النطاق السعري لاكتتاب Anthropic العام الأولي يشير إلى قيمة مخففة بالكامل تصل إلى 1.405 تريليون دولار

أطلقت Anthropic, PBC في 10 نوفمبر 2026 حملة الترويج للاكتتاب العام الأولي لبيع 825 مليون سهم من الأسهم العادية من الفئة A، بسعر متوقع يتراوح بين 70 و78 دولارًا للسهم، وأوضحت الشروط في بيان تسجيل معدّل. كما كشفت الشركة المطوّرة لـClaude عن طرح خاص متزامن مقترح بقيمة 26 مليار دولار، بمشاركة سبعة شركاء في قطاعي التكنولوجيا وأشباه الموصلات.

عند الحد الأعلى للنطاق، البالغ 78 دولارًا، تشير أرقام أسهم الفئتين A وN، والخيارات ووحدات الأسهم المقيدة (RSUs) الواردة في جدول التعديلات الإضافية بنشرة الاكتتاب إلى قيمة لحقوق الملكية مخففة بالكامل تبلغ نحو 1.405 تريليون دولار. وقد حُسبت هذه القيمة استنادًا إلى بنود الجدول، ولم تذكرها Anthropic. ويستند الجدول في افتراضاته إلى نقطة المنتصف البالغة 74 دولارًا، لذا فالنتيجة حساب توضيحي وليست هدفًا لتقييم الشركة. وللمقارنة، أعلنت Anthropic في 28 مايو 2026 عن تمويل من السلسلة H بقيمة 65 مليار دولار، بتقييم بلغ 965 مليار دولار بعد التمويل. ويقدّم ذلك الإعلان السابق معيارًا للمقارنة في السوق الخاصة، لا أساسًا مطابقًا للتقييم.

يتألف الطرح المقترح من 801,351,354 سهمًا تصدرها Anthropic و23,648,646 سهمًا يبيعها مساهمون حاليون؛ ولن تحصل الشركة على أي عائدات من المبيعات الثانوية. ويملك متعهدو التغطية خيارًا مدته 30 يومًا لشراء 123,750,000 سهم إضافي، وقد تقدمت Anthropic بطلب لإدراج أسهمها العادية من الفئة A في سوق Nasdaq Global Select Market تحت الرمز ANT.

وافق كل من Google وNVIDIA على شراء أسهم من الفئة N بقيمة 10 مليارات دولار بسعر الاكتتاب العام النهائي. ووافقت AMD على شراء أسهم بقيمة 2.5 مليار دولار، وBroadcom وMicron وMicrosoft على شراء أسهم بقيمة مليار دولار لكل منها، فيما وافقت TSMC على شراء أسهم بقيمة 500 مليون دولار. وهذه الالتزامات منفصلة وليست تضامنية، وهي مشروطة بإتمام الاكتتاب العام وبشروط أخرى، ومن المقرر إتمامها فورًا بعده؛ لكن الاكتتاب العام نفسه غير مشروط بإتمام الطرح الخاص. وعند سعر المنتصف البالغ 74 دولارًا، سيبلغ مجموع تلك المشتريات 351,351,348 سهمًا، وستكون أوراقًا مالية مقيّدة غير مسجلة، ولن تخضع لخصومات أو عمولات تغطية.

تقدّر Anthropic أن صافي العائدات الإجمالي من أسهمها المطروحة في الاكتتاب العام والطرح الخاص سيبلغ نحو 84.6 مليار دولار عند ذلك السعر، أو 93.7 مليار دولار إذا مارس متعهدو التغطية خيارهم كاملًا. وتشمل الاستخدامات المخطط لها رأس المال العامل، ومصروفات التشغيل، والنفقات الرأسمالية، بما فيها الحوسبة والبنية التحتية، والتوظيف والاحتفاظ بالموظفين، وعمليات الاستحواذ أو الاستثمارات المحتملة، ونحو 3.8 مليارات دولار من الالتزامات المتوقعة بحجز الضرائب المستحقة على وحدات الأسهم المقيدة (RSUs وتحويلها إلى الجهات المعنية. وعند السعر نفسه، سيبلغ النقد وما يعادله والاستثمارات قصيرة الأجل على أساس افتراضي معدّل 212.7 مليار دولار، مقارنةً بـ131.8 مليار دولار أُبلغ عنها فعليًا في 30 سبتمبر 2026.

نمو الإيرادات وتكاليف الحوسبة

ستمكّن هذه العائدات الشركة من دعم عملياتها المتوسعة بسرعة. ففي الربع المنتهي في 30 سبتمبر 2026، بلغت الإيرادات 16.956 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 1,127%، فيما ارتفعت نفقات الحوسبة والبنية التحتية بنسبة 382% إلى 9.863 مليارات دولار. ومع ذلك، انتقلت Anthropic من تحقيق دخل تشغيلي قدره 974 مليون دولار في الربع الثاني إلى تكبّد خسارة تشغيلية قدرها 567 مليون دولار في الربع الثالث، ويُعزى ذلك أساسًا إلى 5.0 مليارات دولار من تكاليف الحوسبة قصيرة الأجل الأعلى، وإلى 2.0 مليار دولار من مصروفات مطابقة التبرعات غير النقدية. وارتفع الدخل التشغيلي المعدّل، وهو مقياس تعرّفه الشركة ويهدف إلى عكس أداء التشغيل المستمر، إلى 2.463 مليار دولار، بينما انخفض هامش الدخل التشغيلي المعدّل من 19% إلى 15%.

