تداول البيتكوين يتبع توقيت نيويورك بعد إطلاق صناديق المؤشرات المتداولة الفورية

لا يتوقف تداول البيتكوين أبدًا، لكن نشاطه يتبع على نحو متزايد جدولًا زمنيًا ماليًا مألوفًا. فسوق متاح على مدار الساعة يشهد فترات نشاط واضحة ترتبط بنيويورك، من بينها الفترة المسائية التي تُستخدم لحساب تقييمات صناديق المؤشرات المتداولة الفورية الكبرى للبيتكوين في الولايات المتحدة.

تتناول دراسة جديدة أعدها بيتر شميدت ولينارد كرافت، بعنوان «التداول وفق سعر التثبيت: حجم تداول البيتكوين خلال اليوم ونافذة المؤشر المرجعي في نيويورك بعد إطلاق صناديق المؤشرات المتداولة الفورية»، هذا التحول بالاستناد إلى بيانات تداول كل خمس دقائق، من عام 2020 حتى يونيو 2026.¹ وتتمثل خلاصة الدراسة في أن نشاط البيتكوين بات يتبع توقيت نيويورك على نحو متزايد، وأن هذا الارتباط تعزز بعد إطلاق صناديق المؤشرات المتداولة الفورية للبيتكوين في الولايات المتحدة في يناير 2024.

تتجاوز آثار ذلك مجرد تحديد ساعات النشاط. فالمنتجات المالية قد تغيّر سلوك السوق للأصل الذي تستند إليه، حتى إن ظلت تقنيته على حالها. أما البيتكوين (BTC ) فتظل شبكته تعمل باستمرار، في حين تجلب المؤسسات التي تتداول به مواعيد نهائية للتقييم، وساعات عمل، والتزامات تتعلق بإعداد التقارير.

لماذا تحتاج صناديق المؤشرات المتداولة للبيتكوين إلى نافذة تقييم يومية؟

يحتاج صندوق المؤشرات المتداولة إلى طريقة ثابتة لحساب قيمة حيازاته. وبالنسبة إلى البيتكوين، يتطلب ذلك اختيار سعر مرجعي من سوق تتغير فيه الأسعار باستمرار عبر منصات تداول متعددة.

تستخدم صناديق البيتكوين الفورية الكبرى في الولايات المتحدة مؤشرات مرجعية تُحسب خلال الساعة السابقة للرابعة مساءً بتوقيت نيويورك. وتشير الدراسة إلى أن صندوق IBIT التابع لشركة BlackRock يستخدم مؤشر CME CF Bitcoin Reference Rate – New York، في حين يستخدم صندوق FBTC الأمريكي التابع لشركة Fidelity مؤشرًا مرجعيًا منفصلًا خاصًا بـFidelity. ومع ذلك، يتشارك مزودو المؤشرات المرجعية المختلفون نافذة التقييم المسائية نفسها.

وهذا يتيح نقطة مرجعية مشتركة. فلدى المؤسسات التي تقيس الأداء مقارنةً بمؤشر مرجعي أسباب تدفعها إلى مراعاة توقيت تحديد ذلك المؤشر. لذلك، قد يُنظَّم التداول والتحوط وإدارة المخزون حول موعد نهائي لم يفرضه البيتكوين نفسه قط.

وهذا فارق مهم: لا يدق جرس إغلاق في سلسلة الكتل، لكن المنتجات الاستثمارية المبنية عليها قد تنشئ حوافز اقتصادية تشبهه.

ما توصلت إليه دراسة تداول البيتكوين

حلل الباحثون 657,216 مشاهدة مسجلة كل خمس دقائق على منصة Bitstamp، تغطي الفترة من 1 أبريل 2020 إلى 30 يونيو 2026. وقسّموا العينة عند 11 يناير 2024، وهو أول يوم تداول لصناديق المؤشرات المتداولة الفورية للبيتكوين في الولايات المتحدة، ثم درسوا كيف تفاوت النشاط على مدار اليوم.

برزت بعد الإطلاق فترتا تركّز للنشاط: ذروة صباحية نحو الساعة العاشرة بتوقيت نيويورك، وأخرى بعد الظهر ضمن نافذة المؤشر المرجعي الممتدة من الثالثة إلى الرابعة. كما أعاد الباحثون إثبات نتيجة ارتباط التوقيت المسائي باستخدام بيانات منصة Coinbase.

يميّز الباحثون بين زيادة تركّز النشاط وزيادة النشاط الإجمالي. فقد انخفض متوسط حجم التداول كل خمس دقائق على منصة Bitstamp بنحو 49% بين فترتي العينة. لذلك، تقارن تحليلاتهم الساعية حصص ساعات التداول من إجمالي حجم التداول اليومي، بدلًا من اعتبار زيادة النشاط النسبي في فترة معينة دليلًا على ارتفاع إجمالي التداول.

