Bitcoin أخبار
هل يمكن لتعدين البيتكوين جعل الطاقة المتجددة أكثر ربحية؟
أضف Securities.io إلى مصادرك المفضلة على Google
يتطلب نموذج أمان إثبات العمل (PoW) للبيتكوين (BTC ) طاقة هائلة، حيث يتنافس المعدنون حسابيًا للتحقق من الكتل، وقد وصل هذا التنافس إلى مستوى صناعي. تمثل الكهرباء وحدها أكثر من 80٪ من نفقات التشغيل النقدية للمعدنين.
على الرغم من أن الأجهزة أصبحت أكثر كفاءة، إلا أنها لا تُزيل الضغط الاقتصادي الناجم عن تزايد المنافسة وتقلص الربحية، والتي تعتمد بشكل متزايد على الوصول إلى كهرباء رخيصة جدًا، والمرونة التشغيلية، وأسعار البيتكوين المرتفعة.
هذه الحاجة إلى طاقة منخفضة التكلفة تخلق صلة طبيعية مع توليد الطاقة المتجددة. تتمتع الطاقة الشمسية والرياح بتكاليف هامشية منخفضة جدًا بمجرد بنائها، وتزداد السعة المتجددة بسرعة في جميع أنحاء العالم. لكن الطاقات المتجددة تواجه أيضًا تحديات، بما في ذلك ارتفاع تكاليف الاستثمار الأولية وإدارة الفائض والعجز في الأنظمة غير المتصلة بالشبكة.
يمكن لتقنية الطاقة إلى هيدروجين (P2H) أن تعالج جزئيًا هذه التحديات من خلال تحويل فائض الكهرباء إلى هيدروجين أخضر، بينما يمكن لتعدين العملات المشفرة، كحمولة مرنة، تحويل بعض هذا الفائض إلى أصل رقمي قابل للتداول.
هذا يشير إلى دور مهم لكنه مُهمل لتعدين البيتكوين في اقتصاد الطاقة المتجددة (RET )، ليس كخزن مادي للطاقة بل كمخرج مالي مرن للكهرباء. من خلال الاختيار الديناميكي بين بيع الطاقة وتحويلها إلى أصول رقمية، قد يتمكن مشغلو الطاقة المتجددة من تحقيق ربحية من التذبذب بدلاً من دفع تكاليف القضاء عليه بالبطاريات. توفر دراسة حديثة أساسًا ممتازًا لاستكشاف ظهور نوع جديد من شركات البنية التحتية التي تقع بين توليد الطاقة، وتعدين البيتكوين، والطلب الحاسوبي.
مع معاناة المعدنين، توفر الطاقة المتجددة منفذًا جديدًا
بدأت الأصول المشفرة ذات القيمة السوقية التي تقدر بتريليون دولار العام الحالي بسعر أقل من 100,000 دولار، لتنخفض إلى 60,000 دولار في أول أيام فبراير.
خلال الثلاثة أشهر التالية، ارتفع البيتكوين ببطء فوق 82,000 دولار، ثم تخلّى عن تلك المكاسب وزاد الانخفاض. انخفض السعر لاحقًا إلى ما دون 59,000 دولار في أواخر يونيو. ومع ذلك، أعادت الأسابيع الأخيرة بعض الحماس، حيث ارتفع السعر إلى 80,000 دولار. هذه التقلبات تأتي فوق تحول هيكلي أكبر بكثير؛ إذ إن مكافآت الكتل للمُعدنين تصبح أصغر بينما ينهار سعر التجزئة (hash price).
سعر التجزئة هو المقياس القياسي لإيرادات التعدين اليومية لكل وحدة من القدرة الحاسوبية. انخفض إلى أدنى مستوى له وهو 27.74 دولارًا لكل بيتاهاش في الثانية في يونيو قبل أن يتعافى جزئيًا إلى حوالي 40 دولارًا، تزامنًا مع سعر البيتكوين.
حتى مع تعافي البيتكوين بشكل حاد، لا يزال السعر بعيدًا عن تكلفة التعدين، حيث إن متوسط تكلفة التعدين يتجاوز 104,000 دولار وتظل اقتصاديات إنتاج البيتكوين تحت ضغط.
