سيتطور البلوك تشين بفضل التنظيم

Crypto bull runs expose the need for regulation

جلب عام 2017 مساحة العملات الرقمية إلى الواجهة، حيث ارتفع البيتكوين بأكثر من 2000٪ خلال بضعة أشهر وتبعت ذلك عدة عملات رقمية أخرى، لتنهار بشكل كبير لاحقًا. 

كان هذا الصعود مشبعًا بعمليات الطرح الأولي للعملات (ICO)، والتي اعتُبرت لاحقًا عروضًا لأوراق مالية غير مسجلة – وهو تصنيف تسبب في مشاكل للمُصدرين لأن ذلك استلزم الالتزام بقوانين الأوراق المالية التقليدية. وبالتالي، تم تغريم بعض المشاريع بملايين الدولارات، وتمكن البعض الآخر من الهروب من تصنيف “الأوراق المالية” بإقناع الهيئات التنظيمية بأن توكنهم له “فائدة” في منصة ولا يُعد استثمارًا في مؤسستهم مع توقع الربح.

استخدمت عدة مشاريع هذه الاستراتيجية لإطلاق ICO، وكان الكثير منها حقًا ليس أوراقًا مالية. لكن العديد منها كان احتياليًا، وخسر المستثمرون ملايين الدولارات في التمييز بينهما.  

مع التقدم إلى عام 2021، أصبحت الحاجة إلى إشراف تنظيمي لتقنية البلوك تشين في الأسواق المالية أكثر وضوحًا. مع وجود مداخل عملات رقمية أكثر صلابة وتبادلات لامركزية تسمح لأي شخص بإصدار توكن وإنشاء سوق سائل عبر مجمعات السيولة، فإن الوصول إلى هذا السوق غير المنظم أكبر من أي وقت مضى، وتُبعد المستثمرون المؤسسون عن هذا الجانب من تقنية البلوك تشين. 

Digital securities are the start of compliant blockchain use

الأوراق المالية الرقمية هي الحل الذي ينتظره المستثمرون المتطورون، حيث تقدم فوائد المعاملات التي توفرها تقنية البلوك تشين مع ضمانات تنظيم الأوراق المالية. في جوهرها، هي نظرة إلى مستقبل كيفية تمكين التوكنات من أسواق رأس مال أكثر شفافية وسيولة، وتبدأ كلها بالأوراق المالية الخاصة. 

الفئات الأصولية التي كانت صعبة الوصول أصبحت الآن متاحة بشكل متزايد لجميع المستثمرين، بغض النظر عن الموقع الجغرافي أو الوصول إلى علاقات شخصية. من خلال اتباع إجراءات معرفة العميل (KYC) والالتزام بمتطلبات التنظيم مثل البيع للمستثمرين المعتمدين، يمكن لمصدري الأوراق المالية الرقمية الاستفادة من التكنولوجيا الرائدة مع توفير فرص استثمارية بأمان.

تُدعم هذه العملية من قبل وسطاء مسجلين (مثل Atlas One Digital Securities)، الذين يمكنهم تحويل الأسهم الخاصة إلى توكنات وتوزيعها على عدد كبير من المستثمرين. في المستقبل، من المحتمل أن توجد عدة شبكات على السلسلة وخارج السلسلة عبر وسطاء حول العالم، مما يخلق سيولة أكبر للمستثمرين ويسهل الوصول إلى السوق. 

حتى اليوم، تكمن غالبية السيولة في شكل أنظمة التداول البديلة (ATS)، وهي بورصات منظمة تسمح للمستثمرين الأفراد بتداول الأوراق المالية الرقمية بطريقة متوافقة مع التنظيم. 

القادة الحاليون في هذا المجال هم INX Digital Securities (الذين سجلوا تاريخًا مؤخرًا بإصدار أول اكتتاب عام أولي على السلسلة في العالم عبر إيثيريوم)، وكذلك tZERO (الذي يدرج أوراقًا مالية رقمية متنوعة في بورصته، من أسهم الشركات الناشئة إلى توكنات مدعومة بالعقارات). 

هناك أيضًا جانب لامركزي لهذا السوق المتنامي. IXSwap التي تتخذ من سنغافورة مقرًا لها (والتي يطلقها فريق InvestaX) تُنشئ منصة لامركزية للمستثمرين للتداول بين المحافظ المصرح بها. كما أعلن مزود تقنية بلوك تشين Corda، شركة R3، عن اهتمامه بإنشاء حل لامركزي للتمويل.

القائمة البيضاء للمحافظ ليست سوى عقود ذكية تحدد أي المحافظ يُسمح لها قانونًا بحيازة أوراق مالية معينة. عندما تُدرج محفظة في القائمة البيضاء، يمكنها الاحتفاظ بتوكنات العقد. 

هذا يضع الأساس لتشكيلة عالمية من المحافظ المصرح بها، والتي يمكن بعد ذلك التحقق منها عبر أنظمة تداول لامركزية (ومركزية) وتسمح بمزيد من السيولة في الأوراق المالية الرقمية. 

Regulation is at the heart of blockchain success

المكون الأساسي للنجاح والنمو على المدى الطويل للأسواق المالية القائمة على البلوك تشين (بما في ذلك العملات الرقمية، والتمويل اللامركزي NFTs) هو التنظيم. الأوراق المالية الرقمية هي الخطوة الأولى لإثبات أنه طالما توجد أطر تنظيمية قوية، يمكن لتقنية البلوك تشين أن تكون ذات قيمة هائلة للأسواق والمؤسسات المالية العالمية. 

يضمن وسطاء مثل Atlas One أن المستثمرين المؤهلين (والذين خضعوا لإجراءات KYC) فقط هم من يحملون الأوراق المالية، بالإضافة إلى إجراء العناية الواجبة على الصفقات. علاوة على ذلك، يمكن للمستثمرين الاستفادة من طبقة حماية من فحوصات ملاءمة وسطاء، الذين سيقيمون ما إذا كان الاستثمار مناسبًا لاحتياجات المستثمر ومستوى تحمله للمخاطر.

تشهد عدة شركات متعلقة بالعملات الرقمية ضغطًا متزايدًا من الجهات التنظيمية لتصنيف منتجاتها كأوراق مالية. وعلى الأخص، تم اعتبار “برنامج الإقراض” الخاص بـ Coinbase كعرض لأوراق مالية (أي سندات) للمستثمرين، مما دفع تطبيق العملات الرقمية المتداول علنًا إلى إغلاق هذه الميزة. على الرغم من أن ذلك كان عائقًا كبيرًا للشركة، إلا أنه على المدى الطويل سيجبر لاعبي التمويل اللامركزي على تقييم حاجتهم للتعامل مع الجهات المنظمة في المجال، مثل وسطاء الأوراق المالية الرقمية القادرين على إصدار أوراق مالية ثابتة الدخل متوافقة على السلسلة.

قد يجادل البعض بأن الكيانات المنظمة مثل وسطاء الذين يعملون كحراس للقوائم البيضاء ليست نموذجًا لامركزيًا. وعلى الرغم من صحة ذلك، فإن هذا النموذج أكثر لامركزية من نموذج التمويل المركزي الحالي الذي يسيطر عليه عدد قليل من البورصات. شبكة من آلاف وسطاء، وبورصات، وكيانات منظمة أخرى ستخلق سوقًا متوافقًا للأوراق المالية الخاصة المدعومة بتقنية البلوك تشين. عندما يلتزم المشاركون في السوق بقوانين الأوراق المالية، يستفيد المستثمرون من شفافية وحماية أكبر.