السلع
هل أوشك الذهب على فقدان قدرته على مقاومة التضخم؟
أضف Securities.io إلى مصادرك المفضلة على Google
احتل الذهب، طوال معظم التاريخ، مكانة خاصة في تاريخ الاقتصاد، بوصفه ركيزة للنظام المالي العالمي. ولم يبدأ نظام «العملة الإلزامية» بالهيمنة على النظام النقدي العالمي إلا في السنوات الأخيرة، بعد انتهاء قابلية تحويل الدولار إلى ذهب عام 1971. وحتى في ظل هذا النظام، لا تزال البنوك المركزية في أنحاء العالم تحتفظ بالذهب أو تزيد احتياطياتها منه بوصفه أصلاً آمناً، «تحسباً لأي طارئ».
يرجع اعتبار الذهب عملة مثالية إلى حد كبير إلى أنه معدن شديد الاستقرار، ومقاوم للتآكل، ونادر بما يكفي لجعل إنتاجه باهظ التكلفة؛ لذلك يظل الإنتاج السنوي ضئيلاً مقارنة بالمخزون الإجمالي.
هذا المعروض المحدود هو ما يمنح الذهب قيمته ويجعله وسيلة موثوقة للتحوط من التضخم خلال الأزمات الاقتصادية. وهذا، في الواقع، هو المنطق نفسه الذي استند إليه تحديد حد أقصى لإجمالي المعروض من Bitcoin، مع تقديم الذهب بوصفه «ذهباً رقمياً».
يرجع أحد الأسباب الرئيسية لندرة الذهب إلى أنه عنصر نادر نسبياً في الكون، وإلى أن معظم الذهب المتاح على الأرض غاص في لب الكوكب قبل دهور، ولم يصل إلى السطح مجدداً عبر النشاط البركاني إلا جزء ضئيل منه. ولأن الذهب عنصر نقي، لا يمكن إنتاجه بالتفاعلات الكيميائية، التي تعيد ترتيب العناصر لكنها لا تنشئها. لذا، ما لم ينجح أحد في تحقيق الخيمياء فعلياً، بدا أن مكانة الذهب بوصفه مادة نادرة وثمينة مضمونة.
لكن ذلك استمر إلى أن Marathon Fusion، وهي شركة ناشئة من كاليفورنيا، زَعمت أنها تمكنت من إنتاج الذهب عبر الاندماج النووي انطلاقاً من الزئبق الأقل تكلفة والأوفر بكثير. وأدى ذلك إلى انتشار عناوين إخبارية مثيرة تزعم أن إنتاج الذهب بكميات وفيرة أصبح ممكناً، وأن هذا التطور سيدمر نهائياً دوره بوصفه وسيلة للتحوط من التضخم وأصلاً نقدياً.
المصدر: The Atlantic
لكن هل هذا صحيح، أم أنه تبسيط مخل لقصة أكثر تعقيداً؟
الذهب من الزئبق؟
أول ما ينبغي فهمه هو أن Marathon Fusion أنتجت الذهب بالفعل من الزئبق، في عملية تبدو شبيهة بما حلم الخيميائيون بتحقيقه منذ عصر النهضة.
تتم العملية أولاً بإحداث اندماج نووي «عادي» عبر دمج ذرتي الديوتيريوم والتريتيوم، وهما من نظائر الهيدروجين. وينتج عن الاندماج نيوترون عالي الطاقة (14.1 MeV)، يصطدم بعد ذلك بذرة من الزئبق-198، فيؤدي إلى فقدانها نيوترونين وتحولها إلى ذرة زئبق-197 غير مستقرة، تتحلل بدورها إلى ذهب-197.
المصدر: Marathon Fusion
وعلى خلاف الذهب، يُعد الزئبق عنصراً وفيراً نسبياً ورخيصاً (300 دولار للكيلوغرام)، كما أن الزئبق-198 نظير مستقر يشكل نحو 10% من الزئبق الطبيعي.
وتزعم Marathon Fusion أيضاً أن معدل الإنتاج في عمليتها يبلغ عشرة أضعاف الرقم القياسي الذي حققته CERN سابقاً باستخدام مصادم الهادرونات الكبير.
نظرياً، قد يجعل ذلك الذهب مورداً وفيراً بالفعل. لكن تفاصيل هذه العملية ترسم صورة أكثر تعقيداً.
الخيمياء ليست بهذه البساطة
مواد سامة
أول عقبة في طريق توفير الذهب بلا حدود هي أن الذهب الناتج يكون مشعاً بحد ذاته.
ويرجع ذلك إلى أن الذهب المنتج حديثاً سيكون في البداية ممزوجاً بملوثات شديدة النشاط الإشعاعي وقصيرة العمر.
لذلك، سيتعين تخزينه بوصفه مادة ملوثة مدة لا تقل عن 14 إلى 18 عاماً قبل أن يصبح بيعه قانونياً.
وفضلاً عن ذلك، فالزئبق، رغم إمكان التعامل معه، ليس مادة غير ضارة بأي حال بسبب سميته العالية. لذا، قد تشكل العملية برمتها خطراً على العمال والبيئة إذا لم تُنفذ بحذر، وهذا يترتب عليه تكلفة.
