هل سيستفيد USDT و USDC من احتمال زوال BUSD؟

بعد أن أجبرت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بورصة العملات المشفرة Kraken على إغلاق مرافق الستيكينغ الخاصة بها، توجه الآن انتباهها إلى العملات المستقرة. الأسبوع الماضي، خضعت شركة Paxos، اللاعب البارز في سوق العملات المستقرة، للتحقيق من قبل كل من SEC وإدارة الخدمات المالية في نيويورك (NYDFS).

تتحمل الشركة مسؤولية إصدار عملتها المستقرة الأصلية Paxos USDP بالإضافة إلى Binance USD (BUSD). كما أنها وراء رمز الأصل الحقيقي (RWA) PAXG، العملة المشفرة المدعومة بالذهب من Paxos التي تخزن الذهب في خزانة Brinks في لندن للمستثمرين.

قالت NYDFS إنها وجهت Paxos إلى التوقف عن إصدار رموز جديدة من BUSD، التي تدعمها سندات الخزانة قصيرة الأجل وأصول شبيهة بالنقد.

منذ انهيار نظام Luna البيئي في عام 2021 بسبب عملته المستقرة الخوارزمية TerraUSD التي أدت إلى العديد من الإفلاسات، يواجه قطاع العملات المشفرة تدقيقًا تنظيميًا متزايدًا. يوم الخميس، رفعت SEC دعوى قضائية ضد Terraform Labs، الشركة وراء TerraUSD، ومؤسسها المشارك Do Kwon. وفقًا للمستشار العام في Delphi Lab غابرييل شابيرو، يمكن اعتبار هذه الخطوة كـ “خارطة طريق” من SEC لإسقاط عملات مستقرة أخرى.

في أعقاب هذا الانفجار، نشرت NYDFS أيضًا إرشادات يجب على مُصدري العملات المستقرة اتباعها، بينما صرحت SEC بأن الإشراف على الأصول المشفرة هو أولوية رئيسية لعام 2023.

قالت Paxos إنها ستتوقف عن إصدار رموز BUSD في 21 فبراير، وأن الرموز المتداولة بالفعل “كانت وستظل دائمًا” مدعومة بنسبة واحد إلى واحد باحتياطيات الدولار الأمريكي التي سيتمكن العملاء من استردادها حتى فبراير 2024. كما صرحت Paxos في بيان بأنها ست “تنهي علاقتها” مع Binance.

أوضح NYDFS لـ CNN أن الأمر الموجه إلى مُصدر العملة المستقرة هو “نتيجة لعدة قضايا غير محلولة تتعلق بإشراف Paxos على علاقتها مع Binance”، مضيفًا أن الوكالة تراقب الشركة عن كثب للتحقق من قدرتها على “تسهيل عمليات الاسترداد بطريقة منظمة وفقًا لبروتوكولات امتثال محسّنة ومبنية على المخاطر”.

جاء التحقيق في Paxos بعد أن تقدمت الشركة بطلب للحصول على ترخيص مصرفي كامل. حصلت شركة البنية التحتية للبلوكشين ومقرها نيويورك على ترخيص BitLicense من NYDFS وأثبتت موقعها القيادي في الصناعة. كما حصلت على ترخيص مؤسسة دفع رئيسية من المنظم السنغافوري لتعزيز حضورها في آسيا.

وبينما كانت هناك شائعات بأن مكتب مراقب العملة الأمريكي (OCC) كان يفكر في مطالبة Paxos بسحب طلبها — حيث قدم OCC ترخيصًا مصرفيًا مؤقتًا لـ Paxos في عام 2021 — نفت الشركة أيًا من هذه الادعاءات.

في ضوء الإجراء التنظيمي ضد Paxos، جادلت Coinbase بأن العملات المستقرة ليست أوراقًا مالية وأنها في الواقع تفيد الولايات المتحدة إذا ظل الدولار هو أكثر الأصول الاحتياطية موثوقية للعملات المستقرة.

ومع ذلك، لا يمكن تحقيق ذلك إلا “إذا رعىّنا تطوير العملات المستقرة داخل حدودنا”، وفقًا للتبادل، مضيفًا: “فرض قانون الأوراق المالية على العملات المستقرة من خلال التنفيذ بدلاً من الإرشاد أو الحوار مع الصناعة سيؤدي ببساطة إلى دفع الابتكار إلى الخارج وإضعاف دورنا العالمي.”

