صناديق البيتكوين المتداولة لا تجعل BTC ملاذًا آمنًا

أدى اعتماد صناديق البيتكوين الفورية في الولايات المتحدة إلى أحد أكبر الإنجازات في تاريخ البيتكوين.

مع هذا الاعتماد، حصلت العملة المشفرة على مقعد على طاولة التمويل السائد. ولأول مرة، حصل المستثمرون المؤسسون على تعرض للبيتكوين من خلال منتج مألوف ومنظم.

أصبح الآن أكبر مديري الأصول في وول ستريت يحتفظون ويوزعون التعرض للبيتكوين، ويمكن للمستشارين الماليين تخصيصه ضمن حساباتهم الوسيطية العادية، مما يوسع إمكانية الوصول إلى أصول العملات المشفرة ويساعد على دفع تدفقات رأس مال قياسية.

وبالتالي، يُنظر إلى ذلك على نطاق واسع على أنه بداية دمج العملات المشفرة في الأسواق المالية التقليدية، وهناك توقعات متزايدة بملكية مؤسسية أوسع، مما يجعل الأصل أكثر نضجًا، أقل تقلبًا، وربما يعمل كتحوط للمحفظة خلال فترات ضغط السوق.

ومع ذلك، قد تكون هذه مجرد توقعات في الوقت الحالي، حيث تشير الأدلة الأكاديمية إلى أن التحول في الوصول لم ينتج عنه بالضبط تحول في السلوك.

في حين أن الصناديق المتداولة سرعت مشاركة المؤسسات وحسّنت بنية السوق التحتية، إلا أنها لم تغير سلوك البيتكوين جوهريًا، حيث لا تزال العملة المشفرة تتأثر بشدة خلال الضغوط المالية.

بدلاً من التطور إلى أصل ملاذ آمن تقليدي مثل الذهب، يواصل البيتكوين إظهار خصائص أصل مخاطرة، يتداول كرهان تكنولوجي مرفوع ويزيد من خسائر المحفظة عندما يحتاج المستثمرون إلى الحماية أكثر.

تطور البيتكوين من المضاربة التجزئة إلى الأصل المؤسسي

منذ إطلاقه في عام 2009، شهد البيتكوين تطورًا كبيرًا من حيث الملكية والاعتماد. خلال سنواته الأولى، كانت العملة المشفرة مهيمنة تقريبًا بالكامل من قبل المستثمرين الأفراد. كان علماء التشفير وعشاق التكنولوجيا والمجتمعات عبر الإنترنت يقومون بتعدين وتبادل BTC مباشرةً مع بعضهم البعض، دون تدخل البنوك أو الوسطاء.

كان هؤلاء المشاركون الأصليون في العملات المشفرة ينجذبون إلى التصميم اللامركزي للبيتكوين، وإمداده المحدود، وإمكاناته كنظام نقدي بديل.

في ذلك الوقت، كان تداول العملات المشفرة يحدث أساسًا على منصات غير منظمة عرضة للفشل. كما أن امتلاك البيتكوين يعني أن الحائزين يجب أن يديروا برنامج محفظتهم الخاصة ويحافظوا على مفاتيحهم الخاصة.

كان مشاركة المؤسسات خلال هذه الفترة المبكرة محدودة للغاية. ابتعدت المؤسسات عن البيتكوين بسبب عدم اليقين التنظيمي، وتحديات الحفظ، ومخاوف الامتثال، وغياب أدوات الاستثمار المألوفة. لكن الأمور بدأت تتغير تدريجيًا على مدار السنوات القليلة الماضية مع نضوج النظام البيئي.

بدأ التغيير بين عامي 2017 و2023، مع ظهور أسواق العقود المستقبلية، وحراس الأمان المنظمين، وتحسين بنية السوق، والإرشادات التنظيمية، مما جعل استثمار البيتكوين ممكنًا للمؤسسات مثل صناديق التحوط، وشركات رأس المال المخاطر، والوقفات الأكاديمية.

