الاستثمار في Pendle (PENDLE) – كل ما تحتاج معرفته

Pendle (PENDLE ) هو بروتوكول تمويل لامركزي لتداول العائد المستقبلي. يأخذ أصلًا يدرّ فائدة، يفصل رأس ماله عن العائد الذي قد يولده قبل تاريخ استحقاق محدد، ويجعل كلا المكوّنين قابلين للتداول. يتيح هذا الهيكل للمستخدمين تثبيت عائد ثابت، التكهن بتقلبات العوائد، توفير سيولة متخصصة، أو التحوط من مخاطر الأسعار.

تطور البروتوكول كثيرًا عن تصميمه الأصلي في عام 2021. يعمل Pendle V2 عبر شبكات بلوكتشين متعددة، يدعم صانع السوق الآلي المخصص للعائد الرموز الأصلية ورموز العائد، يوسع Boros النموذج إلى تداول معدلات التمويل بالرافعة، ويستبدل sPENDLE نظام vePENDLE القديم كأصل الحوكمة وتوزيع الإيرادات في البروتوكول.

ما هو Pendle (PENDLE)؟

Pendle هو مجموعة من أسواق التمويل اللامركزي (DeFi) التي تركز على أسعار الفائدة والعائد. تسمح أسواق الدخل الثابت التقليدية للمستثمرين بفصل رأس المال، القسائم، ومخاطر المدة. يجلب Pendle فكرة مشابهة للأصول المشفرة التي تولد عائدًا من خلال العقود الذكية الشفافة.

يبدأ المستخدم برمز يدرّ عائدًا، مثل رمز الستيكينغ السائل، إيصال سوق الإقراض، أو رمز استراتيجية العملة المستقرة. يلفّ Pendle هذا الرمز إلى عائد موحد (SY)، ثم يقسّم الموقف إلى أصلين لهما تاريخ استحقاق مشترك:

• الرمز الأصلي (PT): يمثل الحق في استرداد الأصل الأساسي عند الاستحقاق.
• رمز العائد (YT): يمثل العائد والمكافآت المؤهلة التي ينتجها ذلك الأصل حتى الاستحقاق.

يمكن استبدال وحدة واحدة من PT ووحدة واحدة من YT بالـ SY المقابل قبل الاستحقاق. عند الاستحقاق، يصبح PT قابلاً للاسترداد بالقيمة الأساسية بينما ينتهي YT. يربط هذا العلاقة بين الأداتين، رغم أن أسعار السوق قد تتحرك بشكل كبير قبل الانتهاء.

كيف تعمل أسواق عائد Pendle

العائد الموحد

تستخدم الرموز التي تدرّ عائدًا طرق محاسبة مختلفة، وهياكل مكافآت، وواجهات. يلفّ معيار SY هذه الأصول إلى صيغة موحدة يمكن لعقود Pendle معالجتها. يجعل هذا بناء أسواق PT و YT للعديد من استراتيجيات الإقراض، الستيكينغ، الريستيكينغ، والعملات المستقرة أسهل.

يضيف الغلاف طبقة إضافية من مخاطر العقد والاعتماد. قد يتعرض موقف Pendle ليس فقط لـ Pendle نفسه، بل أيضًا للرمز الأساسي، مصدره، أوراكره، جسره، والبروتوكول الذي يولد العائد الأصلي.

الرموز الأصلية والعائد الثابت

عادةً ما يتداول PT بأقل من مقدار الأصل الأساسي الذي يمكن استرداده عند الاستحقاق. إذا اشترى المستخدم PT بخصم واحتفظ به حتى الاسترداد، فإن التحرك نحو قيمته عند الاستحقاق يمثل عائدًا ثابتًا ضمنيًا، بافتراض أن الأصل الأساسي وجميع العقود ذات الصلة تظل سليمة.

هذا ليس دخلًا ثابتًا خاليًا من المخاطر. قد يُفقد العائد المقتبس بسبب فقدان ربط العملة المستقرة، أو قطع، أو استغلال عقد ذكي، أو فشل جسر، أو تعثر مصدر، أو أي تدهور آخر للأصل الأساسي. بيع PT قبل الاستحقاق يعرض الحامل أيضًا لمخاطر سيولة السوق وتغيرات الأسعار.