إجمالاً، ستضر هذه العوامل بربحية أي عملية لتحويل العناصر إلى ذهب، إذ ستترتب عليها تكاليف باهظة لضمان السلامة، كما سيظل الذهب الناتج رأس مال «معطلاً» لما يقارب عقدين.
ليس رخيصاً إلى هذا الحد
في حين أن الزئبق العادي رخيص، تعتمد العملية على أن تتكون عينة الزئبق المعرضة لقصف النيوترونات في معظمها من الزئبق-199. وهذا «الزئبق المخصب» بعيد كل البعد عن الرخص؛ فسعره حالياً يتراوح بين 14,000 و16,000 دولار للمليغرام الواحد (14–16 مليون دولار لكل كيلوغرام).
وبالطبع، يعود ذلك إلى حد كبير إلى عدم وجود سوق كبيرة حالياً للزئبق المخصب، وإلى كونه مادة «مخصصة للأبحاث». لذا، قد تنخفض تكاليف التخصيب على النطاق الصناعي كثيراً، إذ تبلغ تكلفة الطاقة وحدها نحو 2.4 دولار للكيلوغرام. فعلى سبيل المثال، نوقشت أساليب كيميائية ضوئية، تعتمد على الإثارة الانتقائية بالأشعة فوق البنفسجية، باعتبارها أقل تكلفةً من سلاسل أجهزة الطرد المركزي، متى جرى تطبيقها على نطاق صناعي.
ومع ذلك، لا يتضح إلى أي حد يمكن أن تنخفض التكلفة، إذ ستظل هناك تكاليف رأس المال واللوائح البيئية وغيرها.
محدودية كميات إنتاج الذهب
وفقًا للنماذج المتفائلة، ينتج مصنع بقدرة غيغاواط واحد ما بين 2 و5 أطنان من الذهب سنويًا. وللمقارنة، يبلغ إنتاج صناعة تعدين الذهب العالمية نحو 3,500 إلى 4,000 طن سنويًا، فيما يُقدَّر مخزون الذهب فوق سطح الأرض بأكثر من 220,000 طن.
لعل هذا هو الرقم الأكثر تقويضًا لفكرة أن الاندماج النووي قد يتحول إلى مصدر غير محدود للذهب. فحتى لو شُغّلت ألف محطة طاقة نووية تنتج تيراواطًا واحدًا من الكهرباء (أي 10% من إجمالي قدرة توليد الطاقة الحالية)، فلن يتجاوز إنتاجها إجمالي ما تنتجه صناعة تعدين الذهب الحالية.
ويفترض ذلك توافر إمدادات غير محدودة من الزئبق المخصب الرخيص، وأن تكون كل محطة اندماج مكرسة لإنتاج الذهب إلى جانب الكهرباء.
هل يضع الاندماج حدًا لتحويل العناصر؟
عمومًا، لا يبدو أن تحويل الزئبق إلى ذهب سيؤثر فعليًا في إمدادات الذهب أو في خصائصه بوصفه مخزنًا للقيمة. وحتى لو تحقق الإنتاج على نطاق واسع، فمن المرجح أن تكون كلفته لكل غرام أعلى بكثير من كلفة تعدين الذهب حاليًا.
لكن هذا لا يعني أن تحويل العناصر بالاندماج لن يكون ذا قيمة وفائدة كبيرتين. فمع أن الذهب تصدّر العناوين وروّج له فريق العلاقات العامة في Marathon Fusion، يُرجح أن تكمن القيمة الحقيقية في عناصر نادرة متخصصة أقل شهرة.
فعلى سبيل المثال، يزداد استخدام العناصر المشعة النادرة في علاجات مبتكرة للسرطان، مع تحقيق نجاح كبير. لكن المشكلة أن الإمدادات العالمية من هذه العناصر ضئيلة للغاية، وأنها باهظة الثمن.
فعلى سبيل المثال، يمكن تحويل الراديوم-226 بالطريقة نفسها إلى الراديوم-225، الذي يتحلل إلى الأكتينيوم-225. وقد ثبت أن هذا الشكل النادر من الأكتينيوم يشكّل أساسًا لـعلاج واعد جدًا للسرطان من Novartis.
«تعزز شركة الأدوية السويسرية استثماراتها في علاجات اللواقط الإشعاعية، التي توصل الإشعاع مباشرة إلى الخلايا السرطانية، وتمضي قدمًا في دراستين متقدمتين لدواء تجريبي. وتشكل علاجات اللواقط الإشعاعية الآن نحو 40% من استثمارات Novartis في البحث والتطوير بمجال السرطان.»
يتحول هذا سريعًا إلى سوق رئيسية: تبيع Novartis دواءَي Pluvicto وLutathera (اللذين يستخدمان اللوتيتيوم-177 الأقل فاعلية)، وقد حققا معًا 2.8 مليار دولار العام الماضي. ويُعد مجال الأدوية الإشعاعية من أسرع مجالات علاج السرطان نموًا. كما استحوذت Eli Lilly وBristol Myers Squibb وAstraZeneca جميعًا على شركات تطور الأدوية الإشعاعية خلال السنوات الأخيرة.