تبع ذلك شركات عامة مثل Strategy (MSTR ), Block (SQ ), وTesla (TSLA ), التي أضافت البيتكوين إلى ميزانياتها العمومية، بينما بدأ مديرو الثروات ومكاتب العائلات بتخصيص حصص متواضعة من محافظهم المتنوعة لهذا الأصل.

لكن ثم حدث التغيير الأكثر دراماتيكية تقريبًا بين عشية وضحاها مع وصول صناديق البيتكوين الفورية. ذلك أزال العديد من الحواجز التشغيلية أمام ملكية العملات المشفرة مباشرةً من خلال السماح للمستثمرين بالوصول إلى البيتكوين عبر حسابات الوساطة التي يستخدمونها بالفعل لشراء الأسهم.

إن تغليف البيتكوين في منتج تقليدي ومألوف جعل الأصل سهل الاستثمار لرأس المال الذي لم يكن قادرًا على الوصول إليه من قبل. يشمل ذلك مكاتب العائلات ذات التفويضات الائتمانية، وخزائن الشركات، ومستشاري الاستثمار المسجلين الذين يديرون مدخرات التقاعد للعملاء، وصناديق الثروة السيادية، وحتى أنظمة المعاشات الحكومية.

مع قرار تنظيمي واحد فقط، تسارعت عملية مؤسسية البيتكوين بشكل حاد. لكن بينما اكتسبت هذه المؤسسية سرعةً سريعة، كانت الرحلة نفسها طويلة. في الواقع، استغرق الأمر أكثر من عقد من الزمن للحصول على هذا الاعتماد، الذي غير مساحة العملات المشفرة. 

الطريق الطويل للبيتكوين إلى صناديق البيتكوين الفورية

يمتد الطريق إلى صناديق البيتكوين الفورية لأكثر من عقد من الزمن.

صحيح. حاولت صناعة العملات المشفرة الحصول على اعتماد صندوق بيتكوين فوري لفترة طويلة. جاء الاقتراح الأول في عام 2013، عندما قدم كاميرون وتايلر وينكليفوس، التوأمان المعروفان بمشاركتهما المبكرة مع فيسبوك وكؤسسي منصة التداول المنظمة جيميني، اقتراحًا لصندوق بيتكوين. في ذلك الوقت، كان سعر BTC حوالي 100 دولار.

كان من المفترض أن يكون صندوق وينكليفوس للبيتكوين أول منتج متداول لتتبع البيتكوين، مما يتيح للمستثمرين العاديين الحصول على التعرض دون الحاجة إلى إدارة محفظة مشفرة.

لكن ذلك لم يحدث. انتظر المنظم الأمني على الطلب لسنوات قبل أن يرفضه رسميًا في أوائل 2017، مستندًا إلى مخاوف من أن أسواق البيتكوين الأساسية غير منظمة، وعرضة للغش والتلاعب، وتفتقر إلى آليات مراقبة كافية وحمايات المستثمرين المناسبة.

قام التوأمان وينكليفوس بمحاولة أخرى لكن تم رفضهما مرة أخرى في عام 2018 لأسباب مماثلة.

على مر السنين، قدم العديد من المصدرين الآخرين، بما في ذلك Grayscale وVanEck وSolidX وBitwise وWisdomTree وFidelity وValkyrie وARK Invest، طلباتهم لصناديق البيتكوين الفورية وأعادوا تقديمها، لكن هيئة الأوراق المالية لم توافق على أي منها. استمر المنظم في رفض الجميع، مستندًا إلى نفس المخاوف الأساسية: سوق فوري غير منظم ومجزأ للأصل الأساسي؛ وإمكانية التداول المغسول والتلاعب بالأسعار في البورصات الخارجية؛ والشكوك حول ما إذا كانت البورصات تستطيع مراقبة هذه الأنشطة بشكل كاف.

في عام 2021، قام المنظم باستثناء. وافق على صناديق البيتكوين المستقبلية بناءً على أنها تتبع عقود المستقبل المتداولة في بورصة شيكاغو للسلع (CME)، مما قلل من بعض مخاوف هيئة الأوراق المالية.

