السلع
لينده (LIN): عملاق الغازات الصناعية يدعم الفولاذ الأخضر، الرقائق، والفضاء
أضف Securities.io إلى مصادرك المفضلة على Google
عند التفكير في المواد الصناعية، عادةً ما نتخيل السلع مثل الفولاذ، الفحم، الألمنيوم، السيراميك، وغيرها من المواد الصلبة السهلة التعرف عليها. ولكن هناك أيضاً مجموعة مهمة من الغازات المستخدمة في الصناعات الكيميائية، المعدنية، وصناعة أشباه الموصلات، وكذلك في التطبيقات الطبية.
يُستخدم الهيدروجين في عدد لا يحصى من التفاعلات الكيميائية لإنتاج منتجات متنوعة مثل الأغذية، الأدوية، والكيماويات، وهو يصبح منتجًا أساسيًا للفولاذ الأخضر والألمنيوم.
ثاني أكسيد الكربون (CO2) وأحادي أكسيد الكربون (CO) هما أيضًا مكوّنان أساسيان لقائمة لا نهائية من المركبات الكيميائية. الغاز الطبيعي يزوّد معظم العمليات المعدنية بالطاقة. الهيليوم عنصر أساسي للمغناطيسات الفائقة التوصيل (المغناطيسات العائمة، التصوير بالرنين المغناطيسي، إلخ) وتصنيع أشباه الموصلات.
النيتروجين والأكسجين مهمان أيضًا للعديد من طرق التصنيع وغازات طبية حيوية. كما أن الغازات المتخصصة الأخرى مثل الأرغون، الزينون، سداسي فلوريد الكبريت، وغيرها تُعد إمدادات أساسية تدعم حضارتنا الحديثة.
المصدر: Linde
عمومًا، كلما ارتقيت العملية التي تتطلب الغازات الصناعية، كلما كان من الضروري أن تكون الغازات أنقى. وبالتالي تعتمد معظم الشركات التي تحتاج هذا المنتج على مزوّد يمتلك الخبرة وحجم الإنتاج لتقديمه بأقل تكلفة ممكنة مع الحفاظ على الجودة المطلوبة.
هذا يجعل الشركات التي تتعامل مع الغازات الصناعية جزءًا أساسيًا لا غنى عنه في سلسلة التوريد المتعلقة بإعادة التصنيع، تصنيع أشباه الموصلات، والتحول الأخضر.
قائد قوي في هذا القطاع هو لينده، الذي صاغ الصناعة حرفيًا من خلال تطوير عملية سائل الهواء.
LIN مخطط السعر
نظرة عامة على لينده
تاريخ لينده
تأسست لينده في عام 1879 على يد كارل فون لينده، الذي كان أول من استخرج غاز الأكسجين من الهواء، مما جعله منتجًا تجاريًا قابلًا للاستخدام وأطلق بذلك صناعة الغازات الصناعية. سمحت هذه العملية أيضًا بفصل الهواء عن الغازات الأخرى.
«بعد عقد من الزمن، انسحب لينده من الأنشطة الإدارية للتركيز على البحث، وفي عام 1895 نجح في سائل الهواء أولاً بضغطه ثم السماح له بالتوسع بسرعة، مما أدى إلى تبريده. ثم حصل على الأكسجين والنيتروجين من الهواء السائل عن طريق التسخين البطيء.»
كما طور التبريد الحديث وأسّس Güldner-Motoren-Gesellschaft، التي أصلاً تنتج محركات وجرارات، وتتحول مع مرور الوقت إلى علامة لند للمعدات اللوجستية التي تنتج الرافعات الشوكية وغيرها من المعدات المماثلة.
بعد نجاح كبير في أوروبا، قرر كارل فون لينده في عام 1906 توسيع شركة استخراج الأكسجين إلى الخارج، مستهدفًا أمريكا، التي تُعد اليوم أكبر سوق للشركة.
«في الأيام الأولى لإنتاج الأكسجين، كان الاستخدام الأكبر للغاز هو شعلة الأكسياستيلين، التي اختُرعت في فرنسا عام 1904، والتي أحدثت ثورة في قطع ولحام المعادن في بناء السفن، ناطحات السحاب، وغيرها من الهياكل الحديدية والصلب.»
بعد الحرب العالمية الأولى، صُدّرت أصول لينده في الولايات المتحدة وأُدخلت ضمن شركة Union Carbide Corporation (UCC)، التي أُعيد تسميتها لاحقًا إلى Praxair. في عام 2018، عادت هذه الأصول لتصبح جزءًا من لينده عندما اندمجت لينده مع Praxair.
خلال فترة ما بين الحربين وما تلاها مباشرة، بنى لينده أعماله في أوروبا، مع نشاط قوي في إنتاج الأكسجين، الهيدروجين، النيتروجين، والهيليوم.
