Constellation Energy (CEG): تمكين مستقبل أمريكا

مع اتجاه التحول إلى الكهرباء، يتحول توليد الطاقة من استثمار مملٍ يفضله صناديق التقاعد للمتقاعدين الباحثين عن عوائد منخفضة ولكن ثابتة وآمنة، إلى لعبة تقنية تستفيد من الارتفاع السريع في الطلب وتوسّع القدرة بسرعة. هناك حاجة إلى طاقة أكبر ليس فقط للمركبات الكهربائية، بل أيضًا للتدفئة والعمليات الصناعية، إلخ.

وبالتوازي، يخلق ازدهار الذكاء الاصطناعي أيضًا مصدرًا جديدًا تمامًا للطلب على الطاقة، حيث تُقاس مراكز البيانات الحديثة عادةً باستهلاكها للطاقة وغالبًا ما تكون في نطاق الجيجاواط، وهو ما يعادل إنتاج طاقة مفاعل نووي كامل.

«لقد تضاعف الطلب على طاقة مراكز البيانات منذ عام 2014 إلى حد كبير بسبب نمو الذكاء الاصطناعي. وتُظهر التوقعات الأخيرة أن طلب الكهرباء قد ينمو بنسبة 15.8٪ بحلول عام 2029، مدفوعًا أساسًا بالاقتصاد الرقمي، وإعادة توطين الإنتاج، وجهود التحول الكهربائي الأخرى.»

وفي الوقت نفسه، تُقدَّم علاوة للشركات القادرة على خفض انبعاثات الكربون في قدرة توليدها بسرعة، مع تصاعد ضرائب الكربون والضغط لمكافحة الاحتباس الحراري. كما أن العملاء الأعلى دفعًا مثل شركات الذكاء الاصطناعي مستعدون لدفع مبالغ إضافية لتخفيف الانتقادات بشأن استهلاكهم للطاقة.

كل هذه الاتجاهات تصب في مصلحة Constellation Energy (CEG ) , شركة أصبحت أكبر منتج للكهرباء في الولايات المتحدة منذ اندماجها بقيمة 26.6 مليار دولار مع Calpine Corporation في 7 يناير 2026.

تمتلك الشركة أكبر أسطول للطاقة النظيفة والموثوقة في أمريكا من خلال محطات الطاقة المتجددة والنووية، وستكون حاسمة في تمكين جهود الذكاء الاصطناعي في البلاد، وإعادة التصنيع، والتحول الكهربائي.

نظرة عامة على Constellation Energy

تاريخ Constellation Energy

تعود جذور الشركة إلى عام 1960، عندما أصبحت وحدة 1 من محطة توليد الكهرباء في درسدن أول محطة نووية تجارية ممولة من القطاع الخاص في الولايات المتحدة.

إلى جانب بدء تشغيل محطات نووية أخرى مثل وحدة 1 من محطة كالڤرت كليفز للطاقة النووية ووحدة 1 من محطة بيتش بوتوم للطاقة الذرية، قامت شركة Baltimore Gas & Electric (BGE)، التي تأسست عام 1816، بإنشاء Constellation Power Source Inc. في أواخر التسعينيات، استجابةً لتزايد تحرير الصناعة لبيع الطاقة بالتجزئة.

المصدر: The Baltimore Banner

في عام 2002، استحوذت Constellation على AES NewEnergy، مما أدى إلى إنشاء Constellation NewEnergy, Inc.، وإضافة نحو 3,000 عميل كبير في مجال الكهرباء إلى محفظتها التجزئة.

قضت الشركة معظم سنوات الألفينات في تنفيذ سلسلة من الاستحواذات، موسعةً حضورها في ولايات أمريكية جديدة ومضافةً قدرة توليد طاقة إضافية.

ومع ذلك، أدى ذلك إلى تراكم ديون كبيرة كادت أن تُفلس الشركة في عام 2008 خلال الأزمة المالية الكبرى. وهذا أدى إلى استحواذ Exelon على الشركة مقابل 7.9 مليار دولار في عام 2011.