BTC مخطط السعر
هذا على الرغم من أن صعوبة البيتكوين سجلت عشرة تخفيضات مقابل سبعة زيادات هذا العام، لتستقر حاليًا حول 125.8 تريليون، منخفضةً من الذروة التي بلغت 156 تريليون في أوائل نوفمبر 2025.
تشير انخفاض الصعوبة إلى أن العديد من المعدنين أوقفوا أجهزتهم وغادروا الشبكة، غير قادرين على تغطية تكاليف الكهرباء أو النفقات التشغيلية. ومع قلة الأجهزة المتنافسة لحل الكتل، يواجه المعدنون المتبقون منافسة شبكة أقل.
هذه آلية تصحيح ذاتي: يقوم البيتكوين تلقائيًا بضبط صعوبته تقريبًا كل أسبوعين لضمان العثور على كتل بمتوسط ثابت قدره عشر دقائق. انخفاض الصعوبة يزيد مؤقتًا من هوامش الربح للمعدنين الباقين الذين يحصلون على كهرباء رخيصة. الديناميكية نفسها تتجلى في معدل التجزئة (hashrate)، الذي انخفض من ذروته التي بلغت 1.26 ZH/s إلى حوالي 900 EH/s، رغم أنه تعافى من أدنى مستوى لهذا العام وهو 686.9 EH/s الذي وصل إليه في 31 يناير.
تشير بيانات Wu Blockchain إلى أن ما يقرب من 23٪ من 22 آلة تعدين بيتكوين رئيسية تعمل بخسارة منذ أوائل أغسطس. وأشارت حينها إلى ما يلي:
«وفقًا لتكاليف الكهرباء الحالية وافتراضات الشبكة، فإن النموذج الأكثر كفاءة في استهلاك الطاقة يقدر سعر إغلاقه بحوالي 46,787 دولارًا، مما يعني أن حتى الأجهزة ذات الأداء الأعلى ستقترب من نقطة التعادل إذا انخفض سعر البيتكوين إلى ما دون ذلك المستوى».
ارتفاع التكاليف وانخفاض الأسعار أضعف اقتصاديات التعدين، مما دفع بعض المشغلين إلى بيع بيتكوينهم، أو تقليل السعة، أو التحول بقوة إلى مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي وبنية الطاقة.
يواجه المعدنون تكاليف مرتفعة من عدة اتجاهات، بما في ذلك انخفاض المكافآت التي ستنخفض مرة أخرى إلى 1.5625 بيتكوين لكل كتلة في أبريل 2028، والأجهزة المكلفة، ومتطلبات الكهرباء الضخمة.
تقدّر مركز كامبريدج للتمويل البديل استهلاك الكهرباء السنوي لتعدين البيتكوين بحوالي 138 تيراواط ساعة، ما يعادل حوالي 0.54٪ من استهلاك الكهرباء العالمي. وعلى الجانب الإيجابي، وجد استبيانه أن 42.6٪ من كهرباء المعدنين تأتي من مصادر متجددة. وترتفع حصة المصادر المستدامة إلى 52.4٪ عندما يُضمّن الطاقة النووية، مما يثير سؤالًا مثيرًا لمطوري الطاقة المتجددة.
من المثير للاهتمام أن مشاريع الطاقة الشمسية والرياح، رغم تذبذبها، غالبًا ما تولد طاقة أكثر مما يمكن للطلب الفوري أو سعة الشبكة المتاحة امتصاصه.
استجابةً لذلك، يقوم مشغلو الأنظمة بتخزين الطاقة الفائضة للاستخدام لاحقًا، أو يدفعون مستهلكين كبار لامتصاص طاقة أكبر فورًا، أو يحدّون الإنتاج، مما يهدّر تلك الطاقة الزائدة. يقدم معدنو البيتكوين، باحتياجاتهم الضخمة للطاقة، بديلاً جذابًا.
الأهم من ذلك، أن استهلاكهم للطاقة متحرك ومرن. يمكن للمعدنين تعديل استهلاكهم خلال ثوانٍ، ولا يلتزمون بحمل ثابت، وغالبًا ما يتواجدون بالقرب من مصادر طاقة رخيصة أو مهملة أو مُقيدة مثل الطاقة الكهرومائية، والغاز المرتبط المتصاعد، وطاقة الرياح والشمس الفائضة التي لولا ذلك لكانت ستظل غير مستغلة.