على مدار العقدين الماضيين، واصلت الشركة سلسلة من الاستحواذات لتوسيع حجمها في قطاع الغازات الصناعية. بدأت بالاستحواذ على شركة الغاز المتخصصة السويدية AGA AB مقابل 3.71 مليار دولار في عام 2000. تلا ذلك الاستحواذ على الشركة البريطانية BOC مقابل 11.7 مليار يورو في عام 2006، ثم استحواذ على أعمال الرعاية المنزلية في بلجيكا، فرنسا، ألمانيا، البرتغال وإسبانيا التابعة لشركة Air Products & Chemicals مقابل 590 مليون يورو في عام 2012، ثم استحواذ على Lincare Holdings، مزوّد الغاز الصحي في الولايات المتحدة مقابل 4.6 مليار دولار أمريكي في عام 2012؛ وأخيرًا American HomePatient في عام 2016.
شملت التوسعات الدولية الإضافية الاستحواذ على شركة Ceylon Oxygen Ltd في سريلانكا، وإنشاء مصانع فصل الهواء في إندونيسيا، والاستحواذ على شركة Air Liquide (AIL.DE ). قسم السلع الصناعية والإلكترونيات والغازات السائلة الضخمة في كوريا في عام 2016.
لكن الاندماج المتساوي بقيمة 90 مليار دولار بين لينده وPraxair هو ما أنشأ العملاق الذي هو عليه اليوم.
نموذج عمل لينده
ينقسم نموذج العمل بين موقع الإنتاج ونموذج الملكية. تُنتج بعض الغازات مباشرة في الموقع الصناعي الذي يُستخدم فيه، بينما تُنتج غازات أخرى في مرافق مركزية ثم تُنقل إلى المستخدم النهائي.
السوائل الضخمة (الهواء السائل، الأكسجين السائل، الهيدروجين السائل، إلخ) هي أكبر منتجات الشركة، تُسلَّم للعملاء كغاز سائل يُنتج في مواقع صناعية مركزية.
المبيعات في الموقع مستقرة للغاية، لأنها مرتبطة بعقود توريد تمتد لعقود طويلة مع إمدادات طاقة ومواد خام مخفضة المخاطر. بشكل عام، هذا النموذج هو الأنسب للمصانع الكبيرة التي تحتاج إلى كمية مستمرة كبيرة من الغاز المنقّى، مثل مصانع الصلب ومصانع أشباه الموصلات، إلخ.
المصدر: Linde
على النقيض من ذلك، تُجرى تسليمات السائل الضخم عبر عقود “تجارية” بناءً على عقود قصيرة الأجل، تعتمد على سلسلة الإمداد المحلية، وقد تكون أكثر ربحية في فترات الازدهار وأكثر خطورة أثناء أزمات الإمداد أو انخفاض الأسعار.
الغاز المعبأ هو الفئة التي تمثل المبيعات بأحجام أصغر، مثل أسطوانات الغاز ذات العقد قصير الأجل.
في عام 2025، مثلت مبيعات الغاز المعبأ والتجاري أكثر من 2/3rd من إجمالي المبيعات.
المصدر: Linde
تتواجد Linde في جميع أسواق الغاز المتخصصة تقريبًا عندما يتعلق الأمر بالمنتجات المعبأة. الغازات الأخرى متوفرة فقط عبر التسليم التجاري أو الإنتاج في الموقع.
المصدر: Linde
باعتبارها موردًا رئيسيًا لمكوّن رخيص نسبيًا مقارنة بالمنتج النهائي، عادةً ما تحافظ Linde على علاقات تجارية تمتد لعقود مع عميل معين، والذي لن يخاطر بسهولة بالتحول إلى مورد آخر قد يحتوي على شوائب مختلفة أو جودة غاز مختلفة.
Linde بالأرقام
Linde هي شركة صناعية عالمية كبرى، توظف حوالي ~65,550 موظفًا.
تحتل Linde الصدارة عالميًا، بحصة سوقية تبلغ ~31% في مجال الغازات الصناعية، تليها شركة Air Liquide الفرنسية (~23%) وشركة Air Products & Chemicals الأمريكية (~13%).
بشكل عام، نمت مبيعات Linde بسرعة في العقود الماضية من خلال مزيج من الاستحواذات والنمو العضوي عبر استثمارات استراتيجية، مع أرقام نمو أعلى من منافسها الرئيسي وأداء سهم يتفوق على مؤشر S&P500.
المصدر: Linde
هذا الأداء في المبيعات وتقييم السوق المالية ينبع أيضًا من التدفق النقدي المتصاعد بسرعة خلال السنوات الماضية. وقد تحول ذلك إلى توزيع أرباح متزايد باستمرار منذ عام 1993.
