الأصول الرقمية
داخل طابور خروج إيثريوم: لماذا يترك المدققون الآن
أضف Securities.io إلى مصادرك المفضلة على Google
سعر إيثريوم (ETH ) كان يتمتع بزخم قوي، وكاد أن يصل إلى أعلى مستوى تاريخي (ATH)، عندما تعرض لانخفاض مفاجئ.
مع ذلك، تمكن ETH من البقاء فوق 4 آلاف دولار وحالياً عند كتابة هذا المقال يتداول عند 4,290 دولار، بانخفاض 10٪ خلال الأسبوع الماضي و12.2٪ عن ذروته. نتيجةً لذلك، ارتفع سعر الإيثريوم بنسبة 27٪ حتى الآن هذا العام مقارنةً ببيتكوين (BTC ) بنسبة 21.3٪.
ETH مخطط السعر
وبذلك، نسبة ETHBTC الآن عند 0.03773، وهو مستوى لم يُرَ منذ ديسمبر 2024 عندما كانت النسبة في اتجاه هبوط. لكن الانخفاض لا يقتصر على إيثريوم فقط. فهو يُشاهد على مستوى السوق بأكمله مع انخفاض سعر بيتكوين إلى 113,569 دولار. كما أن إجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة عاد أيضًا إلى ما دون $4 trillion mark.
حتى سوق الأسهم الأمريكية تراجعت بينما يبحث السوق عن دلائل على خفض أسعار الفائدة قبل خطاب رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في ندوة جاكسون هول يومالجمعة.
محضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي الأخير، الذي صدر مؤخرًا، أبرز مخاوف المسؤولين بشأن مخاطر التضخم، التي لا تزال تفوق مخاوف التوظيف، مع أن تأثير التعريفات لم يتحقق بعد، مما يشير إلى موقف حذر بشأن خفضالأسعار.
الرئيس دونالد ترامب انتقد نهج باول الحذر بشأن خفض الأسعار، ووفقًا لوزير الخزانة سكوت بيسنت، يمكن لترامب الإعلان عن بديله بحلول نهاية العام.
نتيجةً لذلك، سجّل كل من صناديق بيتكوين الفورية وصناديق إيثريوم المتداولة في البورصة أربع جلسات متتالية من التدفقات الخارجة، حيث سحب المستثمرون صافي 1.9 مليار دولار، وفقًا لبيانات من Farside.
مثلت صناديق إيثريوم المتداولة 925.7 مليون دولار من هذه التدفقات، مما يدل على تراجع اهتمام المؤسسات. ومع ذلك، استغل مُجمّعو إيثريوم من الشركات ذلك كفرصة لتعزيز حيازاتهم.
SharpLink Gaming (SBET ) قامت بأكبر عملية شراء لإيثريوم بقيمة 601.5 مليون دولار الأسبوع الماضي، مما رفع مجموع مخزونها من إيثريوم إلى 740.8 ألف (3.29 مليار دولار)، وفقًا لـ Strategic Eth Reserve.
المسوق عبر الإنترنت للألعاب القمارية، الذي حول تركيزه ليصبح خزينة إيثريوم، استغل مشاعر الخروج من المخاطر لتحقيق هدفه في الاستحواذ على 1٪ من إجمالي إيثريوم المتداول.
في الوقت نفسه، تستمر شركة توم لي لتعدين العملات الرقمية Bitmine Immersion (BMNR ) في الصدارة كأكبر خزينة إيثريوم في العالم، حيث تمتلك ما بين 1.1 إلى 1.5 مليون إيثريوم بقيمة تقارب 6.53 مليار دولار.
تملك صناديق الاستثمار المتداولة والخزائن المؤسسية الآن معًا أكثر من 10.2 مليون إيثريوم، أي ما يمثل 8.65٪ من إمدادات الإيثريوم المتداولة. كل هذه الشراء ساعد سعر الإيثريوم على الارتفاع (RLY ) من حوالي 1,400 دولار في أبريل إلى أعلى مستوى وصل إلى 4,770 دولار في 14 أغسطس.
