تصدر ESMA إرشادات محدّثة بشأن الشفافية بموجب MiFID II تشمل المشتقات خارج البورصة

حدّثت الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق (ESMA)، وهي الجهة التنظيمية والرقابية للاتحاد الأوروبي، في 15 أكتوبر 2026 دليل الشفافية قبل التداول وبعده بموجب MiFID II وMiFIR، وأضافت إرشادات بشأن تحديد المشتقات خارج البورصة (OTC) الخاضعة لمتطلبات الشفافية وتطبيق نظام الحد الأدنى لتغير السعر.

أوضحت ESMA في إعلانها أن التحديث يقدّم مزيدًا من الإرشادات بشأن تحديد المشتقات خارج البورصة الخاضعة لمتطلبات الشفافية، ويهدف إلى تعزيز التقارب بين الجهات الرقابية في تطبيق نظام الحد الأدنى لتغير السعر. وأضافت الجهة التنظيمية أن التحديث يوضح أيضًا كيفية تقديم البيانات المرجعية التعريفية للمشتقات خارج البورصة لأغراض الشفافية، بما يدعم اتساقًا أكبر في البيانات المقدمة إلى الشريط الموحد والمنشورة من خلاله.

ووفقًا للإعلان، يضم الدليل أيضًا عددًا من الأسئلة والأجوبة المنشورة بشأن نظام الحد الأدنى لتغير السعر، ويضيف توصيات حول تطبيق هذا النظام، بما في ذلك الحالات التي يجوز فيها لمنصات التداول والسلطات المختصة الوطنية التدخل في ظروف محددة.

التغييرات المسجلة في 15 أكتوبر 2026

صُنّفت الوثيقة المحدّثة، ذات المرجع ESMA74-2134169708-6870، ضمن قسم التداول لدى ESMA، ويسجل جدول التحديثات الملخص فيها التغييرات التالية المؤرخة في 15 أكتوبر 2026.

حذفت ESMA الإرشادات المتعلقة بالمعاملات الواجب الإبلاغ عنها إلى نظام شفافية الأدوات المالية (FITRS) لأغراض حسابات الشفافية، وذلك من القسم 5.5.2 بشأن أنواع المعاملات الخاضعة لشفافية ما بعد التداول، وتحديدًا الجدول 98.

أضافت ESMA أسئلة وأجوبة قديمة وجديدة بشأن نظام الحد الأدنى لتغير السعر في القسم 5.4.2.6، وهو القسم المخصص في الدليل لإرشادات حسابات الشفافية للأسهم والأدوات الشبيهة بالأسهم بالمعنى الدقيق، وتحديدًا الجدول 86. وتشير حاشية الجدول الملخص إلى أن الأسئلة والأجوبة القديمة تظهر باللون الأحمر، وأن الأسئلة والأجوبة الجديدة أو التعديلات على الأسئلة والأجوبة القديمة تظهر باللون الأحمر مع تمييزها بالأصفر.

أوضحت ESMA البيانات المرجعية التعريفية للمشتقات خارج البورصة وفقًا للائحة المفوضة للمفوضية (الاتحاد الأوروبي) 2025/1003، وذلك في القسم 4.2.1.2.1 بشأن الحقول المشتركة في الجدول 2 من الملحق الثاني للمعيار الفني التنظيمي RTS 2، والقسم 7.1.3 بشأن البيانات التنظيمية الخاصة بمزود الشريط الموحد للمشتقات خارج البورصة (CTP)، والقسم 7.2.4 بشأن بيانات السوق الأساسية الخاصة بمزود الشريط الموحد للمشتقات خارج البورصة لمرحلة ما بعد التداول. وحدّث هذا التوضيح الجدول 13 وأضاف الجداول 13a و106a و111a.

الوضع القانوني والخلفية التنظيمية

تنشر ESMA الدليل بموجب المادة 29(2) من لائحة ESMA، التي تتيح للهيئة وضع أدوات عملية جديدة وأدوات للتقارب من أجل تعزيز المناهج والممارسات الرقابية المشتركة. ويصف الدليل نفسه بأنه أداة من المستوى الثالث في إطار القانون غير الملزم، على غرار الأسئلة والأجوبة، ويذكر أنه لا يهدف إلى تفسير قانون الاتحاد الأوروبي ولا يتضمن عناصر إشرافية. كما يوضح أن محتواه غير شامل، وأن ESMA ستراجعه وتحدّثه دوريًا عند الاقتضاء.