إعادة ترتيب سوق العملات المستقرة

استجابةً لهذه الأخبار، شهدت عمليات السحب تصاعدًا، مشابهًا لما حدث خلال انهيار FTX في أوائل نوفمبر. انخفضت أرصدة العملات المستقرة في Coinbase بنسبة 53٪ وأرصدة Bitfinex بنسبة 57٪، بينما شهدت Binance أكبر خسارة بأكثر من 1.5 مليار دولار، على الرغم من أن ذلك يمثل انخفاضًا بنسبة 8٪ فقط.

وسط كل هذه الشكوك، تخلق العملة المستقرة المتعثرة فرصة لاسمين كبيرين في أسواق العملات المستقرة: USDC من Circle وUSDT من Tether. وفقًا للباحث Conor Ryder من Kaiko، من المرجح أن تكون USDT الفائزة على المدى القصير حيث يستخدم صانعو السوق وحتى Binance هذه العملة كالمفضلة للمتداولين على حساب BUSD.

USDT هي أكبر عملة مستقرة وثالث أكبر عملة مشفرة، برأس مال سوقي يقارب 70.3 مليار دولار، وفقًا لـ CoinGecko. ومنذ أن أصبحت أخبار Paxos علنية قبل ثلاثة أيام، ارتفع رأس مال USDT السوقي بمقدار 1.8 مليار دولار إضافية.

بدأت USDT عام 2023 بأكثر من 66 مليار دولار ووصلت إلى ذروتها عند 83.4 مليار دولار في مايو 2022. في الواقع، تتصدر Tether سوق العملات المشفرة من حيث حجم التداول، متقدمةً بفارق كبير على Bitcoin (BTC) وEthereum (ETH).

في الوقت نفسه، تمت إضافة حوالي مليار دولار إلى رأس مال USDC المستقر، الذي يحتل الآن المرتبة الخامسة برأس مال سوقي قدره 41.7 مليار دولار، بعد أن كان 44 مليار دولار في بداية هذا العام وبلغ ذروته 56 مليار دولار في يونيو 2022.

خلال هذه الفترة، فقدت العملة المستقرة الثالثة الأكبر BUSD أكثر من 2.5 مليار دولار من رأس مالها السوقي وتحتل الآن المرتبة الثامنة برأس مال سوقي قدره 13.7 مليار دولار، منخفضةً عن ذروتها التي بلغت 23.5 مليار دولار في نوفمبر 2022.

استجابةً للأخبار، انخفضت BUSD أيضًا إلى أدنى مستوى لها خلال عامين عند 0.9950 دولار. ومع ذلك، ساعدت تعليقات الرئيس التنفيذي لـ Binance، تشانغبينغ تشاو، حول صلة البورصة بالرمز الصادر عن Paxos يوم الثلاثاء في تعافي BUSD إلى 0.9997 دولار، واليوم يتم تداولها عند 0.9999 دولار.

“BUSD ليست صادرة عن Binance”، قال تشاو خلال مساحة على تويتر. “لدينا اتفاق يسمح لهم (Paxos) باستخدام علامتنا التجارية، لكن هذا ليس شيئًا أنشأناه.”

وفقًا لتقرير من Bloomberg في وقت سابق من هذا العام، أقرت Binance أن عملتها المستقرة BUSD لم تكن دائمًا مدعومة بالكامل بالاحتياطيات لكنها الآن أصلحت المشكلة.

كان الرمز في بعض الأحيان غير مغطى بالكامل في عامي 2020 و2021. ومع ذلك، أخبر متحدث باسم Binance Bloomberg أن المشكلة لم تؤثر أبدًا على عمليات استرداد المستخدمين. بعد التقرير، أوضحت Binance أن هناك “عدم توافق في التوقيت” في دعم BUSD.

التحول بعيدًا عن الدولار، حان الوقت لاستكشاف عملات أخرى

في 14 فبراير، استضاف الرئيس التنفيذي لـ Binance، تشانغبينغ تشاو، المعروف بـ CZ، جلسة AMA على Twitter Spaces حيث شارك أن العملات المستقرة جزء مهم من نظام الإيكوسيستم المشفر. وأن “معظم الناس يستخدمون أسعار الدولار الأمريكي للشفرة لأن العملات المستقرة بالدولار الأمريكي هي الأكثر شيوعًا والأكبر حجمًا.”