أعاد ذلك بدء سلسلة الاستحواذات في السنوات التالية:

• Integrys Energy Services وعملاؤها البالغ عددهم 1.2 مليون من القطاع التجاري والصناعي والعام والسكني.
• MXEnergy، مضيفةً أكثر من 500,000 عميل.
• ProLiance Energy، مزود الغاز الطبيعي في إنديانابوليس للعملاء التجاريين والصناعيين.
• ملكية وإدارة جديدة لمفاعل جيمس أ. فيتزباتريك النووي.
• منشأة إيفرت للغاز الطبيعي المسال (LNG)، أطول منشأة استيراد LNG من نوعها في الولايات المتحدة.

في عام 2021، شركة Exelon Corporation (EXC ) أعلنت عن فصل أعمالها الخدمية والطاقة التنافسية، بما في ذلك Constellation وExelon Generation. وأدى ذلك في النهاية إلى فصل Exelon عن Constellation في عام 2022.

في عام 2023، استحوذت Constellation على حصة شركة NRG Energy Inc. (NRG ) حصة ملكية بنسبة 44٪ في محطة توليد الكهرباء بمشروع جنوب تكساس، وهي محطة نووية ذات وحدتين بقدرة إجمالية 2,645 ميجاواط.

في عام 2024، أصدرت Constellation أول سند أخضر مؤسسي في الولايات المتحدة يمكن استخدامه لتمويل مشاريع الطاقة النووية. وفي نفس العام، أعادت الشركة تشغيل مفاعل نووي في صفقة مع Microsoft لتزويد مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي الخاصة بها بطاقة منخفضة الكربون كافية.

في عام 2026، استحوذت Constellation على Calpine وسعتها التشغيلية البالغة 27.7 جيجاواط عبر 79 محطة، مما أنشأ أكبر منتج للطاقة النظيفة والموثوقة في أمريكا، في أكبر صفقة استحواذ لها خلال عقد من الزمن. وتعمل الشركة أيضًا في كندا، بأصول كانت مملوكة سابقًا لـ Calpine؛ وتشمل هذه مرافق الغاز الطبيعي وتوليد الطاقة المشتركة مثل مركز الطاقة في كالجاري بولاية ألبرتا ومنشأة توليد الطاقة المشتركة في جزيرة كولومبيا البريطانية.

المصدر: Constellation Energy

Constellation Energy بالأرقام

ما يبرز في Constellation Energy هو حجمها، حيث تمتلك قدرة توليد طاقة تبلغ 55.5 جيجاواط من محطات نووية وغاز طبيعي ونفط وجيوحرارية ومائية ورياح وشمسية.

منذ الاندماج مع Calpine، ستوفر الشركة الطاقة لـ 2.5 مليون عميل تجاري وتجزئة على مستوى البلاد، بما في ذلك المناطق ذات الطلب العالي مثل تكساس وكاليفورنيا.

المصدر: Constellation Energy

قبل الاستحواذ، كانت الشركة مهيمنة في توليد الطاقة النووية (22 جيجاواط من إجمالي 31.6 جيجاواط). ركزت Calpine على المنشآت المتجددة والحرارية الأرضية، مما حسّن بشكل كبير الملف البيئي لشركة Constellation، وتكامل ذلك جيدًا مع أسطولها النووي الواسع المكوّن من 21 مفاعلًا وسعة قدرها 22 جيجاواط.

المصدر: Constellation Energy

إجمالاً، 59٪ من إجمالي طاقة الشركة في عام 2026 هي خالية من الكربون (الرياح، الشمس، الطاقة الحرارية الأرضية، المياه، والطاقة النووية).

محطات الطاقة (138 منشأة طاقة)، وخاصة الأسطول النووي، تمثل نوعًا نادرًا وصعب النسخ من الأصول، حيث إن تكلفة بناء أسطول الشركة الذي يقدر بحوالي 55 جيجاواط ستكون أكثر من ثلاثة أضعاف قيمتها المؤسسية الحالية.