لقد حدثت عدة حالات لهذه المرونة. لذا ليس فقط بإمكان الطاقة المتجددة تشغيل تعدين البيتكوين، بل يمكن لتعدين البيتكوين أن يصبح منفذًا يولد إيرادات للطاقة التي قد تُقيد أو تُباع بأسعار غير جذابة.
تختبر دراسة جديدة هذه الفكرة من خلال اعتبار تعدين العملات المشفرة ليس مجرد نشاط يستهلك الكهرباء، بل كأحد مكونات استراتيجية تحسين الإيرادات إلى جانب مبيعات الكهرباء وإنتاج الهيدروجين الأخضر.
الأمر لا يقتصر على جعل تعدين البيتكوين صديقًا للبيئة، بل على مساعدة محطات الطاقة المتجددة على تحسين اقتصادياتها من خلال الاختيار الديناميكي بين عدة طرق لتسويق الكهرباء.
الفرصة الحقيقية ليست في التعدين وحده، بل في اختيار المسار الأكثر ربحية
تأخذ الدراسة المعنونة ‘التخزين الافتراضي للطاقة من خلال تحسين الأرباح: إطار عمل قائم على المخاطر للأنظمة الهجينة الشمسية–الرياحية مع الهيدروجين وإيرادات العملات المشفرة1‘ نهجًا جديدًا لمشكلة التخزين المتجدد.
بدلاً من معالجة توليد الطاقة المتجددة والتخزين وتعدين العملات المشفرة كمشكلات منفصلة، تعتبر إنتاج الهيدروجين الأخضر وتعدين العملات المشفرة كبدائل للتخزين.
يمكن تخزين الهيدروجين وبيعه لاحقًا، بينما يمكن تجميع العملات المشفرة وتسييلها عندما تسمح ظروف السوق بذلك. يُنظر إلى هذين الخيارين كوسائل افتراضية لتخزين فائض الطاقة كأصل قابل للتداول بدلاً من تخزين الإلكترونات.
نمذج الباحثون محطة هجينة بقدرة 10 ميجاواط للطاقة الشمسية والرياح في بورتلاند، أوريغون، واختبروا أدائها مقابل خمس سنوات من بيانات السوق الواقعية من يناير 2020 إلى يناير 2025، وهي فترة تشمل صدمة كوفيد-19، وأزمة الغاز الأوروبية، ودورة صعود وهبوط كاملة للبيتكوين شملت انهيارات LUNA وFTX.
أُطلق على الإطار الناتج اسم DRIL-FRP (أنظمة الطاقة المتجددة اللامركزية بمنطق استثمار ذاتي، سعة كاملة، ونموذج ربح مدمج بالمخاطر).
يقارن الإطار الجديد لتشغيل محطات الطاقة الهجينة اللامركزية بين ثلاثة مسارات إيرادية، وهي مبيعات الكهرباء المباشرة، وإنتاج الهيدروجين الأخضر، وتعدين البيتكوين إلى جانب بيتكوين كاش (BCH ) وeCash، بالإضافة إلى تركيبات من الثلاثة، مختارًا أي مسار هو الأكثر ربحية في أي يوم. ماذا تُظهر النتائج؟
«تشير التقييمات التقنية والمالية ومخاطر شاملة إلى أن هذه الأنظمة يمكنها توليد دخل متنوع مع اعتماد محدود على شبكة الطاقة وأنظمة التخزين التقليدية»، بحسب الدراسة.
في السيناريوهات الأساسية، قدم البيتكوين أفضل النتائج، كخيار وحيد لاسترداد استثماره خلال خمس سنوات. حقق تعدين البيتكوين إيرادات قدرها 17.09 مليون دولار وربحًا تشغيليًا قدره 14.12 مليون دولار خلال هذه الفترة، محققًا عائدًا على الاستثمار (ROI) إيجابيًا بنسبة 4.01٪ وفترة استرداد تبلغ 4.81 سنوات.