وفقًا لتشاو، قد يؤدي هذا الإجراء التنظيمي الأخير من قبل SEC الأمريكية وNYDFS إلى انخفاض سيطرة العملات المستقرة المدعومة بالدولار الأمريكي على المدى الطويل.

“أعتقد أنه مع المواقف الحالية التي تتخذها الجهات التنظيمية تجاه العملات المستقرة القائمة على الدولار الأمريكي، من المحتمل أن ينتقل القطاع إلى عملة مستقرة غير قائمة على الدولار الأمريكي، عائدةً إلى العملات المستقرة الخوارزمية.”

مع ضغط عدة هيئات “مطبقة” على هذه العملات المستقرة، سيؤدي ذلك إلى تقليص سوق العملات المستقرة القائمة على الدولار، قال تشاو، مضيفًا: “هذا دفعنا للبحث عن المزيد من الخيارات في أماكن مختلفة.”

بعد أيام قليلة من تقارير التدقيق التنظيمي على Paxos وBUSD وتعليقات تشاو حول تنويع حيازات العملات المستقرة، صكّت Binance ما يقرب من 50 مليون دولار من TrueUSD (TUSD). يبلغ رأس مال العملة المستقرة حاليًا 969 مليون دولار، مرتفعًا من 915 مليون دولار في 16 فبراير و756 مليون دولار في 1 يناير 2023. في يونيو 2021، وصل رأس مال TUSD إلى ذروته عند 1.68 مليار دولار، وفقًا لـ CoinGecko.

في سبتمبر الماضي، تم تحويل TUSD، إلى جانب عملات مستقرة أخرى مثل USDC وUSDP، تلقائيًا إلى BUSD بواسطة Binance لزيادة السيولة وكفاءة رأس المال للمستخدمين. أدى ذلك إلى ارتفاع حصة BUSD السوقية من 10٪ إلى 15٪ خلال بضعة أسابيع.

أُطلقت في مارس 2018 بواسطة TrustToken، وتتوفر TUSD على شبكات Ethereum وPolygon وTron وAvalanche. طريقة سك TUSD بسيطة للغاية. تبدأ عندما يرغب المشتري في الحصول على TUSD. ثم يرسل الدولار الأمريكي إلى حساب إسكرو طرف ثالث تستخدمه Prime Trust. وبمجرد استلام الدولار، يتم تحويل TUSD إلى عنوان محفظة ERC‑20 أو BEP‑2 الذي حدده المشتري بنفس الكمية.

بينما قال تشاو إن Binance ستوفر المزيد من الدعم للعملات المستقرة المنافسة، USDT وUSDC، الآن بعد أن أصبحت BUSD “اختفت” و”تتلاشى ببطء مع مرور الوقت”، شارك أنهم يبحثون الآن عن استكشاف عملات مستقرة قائمة على اليورو أو الين الياباني أو الدولار السنغافوري.

فيما يتعلق بـ BUSD، صرح تشاو أن العرض المتداول الحالي من BUSD آمن وسيتم حرقه — إزالته نهائيًا من التداول — كلما زاد عدد الأشخاص الذين يستردونه.

خلال جلسة AMA، قال تشاو أيضًا إنه لم يكن متفائلًا جدًا بشأن نجاح عملة BUSD المستقرة: “لأكون صادقًا، لم تكن BUSD أبدًا عملًا كبيرًا بالنسبة لنا، عندما بدأنا كنت أعتقد فعليًا أن مشروع BUSD قد يفشل، لذا ليس لدينا اقتصاديات جيدة جدًا بشأن تلك الشراكة.”

سد الفجوة

تحرك Paxos لإيقاف إصدار المزيد من BUSD تحت ضغط الجهات التنظيمية الأمريكية يتسلل إلى عالم التمويل اللامركزي (DeFi)، الذي يتيح للناس التداول والإقراض والاقتراض دون وسطاء.

