Från nyhet till norm: Tokeniseringens utveckling

Framkomsten av blockkedjeteknik har skapat nya möjligheter på marknaderna, tokenisering är en av dem. 

Medan konceptet att äga och handla fragment av mycket illikvida tillgångar såsom smycken, konst, ädelmetaller, immateriella rättigheter, obligationer, aktier och fastigheter kan ha verkat avlägset för många för några år sedan, har det idag gjorts möjligt genom tokenisering som möjliggör fraktionerat ägande och investering.

Tokenisering är processen att ta traditionella tillgångar och placera dem på kedjan. Dessa tillgångar representeras av digitala token som kan handlas på sekundära marknader. 

Genom att omvandla illikvida tillgångar till “token” möjliggörs för utgivare att säkra högre likviditet, eftersom man istället för att köpa hela tillgången kan äga en fraktion – en del av tillgångarna. Detta öppnar investeringsmöjligheter för en större pool av potentiella investerare och hjälper till att skapa en mer likvid marknad.

Dock kanske det inte är hela bilden som Tal Elyashiv, medgrundare och managing partner på SPiCE VC, hävdar:

“Marknadens förväntning på att blockkedjan skulle vara den magiska lösningen som skulle ge likviditet till private equity och privata värdepapper var inte särskilt realistisk.”

Enligt Elyashiv, medan blockkedja och tokenisering har möjlighet att ge mer tillgång och förenkla transaktionerna, “detta är inte vad som skapar likviditeten.” Vad dessa tillgångar behöver vara är “mer intressanta”, tillgängliga och ha tillväxt för att skapa likviditet.

“Om det inte sker mycket förändring indikerar det inte nödvändigtvis volatilitet. Men om värdet på en tillgång förändras, är det återigen osannolikt att se mycket likviditet. Det beror på att folk tenderar att köpa och hålla, och sedan händer inget,”

– Elyashiv på den första TokenizeThis-konferensen.

Vi behöver fler tillgångar som naturligt “bytar ägare med högre hastighet för att se mer likviditet,” tillade han. Dessutom är marknaden för fragmenterad, enligt Elyashiv, som påpekade att ju fler aktörer, desto mer sönderbruten blir likviditeten i en tillgång, och det måste förändras. 

Han fortsatte, “Jag tror att aktörerna måste gå samman och inse att för att skapa likviditet i en marknad som växer från botten, måste man dela orderböcker och låta olika aktörer uppfylla en order eller skapa likviditet tillsammans.” 

Navigera i nutiden: Tokeniseringstrenden

Tokenisering har varit i trend i år, med traditionell finans som omfamnar dess potential. Det är först nyligen som dessa stora aktörer har börjat inse det lovande värdet av denna transformerande teknik. 

Inledningsvis började tokeniseringen av finansiella tillgångar med mindre intressanta tillgångar, vilket resulterade i “nästan ingen likviditet”, men under de senaste åren har vi börjat se att dessa stora aktörer blir intresserade av tokenisering, vilket förenklar processer och löser många problem inom värdepappersområdet. 

Vi befinner oss dock fortfarande i en situation där en hel del processer görs manuellt. Så vad som händer är att token-tekniken parallellt blir bättre och bättre och verkliga tillgångar görs tillgängliga i en konsumerbar form, noterade Alan Qureshi, managing partner på Blue Water FinTech. Eftersom den genomsnittliga slutinvesteraren saknar tillgång eller skala för att kunna nå dessa traditionella tillgångar, skapar tokenisering ett “naturligt steg”. 

På senare tid får tokenisering ökad uppmärksamhet på den amerikanska statsobligationsmarknaden på grund av de skenande räntorna på den globala traditionella marknaden medan avkastningen i decentraliserad finans (DeFi) sjunker. Tokenisering av statsobligationer leder faktiskt arbetet med att föra verkliga tillgångar (RWA) till blockkedjeinfrastruktur när kryptoinvesterare söker högre avkastning. År 2023 ökade tokeniserade versioner av amerikanska statsobligationer nästan sju gånger till 698 miljoner dollar, enligt RWA.xyz.

Denna tillväxt leds av Ethereum (ETH)-blockkedjan, följt av Stellar (XLM)-nätverket, med Polygon (MATIC) och Solana (SOL) som också börjar få uppmärksamhet, vilket indikerar “ett diversifierat blockkedjelandskap för tokeniserade tillgångar”.

På TokenizeThis-konferensen påpekade Elyashiv att “nästan varje stor aktör” på kapitalmarknaderna idag använder blockkedja på ett eller annat sätt, vilket är den “mega framsteg” som har setts under de senaste fem åren. Detta, tror han, “stärker förväntningen att om 10–15 år kommer alla finansiella tillgångar att skrivas på blockkedjan på ett eller annat sätt.” 

Det spelar ingen roll vilken blockkedja eller vilka protokoll som dessa institutioner kommer att använda eftersom, enligt Elyashiv, “dessa kommer att förändras under de kommande många åren. Det viktiga är att blockkedja kommer att bli en nyckelinfrastruktur bakom värdepappersindustrin, och det betyder över hundra biljoner dollar i tillgångar på en blockkedja på ett eller annat sätt.” 