يجمع المستند الإرشادات المتعلقة بشفافية ما بعد التداول للأسهم والأدوات غير القائمة على الأسهم في القسم 4، وحسابات الشفافية للأسهم والأدوات غير القائمة على الأسهم في القسم 5، والشفافية قبل التداول للأسهم في القسم 6، وبيانات الإدخال والإخراج المقدمة إلى مزود الشريط الموحد (CTP) والمنقولة بواسطته في القسم 7. ويتضمن ردودًا على الأسئلة التي طرحها عامة الجمهور والمشاركون في السوق والسلطات المختصة بشأن التطبيق العملي لـ MiFID II وMiFIR.

اعتمد البرلمان الأوروبي MiFID II وMiFIR في 15 أبريل 2014، واعتمدهما المجلس الأوروبي في 13 مايو 2014. ودخلا حيز النفاذ في 2 يوليو 2014، وأصبحا واجبي التطبيق، إلى جانب التدابير المرتبطة بهما من المستوى الثاني، منذ 3 يناير 2018. وتحدد المادتان 6 و20 من MiFIR متطلبات شفافية ما بعد التداول للأسهم وإيصالات الإيداع والصناديق المتداولة في البورصة والشهادات وغيرها من الأدوات المالية المماثلة، بينما تحدد المادتان 10 و21 من MiFIR هذه المتطلبات للسندات ومنتجات التمويل المهيكل ومخصصات الانبعاثات والمشتقات. ودخلت النصوص التي راجعها المشرّعان المشاركان واتفقا عليها في عام 2023 حيز النفاذ في 28 مارس 2024.

نشرت ESMA الدليل لأول مرة في 10 يوليو 2023، ثم حدّثته في 8 يناير 2024 و14 أكتوبر 2024 و10 أكتوبر 2025 و19 ديسمبر 2025 و12 مايو 2026. وعكس تحديث أكتوبر 2024 التغييرات التي أُدخلت على الصيغة المنقحة من MiFID II وMiFIR ولم تشملها تدابير المستوى الثاني. أما تحديث أكتوبر 2025، فعكس التعديلات على RTS 1 وRTS 2 التي أعقبت التقارير النهائية الصادرة عن ESMA في ديسمبر 2024 بشأن مراجعة هذين المعيارين، وأضاف قسمي الشفافية قبل التداول ومزود الشريط الموحد (CTP).

يذكر الدليل، في قسم حسابات الشفافية الذي حُدّث آخر مرة في 10 أكتوبر 2025، أن نظام FITRS، الذي طورته ESMA لجمع البيانات ومعالجتها ونشر نتائج حسابات الشفافية، سيُوقَف تدريجيًا لصالح بيانات الإبلاغ عن المعاملات المُجمَّعة بموجب المادة 26 من MiFIR. ويذكر أن جمع البيانات الكمية لأغراض حسابات الشفافية المتعلقة بالأسهم والأدوات المماثلة لها سيُوقَف اعتبارًا من 1 يناير 2026، وأن حسابات السندات ستُوقَف اعتبارًا من تاريخ بدء تطبيق RTS 2 في 2 مارس 2026، لأن الإطار الجديد لا ينص على إجراء تقييم ربع سنوي. ويضيف الدليل أن حسابات المشتقات ستستمر إلى حين اعتماد أحكام RTS 2 التي تغطي المشتقات، وأن من المخطط إيقافها بمجرد بدء تطبيق الأحكام المعدلة من RTS 2 التي تغطي المشتقات. كما يضيف أن حسابات سقف حجم التداول المزدوج ستُوقَف في أكتوبر 2025، بالتزامن مع أول نشر لنتائج سقف حجم التداول الواحد.

ويضيف الإعلان أن الإرشادات المتعلقة بالبيانات المرجعية لتحديد المعاملات خارج البورصة (OTC) ينبغي اعتبارها مسودة إلى حين دخول المعايير الفنية ذات الصلة حيز التنفيذ، وهي RTS 2 والمعايير الفنية التنظيمية (RTS) الخاصة ببيانات الإدخال والإخراج لدى CTP.