Market أخبار
جيميني مقابل Coinbase: أي طرح عام كان الأفضل؟
أضف Securities.io إلى مصادرك المفضلة على Google
على مدار العقد والنصف الماضي، حققت العملات المشفرة تقدمًا كبيرًا. لم تعد أصلًا هامشيًا، إذ اكتسبت تبنيًا واسعًا ومشاركة مؤسساتية.
As a result, this time it’s not just tokens rallying wildly on retail support, but cryptocurrency companies themselves are enjoying success in the stock market, signaling the industry’s maturation.
كما نرى، عدد متزايد من الشركات الآن تحتفظ بالعملات المشفرة في ميزانياتها وليس فقط Bitcoin بل أيضًا Ethereum وSolana. هذا الاعتماد المؤسسي القوي يساهم في تقييم العملات المشفرة كأصول شرعية، مما يعزز أداء الأسهم المرتبطة.
في حين أن عدة شركات متعلقة بالعملات المشفرة قد جذبت اهتمام المؤسسات المالية التقليدية (TradFi) والمستثمرين، تبرز بورصات العملات المشفرة بفضل موقعها المركزي في فضاء الأصول الرقمية.
بورصات العملات المشفرة هي منصات إلكترونية يمكن للمستخدمين من خلالها شراء وبيع وتداول الأصول الرقمية بسهولة.
إلى جانب تبسيط عملية شراء وبيع العملات المشفرة، فإنها تقدم أيضًا خدمات إضافية مثل التداول بالرافعة والهوامش، واجهات سهلة الاستخدام، الستاكينغ، ودعم العملاء.
الآن، هناك نوعان رئيسيان من البورصات. الأولى هي البورصات المركزية (CEXs)، التي تُدار من قبل كيان واحد وعادةً ما تدعم العملات الورقية مثل دولار أمريكي ويورو. ثم هناك البورصات اللامركزية (DEXs)، التي تسهل المعاملات بين الأقران مباشرةً على البلوكشين.
تركيزنا اليوم هو على البورصات المركزية، وبشكل خاص اثنتين، Coinbase (COIN ) وجيميني، وكلاهما متداولان علنًا. Coinbase تم إدراجه عبر إدراج مباشر في 14 أبريل 2021، بينما أكملت جيميني اكتتابًا تقليديًا في 12 سبتمبر 2025 (GEMI ).
العرض العام الأولي (IPO) هو عملية تبيع فيها شركة خاصة أسهمها للجمهور العام للمرة الأولى وتصبح شركة متداولة علنًا. من خلال بيع الأسهم في البورصة لمجموعة واسعة من المستثمرين، يتيح الاكتتاب للشركة جمع رأس مال، وزيادة الظهور، وتوفير سيولة للمستثمرين الأوائل والمؤسسين.
أجرى Coinbase إدراجه المباشر في 2021، مما وضع معيارًا عاليًا من حيث التقييم وتأثير السوق، بينما قامت جيميني بطرحها الأسبوع الماضي بتقييم أكثر تواضعًا ولكن مع جذب كبير.
بدعم من إدارة صديقة للعملات المشفرة، وتدفقات مؤسسية قوية، وتزايد تبني الشركات، من المتوقع أن يشهد السوق المزيد من الاكتتابات العامة المرتبطة بالعملات المشفرة والإدراجات المباشرة في الأشهر القادمة.
مع استمرار هذا الاتجاه لتدخل بورصات العملات المشفرة الأسواق العامة، وإعادة تشكيل مشهد تداول الأصول الرقمية، سنقوم الآن بتحليل كيفية مقارنة قوائم Coinbase وGemini، اللتين تفصل بينهما دورة واحدة، وكيف نضج قطاع العملات المشفرة!
جيميني تحقق انطلاقة واعدة
قامت بورصة العملات المشفرة جيميني بالطرح العام في الجمعة، 12 سبتمبر 2025، وسط اهتمام كبير.
أجرى Gemini Space Station اكتتابه مع إدراج أسهمه في ناسداك تحت الرمز ‘GEMI’ مع سيتي جروب (C.N) وجولدمان ساكس (GS.N) كمنظمين رئيسيين.