في الأشهر التسعة الأولى من عام 2026، بلغت الإيرادات 33.242 مليار دولار، وبلغت الخسارة التشغيلية 1.260 مليار دولار، وصافي الخسارة 104.039 مليارات دولار. وشمل صافي الخسارة مصروفًا قدره 94.324 مليار دولار ناجمًا عن التغيرات في القيمة العادلة للأوراق المالية القابلة للتحويل، والتزامات المشتقات، واتفاقيات SAFE، ويُعزى ذلك أساسًا إلى ارتفاع تقييم الشركة. وتساعد هذه المصروفات في تفسير عدم تحول التحسن الكبير في نتائج التشغيل إلى صافي دخل إيجابي. وبلغ التدفق النقدي التشغيلي للفترة نفسها، الممتدة لتسعة أشهر، 6.569 مليارات دولار، محققًا قيمة إيجابية.

قبل عائدات الطرح، أبلغت Anthropic عن سيولة قدرها 146.6 مليار دولار: 95.6 مليار دولار نقدًا وما يعادله، و36.3 مليار دولار في استثمارات قصيرة الأجل، و14.8 مليار دولار متاحة بموجب تسهيل ائتماني متجدد. وفي مقابل هذا الوضع المالي، توجد التزامات شراء وإيجارات إجمالية، تشمل الالتزامات قصيرة الأجل والإيجارات التي لم يبدأ سريانها بعد، تبلغ نحو 900.9 مليار دولار، ويتعلق معظمها بالحوسبة والبنية التحتية. ويستحق نحو 70.7 مليار دولار خلال الاثني عشر شهرًا التالية لـ30 سبتمبر 2026، ومن المتوقع تكبّد 451.6 مليار دولار قبل 31 ديسمبر 2030. ويُعد حجم التزامات Anthropic في مجال الحوسبة والبنية التحتية عاملًا محوريًا في احتياجاتها الرأسمالية؛ وتُظهر الأرقام المحدّثة الإنفاق الذي يهدف الاكتتاب والطرح الخاص إلى دعمه.

السيطرة على التصويت والأسهم المتاحة للتداول

يمنح كل سهم من الفئة A صوتًا واحدًا، بينما لا تمنح أسهم الفئة N عمومًا حقوق تصويت، لكنها تمنح حقوقًا اقتصادية مماثلة، وتتحول إلى أسهم من الفئة A عند نقلها، وفق شروط محددة، إلى أطراف ثالثة غير تابعة. وقبيل إتمام الصفقة مباشرة، ستحصل شركة المؤسسين السبعة، Founder LLC، على سهم واحد من الفئة F يمنح 50.1% من إجمالي قوة التصويت، من دون أي حقوق اقتصادية. ويتيح سهم الفئة T العائد إلى Long-Term Benefit Trust، عمومًا، تعيين أغلبية أعضاء مجلس الإدارة وعزلهم، ما يجعل Anthropic شركة خاضعة للسيطرة ويحد من تأثير حاملي أسهم الفئة A من الجمهور في قرارات مجلس الإدارة.

ستختلف الأسهم المتاحة للتداول أيضًا اختلافًا كبيرًا عن العدد على أساس التخفيف الكامل. وتمتد فترات حظر البيع وفترات الامتناع عن التداول في السوق إلى 180 يومًا لكثير من حاملي الأسهم، وإلى 365 يومًا للمؤسسين المشاركين وبعض حاملي الأسهم الذين تتجاوز حصصهم 0.5%، مع استثناءات محددة تسمح بالإفراج المبكر، ومنها ما يصل إلى 316 مليون سهم من الفئة «أ» قد تصبح مؤهلة للتداول في أول يوم تداول. ولا تخضع الأسهم المصدرة في الطرح الخاص المتزامن لفترات حظر البيع تلك.

تتيح Anthropic للمستثمرين في الأسواق العامة، إذن، الاستثمار في شركة سريعة النمو، لكنها تتطلب في الوقت نفسه رأس مال كبيرًا على نحو غير معتاد وتتمتع بتركيز سلطة التصويت. ومن شأن العائدات المقدرة أن تعزز السيولة بدرجة ملموسة، لكن السؤال المالي المحوري هو ما إذا كان نمو الإيرادات وتوليد النقد من العمليات قادرين على مواكبة توقيت التوسع في البنية التحتية للحوسبة وتكلفته. ويلبي الطرح جزءًا من احتياجات التمويل هذه، لكنه لا يلغي متطلبات التنفيذ الناجمة عن الالتزامات القائمة بالفعل.