رموز العائد والتعرض الطويل للعائد

يمنح YT حامله العائد الذي يولده وحدة واحدة من الأصل الأساسي حتى الاستحقاق، رغم أنه يكلف فقط جزءًا من سعر ذلك الأصل. وبالتالي يخلق تعرضًا مرفوعًا لتقلبات العائد، وفي بعض الأسواق، لنقاط البروتوكول أو المكافآت.

يستفيد مشتري YT فقط إذا كان العائد والمكافآت التي تم جمعها تبرّر سعر الشراء. يتلاشى YT طبيعيًا نحو الصفر مع اقتراب الاستحقاق، ويصبح عديم القيمة عند الانتهاء بعد جمع العائد القابل للمطالبة. قد تعكس APYs المعروضة العالية الرافعة، الحوافز، الاستحقاقات القصيرة، أو افتراضًا متقلبًا حول المكافآت المستقبلية بدلًا من عائد منخفض المخاطر.

آلية صانع السوق الآلي لعائد Pendle

يستخدم Pendle V2 مجمعات سيولة PT/SY وصانع سوق آلي متخصص. يتركّز منحناه حول نطاق عائد ضمني ويتضيق مع اقتراب الاستحقاق، مما يعكس ميل PT للاندماج مع قيمة الأصل الأساسي.

يدعم نفس المجمع صفقات PT و YT عبر التوجيه والصفقات الفلاشية. يمكن لمزودي السيولة كسب العائد الأساسي، والعائد الثابت من PT، ورسوم التداول، وحوافز الرموز. لا يزالون يواجهون مخاطر العقود، سيولة خارج النطاق، تغيرات العائد الضمني، تقلب الحوافز، والتعرض للأصل الأساسي.

Boros: تداول معدلات التمويل

Boros هو منصة Pendle لتداول العائد القائمة على الهامش. تسمح أسواقها الأولية للمستخدمين بتداول معدلات التمويل المستقبلية لأسواق العقود الآجلة الدائمة. كل موقف اقتصاديًا مشابه لمبادلة سعر الفائدة مع تاريخ استحقاق:

• العائد الطويل: يدفع معدلًا ثابتًا ويتلقى معدل التمويل العائم المحقق.
• العائد القصير: يتلقى معدلًا ثابتًا ويدفع معدل التمويل العائم المحقق.

يستخدم Boros دفتر أوامر على السلسلة، تسوية دورية، ضمانات، متطلبات هامش، وتصفية. نظرًا لأن المواقف يمكن أن تكون ذات كفاءة رأس مالية عالية، قد تُنتج تحركات سعرية صغيرة مكاسب أو خسائر كبيرة. Boros يمثل سطح مخاطر منفصل عن Pendle V2 ويضيف اعتمادًا على الأوراكل، التصفية، الضمانات، سعر الصرف، ومصادر التمويل خارج السلسلة.

الرموز PENDLE و sPENDLE

يمول PENDLE حوافز البروتوكول ويمكن أن يُستَكْنَس واحدًا لواحد للحصول على sPENDLE. يمنح sPENDLE الحاملين المؤهلين صلاحية التصويت وحصة نسبية من توزيعات مكافآت البروتوكول المؤهلة. يمكن للمستخدمين إلغاء الاستكناس عبر عملية سحب تستغرق 14 يومًا أو الخروج فورًا مع فرض رسوم 5٪ وفقًا للقواعد الحالية.

ترتبط أهلية المكافأة بالمشاركة النشطة في الحوكمة. يمكن لحامل sPENDLE الذي لا يصوت أثناء وجود اقتراح بروتوكول Pendle أن يصبح غير مؤهل لتلك الفترة من التوزيع. خلال الفترات التي لا يتوفر فيها اقتراح، يُعتبر sPENDLE نشطًا. يجعل هذا النظام مختلفًا عن مكافآت إثبات الحصة السلبية؛ يوضح دليلنا عن الاستكناس المفهوم الأوسع.

نموذج vePENDLE القديم في طور الانتهاء. تم إيقاف الأقفال الجديدة لـ vePENDLE، بينما يحصل القائمون على الأقفال الحالية على رصيد افتراضي متناقص من sPENDLE بناءً على مدة القفل المتبقية. بمجرد أن تُفتح تلك المواقف بالكامل، من المقرر أن يصبح sPENDLE هو الرمز الوحيد للحوكمة والإيرادات.