تم تسعير الاكتتاب بسعر 28 دولارًا للسهم ولكنه افتتح بارتفاع 32٪، مما يدل على طلب قوي من السوق على شركات العملات المشفرة.
GEMI مخطط السعر
في مرحلة ما، ارتفع سعر السهم إلى 45.90 دولارًا قبل أن ينخفض إلى 31.55 دولارًا (GEMI ).
هذا يأتي بعد أن رفعت جيميني السعر المقترح لـ 16.67 مليون سهم كانت تخطط لبيعها في البداية. من النطاق بين 17 إلى 19 دولارًا، تم رفع السعر إلى ما بين 24 و26 دولارًا لكل سهم نتيجة للطلب القوي من المستثمرين.
مع ذلك، جذبت الشركة أكثر من 20 مرة عدد الطلبات المتاحة مقارنةً بعدد الأسهم المتاحة، وفقًا لتقارير رويترز استنادًا إلى أشخاص مطلعين على الأمر. وفي خطوة غير عادية، أوقفت جيميني بعد ذلك قبول طلبات جديدة للأسهم، مما حد من عائدات الاكتتاب إلى 425 مليون دولار.
استنادًا إلى ملفات جيميني لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، كانت الشركة ستحقق 433 مليون دولار في أول عملية بيع أسهم لها، بدون الحد الأعلى. وهذا لا يشمل التزام 50 مليون دولار من المستثمر الاستراتيجي لجيميني، ناسداك، الذي كان من المقرر أن يتم في طرح خاص ويغلق مباشرةً بعد الاكتتاب.
في النهاية، جمعت الشركة 425 مليون دولار من خلال بيع حوالي 15.2 مليون سهم من الأسهم العادية من الفئة A، مما أدى إلى تقييم قدره 4.4 مليار دولار.
قالت جيميني إن عائدات الاكتتاب ستُستخدم لسداد ديونها للجهات الخارجية ولأغراض الشركة العامة.
طلب هائل رغم العوائق المالية
البورصة تأسست بواسطة تايلر وكاميرون وينكلفوس في عام 2014. نفس الأخوين اللذين كانا مشاركين في أصول منصة التواصل الاجتماعي فيسبوك. توأم وينكلفوس من أوائل حاملي بيتكوين ويعتقدون أن سعر BTC سيصل إلى مليون دولار خلال العقد القادم.
في الواقع كانوا أول من تقدم بطلب لإطلاق صندوق تداول بيتكوين فوري، قبل أكثر من عشر سنوات من الموافقة على أول صندوق في يناير 2024.
اليوم، تحتل جيميني مكانة بين البورصات الأمريكية الكبرى، مع نشاط ملحوظ في السوق الفوري والمشتقات وتقييم ثقة 9/10 على CoinGecko.
توفر المنصة المنظمة خدمات مثل شراء وبيع وتخزين وستاكينغ العملات المشفرة للعملاء الأفراد والمؤسسات. كما تقدم بطاقات ائتمان ببرنامج مكافآت عائد على العملات المشفرة.
علاوة على ذلك، تمتلك جيميني عملتها المستقرة المدعومة بالعملة الورقية GUSD، والتي تخضع لتنظيم كامل من قبل إدارة الخدمات المالية بولاية نيويورك (NYDFS). الرمز القابل للبرمجة بالكامل ERC-20 هو تمثيل رقمي للنقد يدعم عبر البورصات والتطبيقات وبروتوكولات التمويل اللامركزي.
وفقًا لملف SEC، تمتلك جيميني 1.5 مليون مستخدم متعامل، وحتى نهاية يوليو، تحتفظ البورصة بأكثر من 21 مليار دولار من الأصول.
فيما يتعلق بالبيانات المالية للشركة، أفادت جيميني بخسارة صافية قدرها 159 مليون دولار في عام 2024، وفقًا لملفات الشركة لدى SEC. الأرقام أسوأ هذا العام، حيث خسرت البورصة 283 مليون دولار في النصف الأول من 2025 مقارنةً بـ 41.4 مليون دولار في نفس الفترة من العام الماضي.