لكن ذلك لم يكن هو نفسه صندوق البيتكوين الفوري، الذي يحتفظ ببيتكوين فعلي، على عكس صناديق البيتكوين المستقبلية التي يمتلك المشتركون فيها عقودًا مستقبلية فقط، واستمرت هيئة الأوراق المالية في معاملة الاثنين بشكل مختلف تمامًا.

لم يحدث ذلك إلا في أوائل 2024 عندما أصبحت صناديق البيتكوين الفورية واقعًا في الولايات المتحدة. حدث ذلك فقط بعد دخول BlackRock إلى المجال، مما جعل الصناعة متفائلة بشأن الاعتماد.

قدمت طلبًا لصندوق بيتكوين فوري في يونيو 2023، عندما كان سعر BTC حوالي 30,000 دولار. ما غذى التفاؤل هو سجل BlackRock الطويل والقوي في الحصول على موافقة هيئة الأوراق المالية على الصناديق المتداولة. كان لديها معدل موافقة 575 إلى 1 في ذلك الوقت.

بالإضافة إلى نجاحها في طرح تقريبًا جميع الصناديق المتداولة في السوق وسمعتها في الامتثال التنظيمي القريب، شمل اقتراح BlackRock اتفاقية مشاركة مراقبة مع Nasdaq وCoinbase لمعالجة مخاوف هيئة الأوراق المالية المستمرة بشأن التلاعب في السوق.

لم يكن BlackRock السبب الوحيد في اعتماد الصندوق، رغم ذلك. جاء طلبه في وقت كانت فيه صناعة العملات المشفرة تمر بمرحلة تحول تنظيمية أوسع. نقطة تحول تنظيمية.

شمل ذلك حكمًا قضائيًا فدراليًا لصالح Grayscale Investments في تحديه لعام 2022 لرفض هيئة الأوراق المالية لصندوقه. كانت Grayscale قد قدمت طلبًا لتحويل صندوق البيتكوين الخاص بها إلى صندوق متداول، لكن تم رفضه من قبل هيئة الأوراق المالية، لذا قامت بمقاضاة الوكالة بسبب الرفض المتكرر.

جاءت الوكالة بحجة أن الاقتراح لا يفي بمعايير مكافحة الاحتيال وحماية المستثمرين، بينما ردت Grayscale بأنه بما أن المنظم قد وافق بالفعل على بعض اتفاقيات المراقبة لمنع الاحتيال في الصناديق المستقبلية، يجب أن يكون الإعداد نفسه مرضيًا لصندوق Grayscale الفوري، حيث يعتمد كلا الصندوقين على سعر BTC.

في نفس العام الذي دخلت فيه شركة التمويل التقليدي العملاقة BlackRock المجال المشفر، حكمت المحكمة لصالح Grayscale، معتبرة رفض هيئة الأوراق المالية لطلب صندوق البيتكوين الفوري “تعسفيًا وعشوائيًا”. اختارت هيئة الأوراق المالية عدم استئناف القرار.

معًا، أدت هذه التطورات إلى موافقة هيئة الأوراق المالية المتزامنة على عدة صناديق بيتكوين فورية في 10 يناير 2024.

بعد أكثر من عقد من الزمن منذ تقديم التوأمان وينكليفوس طلبهما الأول، وصل صندوق البيتكوين الفوري أخيرًا، فاتحًا فصلًا جديدًا في دمج البيتكوين مع التمويل التقليدي.

ما هي صناديق البيتكوين الفورية ولماذا هي مهمة

صندوق التداول المتداول (ETF) هو أداة استثمارية تتداول في البورصات.

تحمل الأداة سلة أساسية من الأصول، مُعبأة في ورقة مالية واحدة تتداول كالسهم العادي. يقوم المشاركون المخولون بإنشاء وإعادة أسهم في كتل كبيرة، مما يحافظ على ربط سعر سوق الصندوق بقيمة الأصل الذي يحتفظ به.

