يمكن للتحول الرقمي أن يضر بالأرباح بينما يرفع التقييمات

عادةً ما يُسوَّق التحول الرقمي كطريق نحو كفاءة أكبر، واتخاذ قرارات أفضل، وفي النهاية أرباح أعلى. المشكلة هي أن الفوائد المالية لا تأتي بالضرورة عندما تُستحق الفواتير.

توفر دراسة جديدة تفحص الشركات الصينية المدرجة مثالًا مفيدًا على هذا الانفصال.¹ حلّل الباحثون 46,055 ملاحظة سنة-شركة تشمل شركات الأسهم من الفئة A من عام 2009 حتى 2024 ووجدوا أن التحول الرقمي الأكبر ارتبط بانخفاض الربحية الحالية، كما يُقاس بالعائد على الأصول، ولكن بارتفاع التقييم السوقي، كما يُقاس بمؤشر توبين Q.

بالنسبة للمستثمرين، يخلق هذا تمييزًا مهمًا. يمكن للشركة أن تنفق مبالغ كبيرة على التكنولوجيا، مما يضغط على الأرباح الحالية، وفي الوقت نفسه تبني قدرات تتوقع الأسواق أن تخلق قيمة مستقبلية. التحدي هو تحديد ما إذا كانت تلك التكاليف تمثل تحولًا حقيقيًا أم مجرد إنفاق تكنولوجي مكلف دون عائد مستدام.

لماذا قد يضغط التحول الرقمي على الأرباح أولاً

أصبح تحول المؤسسات مهمة أوسع بكثير من مجرد تثبيت برامج جديدة. يمكن للمشاريع الحديثة أن تشمل بنية تحتية سحابية، والذكاء الاصطناعي، والأتمتة، والأمن السيبراني، وهندسة البيانات، وإعادة تدريب الموظفين، وإعادة تصميم سير العمل بالكامل.

كل مكوّن يتحمل تكاليف قبل أن تستفيد المنظمة بالضرورة من فوائده. يجب دمج الأنظمة القديمة أو استبدالها. يحتاج الموظفون إلى التدريب. قد تصبح العمليات أقل كفاءة مؤقتًا أثناء انتقال الفرق بين نماذج التشغيل القديمة والجديدة. قد تعمل البنية التحتية الجديدة أيضًا جنبًا إلى جنب مع الأنظمة القائمة لأشهر أو سنوات.

تتوافق نتائج الدراسة مع هذه الضغوط. وفقًا للمعيار المفضل، ارتبط ارتفاع وحدة واحدة في مقياس التحول الرقمي للباحثين بانخفاض قدره 0.0025 في العائد على الأصول. مقارنةً بمتوسط العائد على الأصول في العينة البالغ 0.040، يمثل ذلك حوالي 6.25٪ من المتوسط.

هذا لا يعني أن التكنولوجيا تقلل الربحية بطبيعتها. بل يسلط الضوء على مشكلة توقيت. يمكن الاعتراف بمصروفات التحول فورًا، بينما قد تظهر مكاسب الإنتاجية لاحقًا بوقت طويل.

هذه الديناميكية تصبح مهمة بشكل خاص مع انتقال المؤسسات من الرقمنة البسيطة إلى العمليات المدعومة بالذكاء الاصطناعي. كما أن Securities.io قد استكشف مسبقًا، فإن الميزة التنافسية تعتمد بشكل متزايد على دمج الذكاء الاصطناعي مع البيانات المملوكة، والمعرفة المؤسسية، والخبرة الداخلية. بناء تلك الأسس يتطلب أكثر من مجرد شراء الوصول إلى نموذج.

لماذا قد تكافئ الأسواق التحول قبل تحسن الأرباح

النصف الآخر من الدراسة قد يكون أكثر إثارة للاهتمام بالنسبة للمستثمرين. بينما كان التحول الرقمي مرتبطًا سلبًا بالعائد على الأصول، كان مرتبطًا إيجابيًا بمؤشر توبين Q، وهو مقياس يُستخدم عادة لتقييم التقييم السوقي بالنسبة لأصول الشركة الأساسية.

كان معامل التحول الرقمي إيجابيًا عند 0.0236. يقدّر الباحثون أن زيادة وحدة واحدة في مقياسهم للتحول تعادل ارتفاعًا في مؤشر توبين Q يعادل تقريبًا 1.19٪ من متوسط العينة.

هذا يخلق ما يمكن تسميته فجوة في الاعتراف. تسجل النتائج المحاسبية المصاريف التي تم تكبدها بالفعل. يمكن للتقييمات السوقية أن تشمل توقعات حول قدرات لم تُنتج بعد أرباحًا قابلة للقياس.