في الوقت نفسه، انخفضت إيرادات جيميني من 74.32 مليون دولار في النصف الأول من 2024 إلى 68.61 مليون دولار في نفس الفترة هذا العام.
أما بالنسبة لحجم التداول، فقد ارتفع من 16.6 مليار دولار في النصف الأول من 2024 إلى 24.8 مليار دولار في النصف الأول من 2025. إجمالًا، عالجت البورصة أكثر من 285 مليار دولار من حجم التداول طوال عمرها.
على الرغم من الأرقام المخيبة للآمال، كان عرض جيميني مكتتبًا بشكل مفرط، مما يعكس طلبًا هائلًا بين مستثمري TradFi على خيارات العملات المشفرة.
Coinbase يحقق حدثًا تاريخيًا
تأسست في عام 2012 بواسطة بريان أرمسترونغ وفريد إهرسام، Coinbase هي الأكبر العملات المشفرة بورصة في الولايات المتحدة التي تفخر بامتلاك أكثر من 100 مليون مستخدم.
بعد ما يقرب من عقد من إطلاقها، ظهرت Coinbase في ناسداك في أبريل 2021 وانضمت إلى مؤشر S&P 500 في مايو من هذا العام. جعل هذا الإدراج الرئيس التنفيذي أرمسترونغ مليارديرًا متعددًا بملكيته لـ 39.6 مليون سهم قيمتها تقريبًا 13 مليار دولار في اليوم الأول بسعر الإغلاق.
جاء الطرح بسعر مرجعي قدره 250 دولارًا للسهم. افتتح سهم البورصة عند 381 دولارًا وصعد إلى أعلى مستوى وصل إلى 429.54 دولارًا، مما منحها قيمة سوقية تبلغ حوالي 85 مليار دولار.
COIN مخطط السعر
في الواقع، كان إدراج Coinbase في ناسداك علامة على ذروة سوق الصعود لعام 2021. بينما وصل سعر بيتكوين إلى مستوى جديد عند 69 ألف دولار في نوفمبر من ذلك العام، لم يكن بعيدًا كثيرًا عن أعلى مستوى في أبريل البالغ 65 ألف دولار.
لذا، سرعان ما تحولت الحماسة حول الطرح العام لـ Coinbase إلى بيع واسع في سوق العملات المشفرة. أدى الانخفاض إلى انخفاض أسهم COIN إلى أقل من 210 دولارات خلال شهر من إطلاقها في السوق، وبحلول نهاية 2022 وصلت إلى أدنى مستوى عند 31 دولارًا. ثم، مثل بيتكوين والسوق الأوسع للعملات المشفرة، تعافت أسعار أسهم COIN في السنوات التالية، مسجلة أعلى مستوى تاريخي جديد (ATH) فوق 444 دولارًا في يوليو من هذا العام.
انخفضت أسعار أسهم COIN إلى أقل من 300 دولار في أوائل أغسطس لكنها الآن عادت للارتفاع مع تداول BTC حول 115,000 دولار، وإجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة يتجاوز علامة الـ 4 تريليون دولار.
الطرح بقيمة 85 مليار دولار
في 14 أبريل 2021، أصبحت Coinbase رسميًا شركة عامة من خلال إدراج مباشر للأسهم.
قبل إدراج البورصة، حددت ناسداك السعر المرجعي بـ 250 دولارًا للسهم، مما منح Coinbase قيمة تقديرية تبلغ 47 مليار دولار. ولكن نظرًا لأنه كان إدراجًا مباشرًا، لم يتم تبادل أي أسهم فعليًا بهذا السعر.
على عكس الاكتتاب التقليدي، حيث يتم إصدار أسهم جديدة وبيعها بالسعر المرجعي أو سعر العرض ويشتريها المستثمرون بهذا السعر، في الإدراج المباشر لا تصدر الشركة أسهمًا جديدة ولا تجمع رأس مال جديد. يبيع المساهمون الحاليون، مثل المؤسسين والموظفين والمستثمرين الأوائل، أسهمهم مباشرة للجمهور، لذا يعتمد الأمر كله على العرض والطلب.