بدلاً من امتلاك الأصول الأساسية مباشرةً، يشتري المستثمرون أسهم الصندوق التي تتيح لهم الحصول على التعرض عبر حسابات الوساطة التي يعرفونها، مع قليل من التعقيد التشغيلي ودون مشاكل الحفظ. هذا الهيكل هو طريقة شائعة وأساسية للوصول إلى الذهب والنفط والعملات الأجنبية.

في حالة صندوق بيتكوين فوري، يحصل المستثمرون على التعرض للأصل المشفر دون الحاجة إلى شرائه أو تخزينه أو إدارته بأنفسهم. يحتفظ الصندوق مباشرةً بـ BTC، التي تُشترى وتُحفظ نيابةً عن عملائه؛ وبالتالي، يتتبع قيمة الصندوق عن كثب سعر البيتكوين الفوري.

على النقيض من ذلك، فإن صندوق البيتكوين المستقبلي يقتصر على الإشارة إلى سعر البيتكوين ويتطلب تدويرًا مستمرًا، ويتكبد تكاليف مرتبطة بالكونتنجو، ويواجه عدم كفاءة في التتبع قد يؤدي إلى انحراف السعر عن السعر الفوري مع مرور الوقت.

هذا الاختلاف هو السبب في أن اعتماد الصندوق الفوري كان لحظة كبيرة لكامل صناعة العملات المشفرة. فقد سمح لأولئك الذين يجب عليهم اتباع قواعد صارمة بالاستثمار في البيتكوين أخيرًا، وبالتالي توسيع قاعدة المستثمرين بشكل كبير.

إن تغليف البيتكوين في هيكل موجود منذ عقود بسط الضرائب وتقرير المحفظة إلى جانب الحفظ والامتثال التشغيلي للمستثمرين في التمويل التقليدي، مما شجع العديد من المستثمرين المؤسسين على المشاركة في أسواق العملات المشفرة.

وبالتالي، ليس فقط أولئك الذين لم يتمكنوا من امتلاك العملات المشفرة، بل حتى المؤسسات التي كانت مترددة سابقًا في تضمين البيتكوين في محافظها، لم يعد لديها أي عذر.

أصبح لديهم الآن طريقة ثابتة وآمنة ومنظمة للوصول إلى الأصل المشفر. مع هذا المسار المبسط، انتقل الجمهور الرئيسي للبيتكوين من المتداولين التجزئة المرفوعين إلى المؤسسات، مما وسع قاعدة رأس المال المحتملة ومنحه شرعية لم يسبق له مثيل.

بالنسبة للنظام البيئي المشفر، مثلت صناديق البيتكوين الفورية علامة مهمة، حيث دمجت البيتكوين فعليًا داخل النظام المالي التقليدي.

بعد كل ذلك، أصبح البيتكوين قابلًا للاستثمار عبر نفس القنوات المستخدمة للأسهم والسندات والصناديق المتداولة التقليدية. سمح ذلك بإدماج تعرض البيتكوين في محافظ متنوعة دون الحاجة إلى بنية تحتية متخصصة للعملات المشفرة.

أكثر من كل ذلك، كان تأثير الصندوق فوريًا وغير مسبوق. جمعت صناديق البيتكوين الفورية في الولايات المتحدة مجموعًا من صافي التدفقات بمئات المليارات من الدولارات خلال عامها الأول، مما جعل الإطلاق من بين أنجح إصدارات الصناديق المتداولة في تاريخ الولايات المتحدة.

المصدر: Farside

قادت الطلب القوي من المستثمرين إلى نمو سريع في الأصول تحت الإدارة (AUM)، حيث أصبحت iShares Bitcoin Trust (IBIT) من BlackRock أكبر صندوق في الصناعة. أصبحت IBIT في الواقع أسرع صندوق متداول في التاريخ للوصول إلى 10 مليارات دولار من الأصول، وذلك في 49 يومًا فقط، مقارنةً بحامل الرقم القياسي السابق الذي استغرق ما يقرب من ثلاث سنوات للوصول إلى ذلك.