بالمقارنة، حققت مبيعات الكهرباء وحدها إيرادات قدرها 8.08 مليون دولار لكن بعائد سلبي قدره -18.38٪. وكان أداء الهيدروجين أسوأ، حيث حقق إيرادات 7.93 مليون دولار وعائدًا سلبيًا بنسبة -50.48٪ بسبب متطلبات رأس المال الأعلى وأسواق الأسعار غير الناضجة، مما جعله الأضعف رغم مزايا التخزين.
أنتجت السيناريوهات المدمجة نتيجة أكثر تعقيدًا. كان نموذج الثلاث عملات مشفرة هو الفائز مرة أخرى وأداءه أفضل، حيث حقق إيرادات 19.50 مليون دولار وربحًا تشغيليًا 16.54 مليون دولار وعائدًا بنسبة 21.81٪، مع فترة استرداد تقارب أربع سنوات.
أما النموذج الهجين الكامل، فقد كان لديه إمكانية الوصول إلى جميع مسارات الإيراد الثلاثة واختار بينها ديناميكيًا. حقق أعلى إيراد وهو 19.55 مليون دولار، وكذلك أعلى ربح تشغيلي مطلق وهو 17.04 مليون دولار على مدى خمس سنوات. لكن عوائده كانت سلبية بنسبة -3.27٪، لأن الإنفاق الرأسمالي الأولي الضخم فاق عوائده المالية خلال خمس سنوات. يُظهر ذلك كيف يمكن للربح الصافي وعائد رأس المال المستثمر أن يروي قصصًا مختلفة تمامًا.
من المهم الإشارة إلى أن البحث لا يُظهر أن تعدين البيتكوين يجعل المشاريع المتجددة مربحة تلقائيًا، بل أن البيتكوين يمكن أن يكون ذا قيمة كأحد مكونات محفظة إيرادات مرنة.
على سبيل المثال، وجدت النمذجة أن مبيعات الكهرباء تفوقت على تعدين البيتكوين في 863 يومًا خلال الفترة الخمسية، رغم أن البيتكوين كان السيناريو الأساسي الأقوى بشكل عام.
ما يُقترح هنا هو أن محطة الطاقة المتجددة لا ينبغي أن تُكرس كل توليدها للتعدين. بدلاً من ذلك، قد تستفيد من التبديل بين مبيعات الكهرباء، وتعدين العملات المشفرة، والهيدروجين بحسب أي مسار يقدم أفضل اقتصاديات في أي لحظة.
تُعزز نتائج المخاطر هذا النقاش. طبق الباحثون مقياس العائد المعدل للمخاطر (RAROC) إلى جانب التقلب، السحب الأقصى، القيمة عند المخاطرة، وحسابات نسبة شارب، لمقارنة تدفقات إيرادات الطاقة والعملات المشفرة على مستوى متساوٍ.
كما هو متوقع، أظهرت السيناريوهات القائمة على العملات المشفرة تقلبًا استثنائيًا. وعلى الرغم من أنها سجلت أعلى تقلب سنوي لأي سيناريو بأكثر من 2,400٪ بالإضافة إلى أعمق سحب تاريخي، فإن مزيج العملات المتعددة حقق أعلى RAROC بين جميع المسارات. وهذا يعني أن عائد العملات المشفرة بالنسبة للمخاطر، وفقًا لهذا المقياس، هو الأكثر جاذبية في الدراسة.
جاءت سيناريو الكهرباء-البيتكوين في المرتبة الثانية، مسجلاً أعلى نسبة شارب تبلغ 4.75، والتي أشار المؤلفون إلى أنها ممتازة وفقًا لمعايير التمويل التقليدية.
كانت ربحية البيتكوين، كما وجدت الدراسة ومتوقعة، مرتبطة إيجابيًا بسعره وسلبيًا بصعوبة الشبكة.
يمكن لارتفاع سعر البيتكوين أن يزيد الإيرادات بما يصل إلى 50٪، بينما يمكن لزيادة صعوبة الشبكة وحدها أن تقلل الإيرادات بنحو 33.33٪، مما يجعل التعدين آلية إيرادية قوية ولكن حساسة للسوق.
بالنسبة للمستثمرين ومطوري الطاقة المتجددة، تشير الدراسة إلى أن حمل التعدين المرن، عندما يُعامل كأداة لإدارة المخاطر بدلاً من رهان مضاربي، يمكن أن يحسن بشكل ملحوظ من مرونة مالية للمحطة الهجينة ويقصر فترات الاسترداد التي لا تستطيع مبيعات الكهرباء أو الهيدروجين وحدها تحقيقها، على الأقل دون عبء رأس المال لتخزين البطاريات.
