التنظيم
الحكومة اليابانية تُدخل تنظيمات جديدة للـ STO
أضف Securities.io إلى مصادرك المفضلة على Google
يُعتبر نهج اليابان تجاه عروض الرموز الأمنية (STOs) من أكثر النماذج التنظيمية نضجًا للأوراق المالية المرمزة. بدلاً من إدخال نظام موازٍ يقتصر على العملات المشفرة، عدّل صانعو السياسات اليابانيون القوانين القائمة للأسواق المالية لتستوعب صراحة الأوراق المالية القائمة على تقنية البلوك تشين.
هذا القرار سمح لعمليات STO بالعمل ضمن إطار تنظيمي مألوف، محافظًا على حماية المستثمرين مع تمكين الابتكار في الإصدار والحفظ والتسوية.
كيف عرّفت اليابان STOs قانونيًا
قامت اليابان بتعديل كل من قانون خدمات الدفع وقانون الأدوات المالية والبورصات لتوضيح الفروق بين فئات الأصول الرقمية المختلفة.
تحت هذا الهيكل:
- الأصول المشفرة ذات الطابع الخدمي تخضع للتنظيم وفقًا لقواعد الدفع والتبادل
- الأوراق المالية المرمزة تخضع للتنظيم كالأوراق المالية التقليدية
- تُعامل STOs كأدوات أسواق رأس المال، وليس كأدوات جمع تمويل تجريبية
أزال هذا الغموض الطويل الأمد حول ما إذا كانت حملات جمع التمويل القائمة على البلوك تشين تشبه عروض العملات الأولية (ICOs) أو إصدار الأوراق المالية. في اليابان، تُعد STOs أوراقًا مالية بلا شك.
متطلبات الحفظ وفصل الأصول
ميزة تعريفية لإطار عمل STO في اليابان هي نظام الحفظ الصارم. يُطلب من البورصات والوسطاء الالتزام بمعايير صُممت لتقليل مخاطر الطرف المقابل والإفلاس.
تشمل المتطلبات الأساسية للحفظ:
- حيازات التخزين البارد مساوية أو تفوق أصول العملاء المتاحة عبر الإنترنت
- فصل إلزامي لأموال العملاء عن رأس مال الشركة التشغيلي
- قواعد حفظ متسقة عبر كل من الأرصدة المشفرة والورقية
تم تقديم هذه الضمانات لاستعادة الثقة بعد فشل بعض البورصات السابقة وتظل من بين أقوى معايير الحفظ على مستوى العالم.
نزاهة السوق وقواعد مكافحة التلاعب
قامت اليابان بتمديد قواعد سلوك السوق على مستوى الأوراق المالية إلى قطاع الأصول الرقمية. يشمل ذلك حظرًا صريحًا للتداول القائم على الشائعات، والإفصاحات الكاذبة، والتلاعب المتناسق في الأسعار.
تخضع الرقابة على الأوراق المالية المرمزة ومشتقات الأصول المشفرة للجهة التنظيمية المالية الوطنية، مما يضمن أن آليات الإنفاذ المستخدمة في أسواق الأسهم والسندات تُطبق بالمثل على الأدوات الرقمية.
كما قامت الجهات التنظيمية بتوحيد المصطلحات، واعتمدت رسميًا مصطلح “الأصول المشفرة” بدلاً من “العملات المشفرة” لتعكس النطاق الوظيفي الأوسع للأدوات القائمة على البلوك تشين.
استعداد المؤسسات ومشاركة السوق
سمحت الوضوح التنظيمي في اليابان بمشاركة المؤسسات بدلاً من التجارب المضاربية. قامت المجموعات المالية الكبرى بإعداد بنية تحتية لـ STO فقط بعد إكمال الإطار القانوني.
كان هؤلاء المشاركون يعملون بالفعل وفقًا لالتزامات الامتثال الصارمة للأوراق المالية، مما سمح لإصدار الرموز المرمزة بالاندماج بسلاسة في الأسواق المالية القائمة.
يتباين هذا الإطلاق الذي يضع المؤسسات في المقام الأول بشكل حاد مع الولايات القضائية التي ظهرت فيها أسواق الرموز قبل التوافق التنظيمي.
لماذا لا يزال نموذج STO في اليابان مهمًا
يظهر إطار عمل STO في اليابان أن الترميز لا يتطلب إعادة اختراع قانون الأوراق المالية. بل يوضح كيف يمكن للهياكل القانونية القائمة استيعاب الإصدار القائم على البلوك تشين دون تقليل حماية المستثمرين.
مع تحرك الأسواق نحو الأسهم المرمزة، والصناديق، والأصول الواقعية المرمزة، يواصل نموذج اليابان التأثير على المناقشات التنظيمية في أوروبا وسنغافورة وأمريكا الشمالية.
خطة عمل للترميز المنظم
بُني سوق STO في اليابان للمتانة وليس للسرعة. من خلال ربط الأوراق المالية الرقمية بالقانون المالي القائم، أنشأ المنظمون إطارًا قادرًا على التوسع مع رأس المال المؤسسي.
مع تحول الترميز إلى بنية تحتية مالية أساسية بدلاً من ابتكار متخصص، يظل نموذج STO في اليابان أحد أوضح الخطط للتمويل الرقمي المتوافق وعلى نطاق واسع.
