Årsöversikt 2022: läget för Bitcoin, Ethereum, altcoins och stablecoins

Blockkedjesektorn gjorde flera tekniska framsteg under 2022, men kryptomarknadens kraftiga fall avskräckte många handlare. Denna återblick skildrar läget i december 2022 och de händelser som präglade året; prisuppgifter och prognoser avser den tidpunkten.

Stillastående marknad dämpar julstämningen

Kryptomarknadens sammanlagda värde föll kraftigt under årets tre sista kvartal. Terras kollaps i maj utlöste en kedja av problem för exponerade företag. Mellan den 5 och 12 maj minskade hela kryptomarknadens börsvärde med omkring 500 miljarder dollar; beloppet avser inte enbart Terra. Ytterligare breda prisfall kom under andra veckan i juni och i november i samband med FTX:s kollaps.

Kryptomarknadens sammanlagda börsvärde. Källa: TradingView

De mindre nedgångarna före jul följde på en ovanligt lugn första hälft av december. I sin årsöversikt den 12 december rapporterade Glassnode att Bitcoins annualiserade realiserade volatilitet låg på 22 procent över en vecka och 28 procent över två veckor, den lägsta nivån sedan oktober 2020. Även terminsvolymerna var låga. Analytikerna hänvisade till minskad likviditet, omfattande nedväxling av belåning och försvagad verksamhet hos utlånings- och handelsföretag.

Bitcoins annualiserade realiserade volatilitet. Källa: Glassnode

Makroekonomiska faktorer pressade även digitala tillgångar. Bitcoins utveckling under perioden gav inte stöd åt påståendet att det alltid skyddar mot inflation, men ett enda år avgör inte dess egenskaper i varje tänkbart läge. Prognoserna skilde sig åt efter omkring tretton månaders nedgång från Bitcoins topp i november 2021.

Hade Bitcoin redan nått cykelns botten?

BitMEX-medgrundaren och tidigare vd:n Arthur Hayes ansåg att botten kunde vara nära. I ett samtal med Scott Melker hävdade han att nästan alla som kunde gå i konkurs redan hade gjort det och pekade på centraliserade kryptoutlånares agerande. Hans tes var att de mest pressade aktörernas försäljningar höll på att ta slut. Det var en marknadsbedömning, inte ett verifierat besked om samtliga företags tillgångar. Ett rekordstort långsiktigt Bitcoininnehav tydde på ackumulering men bevisade inte att alla eller de flesta spekulanter hade lämnat marknaden.

Prisdiagram för BTC/USD. Källa: Messari

Hayes beskrev hur centraliserade utlånare i likviditetskris återkrävde lån för att kunna betala sina egna kunder. Låntagarna tvingades då sälja tillgångar. Han nämnde Three Arrows Capital och Alameda Research som exempel på pressade handelsföretag. Resonemanget fastställde inte att varje sådant företag hade sålt samtliga Bitcoin eller att ytterligare konkurser var omöjliga.

Hayes förutspådde problem på marknaden för amerikanska statsobligationer

I den samtida rapporteringen återkom Hayes resonemang från blogginlägget den 9 december: centraliserade utlånare krävde återbetalning, handelsföretag avvecklade positioner och fordringsägare försökte återvinna återstående kapital. Det handlade om återkrav av lån och tvångsförsäljningar, inte om centralbanker som lånade ut Bitcoin.

Han förutspådde att Federal Reserves åtstramning kunde skapa allvarliga problem på den amerikanska statsobligationsmarknaden under 2023. Enligt hans scenario skulle centralbanken därefter lätta på politiken, vilket kunde gynna krypto och andra risktillgångar. Varken krisen, penningpolitiken eller en prisuppgång var garanterad. Fram till dess väntade han sig fortsatt svåra förhållanden efter FTX.