الدراسة ليست خالية من القيود، إذ استخدمت بورتلاند كنقطة افتراضية، وافترضت تقسيمًا اسميًا 50-50 بين الطاقة الشمسية والرياح، واستخدمت أسعار المعدات لعام 2025، واستثنت الضرائب واللوائح، وافترضت وصولًا مثاليًا إلى السوق، وحددت قرار الإرسال اليومي إلى مسار إيراد واحد بدلاً من السماح بالتخصيص الجزئي المستمر بين المنتجات.
الأهم من ذلك، أن اختبارها الخلفي لمدة خمس سنوات ينتهي في يناير 2025، لذا لا ينبغي قراءة أرقام الربحية على أنها توقعات لعوائد 2026. وأشار مؤلفو الدراسة إلى ما يلي:
«في المجمل، الهدف النهائي لهذا النموذج هو توفير إطار جدوى مختبر وأساسي لتطبيق أنظمة اتخاذ القرار في الوقت الحقيقي.»
MARA Holdings (NASDAQ: MARA)
في مجال تعدين العملات المشفرة، تُعد MARA Holdings واحدة من أكبر الأسماء التي انتقلت من كونها مجرد مُعدّن إلى امتلاك بنية تحتية للطاقة. في العام الماضي، استحوذت على مزرعة رياح في تكساس لتشغيل الحوسبة خلف العداد مقابل توليد متجدد غير مستغل.
تشغل MARA أحد أكبر منصات تعدين البيتكوين في العالم منذ حوالي عقد من الزمن. وتفتخر بوجود 19 مركز بيانات عبر أربع قارات، وقد مكنها هذا الخبرة من خدمة قطاع بنية الحوسبة.
مع توقع أن تستثمر أكبر أربع شركات تقنية في بنية تحتية للذكاء الاصطناعي بقيمة 725 مليار دولار خلال 2026، وأن يتجاوز الإنفاق الرأسمالي السنوي تريليون دولار بحلول 2027، وأن يصل طلب الكهرباء لمراكز البيانات في الولايات المتحدة إلى 66 جيجاواط في 2027، بينما لا يزال توليد الطاقة ونقلها يتأخران عن الطلب، تركز MARA على امتلاك أصول طاقة نادرة وتعظيم قيمتها على المدى الطويل.
لكن هذا لا يعني أن الشركة فقدت تركيزها على عملها الأساسي. تُعرّف MARA تعدين البيتكوين كأساس لها، وليس كوجهة نهائية، فهو يولد تدفقًا نقديًا يدعم الاستثمارات عبر الأعمال، ويوفر مرونة تشغيلية لتسييل الطاقة فورًا، ويمنح رؤى تشغيلية.
«نحن لا نرى تعدين البيتكوين وبنية تحتية الذكاء الاصطناعي كأعمال متنافسة. إنهما تطبيقات مكملة لنفس الأصل الأساسي: الطاقة.»
– الرئيس التنفيذي فريد ثيل
يصف مرونة توزيع الطاقة ديناميكيًا مع تغير ظروف السوق كواحدة من «أقوى المزايا التنافسية» للشركة ومحركًا رئيسيًا لنمو بنية تحتية الذكاء الاصطناعي.
«نحن مالك ومطور ومشغل للبنية التحتية الرقمية، متكامل عموديًا عبر الطاقة والأرض والحوسبة. لا نبيع الإلكترونات. نحولها إلى حوسبة ذات قيمة أعلى أو نجعل تلك البنية التحتية متاحة للعملاء»، قال ثيل. «ما يميز MARA عن نظيراتها هو أننا نمتلك ما لا يزال معظمهم يسعون لتأمينه: طاقة فعلية على نطاق المرافق، وعقد من الخبرة التشغيلية على نطاق واسع، وتخصيص رأسمالي منضبط. تطورنا نحو بنية تحتية للذكاء الاصطناعي ليس خروجًا عن ماضينا. إنه التقدم الطبيعي لما بنيناه.»
