الفعلي المرجّح 10.5%؛ أما محفظة سوق الشركات المتوسطة الأدنى، التي تضم 53 شركة، فبلغت قيمتها 503.0 ملايين دولار، بعائد قدره 12.7%. وشكّلت الاستثمارات المتوقفة عن احتساب الفوائد 1.4% من إجمالي المحفظة بالقيمة العادلة، و5.2% بالتكلفة.

شمل النشاط خلال الربع استثمارات في قروض خاصة بقيمة 61.4 مليون دولار، غير أن السداد، وإعادة رأس المال المستثمر في الأسهم، وخفض أساس التكلفة الناجم عن الخسائر المحققة، أدت مجتمعةً إلى انخفاض صافٍ قدره 10.5 ملايين دولار في أساس تكلفة تلك المحفظة. وبلغ إجمالي التوزيعات المعلنة 0.36 دولار للسهم: 0.33 دولار من التوزيعات الشهرية العادية للربع الرابع، وتوزيع تكميلي قدره 0.03 دولار يُدفع في ديسمبر 2026.

بلغت السيولة الإجمالية 224.7 مليون دولار، منها 27.3 مليون دولار نقدًا و197.4 مليون دولار من الطاقة الائتمانية غير المستخدمة، بعد أخذ سداد السندات المقرر في أكتوبر 2026 في الحسبان، وكذلك إصدار سندات إضافي في سبتمبر 2029. وبلغت نسبة الدين إلى حقوق الملكية 0.86 مرة. وأصدر الصندوق خلال الربع سندات غير مضمونة بقيمة 75 مليون دولار، بفائدة 6.83% وتستحق في 30 سبتمبر 2029، ثم أصدر 75 مليون دولار أخرى بموجب الاتفاقية نفسها في أكتوبر 2026.

يجمع هذا الربع، إذن، بين ارتفاع صافي قيمة الأصول وتوافر السيولة من جهة، وانخفاض صافي دخل الاستثمار وارتفاع تكلفة الديون غير المضمونة من جهة أخرى. ويظل السؤال الأساسي للنتائج المقبلة هو ما إذا كان دخل الاستثمار سينمو بما يكفي لاستيعاب تكاليف التمويل هذه.