السعر المرجعي هو مجرد تقدير يُستخدم لأغراض المحاسبة والتقارير. بدأ التداول بأسعار مدفوعة بالسوق، والتي كانت أعلى من 250 دولارًا بسبب الطلب القوي في ظل جنون السوق الصاعد المستمر.
مع الإدراج المباشر، تبعت Coinbase في الواقع خطوات شركات تقنية أخرى مثل Palantir وSlack وSpotify وRoblox.
لذا، افتتحت أسهم COIN عند 381 دولارًا وتجاوزت بسرعة 400 دولار. في مرحلة ما، كان سعر سهم COIN يتداول بالقرب من 430 دولارًا. وكان ذلك قبل أن تغلق Coinbase أقل من سعر افتتاحها، عند ما فوق 328 دولارًا للسهم في يومها الأول من التداول العام.
هذا منح البورصة قيمة سوقية أولية قدرها 85.8 مليار دولار على أساس مخفف بالكامل، وباستثناء الخيارات ووحدات الأسهم المقيدة، كانت القيمة السوقية 62 مليار دولار.
خلال الستة أشهر من إدراج Coinbase، قامت شركات مثل Palantir وRoblox وAirbnb وDoorDash (DASH ) وSnowflake أيضًا بالطرح العام بقيم سوقية تتراوح بين 45 مليار إلى 106 مليار دولار. مقارنةً بهذه الشركات وغيرها التي كانت في خطط الاكتتاب في ذلك الوقت، برزت Coinbase بنموها الملحوظ، بفضل وصول الأصول الرقمية إلى مستويات جديدة وكون البورصة مربحة وتسجيل مبيعات سريعة الارتفاع وعدد متزايد من العملاء.
البيانات المالية القوية
Coinbase هي أكبر شركة عملات مشفرة طرحت أسهمها للجمهور حتى الآن. تحتل مكانة بين أفضل عشرة على مستوى العالم من حيث حجم التداول. في الولايات المتحدة، تتصدر السوق، مما يساعد على إدخال العملات المشفرة إلى التيار الرئيسي من خلال تطبيقها سهل الاستخدام.
في عام 2021، أبلغت Coinbase عن أرقام مالية قوية. في الثلاثة أشهر الأولى من ذلك العام، حققت Coinbase حوالي 800 مليون دولار من الأرباح بينما قُدرت إيراداتها بـ 1.8 مليار دولار.
كان هذا زيادة بنسبة 844٪ مقارنةً بـ 190.6 مليون دولار من الإيرادات التي حققتها في الربع الأول من العام السابق. في الواقع، حققت Coinbase فقط 1.3 مليار دولار من الإيرادات في عام 2020 بأكمله. بينما كان صافي الدخل 322 مليون دولار، بعد تسجيل خسارة في 2019.
جاء الارتفاع الضخم في الإيرادات نتيجة للارتفاع الملحوظ في أسعار العملات المشفرة.
الآن، للربع الأخير المنتهي في 30 يونيو 2025، أبلغت Coinbase عن صافي دخل قدره 1.43 مليار دولار، أي 5.14 دولارًا للسهم. على أساس معدل، كان الربح 1.96 دولارًا للسهم. استفادت الأرباح في الفترة الأخيرة من مكسب قدره 1.5 مليار دولار.
في الوقت نفسه، بلغت إيرادات Coinbase 1.5 مليار دولار، منها 764 مليون دولار مرتبط بالمعاملات.
نمت إشتراكات وخدمات البورصة، التي تشمل العملات المستقرة، الستاكينغ، دخل الفوائد، والحفظ، بنسبة 9٪ على أساس سنوي لتصل إلى 655.8 مليون دولار.
التداول بين التجار الأفراد والمؤسسات يشكل جوهر أعمال Coinbase، لكن البورصة تعمل على التوسع لتقديم المشتقات، وأسواق التنبؤ، والأصول الحقيقية المرمزة، ومبيعات الرموز في مراحلها الأولية داخل تطبيقها.
موقع قوي
بدأت Coinbase رحلتها في يونيو 2012. شارك المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي أرمسترونغ، وهو مهندس سابق في Airbnb (ABNB ) ، في فكرة إنشاء Coinbase.