MARA مخطط السعر
بقيمة سوقية تبلغ 4.334 مليار دولار، يتداول سهم MARA حاليًا عند 11.50 دولار، بارتفاع 25٪ منذ بداية العام. ويبلغ ربح السهم (EPS) للـ 12 شهرًا الأخيرة -9.35، ومضاعف السعر إلى الربح (P/E) -1.20. أما عن بياناتها المالية، فقد أعلنت عن إيرادات قدرها 174.9 مليون دولار للربع الثاني من 2026، بانخفاض 27٪ مقارنةً بـ 238.5 مليون دولار في العام السابق.
سجلت MARA خسارة صافية قدرها 611.3 مليون دولار، أي ما يعادل 1.60 دولار للسهم المخفّف، مقارنةً بصافي دخل قدره 808.2 مليون دولار في الفترة نفسها من العام الماضي، جزئياً بسبب خسارة قيمية قدرها 343 مليون دولار على العملات المشفرة. وكان EBITDA المعدل سلبيًا بمقدار 360.9 مليون دولار، مقابل ربح قدره مليار دولار في الربع الثاني من 2025.
خلال هذه الفترة، قامت MARA بتعدين 2,422 بيتكوين بسعر متوسط حوالي 71,325 دولار. لم تشترِ أي بيتكوين لكنها باعت 2,213 بيتكوين بسعر متوسط 73,078 دولار، ومن المتوقع مبيعات إضافية.
على الرغم من هذه المبيعات وانخفاض احتياطياتها بنسبة 29٪، لا تزال MARA الرابعة الأكبر حيازةً للبيتكوين بين الشركات العامة، حيث تمتلك 35,577 بيتكوين، بما فيها 9,270 بيتكوين تم إقراضها أو رهنها كضمان.
كما أبلغت الشركة عن زيادة بنسبة 22٪ على أساس سنوي في معدل التجزئة المُفعَّل إلى 70.3 EH/s. وكانت تكلفة الكيلوواط ساعة 0.04 دولار في الربع الثاني من 2026، وتكلفة البيتاهاش في اليوم 27.7 دولار، محققة تحسنًا بنسبة 4٪.
تعمل MARA حاليًا على إكمال استحواذها على Long Ridge، المتوقع أن يحقق EBITDA إيجابيًا فور الحصول على الموافقة التنظيمية. كما ستوسع سعة الذكاء الاصطناعي في حرمها في هانيبال. وقد أضافت الشركة 2 جيجاواط من خلال موقع أرضي مملوك حديثًا في مقاطعة ماتاغوردا، تكساس. معًا، يمكن لهذه المشاريع توسيع محفظة طاقة MARA إلى 4.8 جيجاواط.
الخلاصة
استهلاك الطاقة للبيتكوين كان دائمًا مصدر قلق، وقد عالج المعدنون ذلك من خلال استخدام الطاقة المتجددة. لكن العلاقة ليست أحادية الاتجاه حيث تساعد المصادر المستدامة التعدين فقط بطاقة رخيصة وخضراء.
يمكن لتعدين البيتكوين أيضًا أن يساعد الطاقة المتجددة على أن تصبح أكثر ربحية، ولكن فقط تحت ظروف محددة: طاقة رخيصة وغالبًا ما تكون مقيدة؛ أجهزة كفء؛ إنفاق رأسمالي منضبط؛ ويفضل أن تكون هناك محفظة إيرادات متنوعة لا تعتمد فقط على أسعار العملات المشفرة.
تكمن الفرصة في تحويل محطات الطاقة المتجددة إلى منصات طاقة إلى قيمة مرنة، توجيه الطاقة إلى أي مشتري، سواء كان الشبكة، أو محلل كهربائي، أو جهاز تعدين، أو مركز بيانات للذكاء الاصطناعي، يدفع أعلى سعر في ذلك اليوم.
المراجع
1. محمودبور، ر.، كيومارسيوسكوئي، أ.، جعفري، ف. & حسينبور، س. التخزين الافتراضي للطاقة من خلال تحسين الأرباح: إطار عمل قائم على المخاطر للأنظمة الهجينة الشمسية–الرياحية مع الهيدروجين وإيرادات العملات المشفرة. Results in Engineering, 112494 (2026). https://doi.org/10.1016/j.rineng.2026.112494