وتكشف النتيجة عن إعادة توزيع النشاط. فقد يتركز قدر أكبر من التداول في ساعات معينة حتى مع انخفاض الحجم الإجمالي على منصة التداول.

التوقيت الصيفي يكشف الصلة بنيويورك

إن رصد ذروة عند توقيت عالمي محدد لا يوضح سبب حدوثها. فقد تعكس نشاط متداولين في مناطق مختلفة، أو إعلانات دورية، أو أنماطًا خاصة بمنصة تداول معينة.

استخدم الباحثون التوقيت الصيفي للتمييز بين التفسيرات المتنافسة. فتغيّر نيويورك توقيتها مرتين سنويًا. ومن ثم، ينبغي لنمط تداول يرتبط بنيويورك فعلًا أن يتحرك ساعة واحدة عند قياسه بالتوقيت العالمي المنسق (UTC).

وهذا ما تظهره البيانات. إذ تقع ذروة ما بعد الظهر عند الساعة 20:00 بالتوقيت العالمي المنسق خلال التوقيت القياسي، وعند الساعة 19:00 خلال التوقيت الصيفي. ويوافق كلا التوقيتين الساعة التي تبدأ عند الثالثة مساءً في نيويورك. كما تتحرك الذروة الصباحية بالطريقة نفسها.

ارتفع التفاعل الموسمي المقاس لساعة ما بعد الظهر في فصل الشتاء من نحو ‎−0.13 قبل إطلاق صناديق المؤشرات المتداولة إلى ‎−0.40 بعده. ويتعلق هذا التغير، الذي يبلغ نحو ثلاثة أضعاف، بالمقياس الإحصائي لارتباط النشاط بالتوقيت، ولا يعني أن حجم التداول بعد الظهر تضاعف ثلاث مرات.

وتشير الاختبارات التي استخدمت تواريخ فاصلة بديلة أيضًا إلى أن هذا الارتباط تعزز تدريجيًا، لا أنه تحول فجأة عند بدء تداول صناديق المؤشرات المتداولة.

إضفاء الطابع المؤسسي قد يغيّر التوقيت من دون أن يتنبأ بالأسعار

تحدّد الدراسة الساعة التي تتركز فيها الأنشطة بدرجة أوضح من تحديدها المؤسسات المسؤولة عن ذلك. فقد تتزامن عمليات تقييم صناديق ETF، وتداول الأسهم الأمريكية، والإعلانات الاقتصادية الكلية، وغيرها من الأنشطة المؤسسية المعتادة، ضمن المنطقة الزمنية نفسها.

لذلك، تتسق النتائج مع إضفاء الطابع المؤسسي المرتبط بصناديق ETF، لكنها لا تثبت أن معاملات صناديق ETF وحدها تسببت في هذا النمط.

وتكشف النتائج أيضًا عن تمييز مهم بين هيكل السوق وأداء الاستثمار. فمعرفة الأوقات التي يتركز فيها التداول لا تخبر المستثمر ما إذا كان سعر Bitcoin سيرتفع أم سينخفض. ويرصد الباحثون أنماطًا متكررة في حجم التداول والتقلب، في حين لا تصمد آثار العوائد في الساعات المنفردة أمام تصحيح تعدد الاختبارات.

ويكمل ذلك تغطية Securities.io لأسباب عدم تحوّل صناديق Bitcoin المتداولة إلى ملاذ آمن لـ BTC. فسهولة وصول المؤسسات، وتنظيم التداول بدرجة أكبر، وخصائص المحفظة الدفاعية مسائل منفصلة. ولا ينبغي توسيع نطاق الأدلة التي تدعم إحداها لتُعامل على أنها إثبات للأخريين.

ما الذي قد يعنيه تركز التداول للمستثمرين

الخلاصة العملية هي تقييم ظروف تنفيذ الصفقات بدلًا من البحث عن إشارة يومية لاتجاه الأسعار. فقد تجذب فترة النشاط الكثيف أطرافًا مقابلة أكثر، لكنها قد تستقطب أيضًا أوامر متنافسة وتغيرات أسرع في الأسعار.

هذه احتمالات تستحق البحث، وليست تحسينات في تكاليف المعاملات أثبتتها هذه الدراسة. فحجم التداول وحده لا يثبت عمق دفتر الأوامر، أو فروق أسعار العرض والطلب، أو أثر صفقة معينة في السعر.

• قارن فروق أسعار العرض والطلب وعمق السوق المتاح قبل تقديم أوامر كبيرة.
• تابع توقيت نيويورك بدلًا من افتراض جدول زمني ثابت وفق التوقيت العالمي المنسق (UTC).
• ميّز بين النشاط المتوقع والتنبؤ باتجاه الأسعار.

