يمكن التنبؤ بمعدلات تمويل Bitcoin. فهل هي مربحة؟

إن التنبؤ بحركة سعر Bitcoin (BTC ) التالية صعب. وقد يكون التنبؤ بتكلفة الاحتفاظ بمركز Bitcoin ممول بالرافعة المالية أيسر. وهذا التمييز مهم، لأن الصفقة قد تصيب في توقع اتجاه السوق، ومع ذلك تخسر بسبب مدفوعات التمويل المتكررة ورسوم المعاملات.

تبحث دراسة جديدة بعنوان «إمكانية التنبؤ بمعدلات التمويل»، أعدها Emre Inan، فيما إذا كان بوسع النماذج الإحصائية توقع تلك المدفوعات على منصتي Binance وBybit.¹ ونُشر البحث في مجلة International Review of Financial Analysis، ويجد أدلة على إمكانية التنبؤ، لكن أهم ما يخلص إليه يتعلق بالتنفيذ: لا تصبح التوقعات الأفضل ذات قيمة إلا إذا حسّنت القرارات بعد احتساب التكاليف.

وبالنسبة إلى المستثمرين، يتجاوز الأثر الأوسع استراتيجية تداول بعينها. فمع تطور أسواق العملات المشفرة، قد يضاهي فهم بنيتها المالية التحتية أهمية فهم الأصول نفسها.

كيف تعمل معدلات تمويل العقود الآجلة الدائمة لـBitcoin

تتيح العقود الآجلة الدائمة للمتداولين اتخاذ مراكز على Bitcoin من دون تاريخ انتهاء تقليدي. وعلى خلاف شراء Bitcoin مباشرة، ينطوي الاحتفاظ بهذه العقود على آلية إضافية تهدف إلى إبقاء أسعارها متماشية مع السوق الفورية للأصل الأساسي.

وهذه الآلية هي التمويل. فعندما يكون معدل التمويل موجبًا، يدفع أصحاب مراكز الشراء إلى أصحاب مراكز البيع. وعندما يكون سالبًا، تنتقل المدفوعات في الاتجاه المعاكس. وتوفر هذه التحويلات حوافز تساعد على تقريب سعر العقد من الأسعار الفورية.

تتوقف الدفعة على القيمة الاسمية للمركز، أي إجمالي انكشافه في السوق. وللتوضيح، ينتج عن معدل تمويل قدره 0.01% على مركز بقيمة 100,000 دولار دفع 10 دولارات عن تلك الفترة. وقد تؤثر المدفوعات المتكررة تأثيرًا ملموسًا في اقتصاديات الصفقة، ولا سيما عندما تجعل الرافعة المالية الانكشاف أكبر بكثير من رأس المال الذي أودعه المتداول.

لذلك، يمثّل التمويل تكلفة متغيرة للاحتفاظ بالمركز أو إيرادًا متغيرًا. ولا يضمن المعدل الموجب ارتفاع سعر Bitcoin، كما أن تلقي التمويل لا يضمن ربحية المركز. فقد تفوق تحركات الأسعار قيمة المدفوعات.

ما الذي توصلت إليه دراسة معدلات تمويل Bitcoin

يحلل Inan معدلات تمويل العقود الآجلة الدائمة لـBTC/USDT خلال الفترة من 11 يناير 2024 إلى 17 مارس 2025. وتُسجّل المشاهدات كل ثماني ساعات. وتشكل المشاهدات الـ384 الأخيرة، التي تغطي الفترة ابتداءً من 10 نوفمبر 2024، مدة التنبؤ خارج العينة.

يستخدم البحث نماذج الانحدار الذاتي المزدوج، أو نماذج DAR. وبعبارة مبسطة، تراعي هذه النماذج استمرار معدلات التمويل والتغيرات في تقلبها. وهي أدوات للتنبؤ الإحصائي، وليست دليلًا على قدرة نظام ذكاء اصطناعي على التنبؤ بأسواق العملات المشفرة.

وتتمثل المقارنة في توقع بسيط يفترض عدم حدوث تغيير: أي إن معدل التمويل التالي يساوي أحدث معدل مُلاحظ. وبحسب أسلوب تقدير النموذج، تتراوح دقة التنبؤ بالاتجاه بين 48.70% و60.16% على Binance، وبين 49.48% و62.5% على Bybit.

لكن ثمة تحفظًا مهمًا. فأخطاء التنبؤ الخام لا ترجّح نماذج DAR باستمرار. وتظهر النتائج الإحصائية الأقوى في الدراسة بعد تطبيق تعديل يراعي الضوضاء الناجمة عن تقدير المعلمات. وينبغي للقراء التمييز بين هذه الأدلة الإحصائية وبين الادعاء المطلق بأن كل نموذج يحقق أخطاء عملية أقل.