أدى هذا التحرك السعري إلى طابور طويل من مُستثمري إيثريوم الذين يرغبون في الخروج من الشبكة، مما قد يشكل عقبة كبيرة أمام صعودها.
طابور خروج إيثريوم يتجاوز 3.7 مليار دولار: أحدث الأرقام والجدول الزمني
اعتبارًا من 21 أغسطس، ينتظر 873,263 إيثريوم الخروج من شبكة إيثريوم، وفقًا لـ Validator Queue. وبالقيمة بالدولار، يساوي هذا الرقم 3.74 مليار دولار.
انخفض هذا الرقم قليلًا عن الرقم القياسي البالغ 916,647 في 20 أغسطس.
في الوقت نفسه، وقت الانتظار للسحب الكامل تقريبًا هو نفسه باستثناء بضع ساعات من الانخفاض. حاليًا يستغرق استخراج إيثريوم المُستثمر من الشبكة 15 يومًا وبعض الساعات.
تشير البيانات إلى أن جزءًا كبيرًا من هذا الطلب على الخروج يأتي من Lido وCoinbase (COIN )، حيث يمثلان حوالي 40٪ و15٪ من الإيثريوم المنتظر الخروج على التوالي. معًا، يشكلان أكثر من نصف السحوبات الحالية في الطابور.
ظهر الارتفاع في الخروج لأول مرة في منتصف يوليو عندما بدأ سعر الإيثريوم يكتسب زخماً كبيرًا.
عندما اقترب السعر من مستوى 4 آلاف دولار، تجاوز عدد الإيثريوم الراغب في الخروج أولئك الذين يرغبون في الدخول إلى الشبكة.
بينما شهدت أوائل أغسطس انخفاضًا كبيرًا في الخروج، من حوالي 744 ألف إيثريوم في 26 يوليو إلى 417 ألف إيثريوم في 7 أغسطس، سرعان ما تغير الاتجاه وبدأ الصعود مرة أخرى، ووصل إلى مستوى جديد هذا الأسبوع.
مع تزايد خروج الإيثريوم، يرغب المزيد من المدققين في الخروج، مما يزيد من أوقات الانتظار الخاصة بهم. ارتفع وقت الانتظار في الطابور من أقل من ساعة في منتصف يوليو إلى ما يقرب من 13 يومًا في 26 يوليو و15.91 يومًا في 20 أغسطس.
مع ذلك، ليست هذه المرة الأولى التي تتشكل فيها طوابير طويلة كهذه. في يناير 2024، ارتفع طابور سحب إيثريوم المُستثمر إلى ما يعادل 1 مليار دولار من الإيثريوم. كان ذلك جزئيًا بسبب مقرض العملات المشفرة المتوقف Celsius (CEL )، الذي تقدم بطلب إفلاس في 2022 وكان في عملية إعادة هيكلة في ذلك الوقت. ضمان “التوزيعات في الوقت المناسب للدائنين” أدى إلى تأخير إلى 5-6 أيام.
في أبريل 2023، اضطر مدققو إيثريوم للانتظار أكثر من 17 يومًا لاستعادة إيثريوم المُستثمر بسبب ترقية Shapella للبلوكشين، التي جاءت بعد سنوات قليلة من إطلاق نظام staking لإيثريوم في ديسمبر 2020.
سمحت تلك الترقيّة بسحب الإيثريوم المُستثمر للمرة الأولى، حيث كان هناك في وقت ما حوالي 28,000 مدقق ينتظرون الخروج من الشبكة.
في الفترة التي سبقت تلك الترقيّة، كان من المطلوب قانونيًا على منصة تبادل العملات المشفرة Kraken إلغاء استثمار جميع إيثريومها بعد تسوية بقيمة $30 مليون مع هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، التي اعتبرت عروض staking الخاصة بها أوراقًا مالية غير مسجلة. نتيجةً لذلك، شكل Kraken حوالي 62٪ من المدققين الذين بدأوا السحب في ذلك الوقت.
