Bortom Hype: Förstå Betydelsen av att Tokenisera Verkliga Tillgångar för Värdeförvaring

År 2023 väckte tokenisering intresse både bland etablerade användare av Web3 och stora aktörer inom traditionell finans, TradFi. Trots flera decenniers innovation byggde många finansiella tjänster fortfarande på mellanhänder och begränsade öppettider, i kontrast till en alltmer digital ekonomi.

Företag undersökte därför tokenisering som ett sätt att förändra hur investeringar förvaltas, används och genererar intäkter. Tekniken kan påverka finansmarknadernas arbetssätt, men resultatet beror på hur den tillämpas.

Tokenisering innebär att rättigheter kopplade till en tillgång representeras av digitala token på en blockkedja. Token kan överföras på digitala plattformar, medan de faktiska rättigheterna beror på den juridiska konstruktionen. Tillgångar och rättigheter som kan representeras på detta sätt omfattar bland annat:

• Guld, konst
• Samlingsföremål
• Fastigheter
• Lyxartiklar
• Data
• Kontrakt och amerikanska statspapper
• Börsnoterade och onoterade aktier
• Skuldinstrument
• Investeringsfonder
• Infrastruktur

Artikeln från 2023 angav en uppskattning på omkring 300 miljarder amerikanska dollar för marknaden och beskrev en möjlig framtida storlek på flera biljoner dollar. Det var en dåtida uppskattning och prognos, inte ett aktuellt marknadsvärde.

Effektivare marknader genom tokenisering

Det finansiella systemet kan präglas av förseningar, komplexitet och ineffektiva processer. Med blockkedjeteknik kan tokenisering förbättra effektivitet, minska kostnader och öka insynen. Den kan också göra det lättare att dela upp ekonomiska rättigheter till traditionellt svårsålda tillgångar och därmed förbättra förutsättningarna för handel.

”Vi kommer att se marknader som historiskt har varit ineffektiva bli mycket effektivare”,

– sade Pat O’Meara, då vd och styrelseordförande för Inveniam, i sitt huvudanförande vid Security Token Markets (STM) första TokenizeThis-konferens 2023.

Genom att representera fysiska tillgångar med digitala token i en distribuerad liggare kan rättigheter överföras digitalt. Tekniken kan stödja handel dygnet runt och snabbare överföringar, men faktisk handel och likviditet beror också på marknadsplats, regler och efterfrågan. Insyn i transaktionshistoriken kan stärka förtroendet och underlätta kontroll av ägandeförhållanden, utan att i sig undanröja alla äganderättstvister.

Banker har länge fungerat som förtroendeförmedlare mellan enskilda, företag, städer och stater. Tokenisering kan förändra vissa delar av den rollen och minska vissa kostnader och inträdeshinder, men tar inte automatiskt bort rättsliga krav eller alla mellanhänder.

Tokenisering var också ett forskningsområde för USA:s Federal Reserve. Den 17 oktober 2023 sade dåvarande Fed-guvernören Michelle Bowman:

”Eftersom nya digitala tillgångar för närvarande fokuserar på tokenisering av vissa traditionella eller till och med nya former av pengar, är tokenisering ett forskningsområde för Federal Reserve och centralbanker globalt.”

Hon sade att forskningen även skulle bidra till frågor om reglering av stablecoins, tillsyn av nya bankverksamheter och arbetet med att förbättra det nuvarande betalningssystemet.

Nya sätt att få tillgång till marknader

För investerare kan tokenisering öppna nya produkter och tjänster och ge fler möjligheter att sprida investeringar mellan tillgångar och marknader. Tillgängligheten beror dock på produktens regler, investerarkrav och juridiska struktur, inte enbart på tekniken.

”Det ger människor tillgång till kapitalmarknader på nya innovativa sätt utan flaskhalsar som kontrolleras av etablerade aktörer, såsom banker, som tar ut ekonomiska övervinster”,

– sade O’Meara från Inveniam. Artikeln nämnde tillgångar på omkring 80 miljarder amerikanska dollar anslutna till plattformen. Det avser tillgångar vars data hanteras där, inte tillgångar som Inveniam äger eller en uppgift om förvaltat kapital.

Investerare kan få tillgång till fler typer av tillgångar, medan företagare kan nå en bredare krets av investerare. Detta kan underlätta finansiering och expansion.

O’Meara beskrev också tokenisering som ett möjligt nytt sätt att bevara värde. Han framhöll bankernas historiska roll som förtroendeförmedlare mellan enskilda, företag, städer och stater. Genom att kanalisera kapital till produktion, samhällsinfrastruktur och teknisk innovation har de varit mycket betydelsefulla för skapande och innovation. Samtidigt ansåg han att spararen därigenom exponeras mot bankens verksamhetsrisk.

O’Meara beskrev en utveckling från banker som den främsta förmedlaren av överskottskapital till investeringar och innovation, till en mer direkt sammankopplad ekonomi. Enskilda, företag, entreprenörer, teknikutvecklare och offentliga infrastrukturbyggare skulle delta i en global ekonomi där internet kopplar samman leveranskedjan, sade han.