يبلغ سعر الأكتينيوم-225 حاليًا عشرات المليارات من الدولارات للغرام الواحد. لذا، قد يصبح إنتاجه سريعًا المنتج الرئيسي لمفاعل الاندماج النووي، فيما تكون الكهرباء الناتجة ميزة إضافية لطيفة بدلًا من أن تكون الهدف الأساسي.
وهذا مهم لأنه قد يجعل الاندماج مجديًا تجاريًا في وقت أقرب، حتى إن لم يكن جاهزًا تمامًا بعد لإنتاج الطاقة بأسعار منخفضة جدًا.
الاستثمار في الاندماج النووي
General Fusion Group Ltd
GFUZ مخطط السعر
مع أن الاعتبارات العامة المتعلقة بالربحية قد تصبح قريبًا الشاغلالرئيسي في قطاع الاندماج، يظل تحقيق صافي إنتاج للطاقة، بأي تكلفة تقريبًا، من خلال نموذج تجاري هو الأولوية.
وبات المستثمرون قادرين الآن على الوصول إلى شركات الاندماج النووي في الأسواق العامة، بعد اندماج أعمال General Fusion مع شركة استحواذ ذات غرض خاص (SPAC) (GFUZ ) في يوليو 2026.
تهدف الشركة إلى التحقق من صلاحية النظام التجاري ومكوناته بحلول نهاية العقد الحالي، والبدء في بيع المحطات التجارية في منتصف ثلاثينيات القرن الحالي.
المصدر: General Fusion
من المفترض نظريًا أن يمنح اختيار General Fusion التقني والتصميمي للاندماج بالهدف الممغنط الشركة ميزة، إذ يوفر حلًا وسطًا مناسبًا بين المتطلبات التقنية اللازمة للحفاظ على ظروف الاندماج، بفضل الجمع بين زمن حبس طاقة معتدل وكثافة بلازما معتدلة.
أما في هذين المعيارين، فتدفع التقنيات المنافسة الرئيسية (الحصر بالقصور الذاتي والحصر المغناطيسي) أحدهما نحو أقصى حد، ما يجعل تحقيقه بصورة موثوقة وبتكلفة منخفضة أكثر صعوبة.
المصدر: General Fusion
يتيح ذلك لـGeneral Fusion الاستغناء عن المغناطيسات فائقة التوصيل والليزرات عالية القدرة، واستخدام مواد متاحة حاليًا لبناء آلات متينة وإنتاج الطاقة بكلفة مجدية. وقد يكون التركيز على المكونات المتاحة بالفعل وكفاءة التكلفة، على المدى البعيد، أهم من المعايير التقنية البحتة، مثل صافي إنتاج الطاقة.
تبدأ العملية بتشكيل تجويف داخل وعاء الاندماج. ثم تُحقن البلازما الممغنطة في التجويف وتُضغط باستخدام معدن سائل.
يشعل الضغط والحرارة الناتجان الاندماج، فيولّد مزيدًا من الحرارة التي يمكن استعادتها لإنتاج الطاقة. وتتكرر العملية نفسها عدة مرات في الثانية، على نحو يشبه مكابس محرك الاحتراق، إلا أن الوقود هنا هو الهيدروجين، وعملية الاحتراق تحل محلها عملية الاندماج النووي.
المصدر: General Fusion
مع 133 موظفًا فقط، لا تزال General Fusion شركة ناشئة تركز بدرجة كبيرة على البحث والتطوير والتكنولوجيا، وقد أجرت أكثر من 200,000 تجربة بلازما وتمتلك 210 براءات اختراع.
ينبغي للمستثمرين تذكّر هذه الصورة عند النظر في أسهم الشركة؛ إذ تنطوي على فرص نمو كبيرة انطلاقًا من تقييم لا يزال متواضعًا، لكن قد تسوء أمور كثيرة قبل منتصف ثلاثينيات هذا القرن.
قد يتيح التحول إلى إنتاج النظائر النادرة تحقيق إيرادات في وقت أقرب، لكن General Fusion لم تصدر حتى الآن أي معلومات حول هذا الموضوع.
لذلك، يمكن لاحقًا استكمال الاستثمار في الشركة باستثمارات في تقنيات اندماج أخرى، عندما تطرح شركات مثل TAE Technologies أسهمها للاكتتاب العام (وتستهدف TAE ذلك في نهاية عام 2026)، وكذلك باستثمارات في تقنيات طاقة أخرى، مثل شركة الانشطار النووي التابعة لـSam Altman، الانشطارية Oklo، التي تسعى أيضًا إلى إنتاج نظائر نادرة عبر تفاعلات نووية.
(يمكنك قراءة المزيد عن الاندماج النووي في تقريرنا المخصص لهذه التقنية، وعن الطرح العام الأولي لـGeneral Fusion في المقال الذي يتناول هذه الشركة تحديدًا)
أحدث أخبار وتطورات أسهم General Fusion (GFUZ)