لم يتوقف الأمر عند ذلك. بحلول أبريل من ذلك العام الأول، تجاوزت IBIT 20 مليار دولار، وبنهاية العام، وصل AUM إلى 50 مليار دولار. إجمالًا، جمعت الصناديق المتداولة معًا أكثر من 35 مليار من صافي التدفقات في عام الإطلاق بينما ارتفع إجمالي الأصول تحت الإدارة إلى 106.6 مليار دولار مع وصول سعر BTC إلى 100 ألف دولار.

كان العام الثاني معقدًا بعض الشيء بالنسبة للصناديق المتداولة حيث شهدت تدفقات صافية هائلة وكذلك تدفقات خارجة. على وجه الخصوص، شهدت أصول صناديق البيتكوين الفورية تدفقات خارجة مفرطة في البداية ولاحقًا في عام 2025. لفترة وجيزة، وصل AUM إلى 170 مليار دولار قبل أن يصل سعر البيتكوين إلى أعلى مستوى تاريخي جديد (ATH) عند ما يزيد قليلاً عن 126,000 دولار.

على عكس العامين الأولين، كان عام 2026 أكثر صعوبة، حيث سيطر التدفق الخارجي المدفوع بمزاج المخاطرة السلبية.

أدى ذلك إلى انخفاض في سعر البيتكوين، والذي، في وقت كتابة هذا، يتداول حوالي 62,000 دولار، بانخفاض يقارب 51٪ عن ذروته. الآن سحب الاتجاه الهابط صافي التدفق المتراكم للصناديق إلى 51.37 مليار دولار وإجمالي صافي الأصول إلى 77.26 مليار دولار، وفقًا لبيانات SoSoValue. كما انخفض AUM الخاص بـ IBIT إلى 46.7 مليار دولار.

الفترة المقلقة لا تزال مستمرة، حيث شهدت صناديق البيتكوين الفورية مؤخرًا ثلاثة أيام متتالية من صافي التدفقات بعد فترة طويلة من التدفقات الخارجة. يوم الاثنين هذا، كان لديها أكبر تدفق يومي في أكثر من شهر بقيمة 265.69 مليون دولار فقط.

كان أكبر صافي تدفق مسجل في 6 أكتوبر 2025، عندما جمعت الصناديق أكثر من 1.2 مليار دولار. حتى الآن هذا العام، لم تسجل صناديق البيتكوين الفورية يومًا واحدًا بتدفق مليار دولار، بينما كان هناك 3 أيام من هذا النوع في 2025 و4 أيام في 2024.

تظهر هذه الرحلة المتقلبة، حيث تلت النمو المتفجر في السنة الأولى انخفاضًا يتتبع ضغط سوق الأسهم، أنه بينما يصبح البيتكوين أسهل للامتلاك مؤسسيًا، فإنه بالتأكيد ليس أكثر أمانًا للامتلاك كتحوط.

ما الذي تُظهره الأبحاث فعليًا

أظهرت دراسة حديثة بعنوان المؤسسة دون التكامل: البيتكوين بعد الصندوق الفوري¹ للباحثين هوجون كانغ وسانغ-غون لي من جامعة سوجانغ ما إذا كانت فترة صناديق البيتكوين الفورية غيرت علاقة البيتكوين بالأصول التقليدية.

لتحليل ارتباط BTC مع مؤشر S&P 500 والذهب وVIX بين يناير 2020 وأكتوبر 2025، استخدم المؤلفون نموذج الانحدار الذاتي المتجه المتغير زمنيًا المعتمد على التردد (TVP-VAR).

لم يركزوا فقط على أداء الأسعار بل فحصوا كيف تنتشر الصدمات المالية عبر الأسواق على أفق استثماري مختلف.