Swipe to scroll →
| المقياس | أحدث قراءة | ملاحظات / المصدر |
|---|---|---|
| طابور الخروج (ETH) | ~0.87–0.91M ETH | متتبع ValidatorQueue المباشر (20–21 أغسطس 2025) |
| الانتظار المتوقع للخروج | ~15–16 days | حد تشبع Electra (256 ETH/epoch) |
| طابور الدخول (ETH) | ~0.20–0.22M ETH | ValidatorQueue (21 أغسطس 2025) |
| انخفاض ربط stETH | ~0.1%–0.3% | أزواج CoinGecko / ضغط سوق Aave منتصف يوليو |
| الإيثريوم المستثمر (نسبة من الإمداد) | ~29% (~35.6M ETH) | تجميعات ValidatorQueue/Dune |
| أكبر مزود | Lido (حصة ~24–25٪) | لوحات Lido/Dune |
| حد التشبع (Electra) | 256 ETH per epoch | تغيير إجماع Electra |
كيف يعمل staking في إيثريوم (بعد Pectra)
لم يكن المُستثمرون دائمًا يديرون شبكة إيثريوم؛ في الواقع، بدأوا فقط قبل بضع سنوات.
في الأصل، بدأ إيثريوم كسلسلة كتل إثبات العمل (PoW)، مشابهة لبيتكوين. لكن بينما تستمر أكبر عملة مشفرة في اتباع القواعد نفسها كما كانت دائمًا، غير إيثريوم طريقة عمل إجماع سلسلته قبل بضع سنوات.
في عام 2022، اعتمد إيثريوم رسميًا آلية إجماع إثبات الحصة (PoS) في حدث معروف باسم “الدمج”.
Unlike in PoW, حيث يحل المُعَدِّنون ألغازًا حسابية معقدة للتحقق من المعاملات وتأمين الشبكة، يختار PoS المدققين بناءً على كمية العملة الرقمية (ETH) التي يمتلكونها ويستعدون لتجميدها.
في إيثريوم، يتضمن staking إيداع 32 ETH لتصبح مدققًا، مما يجعلك مسؤولًا عن تخزين البيانات، معالجة المعاملات، وإضافة كتل جديدة إلى سلسلة الكتل. بهذه الطريقة، يحافظ المدققون على أمان إيثريوم مع كسب إيثريوم جديد في العملية.
يمكن لأي شخص المساعدة في تأمين شبكة إيثريوم وكسب مكافآت لمساهمته. لتجميد ETH، لديك عدة خيارات.
الخيار الأول هو القيام بذلك بنفسك، مما يمنحك السيطرة الكاملة وجميع المكافآت. لا تثق بأحد بأموالك لكنك مسؤول عن تجميد الـ 32 ETH بالكامل (إما بنفسك أو عبر التجمع مع شخص آخر). لكن هذا يعني أيضًا امتلاك جهاز مخصص متصل بالإنترنت على مدار 24/7 وتحمل العقوبات عند الانقطاع.
خيار آخر هو staking كخدمة، حيث تفوض الجزء الصعب والمعقد من التعامل مع الأجهزة إلى عميل مدقق. هنا، عادةً ما تحصل على مكافآت البروتوكول الكاملة مطروحًا منها رسوم التشغيل الشهرية للعقد.
الآن، إذا لم يكن لديك أو لا ترغب في تجميد كامل 32 ETH، يمكنك تجميد كمية أصغر عبر staking المجمع. هذه الطريقة الشائعة غالبًا ما تأتي مع “staking سائل” حيث تحصل على رمز يمثل إيثريومك المُجمد، ويمكنك استخدامه في التمويل اللامركزي (DeFi).
كما يمكن للمرء أن يختار تجميد إيثريوم عبر البورصات المركزية (CEXs)، وهي الطريقة الأبسط والأكثر مباشرة، لكنها تتطلب الثقة في المنصة بأموالك.