Dock menar Scott Smiley, medgrundare av HiYield, att för tokenisering är marknader som saknar bra befintlig infrastruktur en bra målgrupp i motsats till värdepapper. Detta beror på att tokenisering av befintliga värdepapper innebär ett dubbelt bokföringssystem som du måste följa utöver att flytta avveckling och andra typer av transaktioner till kedjan, så du “måste spegla båda i båda infrastrukturerna.” Därför kan nästa efterfrågeområde vara i sektorer där du enkelt kan komma in och införa effektivitet i områden som transparenshistorik och avvecklingsåtgärder.

Långsiktig utsikt: Tokeniseringens framtida bana

Medan tokeniseringsindustrin i allt högre grad får mainstream-uppmärksamhet är vi fortfarande i ett tidigt skede. Markets & Markets förutspår att tokeniseringsmarknaden kommer att växa till 5,6 miljarder dollar år 2025 från 2,3 miljarder dollar år 2021. Samtidigt prognostiserar investeringsföretaget 21.co att marknaden för tokeniserade tillgångar kommer att växa till 10 biljoner dollar i slutet av årtiondet. Så, en tydlig enorm tillväxt ligger framför oss. 

När det gäller hur denna framtid kommer att se ut, särskilt vem som kommer att ta tokenisering till nästa nivå, tror Elyashiv att det kommer att vara en kombination av gamla stora aktörer som JPMorgan, BlackRock (BLK ), HSBC och Fidelity samt nya aktörer. 

Under de senaste tre åren har vi sett många etablerade aktörer seriöst gå in i detta, som inte bara investerar pengar i området utan också gör allvarligt arbete med tokenisering, med början i de riktigt svåra områdena för avveckling och sedan gå vidare till att göra saker mer tillgängliga för investerare, noterade Elyashiv. Så, “de som adopterar tekniken kommer att vinna, och de som inte gör det kommer inte att finnas här,” sade han.

Detta betyder att framtiden för tokenisering kommer att ledas av etablerade aktörer tillsammans med nya spelare, och “det kommer att röra sig både top‑down och bottom‑up och mötas någonstans i mitten.” HiYields Smiley delar en liknande åsikt och tror att både fintech och stora finansiella institutioner kommer att ha sin plats i sin nisch i framtidens kapitalmarknader. 

Men detta kommer inte att ske inom kort, som nästa år, påpekade Elyashiv att istället, “detta kommer att ta 10–15 år.” Under den tiden kommer vi att se steg tas för att förverkliga en sådan framtid. 

Denna tidsram är logisk med tanke på att reglerna kring kryptoområdet fortfarande inte är tydliga, något som traditionella finansinstitutioner måste ta hänsyn till för att gå in i en ung industri som blockkedja och krypto. Efter kollapsen av kryptobörsen FTX förra året har tillsynsmyndigheter världen över intensifierat sina ansträngningar för att etablera kryptiövervakning. 

Förutom FTX har vi på senare tid sett kryptomarknaden gå igenom en brutal vinter, med efterdyningar i banksystemet som ledde till kollapsen av kryptovänliga banker som SVB, och investerare i kryptovärlden som söker alternativa sätt att få tillgång till tillgångar.

Enligt Qureshi har detta “utsläpp varit bra för branschen”, liksom den potentiella regleringen som följer. “Jag tror att mindre hype och mer fokus på verkliga tillgångar” som ger verkligt värde och löser faktiska kapital- och investeringsbehov är överlag bra för krypto- och tokeniseringsområdet, sade han.

Vi ser redan etableringen av världens första omfattande ramverk för kryptoreglering i Europa med MiCA. I USA finns det inga tydliga regler för digitala värdepapper, men lagstiftare arbetar med flera lagförslag. Deras avsikter eller ståndpunkter har dock varit ganska tydliga.

“USA har haft stort tur att SEC agerade mycket tidigt 2019 och sade att digitala värdepapper är värdepapper, allt gäller, kör på,” noterade Elyashiv, “det gjorde saker mycket enklare i den digitala värdepapperssektorn än i någon annan blockkedjerelaterad sektor.” Men naturligtvis finns det denna “dualitet” där SEC vill se allt avvecklat på det gamla sättet, även om det sker på blockkedjan.

Trots detta anser Elyashiv att förändring är på väg inom den närmaste framtiden. Anledningen är inträdet av “många mycket stora traditionella” och huvudmarknadsaktörer som kommer in i området. “Vi inser att reglering kan förändras och anpassas till blockkedjan som en standard och kommer att möjliggöra avveckling på ett naturligt sätt, och du kommer inte längre behöva ha dualiteten,” tillade han. När det sker blir det ett stort steg framåt, och vi kommer att se mycket mer hända med fler aktörer som går med i detta och mer standardisering. Smiley sa:

“Jag ser fram emot att avsluta den dualiteten, oavsett hur lång tid det tar. Ni har redan sett det i Europa. Ni behöver inte denna dualitet att hantera båda systemen. Så jag ser fram emot den dagen som kommer.”

För att uttrycka det kortfattat, framtiden för tillgångstokenisering lovar bred adoption. Det har nämligen enorm potential när det gäller att förbättra handlingsbarhet, öka tillgänglighet och säkerställa säkerhet. Så, när blockkedjetekniken mognar och regelklarheten fortsätter att förbättras, kommer vi att se tokenisering bli mer integrerad i det globala finansiella systemet, vilket omformar hur vi investerar, handlar och hanterar tillgångar.

“Det viktigaste är att i slutet av denna 10–15‑årsprocess ser man väl över hundra biljoner dollar i tillgångar på blockkedjan, så det är mycket, mycket värt att stanna hela vägen,” sade Elyashiv.