كما تتغير إمكانية التنبؤ بمرور الوقت. ويجد التحليل تفاوتًا أكبر في الاستقرار على Bybit، ما يشير إلى أن علاقة التنبؤ قد تضعف تحديدًا عندما تضطرب ظروف السوق.

لماذا تقلب رسوم التداول نتائج الاختبار التاريخي

تختبر الدراسة استراتيجية عبر منصتين تحتفظ بمراكز متعاكسة في عقود Bitcoin الآجلة الدائمة. وتبيع العقد على المنصة ذات معدل التمويل المتوقع الأعلى، وتشتري العقد على المنصة الأخرى، سعيًا إلى الاستفادة من الفرق مع تحييد جانب كبير من الانكشاف لاتجاه السوق.

تبدأ المحاكاة بمبلغ 100 مليون دولار، وتطبق رافعة مالية بمقدار خمسة أضعاف. ويفترض أحد السيناريوهين عدم وجود رسوم تداول. أما الآخر فيطبق رسومًا قدرها 0.0090% على Binance، ولا يفرض أي رسوم على Bybit. وهذه شروط محددة في النموذج، وليست جدول رسوم ممثلًا لجميع المستثمرين.

في غياب الرسوم، يتفوق المعيار المرجعي البسيط بفارق واضح. أما مع الرسوم المفترضة، فتسجل استراتيجية DAR عائدًا أعلى مع تنفيذ عدد أقل من الصفقات. كما أن أقصى تراجع لها أقل في السيناريو الذي يشمل الرسوم.

هذه مؤشرات سنوية محسوبة من اختبار تاريخي خلال فترة تقييم تقارب أربعة أشهر. وهي ليست عوائد تحققت على مدار عام كامل، ولا تثبت ما قد تحققه استراتيجية حية اليوم.

قد تكمن الميزة الحقيقية في معرفة متى ينبغي الانتظار

التفسير الأجدى هو أن التنبؤ يمكن أن يساعد على انتقاء الفرص بعناية أكبر. ليس على المتداول استغلال كل فرق متوقع في معدلات التمويل؛ بل ينبغي أن يكون الفرق كبيرًا بما يكفي، ومستمرًا بدرجة كافية، لتبرير فتح المراكز أو تغييرها.

وهذا يطرح عتبة عملية لاتخاذ القرار. فقد تتلاشى أفضلية متوقعة محدودة بعد احتساب رسوم فتح المراكز وإغلاقها، وفروق أسعار العرض والطلب، والانزلاق في التنفيذ. وحتى الأفضلية الأكبر قد لا تكون جذابة إذا كان التنبؤ ينطوي على قدر غير معتاد من عدم اليقين.

تساعد ثلاثة أسئلة على التمييز بين الإشارة المفيدة والمشتت المكلف:

• هل يتجاوز فرق التمويل المتوقع التكلفة الكاملة للتنفيذ؟
• ما مدى تأثر العائد المتوقع بأخطاء التنبؤ؟
• هل تستطيع الحسابات لدى منصتي التداول كلتيهما تحمّل تحركات الأسعار المعاكسة؟

لا تعزل الورقة البحثية بصورة مستقلة إسهام كل صفقة جرى تجنبها. ومع ذلك، تدعم نتائجها استنتاجًا أوسع: فتقييم التنبؤات بناءً على دقتها وحدها يغفل تفاعلها مع قواعد التداول. وقد يختلف النموذج الأفضل للتنبؤ برقم ما عن النموذج الأفضل لتحديد ما إذا كان ينبغي استثمار رأس المال.

يتطلب تداول البيتكوين المحايد للسوق رأس مال مخصصًا للمخاطر

تقلل المراكز المتعاكسة من التعرض لاتجاه السوق، لكنها لا تلغي المخاطر التشغيلية أو التمويلية. وتدير كل منصة تداول أرصدتها ومتطلبات الهامش الخاصة بها. وقد لا يكون الربح المحقق في إحدى المنصات متاحًا فورًا لدعم مركز خاسر في منصة أخرى.

لذلك، قد تبدو المحفظة الإجمالية متوازنة فيما يقترب أحد الحسابات من التصفية. ويمكن أن تحوّل تأخيرات التحويل ومتطلبات الضمانات والفروق المؤقتة في الأسعار صفقةً تعوّض مراكزها بعضها بعضًا نظريًا إلى مشكلة سيولة.