في الواقع سُميت Coinbase نسبةً إلى معاملات Coinbase، وهي معاملات خاصة داخل كتلة جديدة، يُنشئها المُنقّب الذي يحل الكتلة بنجاح. تُدخل المعاملة عملة مشفرة جديدة إلى التداول في شبكة إثبات العمل (PoW).
الآن، تم تمويل بورصة العملات المشفرة Coinbase بتمويل نقدي قدره 150,000 دولار من برنامج حاضنة الشركات الناشئة Y Combinator. في العام التالي لإطلاقها، تلقت البورصة استثمارات من شركة رأس المال المخاطر Union Square Ventures، وAndreessen Horowitz (a16z)، وRibbit Capital.
في آخر جولة تمويل خاصة قبل الإدراج، التي كانت خلال سوق الدببة في عام 2018، كان تقييم Coinbase لا يتجاوز 8 مليارات دولار، والذي ارتفع خلال طروحه إلى عشرة أضعاف.
القيمة السوقية لا تعكس النمو المذهل للبورصة. خلال عامين من إطلاقها، ارتفعت Coinbase إلى مليون مستخدم، وبحلول نهاية 2020 تجاوزت 40 مليون مستخدم. عند وقت الإدراج، كان العدد أكبر من 55 مليون مستخدم. واليوم، لدى Coinbase أكثر من 100 مليون مستخدم موثّق.
بدعم من هذه الأرقام، طرحت Coinbase أسهمها للجمهور في ما وُصف بأنه لحظة ‘تحولية’ لصناعة العملات المشفرة، لتصبح أول شركة أصلية في مجال العملات المشفرة تُدرج. ساهم هذا التحرك أيضًا في إضفاء الشرعية على القطاع، الذي لم يشهد آنذاك اعتماد صندوق بيتكوين أو إيثريوم فوري.
مع قلة الخيارات للحصول على تعرض منظم للعملات المشفرة، مكن إدراج Coinbase المباشر في سوق الأسهم اللاعبين التقليديين من الحصول على موطئ قدم في مجال العملات المشفرة من خلال كيان مشارك مباشرةً ومعقد في هذا المجال.
كما أظهر الطرح في السوق العامة للعالم حجم الصناعة ومدى نموها.
Coinbase مقابل Gemini: مؤشرات الاكتتاب/الإدراج الرئيسية بنظرة سريعة
Swipe to scroll →
| المؤشر | Gemini (GEMI) | Coinbase (COIN) |
|---|---|---|
| Path to market | اكتتاب تقليدي (12 سبتمبر 2025) | إدراج مباشر (14 أبريل 2021) |
| Offer/ref. price | $28 (سعر أعلى من النطاق) | $250 مرجعي (لم يتم جمع رأس مال) |
| First trade / intraday high | $37.01 / $45.89 | $381 / $429.54 |
| Day-one close | $32.00 | $328.28 |
| Gross proceeds | ~425 مليون دولار (محدود) | غير متوفر (إدراج مباشر) |
| Implied valuation (listing day) | ~4.4 مليار دولار (على أساس مخفف بالكامل) | ~85.8 مليار دولار (مخفف بالكامل) |
| Index status | — | S&P 500 (منذ 19 مايو 2025) |
| User base (latest cited) | ~1.5 مليون مستخدم متعامل | أكثر من 100 مليون مستخدم موثّق |
من التالي؟ Kraken، Grayscale، BitGo، وأكثر
اعتُبر إدراج Coinbase في مؤشر سوق الأسهم الرئيسي قبل أربع سنوات لحظة تاريخية. رأى الخبراء ذلك كالمرحلة الأولى في تطور العملات المشفرة إلى فئة أصول شرعية قابلة للاستثمار.
من المتوقع أن يؤدي النضج إلى جلب تدفقات استثمارية جديدة بالإضافة إلى تطوير خدمات وبنية تحتية جديدة.