Ett möjligt recessionstest för Bitcoin 2024

Hayes såg en möjlig återhämtning under 2023 men trodde att en recession, kanske redan 2024, kunde bli ett större test. Hans tal om en mycket djup nedgång var en prognos från december 2022. Han menade att Bitcoin behövde bevara eller öka sin köpkraft under hög inflation för att styrka sin användbarhet.

Andra bedömare ansåg att björnmarknaden kunde bestå tills finansieringsvillkor och långsiktig ackumulering förbättrades. Vid denna tidpunkt låg Bitcoin omkring 65 procent under nivån vid årets början. Det negativa sentimentet innebar inte i sig att en vändning var nära.

Ett svårt år för köpare och långsiktiga innehavare

BTC/USD hade under större delen av perioden sedan den 8 november handlats under 18 500 dollar. Uppgången efter amerikanska inflationssiffror den 13 december stannade kring 18 320 dollar, medan kursen åter föll mot 16 400 dollar måndagen den 19 december. En analys på CryptoQuant varnade med utgångspunkt i MVRV-kvoten för ytterligare nedgång. Även det var en bedömning, inte en säker kursprognos.

Bitcoins historiska prisutveckling. Källa: Messari

Glassnode jämförde nedgången med 2018. Analysföretagets årsöversikt ställde drygt 213 miljarder dollar i realiserade förluster under björnmarknaden mot cirka 455 miljarder i realiserade vinster från uppgången 2020–2021: ungefär 46,8 procent, jämfört med omkring 47,9 procent i den tidigare cykeln. Det är en jämförelse mellan dessa aggregerade belopp, inte andelen av alla investerares kapital som försvunnit.

Santiment rapporterade den 22 december omkring 1,2 miljoner BTC på identifierade börsadresser, den lägsta nivån sedan november 2018, och cirka 18,2 miljoner utanför dem. Utanför identifierade börser betyder inte automatiskt personlig självförvaring: där kan även finnas andra förvarare eller förlorade mynt. Will Clemente uppgav samma vecka att småinnehavares andel av utbudet hade nått cirka 17 procent, inte att hela Bitcoinutbudet bara var 17 procent kontrollerat. Klassificeringen gäller adresser eller enheter, inte säkert unika personer. Uppgiften om färre aktiva utvecklare saknade en tydlig jämförbar mätserie och visar inte i sig att hela ekosystemets utveckling avtog på grund av prisfallet.

Kryptohack och attacker mot DeFi

Regleringar för konsumentskydd väntades få stor uppmärksamhet under 2023, samtidigt som tekniska angrepp förblev en risk. AP rapporterade den 22 december, med hänvisning till Sydkoreas underrättelsetjänst, att nordkoreanska hackare under 2022 hade stulit virtuella tillgångar motsvarande omkring 800 miljarder won, då cirka 626 miljoner dollar. Cirka 100 miljarder won, eller 78 miljoner dollar, uppgavs komma från sydkoreanska offer. Den uppskattade totalsumman sedan 2017 var 1,5 biljoner won, omkring 1,2 miljarder dollar. Beloppen var underrättelsetjänstens uppskattningar.

En annan samtida uppskattning angav cirka 4,3 miljarder dollar kopplade till kryptobedrägerier, men bedrägerier och hack är olika kategorier. Chainalysis uppgift om nästan 97 procent avsåg värdet som stals från DeFi under första kvartalet 2022, inte samtliga bedrägerier eller hela årets stölder. Samtida summeringar angav omkring 1,4 miljarder dollar i förluster vid attacker mot kedjeöverskridande broar. Ronin stod för ungefär 600 miljoner och Wormhole för cirka 320 miljoner dollar. Mango Markets förlorade omkring 100 miljoner vid ett separat marknadsmanipulationsangrepp; det var inte en broattack.