توظف الشركة إجمالاً أكثر من 16,000 موظف في 22 ولاية أمريكية، رغم أنها تبيع الطاقة في 48 ولاية.

في عام 2025، أنتجت الشركة 204,944 جيجاواط‑ساعة من الكهرباء. مع Calpine، ستولد الشركة حوالي 308,000 جيجاواط‑ساعة من الطاقة، مما يجعلها تتقدم بنحو 40٪ على أقرب منافس لها، NextEra Energy (NEE ). ، من حيث إجمالي الطاقة، وكذلك تتقدم من حيث الطاقة الخالية من الكربون. (انظر هذا التقرير الاستثماري الذي يغطي NextEra لمزيد من المعلومات).

المصدر: Constellation Energy

هذا يضع Constellation في صدارة سوق الكهرباء التجزئة أيضًا. مع خدمة حمل كهربائي تجزئة يبلغ 200,000 جيجاواط‑ساعة، فهي أكبر بـ 1/3^rd من أقرب منافس لها، NRG Energy، وتكاد تكون ضعف الأكبر بعد NRG.

المصدر: Constellation Energy

إن دمج عمليات Calpine وConstellation يقلل أيضًا من المخاطر المرتبطة بسوق طاقة واحد. وهذا صحيح، حتى وإن كان نظام PJM Interconnection (13 ولاية في منطقة المتوسط الأطلسي والغرب الأوسط بالإضافة إلى واشنطن العاصمة) لا يزال يشكل جزءًا كبيرًا من إجمالي أعمال الشركة، بسبب كثافة السكان والصناعات فيه.

المصدر: Constellation Energy

مستقبل Constellation Energy

الطاقة النووية والذكاء الاصطناعي

قبل أن تحمل اسم Constellation Energy، كانت الطاقة النووية جوهرًا لها، وهي الآن تشهد نهضة نتيجة الجمع بين تزايد الطلب على الطاقة، ونقص القدرة التوليدية الكافية، والحاجة إلى خفض انبعاثات الكربون من إمدادات الطاقة في آن واحد.

دليل واضح على هذا الاتجاه وموقع Constellation الفريد في هذا السوق كان الصفقة التي أبرمتها مع Microsoft في عام 2024 لإعادة تشغيل محطة نووية متوقفة (إعادة تشغيل Three Mile Island) لتلبية احتياجات الشركة التقنية من الطاقة.

تم توقيع صفقة مماثلة أخرى مع Meta عبر اتفاقية شراء الطاقة (PPA) لمدة 20 عامًا لإجمالي الإنتاج (1,121 ميجاواط) من مركز Clinton Clean Energy التابع لـ Constellation في إلينوي، والتي ستبدأ في يونيو 2027.

Constellation أيضًا انضمت إلى Google وNVIDIA وAnthropic كشريك إطلاق لتحالف إدارة الطاقة بالذكاء الاصطناعي (AI Energy Management Alliance (AEMA))

تعمل NVIDIA وEmerald AI بالفعل مع قادة قطاع الطاقة والبنية التحتية على مصانع ذكاء اصطناعي يمكنها الاستجابة لظروف الشبكة في الوقت الفعلي. سيوسع AEMA هذا العمل من خلال جمع مجتمعات التكنولوجيا والطاقة والسياسة حول نماذج يمكن نشرها في جميع أنحاء الولايات المتحدة.

من الصعب بناء محطات نووية تقليدية، خاصة في الولايات المتحدة التي فقدت الخبرة في مثل هذه المشاريع، كما يتضح من التجاوزات في التكلفة وتأخيرات محطة Vogtle الجديدة. لذا فإن ملكية وخبرة تشغيل أسطول كامل من 21 مفاعلًا نوويًا قديمًا تشكل ميزة قوية لـ Constellation مقارنةً بالمرافق الأخرى، خاصةً بعد أن حصلت الشركة على تجديد تراخيص العديد من مفاعلاتها في السنوات الأخيرة. ويمكن أن تساعد هذه الخبرة في إضافة 2 جيجاواط من السعة النووية الجديدة إلى منشأة محطة Calvert Cliffs Nuclear Power Plant في ماريلاند بنجاح.