الرسوم، عمليات الشراء العكسي، والانبعاثات

تحقق Pendle V2 رسومًا على رموز العائد ورسوم مبادلة. تتقاضى حاليًا 5٪ من العائد والنقاط المؤهلة التي يكتسبها YT، بالإضافة إلى رسوم مبادلة معدّلة حسب الاستحقاق. يذهب عشرون بالمائة من رسوم المبادلة إلى مزودي السيولة. تُخصص باقي رسوم المبادلة وجميع رسوم YT بنسبة 80٪ لصندوق شراء PENDLE العكسي، و10٪ للخزانة، و10٪ لعمليات البروتوكول.

تُنفّذ عمليات الشراء العكسي على مدى الوقت، ويمكن توزيع جميع PENDLE التي تم إعادة شرائها على حاملي sPENDLE النشطين كـ sPENDLE. قد تُوزّع الإهداءات القائمة على النقاط التي يتلقاها البروتوكول كنوع من المكافأة. يوفر هذا صلة أوضح بين نشاط البروتوكول والمستثمرين المشاركين، لكن المبلغ متغيّر ويمكن للحوكمة تعديل السياسة.

انتهى استحقاق الفريق والمستثمرين في سبتمبر 2024. انخفضت انبعاثات PENDLE أسبوعيًا حتى أبريل 2026 ثم انتقلت إلى معدل تضخم نهائي قدره 2٪ سنويًا للحوافز وفقًا للجدول الموثّق. يوجه النموذج الجديد للحوافز الخوارزمية الانبعاثات نحو السيولة، والرسوم، وعمق دفتر الأوامر، والحوافز المشتركة، والأسواق الاستراتيجية المختارة بدلاً من الاعتماد فقط على أصوات الحوكمة اليدوية.

الفوائد المحتملة لـ Pendle

• منتج مالي مميز: يمنح Pendle مستخدمي السلسلة أدوات عملية لتثبيت، تداول، أو تحوط العائد المستقبلي.
• قابلية تركيبة واسعة: يتيح SY للعديد من الرموز المشفرة التي تولد عائدًا والبروتوكولات استخدام هيكل سوق موحد.
• سيولة متخصصة: صُمم صانع السوق الآلي للأصول التي تتقارب نحو الاستحقاق بدلاً من أزواج السوق الفورية العادية.
• مجموعات مستخدمين متعددة: يمكن للمشترين ذوي العائد الثابت، المتكهنين بالعائد، مزودي السيولة، الخزائن، ومُحَتِّمي الأسعار أن يتخذوا جوانب متعارضة في الأسواق.
• نموذج رمزي مرتبط بالرسوم: تموّل رسوم البروتوكول عمليات شراء PENDLE العكسي وتوزيعات sPENDLE النشطة.
• سوق قابل للتوسيع: يوسّع Boros Pendle من العائد المشفر على السلسلة إلى أسواق معدلات التمويل الدائمة.

المخاطر التي يجب مراعاتها

• مخاطر العقود الذكية المتعددة الطبقات: يعتمد المستخدمون على عقود Pendle، أغطية SY، البروتوكولات الأساسية، الرموز، الجسور، وأحيانًا أنظمة المكافآت الخارجية.
• تعقيد العائد: قد يُساء فهم PT و YT، العائد الضمني، النقاط، الاستحقاق، والتعرض الرافعي حتى من قبل مستخدمي العملات المشفرة ذوي الخبرة.
• مخاطر الاستحقاق والسيولة: قد تصبح المواقف مكلفة أو صعبة الخروج قبل الانتهاء، خاصة خارج نطاق العائد المُكوَّن في صانع السوق الآلي.
• مخاطر الأصل الأساسي: لا يحمي العائد الثابت الضمني من فقدان ربط العملة المستقرة، أو حدث قطع، أو دين سيء، أو فشل المصدر، أو استغلال في الاستراتيجية الأساسية.
• مخاطر تصفية Boros: يمكن تصفية المراكز الهدية عندما تتحرك الأسعار أو قيم الضمانات، وتضيف مدخلات معدلات التمويل خارج السلسلة اعتمادًا على الأوراكل.
• اعتماد على الحوافز: قد تنتقل السيولة بسرعة عندما تنخفض حملات النقاط أو مكافآت PENDLE.
• مخاطر الحوكمة: قد تتغير عمليات الشراء العكسي، الانبعاثات، الرسوم، القوائم، وقواعد أهلية sPENDLE عبر قرارات البروتوكول.
• المنافسة: تتنافس أسواق الإقراض ذات المعدل الثابت، بروتوكولات المنتجات المهيكلة، بورصات المشتقات، والمنتجات العائدية الأصلية على المستخدمين والسيولة.