ومن النتائج الأخرى المحتملة تزاحم المشاركين حول المؤشر المرجعي. فإذا قاس كثير من المشاركين تنفيذ صفقاتهم بالاستناد إلى الفترة المرجعية نفسها، فقد تكون لديهم حوافز للتداول في أوقات متقاربة. وقد يؤدي ذلك إلى تركز السيولة والمنافسة في آن واحد.

يمكن للأبحاث المستقبلية اختبار ذلك مباشرةً باستخدام بيانات على مستوى الأوامر، وسجلات إنشاء صناديق ETF واسترداد وحداتها، وتكاليف التنفيذ المقاسة. وتوفر النتائج الحالية نقطة انطلاق مفيدة، لكنها لا تحسم هذه المسائل.

البنية التحتية لصناديق ETF تواصل التطور

كان هيكل السوق الذي رُصد خلال الدراسة يتغير بدوره. ففي يوليو 2025، سمحت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بإنشاء وحدات منتجات الاستثمار المتداولة في العملات المشفرة واستردادها عينيًا، ما أتاح للمشاركين المعتمدين مبادلة الأصول المشفرة الأساسية بوحدات الصناديق، بدلًا من الاعتماد حصريًا على المعاملات النقدية.

تكتسب هذه المرونة أهمية عند تفسير نشاط التداول. فالصندوق الذي يتلقى Bitcoin من خلال معاملة عينية لا يحتاج بالضرورة إلى شراء الكمية نفسها في بورصة عامة خلال ساعة التقييم. ويمكن لقرارات إدارة المخزون والتحوط وتأمين الأصول أن توزّع النشاط على منصات وأوقات مختلفة.

ويوضح بحث Securities.io في كيفية إتاحة صناديق ETF الفورية فرصًا أوسع للبيع على المكشوف لـ Bitcoin الفكرة الأعم: إذ يتيح اعتماد صناديق ETF استراتيجيات متعددة، منها التحوط والتداول على أساس القيمة النسبية. فمشاركة المؤسسات أكثر تعقيدًا من مجرد تدفق عمليات الشراء المباشرة.

BlackRock تتيح التعرض للبنية التحتية المالية لـ Bitcoin

للمستثمرين المهتمين بالشركات التي تبني هذه البنية التحتية، تُعد BlackRock شركة جديرة بالبحث. ويربط صندوق iShares Bitcoin Trust ETF الأمريكي التابع لها بين التعرض لـ Bitcoin عبر حسابات الوساطة والمؤشر المرجعي لنيويورك الذي درسه الباحثون.

يتمثل ابتكار الشركة في توفير إمكانية الوصول وترتيبات الحفظ والإجراءات التشغيلية ضمن حزمة واحدة لأصل رقمي أصيل. ويوضح نقاش BlackRock في يناير 2026 حول التعرض لـ Bitcoin عبر صناديق ETF كيف يمكن لأدوات الاستثمار المألوفة أن تخفف العوائق التشغيلية. أما حوارها في أبريل 2026 حول انتقال الأصول الرقمية من إتاحة الوصول إلى بناء البنية التحتية، فيضع تطوير هذا المنتج ضمن استراتيجية مؤسسية أوسع.

BlackRock (BLK ) توفر الأسهم تعرضًا لنشاط إدارة الأصول، الذي يعتمد أداؤه الاقتصادي على الأصول المُدارة والرسوم والنفقات وظروف السوق الأوسع. وهي لا تعادل امتلاك Bitcoin، كما أن هذه الدراسة لا تثبت وجود مبررات لتقييم السهم.

أحدث أخبار BlackRock (BLK) ومستجداتها

السوق العالمية لـ Bitcoin تكتسب مواعيد نهائية محلية

تتمثل الفكرة الأوسع في إمكان تعايش اللامركزية والتنسيق المؤسسي. فلا يحتاج Bitcoin إلى بورصة مركزية أو تغيير في بروتوكوله كي ينتظم نشاط التداول حول موعد مالي مشترك.

ومع اتساع نطاق الوصول عبر المنتجات الاستثمارية التقليدية، يصبح فهم هذه المواعيد جزءًا من فهم الأصل. فالشبكة تظل متاحة على مدار الساعة، في حين تعكس السوق بصورة متزايدة جداول الأشخاص والمؤسسات الذين يستخدمونها.

المراجع:

¹ Schmidt, P. وKraft, L. (2026). التداول حتى التثبيت: حجم تداول Bitcoin خلال اليوم ونافذة المعيار المرجعي في نيويورك بعد صناديق المؤشرات المتداولة الفورية. Finance Research Letters. نُشر إلكترونيًا قبل إدراجه في عدد مطبوع. https://doi.org/10.1016/j.frl.2026.110932