هذا لا يعني أن موقعها يعتمد فقط على التكنولوجيا النووية القديمة. على سبيل المثال، قامت Constellation بـ استثمارها الاستراتيجي الأول في تطوير المفاعلات الصغيرة النمطية (SMR) من خلال دعم Blue Energy لتسريع نشر النووية الروبوتية والمصنعة مسبقًا في أحواض بناء السفن، وهي الشركة نفسها التي وقعت مؤخرًا شراكة استراتيجية مع GE Vernova (GEV ). .

لذا إذا أثبتت المفاعلات الصغيرة النمطية (SMR) جدواها الاقتصادية أو حتى كونها أقل تكلفة من محطات الطاقة النووية التقليدية، ستكون Constellation أيضًا في موقع جيد لنشرها بسرعة، وإضافتها إلى أسطول توليد الطاقة لديها، وملاحظة مساهمتها في نمو سعة الشركة للطاقة.

الطاقات المتجددة، الشبكة وتخزين الطاقة

بشكل إجمالي، تخطط شركة Constellation لإضافة ما يقرب من 10 جيجاواط (GW) من القدرة الجديدة. إلى جانب المفاعلات النووية الجديدة، جزء آخر هو تخزين الطاقة، لا سيما 800 ميغاواط من سعة تخزين البطاريات في ولاية ماريلاند فقط، موزعة على عدة قطع أراضي لتعزيز دعم الأحمال القصوى الخالية من الانبعاثات.

لدعم هذا التخزين، تقوم الشركة بنشاط ببناء محطة طاقة افتراضية بقدرة 1,000 ميغاواط (VPP) على الشبكة الإقليمية. ستستخدم الذكاء الاصطناعي لتنسيق برامج الاستجابة للطلب والتعاون مع الشركات الكبيرة لتقليل الاستهلاك مؤقتًا خلال ساعات الضغط العالي، مما يعيد فعليًا 1 جيجاواط من الطاقة إلى النظام.

طريقة أخرى لتخفيف الضغط على الشبكة هي تشجيع والتعاون في “التواجد المشترك خلف العداد”، حيث تُوضع مراكز البيانات مباشرةً عند مصدر توليد الطاقة الفعلي، مما يلغي الحاجة إلى أي اتصال إضافي بالشبكة.

طاقة الوقود الأحفوري

حتى مع الاستثمار في الطاقة النووية والمتجددة، فإن الحاجة الملحة لمزيد من الطاقة ولتحقيق توازن مع تقلبات الطاقة المتجددة يدفع شركة Constellation إلى الاستثمار بـ 5,800 ميغاواط في محطات غاز طبيعي حديثة وعالية الكفاءة لتعمل كموارد ذروة وتحمل موثوقة.

“لن نبني هذه الاقتصاد أبداً إذا اضطررنا للانتظار حتى تُبنى محطات الطاقة الجديدة قبل أن نتمكن من ربط أي مركز بيانات. الأساس لبناء هذه المرحلة المبكرة من اقتصاد البيانات سيعتمد بشكل كبير، في رأيي، على التوليد الحالي.”

Joseph Dominguez – رئيس ومدير تنفيذي لشركة Constellation.

وبالتالي، بينما لا تزال الطاقة النووية هي السائدة، قد يشهد المستقبل القريب زيادة طفيفة قصيرة الأمد في الوقود الأحفوري ضمن مزيج توليد الطاقة لشركة Constellation، خاصةً حتى يتم تشغيل السعة النووية الجديدة. لحسن الحظ، لن يرتفع كثافة الكربون كثيرًا، حيث ستكون هذه المحطات الحديثة ذات توربينات غازية، وهي أقل أنواع توليد الكهرباء من الوقود الأحفوري كثافة كربونية.