يطبق المستثمرون هذه المنطق بانتظام على المصانع، ومصانع أشباه الموصلات، وبرامج البحث، والقدرات الإنتاجية الجديدة. تستحق البنية التحتية الرقمية معاملة مماثلة. قد تواجه شركة تنشر الأتمتة عبر سلسلة إمدادها في البداية نفقات تكامل بينما تُعطي الأسواق قيمة للإنتاجية المستقبلية التي قد تمكّنها هذه الأنظمة.

توضح النشرات الحديثة مدى اتساع هذه الأنظمة. عمل NVIDIA وPalantir على سلاسل الإمداد المدعومة بالذكاء الاصطناعي، على سبيل المثال، يجمع بين النماذج، وبيانات المؤسسة، وبرمجيات التحسين، واتخاذ القرارات التشغيلية بدلاً من اعتبار الذكاء الاصطناعي تطبيقًا مستقلًا.

السؤال الحقيقي هو ما إذا كان الإنفاق يبني القدرات

انخفاض الربحية على المدى القصير وحده لا يثبت أن التحول الرقمي ينجح. يمكن للتنفيذ الضعيف أن يدمر القيمة بسهولة كما يمكن للتنفيذ الناجح أن يخلقها.

هنا يحتاج المستثمرون إلى تجاوز السؤال البسيط المتعلق بكمية الإنفاق التي تقوم بها الشركة على التكنولوجيا.

• هل تغير التكنولوجيا طريقة تشغيل الشركة فعليًا؟
• هل يتبنى الموظفون والعملاء الأنظمة الجديدة؟
• هل تتحسن الابتكارات أو الإنتاجية أو قدرات الخدمة؟
• هل يمكن للإدارة تحديد نتائج قابلة للقياس من الاستثمار؟

تأتي أهمية هذا التمييز لأن التحول الرقمي أصبح سردًا جذابًا للشركات. يمكن للشركات التحدث عن الذكاء الاصطناعي أو الحوسبة السحابية أو الأتمتة أو تقنية البلوك تشين دون أن تتحول هذه التقنيات إلى قدرات تشغيلية ذات معنى.

تحتوي الدراسة نفسها على تحذير مهم بشأن هذه النقطة. يُستند المتغير الخاص بالتحول الرقمي فيها إلى تكرار المصطلحات المتعلقة بالتحول في التقارير السنوية للشركات. وبالتالي فهو مؤشر قائم على الإفصاح وليس قياسًا مباشرًا للقدرة التقنية.

هذا القيد له صلة أوسع. لا ينبغي للمستثمرين افتراض أن الشركة التي تذكر الذكاء الاصطناعي بشكل متكرر تتحول بالضرورة أسرع من منافس يناقش التقنية بصورة أقل حدة. الأدلة الأكثر فائدة تأتي من عمليات النشر، واعتماد العملاء، وكفاءة التشغيل، والمنتجات الجديدة، والتحسينات في اتخاذ القرار.

هذا هو السبب أيضًا في أهمية طبقة بيانات المؤسسة. التوسع المستمر لشركة Snowflake في مجال بيانات المؤسسات والذكاء الاصطناعي يعكس اتجاهًا أوسع يصبح فيه التحول معتمدًا بشكل متزايد على ربط المعلومات المتفرقة سابقًا مع برامج قادرة على التعامل معها.

قد تكون الابتكار أحد المسارات من الإنفاق إلى القيمة

وجد الباحثون أيضًا أن التحول الرقمي يرتبط إيجابيًا بقدرة الابتكار. استند مقياس الابتكار لديهم إلى طلبات براءات الاختراع، حيث وصل معامل التحول الرقمي إلى 0.0333.

هذه النتيجة مفيدة، لكنها لا ينبغي المبالغة فيها. لم تُكمل الدراسة الانحدار من المرحلة الثانية الضروري لإثبات أن الابتكار يتوسط رسميًا العلاقة بين التحول والأداء المالي. لذا فإن النتيجة تشير إلى قناة محتملة بدلاً من إثبات أن الرقمنة تخلق القيمة تحديدًا عبر البراءات.

مع ذلك، فإن المنطق مهم. يمكن للبنية التحتية للبيانات الأفضل أن تقلل من عزلة المعلومات. يمكن للأتمتة أن تقصر دورات التجربة. يمكن للذكاء الاصطناعي أن يساعد الموظفين في البحث عبر كميات هائلة من المعلومات أو تقييم البدائل بسرعة أكبر. كما يمكن لسير العمل الرقمي أن يسهل تعاون الفرق عبر الأقسام.

هذه القدرات تساعد في توضيح سبب تحول تكنولوجيا المؤسسات بشكل متزايد من الأنظمة الرقمية إلى الأنظمة الذكية التي تربط البيانات ومعرفة المنظمة واتخاذ القرار.