ما وجدوه هو أن الانسكابات قصيرة الأجل بين البيتكوين والأصول التقليدية انخفضت “بشكل ملحوظ” في الفترة التي تلت اعتماد الصندوق. لكن القليل جدًا تغير في علاقاتهم على المدى الطويل.

وفقًا للدراسة، يتوافق هذا الجمع مع عملية مؤسسية حسّنت بنية السوق الدقيقة بسرعة أكبر مما غيرت التكامل العميق للعملة المشفرة مع أسواق الأصول التقليدية.

لذلك، على الرغم من زيادة الملكية المؤسسية، لم يصبح البيتكوين أكثر تكاملًا مع النظام المالي الأوسع.

“تبدو فترة صناديق البيتكوين الفورية أكثر هدوءًا على الأفق القصير، ومع ذلك لا يزال البيتكوين لا يشبه أصلًا تقليديًا مدمجًا بعمق أو دفاعيًا”، وفقًا للدراسة.

من المثير للاهتمام، تشير اختبارات الدواء الوهمي إلى أن التطور بدأ فعليًا في عام 2023، حيث كان الانخفاض في الانسكابات قصيرة الأجل واضحًا بالفعل آنذاك. لذا، بدلاً من اعتبار اعتماد الصندوق في يناير 2024 حدثًا منفردًا غير سلوك سوق البيتكوين جذريًا، يجب رؤيته كعلامة مهمة ضمن عملية مؤسسية مستمرة.

لم يخلق الاعتماد فجوة هيكلية مفاجئة؛ بل “أشار إلى مرحلة مرئية للغاية ضمن تحول أوسع في مشاركة السوق وظروف التداول”، وهو ما “يشرح لماذا النتيجة على المدى الطويل هادئة”، حسب ما أشار المؤلفون.

ومن الجدير بالذكر أن التكامل على الأفق الطويل لا يتجلى بالكامل خلال بضع سنوات، لأنه يعتمد على روابط أقوى في الميزانية العمومية، وتوجيهات محفظة أبطأ حركة، وتعرضات مشتركة مستمرة.

الأهم من ذلك، وجدت الدراسة أن البيتكوين لا يزال يفشل في اختبارات الملاذ الآمن التقليدية.

كتحوط، يجب أن يكون الأصل غير مرتبط أو مرتبط سلبًا بأصل آخر في المتوسط، بينما يكون أصل الملاذ الآمن غير مرتبط أو مرتبط سلبًا تحديدًا خلال فترات ضغط السوق. أما بالنسبة للمُنوّع، فهو يظهر ارتباطًا إيجابيًا لكنه غير كامل.

البيتكوين ليس أيًا من هذه الأنواع، وفشله في تقليل مخاطر المحفظة يظهر خلال فترات تقلب السوق المرتفعة، عندما يزداد ارتباطه بالأسهم، كما حدث في فترة ما قبل الصناديق الفورية خلال انهيار كوفيد 2020، بدلاً من الانخفاض.

لذا، عندما يبحث المستثمرون عن حماية من ضغط السوق، لا يستطيع البيتكوين الحفاظ على القيمة. هذا السلوك، وفقًا للمؤلفين، ظل دون تغيير حتى بعد إطلاق صناديق البيتكوين الفورية. خلصت الدراسة إلى:

“البيتكوين، باختصار، تم مؤسسته دون أن يتم دمجه كقيمة مخزنة دفاعية — وهو تمييز يجب أن يوجه كيف يفسر المستثمرون وصانعو السياسات نضوج سوق العملات المشفرة.”

كما تشير الورقة، فإن زيادة الاعتماد وتدفقات أكبر لا تجعل البيتكوين تلقائيًا مصدرًا مركزيًا لاكتشاف الأسعار للأصول التقليدية، أو تحول العملة المشفرة إلى أداة حماية عندما يتدهور شعور المخاطرة بشكل عام.