نظرًا لأن BUSD لها حضور محدود نسبيًا في DeFi، فإن معظم هذه المخاوف تتركز بالطبع حول سلسلة BNB المدعومة من Binance، التي تشهد أعلى استخدام لـ BUSD في DeFi. وهذا يعني أن نظام DeFi الإيكوسيستم يجب أن ينتقل إلى عملة مستقرة مختلفة كمصدر للسيولة.

على سبيل المثال: يمتلك DEX Curve Finance حوالي 10 ملايين دولار من BUSD في أكبر مجموعة سيولة له. وفقًا لمؤسسه Michael Egorov، تبدو الإجراءات التنظيمية ضد العملة المستقرة كـ “عملية غروب آمنة إلى حد ما” لحامليها. ومع ذلك، قال إن أعضاء DAO الذين يديرون البروتوكول قد يصوتون في النهاية لتقليل المكافآت في مجموعة BUSDv2 لأنها تحفز المستخدمين على توفير سيولة BUSD.

يُجرى نقاش مشابه حاليًا على بروتوكول الإقراض اللامركزي Aave، وفقًا لاقتراح حوكمة قدمه أحد أعضاء المجتمع، Marc Zeller. يرى الاقتراح تجميد الاحتياطيات والتحول إلى عملة مستقرة أخرى كـ “الطريق الأكثر منطقية” لـ Aave.

مع ذلك، يثير إغلاق BUSD تساؤلات حول مصير العملات المستقرة الأخرى، مثل USDC من Circle، التي تُعد أكثر عملة مستقرة استخدامًا في DeFi، وبالتالي سيكون فقدانها أكثر ضررًا على DeFi.

ولكن بينما أفادت التقارير أن عملاق المدفوعات PayPal (PYPL ) أوقف عمله على عرض العملة المستقرة القادم في ظل هذا التدقيق التنظيمي المتزايد، يظل قطاع العملات المشفرة غير متأثر مع السوق في حالة نمو والتركيز على البناء.

هذا الأسبوع، أعلنت شركة Stably Corporation، وهي شركة بنية تحتية للمدفوعات Web3 مقرها سياتل، عن إطلاق عملتها المستقرة Stably USD ($USDS) على بلوكشين Polymesh. تدعي الشركة أن USDS هي عملة مستقرة متوافقة مع اللوائح ومغطاة بالكامل بنسبة 1 إلى 1 بالدولار الأمريكي المحتفظ به في ودائع بنكية يديرها الوصي.

في الوقت نفسه، تعمل Stratis، منصة تطوير بلوكشين مرنة صُممت لتلبية احتياجات الخدمات المالية الحقيقية والشركات، على عملة مستقرة منظمة بالـ GBP. اقتراح المنصة لعملة مستقرة بالـ GBP حاليًا في مرحلة تقديم الطلب إلى هيئة السلوك المالي (FCA)، وفقًا لما صرح به الرئيس التنفيذي ومؤسس Stratis، كريس ترو، في وقت سابق من هذا العام.

بالنسبة لرمز الجنيه الإسترليني (GBPT)، تهدف Stratis إلى استخدام معيار Open Banking. سيسمح ذلك لكل من الشركات والأفراد بإيداع العملات الورقية عبر صفحة ويب بسيطة لصك GBPT، ثم يمكن إرساله عبر الحدود بسهولة باستخدام محفظة رقمية. وأشار الإعلان الرسمي إلى أن العملة المستقرة ستكون مدعومة بنسبة 100٪ بالعملات الورقية وأصول منخفضة المخاطر وعالية السيولة.

في وقت سابق من هذا الأسبوع، صرح ترو بأن التقنية التي تجعل عرض GBPT ممكنًا قد خضعت بالفعل لاختبار داخلي. وإذا حصلت Stratis على تسجيل FCA، يمكن للشركة تقديم حل شامل من البداية إلى النهاية.

بينما يركز المنظمون على العملات المستقرة، فإن العديد من المشاريع جاهزة لسد الفجوة التي ستتركها BUSD، كما يتضح من الزيادة في حصة السوق لـ USDT وUSDC وظهور مشاريع جديدة لتلبية احتياجات العملاء. ولكن يبقى أن نرى كيف ستسير العملات المستقرة في الأشهر القادمة مع ظهور المزيد من اللوائح.