حالة الاستثمار في Constellation Energy

مميزات Constellation Energy

منذ استحواذها على شركة Calpine، أصبحت Constellation Energy بأبعد حد أكبر شركة مرفق طاقة في الولايات المتحدة. أضافت سعة متجددة هائلة وخبرة إلى شركة كانت، حتى ذلك الحين، تركز أكثر على الطاقة النووية والوقود الأحفوري. وهذا يجعلها الخيار المنطقي للاستثمار في توليد الطاقة وتلبية الطلب المتزايد باستمرار على الكهرباء من التقنيات الجديدة، سواء كانت مضخات حرارية أو مركبات كهربائية أو الذكاء الاصطناعي.

فيما يتعلق بالذكاء الاصطناعي، فإن قدرة Constellation على توفير جيجاواط خالية من الكربون فورًا من محطات الطاقة النووية ذات قيمة عالية لمراكز البيانات الضخمة التي تحتاج إلى إمداد طاقة ثابت ومستمر. ونظرًا لأن بناء محطات نووية جديدة نادر ومكلف، فإن ذلك يجعل الأسطول الحالي الذي تديره Constellation أكثر قيمة.

إنشاء بنية تحتية للتواجد المشترك خلف العداد هو طريقة أخرى للشركة للاستفادة من طفرة الذكاء الاصطناعي، حيث قد تستغرق عملية ربط الشبكة سنوات من الانتظار للحصول على الموافقة في بعض الحالات.

على المدى الطويل، قد تكون الخبرة في الطاقة الحرارية الأرضية التي جلبتها عملية الاستحواذ على Calpine مهمة لشركة Constellation في نشر شكل آخر من الطاقة المتجددة يتمتع بجميع خصائص الطاقة النووية (توليد طاقة ثابت، قابل للتنبؤ، موثوق على مدار 24/7) دون أي من قيودها أو تكاليف التأمين المرتبطة بها ومخاطرها.

سلبيات Constellation Energy

على الرغم من المزايا التقنية والتجارية للطاقة النووية، فإنها أيضًا شكل من أشكال الطاقة يخضع لتنظيم صارم، ولا يزال غير محبوب لدى شريحة كبيرة من السكان. كما أنها تحمل مخاطر فريدة في حال حدوث خطأ أو كارثة طبيعية، لا توجد في أي نوع آخر من محطات الطاقة.

وبالتالي، يجب على المستثمرين أن يفترضوا أنه حتى خلال طفرة الذكاء الاصطناعي، قد يبقى أسطول Constellation النووي يتداول دائمًا بخصم، ولا يغلق الفجوة بين تكاليف استبداله وتقييمه الحالي في الأسواق.

خطر محتمل آخر هو أنه رغم تاريخها الطويل في عمليات الاستحواذ الناجحة، قد يستغرق دمج أصول وموظفي Calpine وقتًا وقد يكون أصعب مما كان متوقعًا في البداية.

أخيرًا، من الممكن أن يكون الطلب المتوقع على الطاقة غير دقيق، سواءً بسبب نماذج ذكاء اصطناعي أكثر كفاءة، أو تباطؤ في عملية الكهرباء، أو ركود نتيجة لأزمة الطاقة العالمية المتصاعدة الناجمة عن الحرب في أوروبا والشرق الأوسط.

في هذه الحالة، سيرغب المستثمرون في إلقاء نظرة أعمق على الميزانية العمومية لشركة Constellation وقيمة ديونها طويلة الأجل وجدول سدادها (إجمالي 7.2 مليار دولار) للتأكد من عدم تكرار شبه الإفلاس الذي حدث في عام 2008. وعلى الرغم من وجود عدد قليل فقط من جداول سداد السندات الكبيرة قبل منتصف الثلاثينيات، يبدو أن المخاطر قصيرة الأجل محدودة.

أحدث أخبار وتطورات سهم Constellation Energy (CEG)