تطوّر الورقة البحثية نهجًا سابقًا بإدراج تغيرات الأسعار الخاصة بكل منصة بين فترات التمويل المتعاقبة. ومع ذلك، لا يثبت الاختبار التاريخي الذي يجري على أساس كل فترة على حدة أن بالإمكان تلبية كل متطلبات الهامش التي قد تنشأ داخل الفترة أثناء التداول الفعلي.

ويظل تقييم الطرف المقابل ضروريًا أيضًا. ويقدم شرح Securities.io الأخير لسبب أن إثبات الاحتياطيات لا يُعدّ تدقيقًا خلفيةً ذات صلة: فمجرد وجود أدلة على الأصول لا يثبت اكتمال الصورة المالية للمنصة. وينبغي أن تعوّض أفضلية التمويل عن أكثر من مجرد التعرض للسوق.

أهمية أبحاث العقود الآجلة الدائمة تتجاوز العملات المشفرة

تزداد أهمية آليات التمويل في نطاق أوسع من الأسواق. وقد تناولت Securities.io مؤخرًا التخفيف التنظيمي للعقود الآجلة الدائمة الحقيقية على المؤشرات، موضحةً كيف يمتد هيكل هذه العقود إلى ما وراء أصوله في عالم العملات المشفرة.

لكن هذا لا يعني أن نتائج التنبؤ بالبيتكوين تنطبق تلقائيًا على منتجات الأسهم أو المؤشرات. فقد تختلف ساعات التداول والأسعار المرجعية وسلوك المشاركين وقواعد التمويل اختلافًا كبيرًا. ويتطلب كل سوق اختبارات مستقلة.

لكن ذلك يشير إلى تزايد الحاجة إلى أدوات تقدّر إجمالي تكاليف الاحتفاظ بالمراكز عبر منصات التداول. وبالنسبة إلى المستثمر المحترف الذي يحتفظ بتحوط، قد تساعد التحسينات في توقعات التمويل على تحديد المكان الأنسب لفتح مركز أو المدة المناسبة للاحتفاظ به، حتى من دون اتباع استراتيجية مخصصة للمراجحة.

تتيح Coinbase التعرض لبنية تداول المشتقات

للمستثمرين المهتمين بالبنية التحتية التي تدعم هذه الأسواق، تُعد Coinbase شركة مدرجة ذات صلة تستحق الدراسة. وتتمثل صلتها في تشغيل خدمات التداول وتطويرها، لا في امتلاكها تقنية التنبؤ التي تتناولها هذه الدراسة.

في مارس 2026، أعلنت Coinbase عن عقود آجلة دائمة على الأسهم للعملاء الدوليين المؤهلين، موسعةً بذلك عروض المشتقات لديها إلى ما يتجاوز العملات المشفرة.

وفي الآونة الأخيرة، أفادت Coinbase باكتمال تكامل International Exchange وDeribit في 1 أكتوبر 2026. ويجمع هذا التوحيد البنية التحتية التي تدعم العقود الدائمة وغيرها من المنتجات. ويظل إتاحة المنتجات خاضعًا للأهلية والاختصاص القضائي.

ينبغي للمستثمرين الذين يقيّمون هذه الفرصة دراسة نشاط التداول واقتصاديات الرسوم والسيولة والمنافسة وضوابط المخاطر. ولا ينبغي الخلط بين تحويلات التمويل بين المتداولين وإيرادات منصة التداول. كذلك، فإن توسيع مجموعة المنتجات لا يضمن نموًا مربحًا.

أحدث أخبار Coinbase (COIN) وتطوراتها

تحسين توقعات التمويل يتطلب تنفيذًا أفضل

تقدم الدراسة أدلة على أن معدلات تمويل البيتكوين تتضمن معلومات مفيدة للتنبؤ. وتتمثل أهم رسائلها العملية في أن المعلومات تكتسب قيمتها من خلال التنفيذ المنضبط، واحتساب التكاليف بواقعية، وتوفير رأس مال كافٍ.

وهذا يجعل البحث إطارًا لتقييم قرارات التداول أكثر فائدة من اعتباره وعدًا جاهزًا بالعائد. ففي أسواق المشتقات التي تزداد تنافسية، قد تنبع الأفضلية من تحديد الصفقات التي تصمد عوائدها المتوقعة أمام قيود الواقع العملي.

المراجع:

¹ Inan, E. (2026). قابلية التنبؤ بمعدلات التمويل. International Review of Financial Analysis, 119، المقالة رقم 105464. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2026.105464