ما يجب على المستثمرين مراقبته

تشمل المقاييس الهامة إجمالي القيمة المقفلة حسب الأصل الأساسي والسلسلة، حجم تداول PT و YT، إيرادات الرسوم، تنفيذ عمليات الشراء العكسي، مشاركة sPENDLE النشطة، الانبعاثات، ونسبة المكافآت المموَّلة من الرسوم الفعلية بدلاً من الحوافز الخارجية. يجب على المستثمرين أيضًا مراقبة عمق السوق قرب الاستحقاق ومدى كفاءة تدفق السيولة إلى الاستحقاقات الجديدة.

بالنسبة إلى Boros، تشمل المؤشرات المفيدة الفائدة المفتوحة، حجم التمويل المحقق، الأسواق النشطة، عمليات التصفية، رسوم البروتوكول، تركيز الضمانات، وأداء الأوراكل. يمكن أن تؤثر حوادث الأمان أو الضغوط على رمز أساسي رئيسي على عدة أسواق Pendle في آن واحد، لذا فإن التعرض على مستوى الأصل يساوي أهمية التعرض الإجمالي للـ TVL.

كيفية شراء Pendle Finance (PENDLE)

حاليًا، يتوفر Pendle Finance (PENDLE) للشراء في البورصات التالية.

Uphold – هذه واحدة من أهم البورصات للمقيمين في الولايات المتحدة التي تقدم مجموعة واسعة من العملات المشفرة. محظور على المقيمين في ألمانيا وهولندا.

إخلاء مسؤولية Uphold: تُطبق الشروط. الأصول المشفرة متقلبة للغاية. رأس مالك معرض للخطر. لا تستثمر إلا إذا كنت مستعدًا لخسارة كل ما استثمرته. هذا استثمار عالي المخاطر، ولا يجب أن تتوقع الحماية إذا حدث خطأ.

Binance – تقبل المستخدمين من أستراليا، سنغافورة، المملكة المتحدة، والعديد من الولايات القضائية الأخرى. محظور على المقيمين في كندا والولايات المتحدة. استخدم رمز الخصم: EE59L0QP للحصول على استرداد 10٪ على رسوم التداول.

KuCoin – توفر هذه البورصة وصولًا إلى مئات العملات المشفرة. قد تنطبق قيود حسب الموقع.

هل Pendle (PENDLE) استثمار جيد؟

أنشأ Pendle فئة منتجات معروفة حول العائد المرمّز. تخدم أسواق PT و YT احتياجات المحافظ الحقيقية، بينما يفتح Boros مسار نمو ثانٍ في مشتقات معدلات التمويل. تجعل عملية الانتقال إلى sPENDLE الرسوم البروتوكولية والحوكمة النشطة أكثر وضوحًا في فكرة الرمز.

تأتي الفرصة مع تعقيد غير عادي. يمكن لـ Pendle تضخيم التعرض لبروتوكول أساسي، برنامج مكافآت، سعر فائدة، أو معدل تمويل، وقد تحمل أعلى العوائد المعروضة أكبر مخاطر استحقاق، سيولة، وعقود.

قد يناسب PENDLE المستثمرين الذين يفهمون آليات عائد DeFi ويمكنهم مراقبة كل من إيرادات البروتوكول وجودة السوق الأساسي. يجب أن تدعم الفرضية المستدامة توليد رسوم متنوع، أسواق استحقاق عميقة، اعتماد Boros الناجح، حوافز منضبطة، وعمليات شراء عكسي تعوّض الانبعاثات بشكل ملموس.