حاليًا، إجمالي 36 مليون إيثريوم مُجمد، أي أكثر من 29٪ من إمداد ETH، وفقًا لـ Dune Analytics. وفي الوقت نفسه، هناك 1.08 مليون مدقق، يحصلون على متوسط عائد سنوي 2.9٪.
الغالبية العظمى من الإيثريوم المُجمد يتم عبر Lido، الذي يمتلك حصة سوقية 24.48٪، تليها Binance بـ 8.5٪ وCoinbase بـ 7٪.
أما بالنسبة للطرق المختلفة التي يُجمد بها ETH، فإن 28.2٪ من إمداد ETH المُجمد يتم عبر staking السائل، و25.3٪ عبر CEXs، و19.2٪ عبر تجمعات staking. بينما 7.3٪ من إمداد الإيثريوم المُجمد يُستخدم في إعادة تجميد سائل.
لماذا يمتلك إيثريوم طابور خروج (شرح حدود التشبع)
الآن، كمية كبيرة من ETH مقفلة وتكسب مكافآت. لكن عددًا كبيرًا من المدققين يبحثون عن الخروج، مما أدى إلى الازدحام. هذا الازدحام الذي نراه حاليًا ناتج عن ديناميكيات نموذج PoS لإيثريوم، الذي يحد من عدد المدققين الذين يمكنهم الانضمام أو مغادرة الشبكة.
لذلك، طابور خروج staking أو طابور التشبع هو آلية مدمجة في إيثريوم تدير سحب الأموال بطريقة منظمة للحفاظ على استقرار الشبكة ومنع الخروج الجماعي الذي قد يضر بالإجماع.
يُحسب حد التشبع للخروج بناءً على عدد المدققين النشطين. يحدد هذا الحد عدد المدققين الذين يمكنهم إلغاء تجميد أو الخروج لكل فترة (epoch) لتجنب أي تحولات مفاجئة وحماية الشبكة من الخروج المفاجئ الذي قد يقلل من أمانها.
تُرسل مدفوعات المكافأة التي تتجاوز 32 ETH تلقائيًا وبشكل منتظم إلى عنوان سحب مرتبط بكل مدقق. إذا اختار أحدهم الخروج تمامًا من staking، يتم فك قفل رصيده الكامل كمدقق ويمكن سحبه، لكن فقط بعد إكمال عملية الخروج.
عند بدء مدقق بخروج طوعي، يتم وضعه في طابور الخروج، حيث ينتظر معالجته. بمجرد إكمال خروجه، هناك تأخير إلزامي قبل أن تصبح الأموال قابلة للسحب.
لقد غيرت ترقية Electra طريقة حساب حد التشبع، حيث انتقلت من عدد المدققين لكل epoch إلى ETH لكل epoch. مع حد ثابت قدره 256 ETH، فإنها تحد فعليًا الخروج إلى حد أقصى قدره 8 عقد كاملة كل 32 كتلة، اعتمادًا على رصيد المدققين.
لذا، من التصميم أن شبكة إيثريوم تواجه طابورًا طويلًا من الإيثريوم يرغب في الخروج. لكن لماذا يرغب الكثيرون في الخروج؟
لماذا يخرج المدققون الآن: جني الأرباح، معدلات الاقتراض، انخفاض ربط stETH
حسنًا، يأتي الارتفاع مع تراجع سعر ETH، مما قد يشير إلى رغبة المدققين في بيع إيثريوم بينما لا يزال قيمته مرتفعة.
في النهاية، كان سعر إيثريوم مخيبًا للآمال حتى الآن في هذه الدورة. ثاني أكبر عملة مشفرة من حيث القيمة السوقية لم تصل بعد إلى ATH جديد، بينما سجل بيتكوين ارتفاعًا جديدًا فوق 124,000 دولار، أي بزيادة حوالي 80٪ عن ذروته في 2021 التي بلغت 69 ألف دولار.