المصدر: Linde
إلى جانب إنتاج الغاز ومبيعاته، تبيع Linde أيضًا خبرتها في الهندسة ومعالجة الغازات، وهو نشاط يتطلب رأس مال أقل بكثير. لكن يجب على المستثمرين أن يتذكروا أن هذا جزء صغير من الأعمال، حيث يمثل فقط 7% من إجمالي الإيرادات في عام 2025.
المصدر: Linde
تمتلك الشركة مجموعة متنوعة جدًا من العملاء، مما يمنحها قاعدة إيرادات متنوعة من المرجح أن تتقلب فقط مع الاقتصاد العالمي. على سبيل المثال، حتى أكبر الصناعات التي تخدمها، مثل الصناعات الكيميائية والطاقة، تشكل فقط 21% من إجمالي المبيعات، والقطاع الثاني الأكبر هو التصنيع بنسبة 21% أيضًا.
المصدر: Linde
تتنوع المبيعات أيضًا جغرافيًا، حيث يشكل قطاع الأمريكتين، الذي ورثه في الغالب من Praxair، 45% من الإجمالي، يليه أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا (25%) وآسيا‑المحيط الهادئ (20%).
طبيعة منتجات الغاز وصعوبة نقلها لمسافات طويلة تفضّل نموذج الإنتاج اللامركزي، مع العديد من المراكز الإقليمية والمصانع المحلية التي تلبي احتياجات الصناعة والسكان في تلك المنطقة، مع 855 مرفق إنتاج أساسي كبير.
المصدر: Linde
مستقبل Linde
إعادة التصنيع والتوسّع
عملية إرجاع التصنيع إلى الولايات المتحدة والدول الغربية، خاصةً في التقنيات المتقدمة، تمثل فرصة هائلة لـ Linde.
على سبيل المثال، الشركة ستستثمر $1B لتوسيع مجمعها الحالي للغازات الصناعية في الموقع في فينكس، أريزونا، لدعم مركز المصانع المرتكز على استثمار TSMC في مصنع رقاقة ضخم في المنطقة. وسيجعل ذلك الموقع أحد أكبر استثمارات Linde لعميل إلكترونيات على مستوى العالم.
«يعتمد تصنيع أشباه الموصلات المتقدمة على إمداد موثوق للغازات بنقاء استثنائي. ومع استمرار الطلب العالمي على أشباه الموصلات المتقدمة في الارتفاع، يُظهر هذا الاستثمار قدرة Linde على توفير النقاء والموثوقية والقدرة التي يحتاجها عملاؤنا.»
Armando Botello, President, Linde Gases, US.
وبالمثل، تخطط Linde LienHwa، شريك Linde المشترك في تايوان، لاستثمار ما يقرب من $800M لبناء وامتلاك وتشغيل عدة وحدات فصل هواء ووحدات إنتاج هيدروجين. ارتفعت مبيعات خدمة العملاء الإلكترونيين بنسبة 18% على أساس سنوي في الربع الثاني من عام 2026.
بشكل عام، سيتطلب إرجاع تصنيع الصلب أو بناء السفن أيضًا الكثير من الغازات الصناعية، مما يجعل Linde شريكًا أساسيًا لأي مشروع إعادة تصنّيع.
الطاقة الخضراء والأسواق الجديدة
باعتبارها الرائدة عالميًا في الغازات الصناعية وتتمتع بحصة سوقية تقارب حصتي أقرب منافسين لها، لا يمكن أن يأتي نمو لند المستقبل إلا من مصدرين: نمو الاقتصاد العالمي والنشاط الصناعي، والأسواق والمشاريع الجديدة.
إحدى هذه الأسواق الجديدة هي إطلاق الصواريخ والاقتصاد الفضائي الناشئ بشكل عام.
«في عام 2025، دعمنا عددًا قياسيًا من الإطلاقات وقد استثمرنا مؤخرًا ما يقرب من مليار دولار لتلبية الطلب المتزايد من عملاء إطلاق الصواريخ المتعاقدين، بينما نبني نظامًا بيئيًا يدعم المزيد من الإطلاقات في السنوات القادمة».
يتطلب إطلاق الصواريخ كمية هائلة من الوقود، إما أكسجين هيدروجين سائل (تخصص لند) أو ميثان سائل في حالة صاروخ ستارشيب التابع لشركة سبيس إكس.
«في الإطلاق النموذجي، يشكل الوقود حوالي 90٪ من كتلة الصاروخ عند الإقلاع».
غاز آخر مطلوب لهذه الصناعة هو النيتروجين، حيث تتضمن عملية تشكيل أجزاء مركبة من ألياف الكربون تعقيم المادة المركبة في أوتوكلاف مضغوط بالنيتروجين.