وجد بحث منفصل عام 2026 أيضًا أن التحول الرقمي للشركات يرتبط بـ انخفاض تكلفة رأس المال السهمي، مما يشير إلى أن العواقب المالية المحتملة للرقمنة قد تتجاوز كفاءة التشغيل لتصل إلى طريقة تقييم أسواق رأس المال للشركات.

قد يعزز التكنولوجيا المالية البيئة المحيطة بالتحول

فحصت الورقة أيضًا ما إذا كان بيئة التكنولوجيا المالية الأقوى تغير العلاقة بين التحول والأداء. استخدم الباحثون مؤشر التمويل الرقمي الشامل كمقياس خارجي لتطور التكنولوجيا المالية بدلاً من قياس الاستخدام المباشر للتقنية المالية من قبل الشركات الفردية.

كان التفاعل بين تطور التكنولوجيا المالية والتحول الرقمي إيجابيًا ومهمًا إحصائيًا عندما كان متغير Tobin’s Q هو المتغير التابع. بعبارة أخرى، يبدو أن الشركات التي تعمل في بيئات مالية رقمية أكثر تطورًا تظهر علاقة إيجابية أقوى بين التحول وتقييم السوق.

هناك قيد مهم. احتوى هذا الجزء من التحليل على 100 ملاحظة فقط، مقارنةً بـ 46,055 ملاحظة شركة‑سنة في الدراسة الرئيسية. لا توثق الورقة بالكامل كيفية تقليص العينة إلى هذا الحجم. لذا يُفضَّل اعتبار النتيجة إشارة استكشافية بدلاً من أن تكون إحدى أقوى استنتاجات الدراسة.

تقدم Accenture تعرضًا للتحول الرقمي للمؤسسات

تشير الدراسة أيضًا إلى طريقة مختلفة للمستثمرين للتعامل مع اتجاه التحول الرقمي. بدلاً من محاولة تحديد أي مؤسسة فردية ستحقق أعلى عائد من الإنفاق على التقنية، يمكن للمستثمرين فحص الشركات التي تبيع البنية التحتية والخبرة اللازمة لإكمال تلك التحولات.

تُعد Accenture ذات صلة خاصة. تمتد عملياتها الاستشارية والتقنية إلى هجرة السحابة، وهندسة البيانات، والأمن السيبراني، والأتمتة، وبرمجيات المؤسسات، وتزايدًا إلى تنفيذ الذكاء الاصطناعي. وهذا يضع الشركة على الجانب الآخر من إنفاق التحول الذي حددته الدراسة.

الفرصة تتطور مع انتقال الشركات من تجربة الذكاء الاصطناعي التوليدي إلى دمج الذكاء الاصطناعي مباشرة في عمليات الأعمال. وواصلت Accenture توسيع قدراتها في هذا المجال، بما في ذلك الاستثمار والشراكة مع Within الأخيرة التي تركز على رسم خرائط عمليات الأعمال، ونشر وكلاء الذكاء الاصطناعي، وتحسين عمليات المؤسسة.

بالنسبة للمستثمرين، الفرضية الأوسع ليست أن كل مشروع تقني يستحق الصبر. بل إن الأرباح الحالية قد تقدم صورة غير مكتملة عندما تستثمر الشركة مبالغ كبيرة في قدرات تهدف إلى تغيير هيكل تكلفتها المستقبلية، أو قدرتها على الابتكار، أو موقعها التنافسي.

التحول الرقمي يتطلب منظور استثماري أطول

أهم ما يمكن استنتاجه من الدراسة ليس ببساطة أن التحول الرقمي جيد أو سيء للأداء المالي. فالعلاقة تعتمد جزئياً على ما يختار المستثمرون قياسه.

قد تعكس ربحية المحاسبة الحالية تكلفة التحول. وقد تعكس تقييمات السوق التوقعات بشأن ما قد تنتجه تلك الاستثمارات في النهاية. ولا أحد منهما يروي القصة كاملةً بمفرده.

وهذا يجعل التحول الرقمي مشكلة تحليل استثماري بقدر ما هو مشكلة تقنية. يحتاج المستثمرون إلى فصل الاستثمار المنتج عن الإنفاق العصري، وتحديد ما إذا كانت الأنظمة الجديدة تُدمج في العمليات الفعلية، وتحديد الأدلة التي تشير إلى تحسين القدرات التنظيمية.

قد تحول الشركات التي تحقق هذا الانتقال نفقات التكنولوجيا اليوم إلى مزايا تنافسية غداً. أما التي لا تفعل ذلك فستظل مجرد نفقات.

المراجع:

¹ Yang, F., & Wang, Y. (2026). دراسة حول التحول الرقمي للمؤسسات والأداء المالي: دور التعديل التفاعلي لتطوير التكنولوجيا المالية. المراجعة الدولية للاقتصاد والمالية. نشر إلكتروني مسبق. https://doi.org/10.1016/j.iref.2026.105915