هذا يوضح أن المؤسسية عبر صناديق البيتكوين الفورية حسّنت الوصول وبنية السوق وربما خفضت الضوضاء السوقية قصيرة الأجل، لكنها لم تغير سلوك البيتكوين الأساسي أو تحوله إلى ذهب رقمي، أو تحوط دفاعي، أو أصل ملاذ آمن خلال ضغط سوق الأسهم.

BlackRock (BLK )

أكبر مدير أصول في العالم، BlackRock، يدير 13.9 تريليون دولار عبر الأسهم، الدخل الثابت، البدائل، الصناديق المتداولة، واستراتيجيات الاستثمار متعددة الأصول.

ساعدت الشركة في مؤسسية ملكية البيتكوين عبر IBIT، لكن كما تشير الدراسة الأخيرة، الوصول إلى الصناديق المتداولة لم يغير سلوك البيتكوين الأساسي تحت الضغط. بالنسبة لمستثمري BLK، يمكن لطلب الصناديق المتداولة أن يواصل توسيع الأصول تحت الإدارة وإيرادات الرسوم حتى لو ظل البيتكوين أصلًا عالي المخاطر بدلاً من تحوط للمحفظة.

إلى جانب إطلاق IBIT، قدمت BlackRock iShares Ethereum Trust واتخذت مبادرات الترميز.

بقيمة سوقية تبلغ 164.4 مليار دولار، يتداول سهم BLK حاليًا عند 1,010 دولارات، بانخفاض 5.69٪ منذ بداية العام. لديها ربحية السهم (TTM) قدرها 38.42 ونسبة السعر إلى الأرباح (TTM) 26.27. تدفع BlackRock عائد توزيعات قدره 2.27٪.

فيما يتعلق بالبيانات المالية للشركة، أبلغت BlackRock عن صافي تدفقات إجمالية ربع سنوية بقيمة 130 مليار دولار للربع الأول من 2026، “قادها ربع أول قياسي لصناديق iShares® المتداولة إلى جانب صافي تدفقات الأسواق النشطة والخاصة.”

زادت إيرادات الشركة بنسبة 27٪ على أساس سنوي. وفي الوقت نفسه، ارتفع الدخل التشغيلي المعدل بنسبة 31٪ على أساس سنوي وزادت ربحية السهم المخففة المعدلة بنسبة 11٪ على أساس سنوي.

“قامت BlackRock بتحقيق أحد أقوى البدايات للعام في تاريخنا،” قال رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لاري فينك. وتُظهر النتائج “عملًا يتمتع بزخم متسارع، وتفاعل عميق مع العملاء، ومنصة تم بناؤها لتتراكم عبر بيئات السوق.”

كما أفادت الشركة بأنها أعادت شراء أسهم بقيمة 450 مليون دولار في الربع الثاني وزادت توزيعاتها النقدية الربعية بنسبة 10٪ إلى 5.73 دولارًا للسهم.

الخلاصة

لعبت صناديق البيتكوين الفورية دورًا رئيسيًا في تحول البيتكوين من تجربة مدفوعة بالتجزئة إلى فئة أصول شرعية وجدت مكانها في صناديق الثروة السيادية ومحافظ التقاعد.

حسّنت أداة الاستثمار إمكانية الوصول، وعززت الرقابة التنظيمية، وخفضت الحواجز التشغيلية والامتثالية، مما سمح بنشر رأس مال هائل كان مهملًا إلى البيتكوين عبر بنية مالية مألوفة.

ومع ذلك، فشلت هذه المؤسسية في تغيير علاقة البيتكوين مع ضغط السوق.

بالنسبة لـ BlackRock، وفر ذلك منتجًا عالي الربحية، ولكن بالنسبة للمستثمرين الذين يعاملون تعرض البيتكوين كبديل للذهب أو السندات في محفظة متنوعة، فإن الوصول الأسهل إلى أصل مخاطرة لا يعني الوصول إلى أصل أكثر أمانًا.

المراجع

1. Kang, H. & Lee, S.-G. المؤسسة دون التكامل: البيتكوين بعد الصندوق الفوري. International Review of Economics & Finance, 105531 (2026). https://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S1059056026006441