Token Terminals sammanställning angav över 2,5 miljarder dollar i brorelaterade förluster sedan 2020, en annan tidsperiod än föregående belopp. Solidus Labs identifierade drygt 117 000 misstänkta bedrägeritoken från januari till början av december. Rapportens nära två miljoner berörda plånböcker eller adresser ska inte likställas med lika många unika personer som utsatts för hack. Säkerhetsexperter väntade sig fortsatt risk under 2023; olika broar har olika säkerhetsmodeller och ingen enskild åtgärd löser alla svagheter.

zkEVM: ett steg mot effektivare blockkedjeinfrastruktur

En zkEVM kombinerar EVM-kompatibel exekvering med giltighetsbevis, så att Ethereumprogram kan köras på ett separat skalningslager och resultat verifieras på baslagret. Polygon, Scroll, ConsenSys och Matter Labs arbetade med olika varianter. Målet var större kapacitet och lägre avgifter. Snabb bekräftelse på lager 2 är dock inte samma sak som omedelbar slutgiltighet på Ethereum.

EVM-kompatibla ZK-rolluper kan underlätta användning och utveckling, men eliminerar inte automatiskt driftstopp, censur, programfel eller risker i broar och uppgraderingsnycklar. Ethereums rollupinriktade skalning är skild från övergången till proof-of-stake i september 2022; sammanslagningen flyttade inte all exekvering från baslagret. Utvecklarupplevelse och säkerhet var fortfarande viktiga utmaningar. ConsenSys meddelade den 13 december att intern testning av ett privat zkEVM-betanät skulle börja veckan därpå, med stegvis anslutning av externa testare från januari 2023. Det var ett testnät, inte en färdig allmänt tillgänglig produkt.

Vitalik Buterins tankar inför 2023

Terras kollaps och de efterföljande företagskriserna skadade förtroendet, särskilt bland nya användare. Mt. Gox 2014 var en tidigare stor kris som också sammanföll med en björnmarknad; påståendet att sådana händelser aldrig inträffat under en nedgång var fel. I en intervju den 19 december diskuterade Ethereum-medgrundaren Vitalik Buterin utvecklingsmöjligheter inför 2023.

I samtalet med Bankless David Hoffman lyfte Buterin fram bättre och mer tillförlitliga plånböcker, stabila tillgångar som kan bevara köpkraft vid inflation samt Ethereum-baserade inloggningar. Den andra punkten var en konstruktionsutmaning, inte ett löfte om en redan existerande riskfri inflationssäker stablecoin. Inloggning med Ethereum kan erbjuda ett alternativ till centrala identitetsleverantörer som Google, men ersätter inte automatiskt deras tjänster eller löser alla integritetsproblem.

Stablecoins andel av marknadsvärdet. Källa: TradingView

Stablecoins tog stor plats i diskussionen efter FTX. Glassnode beskrev nettoutflöden i storleksordningen 4–8 miljarder dollar per månad under den aktuella nedgångsperioden. Vid artikelns decemberögonblicksbild hade BUSD, USDT och USDC ett sammanlagt börsvärde på cirka 128 miljarder dollar, ungefär 15 procent av kryptomarknaden. Andelen hade närmat sig 20 procent efter FTX. Dessa nivåer varierar med både stablecoinutbudet och andra tillgångars priser; beteckningen stablecoin garanterar varken en bibehållen kurs eller utgivarens betalningsförmåga.

Fortsatt press på Bitcoinutvinnare

Låga Bitcoinpriser och höga kostnader pressade utvinningsföretag även utanför USA. I december rapporterades kraftigt stigande elpriser i norra Norge och Sverige, som tidigare lockat energikrävande verksamhet. Samtida beräkningar utifrån Nord Pools priser angav nivåer nära fyra respektive tre gånger föregående treårsgenomsnitt i de berörda områdena. Det var regionala jämförelser för perioden, inte ett gemensamt pris för hela Norden eller Europa.

Historisk utveckling av elpriser i Europa

Kyla ökade efterfrågan, svag vind begränsade produktionen och underhållsproblem vid kraftverk bidrog till ett ansträngt läge i flera europeiska länder. Kryptovault var ett av företagen som enligt dåtida rapportering stängde av utrustning i väntan på bättre villkor. Förväntningar om fortsatt höga priser i delar av Europa och lättnader i norra Norge under 2023 var prognoser från december 2022, inte konstaterade framtida utfall.