كما أشار مدير الأصول الرقمية Galaxy في تقريره لشهر يوليو، فإن الارتفاع في نشاط الخروج كان متوقعًا بسبب تفوق سعر ETH وتغييرات متطلبات staking من ترقية Pectra.
بيع الإيثريوم فوق 4 آلاف دولار ليس السبب الوحيد. هناك عوامل أخرى تلعب دورًا أيضًا.
“الاضطرابات في سوق إقراض ETH والارتفاع الحاد في معدلات الاقتراض” هو ما تعتقد Galaxy أنه السبب الرئيسي وراء العدد القياسي من إيثريوم غير المجمد.
كما أوضح مدير الأصول:
“The sharp spike was largely driven by a surge in ETH borrow rates that began on July 16. This spike in rates triggered a widespread unwind of ETH looping strategies, which in turn intensified de-pegging pressure on ETH-based liquid staking and restaking tokens (LSTs and LRTs).”
إن انخفاض ربط stETH، الإيثريوم السائل المجمد من Lido، على وجه الخصوص، قد يكون المسؤول هنا.
حدث هذا عندما سحب متداول مبلغًا كبيرًا من بروتوكول الإقراض اللامركزي Aave، مما أدى إلى ارتفاع معدلات قروض ETH إلى ما فوق ما يمكن للمقترضين تحمله. ومع إجبار المتداولين المرفوعين على فك مراكزهم، انخفض سعر stETH قليلاً إلى ما دون سعر ETH.
الرمز stETH يمثل إيثريوم مُجمد في Lido، يجمع بين قيمة الإيداع الأصلي للـ ETH بالإضافة إلى مكافآت staking. تُصنع هذه الرموز عندما يُودع ETH وتُحرق عندما يُسترد ETH.
حسب CoinGecko، فإن stETH منخفض بنسبة 0.1٪ مقابل ETH. قيمة stETH الحالية هي 0.9978 ETH.
“stETH ينخفض بنسبة 30 نقطة أساس – هذا يخلق فرصًا مستمرة للمراجحة على الربط مما يدفع مدقّقي الخروج. الطابور سلبي بالنسبة لـ LSTs/LRTs لأنه يزيد من مخاطر المدة لحيازة هذه الأدوات، لكن بالنسبة لـ ETH/USD فهو محايد إلى حد كبير كما هو الحال مع stETH.”
– روب شميت، المؤسس المشارك لبروتوكول Cork
بالإضافة إلى ذلك، يُعد توحيد المدققين والتغييرات المستقبلية في البروتوكول من بين العوامل وراء العدد القياسي من السحوبات.
كما يُتوقع أن الموافقة على صناديق ETFs لتخزين إيثريوم الفوري، المتوقعة لاحقًا هذا العام، قد دفعت المستثمرين إلى تحرير رأس مالهم استعدادًا للمنتجات المالية الجديدة. قد يقوم اللاعبون المؤسسون أيضًا بفك مراكزهم لتلبية احتياجاتهم في DeFi، متجهين نحو استراتيجيات أكثر جاذبية وعائدًا أعلى، أو ببساطة للقيام بجني الأرباح.
لذا، ليس كل الإيثريوم الموجود حاليًا في طابور الخروج سيُباع. قد يتم وضعه في الحفظ، أو إعادة تجميده، أو توظيفه في مكان آخر.
طابور الدخول والطلب الجديد: من يقوم بتجميد ETH اليوم
بينما يصف المدققون طابورًا للخروج، يزداد الطلب على تجميد ETH أيضًا.
في الواقع، يستمر التجميع بنفس السرعة الثابتة كالمعتاد، مما يدل على اهتمام مستمر بالانضمام إلى مجموعة المدققين وكسب دخل سلبي من العائد المنتظم. حاليًا يحتوي طابور الدخول على 196,135 إيثريوم يرغبون في الانضمام وتأمين الشبكة. وقت الانتظار للدخول هو 3 أيام و10 ساعات.