في الواقع، كان يُعتقد أنه المحفز للمزيد من الإدراجات في المستقبل. وكما نرى هذا العام، طرحت عدة شركات عملات مشفرة أسهمها للجمهور. وهذا يشمل منصة مكافآت بيتكوين Fold (FLD ), شركة الخدمات المالية المشفرة Galaxy Digital (GLXY ), منصة التداول الاجتماعي eToro (ETOR ), مُصدر stablecoin USDC Circle (CRCL ), المقرض القائم على البلوكشين Figure (FIGR ), ومنصة التداول المؤسسية المدعومة من بيتر ثيل Bullish Global (BLSH ).
الآن، بالنظر إلى المستقبل، تستعد عدة شركات عملات مشفرة أخرى لإدراج أسهمها في الأسواق العامة.
مدير الأصول المشفرة Grayscale Investments هو أحد الذين قدموا بيان تسجيل لاكتتاب عام إلى SEC. يأتي ذلك بعد أن حولت شركة فرعية من Digital Currency Group في النهاية صندوق Bitcoin Trust (GBTC) إلى صندوق تداول بيتكوين فوري بعد فوزها في معركة قضائية ضد هيئة الأوراق المالية. وبالمثل، تم تحويل صندوق Grayscale Ethereum Trust (ETHE) إلى صندوق تداول إيثريوم فوري.
حافظ الأصول الرقمية BitGo (BTGO ) هو شركة أخرى انضمت إلى سباق الاكتتابات بين شركات العملات المشفرة.
فيما يتعلق بالبورصات، تتصدر Kraken، ومن المتوقع أن تتقدم بطلب اكتتاب عام العام المقبل، في انتظار وضوح تنظيمي. في وقت سابق من هذا العام، بدأت البورصة الأمريكية البارزة في الاستعداد لجمع 500 مليون دولار بتقييم 15 مليار دولار تمهيدًا لاكتتاب محتمل.
صرح الرئيس المشارك لـ Kraken، أرجون سيثي، أن الشركة ستمضي قدمًا في الإدراج العام فقط إذا كان ذلك يتماشى مع مصالح جميع أصحاب المصلحة.
من الناحية المالية، أبلغت البورصة عن نمو بنسبة 19٪ على أساس سنوي في الإيرادات لتصل إلى 472 مليون دولار للربع الأول من 2025. خلال العام الكامل الماضي، تجاوز إجمالي إيرادات Kraken أكثر من 1.5 مليار دولار. في الربع الثاني من 2025، سجلت 412 مليون دولار من الإيرادات، وحجم تداول إجمالي قدره 186.6 مليار دولار، و4 ملايين حساب ممول.
إلى جانب Kraken وGrayscale وBitGo، تتطلع Ledger وUphold وOKX وAnchorage أيضًا إلى دخول الأسواق العامة. جميع هؤلاء المرشحين للاكتتاب يعكسون تزايد الاهتمام المؤسسي بقطاع العملات المشفرة وتكامل الأصول الرقمية المتزايد مع الأسواق المالية التقليدية.
أفكار ختامية
كان إدراج Coinbase المباشر حدثًا تاريخيًا بقيمة سوقية تبلغ 85.8 مليار دولار، متفوقًا على انطلاق جيميني بقيمة 4.4 مليار دولار. جاءت هذه القيمة الضخمة نتيجة للربحية المستمرة لـ Coinbase وقاعدة مستخدميها الواسعة، التي تفوق بكثير مستخدمي جيميني المتعاملين وإيراداتها المتراجعة.
مع ذلك، على الرغم من صغر حجمها، نجحت جيميني في جذب طلب كبير، مما يدل على واعدة ليس فقط في خدماتها ولكن أيضًا في اهتمام المستثمرين بالعروض المشفرة. لذا، بينما كان إدراج Coinbase لحظة محورية ساعدت في إضفاء الشرعية على العملات المشفرة في الأسواق التقليدية وجذب المستثمرين المؤسسين، يضيف اكتتاب جيميني إلى الزخم الذي بدأ في الدورة السابقة.
بشكل عام، يتوسع اهتمام TradFi بالعملات المشفرة بسرعة مع كل إدراج جديد، حيث يسعى المستثمرون إلى التعرض لهذه الفئة من الأصول، مما يعكس تحولها إلى فئة أصول رئيسية، واكتسابها تبنيًا واسعًا، وخلق فرص جديدة للتقدم التكنولوجي والنمو.
(GS )