Antal enheter i ASIC-flottan. Källa: Glassnode

Balansräkningarna påverkade företagens motståndskraft. Hashrate Index rapporterade den 23 december att Core Scientific (CORZ ) hade cirka 1,3 miljarder dollar i totala skulder och andra förpliktelser per den 30 september, följt av Marathon Digital (MARA ) med cirka 851 miljoner. Totala förpliktelser är inte samma sak som enbart räntebärande lån. Rapporten angav omkring 4 miljarder dollar för den noterade sektorn. Den ursprungliga jämförelsen med 2,6 miljarder för tio stora låntagare använde en annan avgränsning och bör inte läsas som samma mått eller ett beräknat kapitalunderskott.

Noterade utvinningsföretags förpliktelser. Källa: Hashrate Index

Compute North och Core Scientific hade ansökt om rekonstruktion enligt Chapter 11. En sådan ansökan betyder inte automatiskt att all drift upphör; Core Scientific avsåg att fortsätta verksamheten. Pressade företag sålde anläggningar eller utrustning, vilket gav finansiellt starkare aktörer möjlighet att köpa tillgångar billigare, men inte en garanti för lönsamma investeringar.

British Columbia meddelade den 21 december ett uppehåll på 18 månader för nya och tidiga elanslutningsärenden för kryptoutvinning hos BC Hydro. Energiminister Josie Osborne hänvisade till behovet att bevara el för andra ändamål. Befintliga verksamheter och ett mindre antal långt framskridna anslutningar undantogs. Det var inte ett generellt förbud mot all Bitcoinutvinning. Även Manitoba och Québec hade infört olika begränsningar; reglerna var inte identiska.

Nyheter från kryptobörserna

Efter FTX präglades branschen av oro och förskjutna handelsvolymer. I The Blocks urval av centraliserade spotbörser steg Binances andel från 59,92 procent i januari till 78,43 procent vid decembermätningen. Det är inte en andel av all global kryptohandel eller alla kundtillgångar. För november angavs en volym på 505,62 miljarder dollar och 75,13 procent av urvalet. Volymen var cirka 45,74 procent lägre än november 2021, då den uppgavs vara 931,83 miljarder dollar, trots den större relativa andelen. Oro kring BNB kvarstod.

Handelsvolymer på kryptobörser. Källa: The Block

Coinbase och Kraken hade också lägre volymer. I samma jämförelse ökade Coinbases andel från 9,23 till 9,68 procent den 21 december, medan Krakens låg kvar på 3,83 procent; båda ökade alltså inte. Coinbase var börsnoterat, medan Kraken var privatägt. COIN föll till omkring 33 dollar den 22 december, från över 250 dollar vid årets första handelsdag. Uppgiften om en nedgång på cirka 89 procent beror på vald referenskurs. ARK Invest köpte enligt veckans rapportering Coinbaseaktier för cirka 11,9 miljoner dollar, inte 11,9 miljoner aktier, och köpte även Teslaaktier när de handlades nära årets lägsta nivåer.

Brian Armstrong bedömde i december att Coinbases intäkter för 2022 kunde bli omkring hälften av 2021 års nivå. Det var då en prognos, inte ett färdigt reviderat årsresultat. Börser fortsatte samtidigt att utveckla produkter. Kraken lanserade en ny Pro-handelsmiljö och uppgav att tekniken skulle minska fördröjningar och klara efterfrågetoppar. Företaget planerade fler funktioner utifrån kundönskemål. WazirX vice vd Rajagopal Menon beskrev i en intervju svåra villkor för indiska kryptobörser och risken att vissa inte skulle överleva; hans bedömning var inte ett fastställt utfall för hela branschen.

Securities.io önskar er en god jul.