Förändrade sätt att bevara och överföra värde

I O’Mearas framtidsbild förändrar blockkedjor och ett internet för värdeöverföring både kostnaderna och sättet att förmedla sparat värde, eftersom banker inte alltid behöver vara förtroendeförmedlare.

Han hävdade inte att banker skulle försvinna, utan att deras roll skulle förändras dramatiskt när de inte längre är den centrala mellanhanden i alla led.

”Vi kommer att se människor kunna bevara sitt värde utanför den risk de uppfattar och delta i en global ekonomi.”

Enligt O’Meara skulle värde kunna representeras av tokeniserade reala tillgångar i stället för att alltid förmedlas genom en bank och en valuta. Denna tokeniserade reala tillgång har daglig, veckovis, månatlig och kvartalsvis likviditet som förändrar hur värde bevaras, sade han. Det var hans beskrivning av potentialen, inte ett löfte om att varje token får sådan likviditet.

Han menade att kontantsparare, som utgör en stor del av den globala medelklassen, kan förlora köpkraft vid inflation och att penningpolitiken påverkar detta. Han såg tillgångsägande som ett möjligt skydd. Det är köpkraften som kan minska, inte nödvändigtvis det nominella saldot; tillgångsägande ger inte heller ett automatiskt inflationsskydd.

O’Meara såg tokeniserade reala tillgångar som ett sätt att investera i värden som kan stiga med inflationen. Tillgångarna blir inte automatiskt inflationsindexerade genom tokenisering. Han ansåg inte att dollar, euro eller pund skulle försvinna, utan att de kommer att finnas i en värld där Bitcoin finns bredvid dem, sade han.

DeFis roll i tokenisering

Tokeniserade reala tillgångar kan förändra hur tillgångar hanteras och handlas inom den globala finanssektorn, som omfattar värden på många biljoner dollar. Artikeln från 2023 beskrev användningen som tidig och betonade att bred acceptans kunde ta tid. Tekniken användes redan inom decentraliserad finans, DeFi.

Reala tillgångar kan koppla DeFi till traditionell finansiering. Protokoll undersökte bland annat kreditmarknader och skuldfinansiering, liksom kopplingar till aktieinvesteringar. Aktiefinansiering är dock inte i sig en form av kredit. Kreditmarknadernas storlek gav enligt artikeln betydande möjligheter.

Aktier, råvaror och fastigheter kan ge kopplingar mellan DeFi och det etablerade finansiella systemet. Tokenisering kan göra rättigheter till sådana tillgångar tillgängliga för digital handel och användning i protokoll. De kan bredda riskspridningen, men lägre risk och större stabilitet beror på tillgångarna och upplägget.

Att representera reala tillgångar på en blockkedja kan förbättra vissa processer och skapa nya sätt att använda dem som säkerhet för lån i DeFi. Här avses lånesäkerheter, inte teknisk säkerhet. Sådan användning förutsätter att rättigheter och värderingar fungerar även utanför kedjan.

Artikeln beskrev möjligheter till nya avkastningskällor genom reala tillgångar och tillgång till marknader utanför blockkedjan. Detta kan också bredda kundbasen mot traditionell finans. Det innebär däremot inte att avkastningen alltid är högre eller mer uthållig än i andra DeFi-projekt.

Framtidsbilden från 2023

Artikeln noterade att flera dappar hade tokeniserat tillgångar värda hundratals miljoner dollar. O’Meara förutsåg nya typer av DeFi-protokoll och en framtida integration med traditionell affärsbanks- och bolåneverksamhet.

I en sådan modell skulle låntagare enligt honom kunna jämföra den billigaste finansieringen från en traditionell bank, kapitalmarknader och institutionella investerare eller ett DeFi-protokoll direkt. Han menade att det skulle förändra både förtroendets roll och hur det förmedlas.

O’Mearas framtidsbild byggde inte på en enda dominerande blockkedja. Olika lager 1-nätverk har olika styrkor, svagheter och ekosystem, vilket kan leda till att DeFi-protokoll använder flera kedjor.

”Vi kommer att leva i en värld med flera blockkedjor”, sade O’Meara. Han förutsåg banker som tillhandahåller kredit som en huvudfunktion, inte som grindvakter, utan som en väg in till och ut från betalningar. Enligt honom skulle bankernas roll omdefinieras under kommande decennier och digitala kundrelationer bli avgörande för vilka som överlever.

”Jag tror att människor kommer att lita på banker som hanterar tillgångar och fungerar som orakel för prisdata; de kommer att finnas kvar på lång sikt”, sade O’Meara.

Han ansåg också att förvaring av tillgångar och plånboksfunktioner skulle bli avgörande vid en mer fullständig tokenisering av reala tillgångar. Den tokenisering av kapitalstrukturen som han kallade 1.0 fanns enligt honom ännu inte, men vi är på väg dit.

Artikeln hänvisade då till väntelistan för TokenizeThis den 11–13 april 2024 på summit.stm.co.