تُستخدم المواد المتجمدة مثل النيتروجين السائل والهيليوم السائل لتبريد الغرف وإنشاء فراغ لاختبار سلامة المكونات.
في الوقت نفسه، يعتمد الدفع داخل الفضاء بشكل متزايد على الغازات النبيلة النادرة التي تدفعها محركات الأيون، مما يتطلب الزنون و/أو الكريبتون.
«هذه الغازات النادرة ليست وفيرة في غلافنا الجوي – لذا نحتاج إلى إجراء عمليات فصل متخصصة للحصول على كمية ذات معنى من الغاز. خبرتنا تجعل لند مزودًا رائدًا لهذه الوقودات المهمة».
مات كوفمان، مدير السوق للغازات النادرة في لند.
قطاع آخر هو الطاقة منخفضة الكربون والهيدروجين الأخضر.
في عام 2025، وقعت الشركة عدة مشاريع جديدة، بما في ذلك استثمار بقيمة 400 مليون دولار في لويزيانا لتوريد الأكسجين والنيتروجين إلى Blue Point مشروع الأمونيا منخفض الكربونt، والذي من المتوقع أن ينتج في النهاية 1.4 مليون طن متري من الأمونيا منخفضة الكربون (الزرقاء) سنويًا.
عمومًا، من المرجح أن يصبح الأمونيا الخضراء والهيدروجين قطاعًا يتوسع باستمرار بالنسبة لند، حيث يمثلان نوعًا من الوقود لاستبدال الفحم (في صناعة الصلب) والوقود السائل للشحن وفي النهاية النقل الجوي.
يمكن لتقنية احتجاز الكربون، التي تحبس ثاني أكسيد الكربون المنبعث حديثًا أو الموجود في الغلاف الجوي، أن تستفيد أيضًا من خبرة لند في فصل وتكثيف وتسييل الغازات النقية.
حالة الاستثمار في لند
مميزات لند
تكمن قوة الاستثمار في لند في توفير التعرض للعديد من القطاعات المتقدمة تكنولوجيًا بنهج «الأداة والملقاة»، من الكيميائيات والرعاية الصحية إلى أشباه الموصلات وإطلاق الصواريخ.
كما أنها أكبر شركة في قطاعها على مستوى العالم بفارق كبير، مما يوفر نوع الاستقرار والقدرة التي يتوقعها المساهمون من موقع تنافسي كهذا، وهو ملف استثماري يتجسد في ارتفاع ثابت على مدى عقود في الربحية وتوزيعات الأرباح.
أخيرًا، تصبح الغازات المتخصصة أكثر أهمية مع تحول العالم بعيدًا عن الوقود الأحفوري. الإنتاج الضخم للهيدروجين، الذي يمكن تخزينه واستخدامه بعد تحويله إلى أمونيا، هو أحد الحلول التقنية الموثوقة الوحيدة لإزالة الكربون من الشحن والصناعات الثقيلة.
يمثل ذلك فرصة جادة لند، حيث أن خبرتها في الهندسة وتسييل الغاز ونقله عبر سلسلة إمداد عالمية ذات قيمة عالية في اقتصاد مستقبلي يعتمد على الهيدروجين.
سلبيات لند
على الرغم من أن الغازات الصناعية تتطلب تقنيات متقدمة ومرافق مكلفة، فإنها في النهاية سلعة. وهذا ليس بالضرورة أمرًا سلبيًا لشركة ذات حجم وكفاءة لند. ولكن يجب على المستثمرين أن يتذكروا أنه بغض النظر عن مدى فائدة منتجات لند لصواريخ الفضاء أو مصانع أشباه الموصلات، فإن قدرة الشركة على تحديد الأسعار محدودة بشدة بسبب المنافسة الشديدة.
سلبي آخر هو أنه بعد عقدين من الاستحواذات المتسلسلة والاندماج الضخم، أصبح هذا المسار للنمو في معظم الأحيان غير ممكن/غير ذي صلة لند. أي اندماج مع شركة غازات صناعية كبرى أخرى من المحتمل أن يُرفض من قبل هيئات المنافسة. وحتى استحواذات الشركات الأصغر من المرجح أن تثير تدقيقًا متزايدًا لتجنب تحول سوق الغازات الصناعية إلى احتكار قلة قليلة من الشركات.
لذلك، رغم أن ملف نمو لند في العقود الماضية كان ملحوظًا، يجب على المستثمرين أن يتساءلوا ما إذا كان سعر السهم الحالي يعكس حقًا أن النمو المحتمل الوحيد سيأتي من الديناميكية الاقتصادية العالمية وعدد قليل من الأسواق (الهيدروجين والصواريخ) التي لا تزال صغيرة في الوقت الحالي.
أحدث أخبار وتطورات سهم لند (LIN)