شهد طابور الدخول قفزة كبيرة بين مايو ويونيو، حيث وصل إلى 456,721 إيثريوم في 22 يونيو. ارتفع الإيثريوم الراغب في الدخول إلى الشبكة إلى 713,504 في أبريل 2024، بينما سجل 10 يونيو 2023 أعلى مستوى له على الإطلاق بأكثر من 3 ملايين إيثريوم.
قد يكون الطلب الجديد على تجميد ETH قادمًا من شركات خزانة ETH. مثال على ذلك SharpLink Gaming، التي تجمع عددًا متزايدًا من ETH منذ أواخر مايو وتجمّعه كجزء من استراتيجيتها لكسب المكافآت.
وفقًا لـ Galaxy، فإن الارتفاع في طلبات تجميد ETH وزيادة طابور المدققين “مدفوع بالحماس المتجدد تجاه ETH” بعد تفوقه على بيتكوين وإطلاق شركات خزانة الأصول الرقمية (DATCOs).
لذا، وسط السحوبات الكبيرة، يعمل المعالجة بأقصى طاقتها، ولا يزال الطلب على الدخول مستمرًا. في هذا السياق، يبرز السحب القياسي كدلالة على فترة تطور لتجميد إيثريوم.
وفقًا لـ Galaxy:
على الرغم من الزيادة في الطلب، فإن بنية تجميد ETH تعمل كما هو مقصود. قد يشتكي البعض من الارتفاع الكبير في أوقات الانتظار، لكن هذا ميزة وليس عيبًا في الشبكة. الهدف هو تحديد معدل دخول أو خروج المدققين، وبالتالي حماية استقرار وأمان آلية إجماع إثبات الحصة في إيثريوم.
أشار مدير الأصول إلى هشاشة نظام staking السائل وإعادة التجميع لإيثريوم، مشيرًا إلى أنه حساس للاستراتيجيات المرفوعة وعرضة للضغط في ظروف السوق المتطرفة.
أحدث أخبار وتطورات إيثريوم (ETH)
ميزة العائد لإيثريوم في الاقتصاد الرقمي الحالي
في عالم العملات المشفرة الواسع، حيث ارتقى بيتكوين بوضوح إلى موقعه كمتجر للقيمة، يجعل staking إيثريوم من الأصل جذابًا لكل من التجار الأفراد والمؤسسات، مما يميزه عن ملك العملات الرقمية.
من خلال السماح لأي شخص أن يصبح مدققًا ويكسب مكافآت، بما في ذلك الإيثريوم الجديد ورسوم المعاملات، دون الحاجة إلى أجهزة ASIC متخصصة ومكلفة أو وصول إلى كهرباء رخيصة، جعل staking إيثريوم أكثر إتاحة. يمكن للمرء ببساطة شراء إيثريوم يولد عائدًا ثم وضعه للعمل.
بالنسبة للمؤسسات، يمكن لهذا أن يجعل إيثريوم أكثر من مجرد أصل مضاربي. في الواقع، توفر بنيته التي تولد العائد أوجه تشابه مع طريقة عمل الخزائن في التمويل التقليدي. في الوقت نفسه، تقدم مشتقات staking السائل مثل stETH للمؤسسات سيولة ومرونة. يمكنهم إعادة توظيف إيثريوم المُجمد في عالم DeFi المبتكر.
كانت المشكلة في staking طوال هذا الوقت هي عدم اليقين التنظيمي، وحتى ذلك يتغير تحت إدارة دونالد ترامب الحالية.
مع توضيح هيئة الأوراق المالية (SEC) أن staking لا ينتهك قوانين الأوراق المالية، من المتوقع أن يتمكن حاملو صناديق إيثريوم المتداولة من تحقيق العائد قريبًا، وتعمل الشبكة كما هو مقصود. إيثريوم يعكس نظامًا ناضجًا يمكن أن يلعب دورًا رئيسيًا في التمويل العالمي!
