FTX-kollapsen och marknadsoron: bitcoin, Nasdaq och dollarindex i november 2022

FTX:s sammanbrott i november 2022 skakade kryptobranschen genom ekonomiska förluster, spridningseffekter och förlorat förtroende. Börsen hade varit en av världens största; en exakt andraplats beror på vilket mått och vilken tidpunkt som används. Dess tidigare anseende som en ansvarsfull aktör förstärkte chocken. Nedan återges händelserna och marknadsbedömningarna från denna period.

Vilka aktörer var inblandade?

Följande aktörer hade centrala roller i händelseförloppet:

• FTX – en stor internationell kryptobörs som sökte konkursskydd i USA den 11 november 2022.
• Alameda Research – ett handels- och investeringsföretag med nära och svåröverskådliga band till FTX, där det också var en viktig marknadsgarant.
• Sam Bankman-Fried (SBF) – medgrundare av båda företagen och FTX:s vd fram till sin avgång den 11 november 2022.
• Binance – en av världens största kryptobörser och en viktig konkurrent till FTX; det är en börs, inte en kryptovaluta.
• Changpeng Zhao (CZ) – dåvarande vd för Binance.

Vad orsakade denna nedgång?

FTX-krisen var en viktig utlösande faktor bakom den då aktuella marknadsnedgången. Uppgifter om bristande insyn, misstänkt användning av kundmedel och intressekonflikter i relationen till Alameda undergrävde förtroendet. Att beskriva händelserna som dåtida uppgifter innebär inte att senare rättsliga utfall förs tillbaka till artikelns tidpunkt.

CoinDesk publicerade i början av november uppgifter ur en balansräkning för Alameda. Enligt rapporteringen utgjorde FTT, tokenen som FTX hade gett ut, en stor del av tillgångarna och användes även som säkerhet för lån på över två miljarder dollar. Dokumentet var inte en fullständig, oberoende revision av företagsgruppens ekonomi.

Uppgifterna väckte oro för att Alamedas bokförda värde var beroende av en närstående token med begränsad likviditet och att kundmedel kunde ha lånats vidare från FTX till Alameda. Alameda var här låntagare, inte långivare till kunderna. Som förenklad riskjämförelse liknade det en bank som lånar ut mot egna aktier, men jämförelsen fastställde inte företagens juridiska status. En mer ingående förklaring finns i denna artikel.

Binances dåvarande vd Changpeng Zhao meddelade att bolaget planerade att sälja sitt återstående FTT-innehav med hänvisning till nya uppgifter. Binance hade varit en tidig investerare i FTX och fått bland annat FTT när dess ägarandel löstes ut 2021. Det var Binance som sålde sin andel, och ersättningen betalades till Binance; Zhao köpte inte tillbaka andelen från Bankman-Fried.

FTT föll kraftigt och FTX-kunder försökte ta ut sina pengar. Uttagen uppgavs då uppgå till omkring sex miljarder dollar under tre dagar. Förloppet liknade en uttagsanstormning mot en bank: många kunder krävde samtidigt pengar som inte fanns omedelbart tillgängliga. Jämförelsen betydde inte att FTX var en vanlig bank eller att insättningarna hade bankernas skydd.

FTX stoppade uttag när bolaget inte kunde möta kundernas krav och sökte akut finansiering. Bankman-Fried vände sig till Zhao och bad Binance om hjälp.

Tisdagen den 8 november 2022 offentliggjordes en icke bindande avsiktsförklaring om ett möjligt köp av FTX.com, under förutsättning att företagsgranskningen utföll tillfredsställande. Marknaden steg tillfälligt på beskedet; det gällde inte en färdig affär på måndagen. Samtidigt rapporterades att amerikanska myndigheter, däribland SEC, CFTC och justitiedepartementet, granskade misstänkt användning av kundmedel. Departementet är en rättsvårdande myndighet, inte en finansiell tillsynsmyndighet av samma slag som SEC.

Binance avbröt planerna den 9 november efter granskning och med hänvisning till rapporterna om kundmedel och myndighetsutredningar. Enligt artikelns dåtida marknadsbild föll bitcoin under den tidigare cykelbottnen runt 17 600 dollar till cirka 15 700 dollar. Solana förlorade omkring hälften av sitt värde på några dagar. Bitcoins nedgång angavs till 22 procent under sju dagar, den svagaste perioden sedan juni efter vårens Terra/LUNA-kollaps och den fortsatta kreditkrisen. Den senare stabiliseringen runt 16 500–16 700 dollar garanterade inte att säljtrycket var över.

Vad händer härnäst för kryptomarknaderna?

Rädsla, osäkerhet och tvivel, ofta förkortat FUD, präglade marknaden. Det betyder inte att alla deltagare agerade likadant. Kraftiga utförsäljningar kan av vissa investerare ses som långsiktiga möjligheter, men bevisar varken att botten är nådd eller att ett köp kommer att löna sig. Osäkerheten kunde bestå trots FTX:s tidigare anseende.

Författarens bedömning var att FTX:s fall inte gjorde fortsatt utveckling och användning av digitala tillgångar omöjlig. Företagets agerande stod enligt denna bedömning i konflikt med ideal om öppenhet och ansvar. Det var en slutsats om branschens riktning, inte ett bevis för alla projekts framtida framgång.

Författaren uttryckte medkänsla med dem som drabbats och hopp om att branschen skulle dra lärdom och utveckla ett effektivare, öppnare och rättvisare finanssystem. Detta var en förhoppning, inte ett garanterat utfall.

Bitcoin

Sammanfattning: Viktiga nivåer att titta på

I artikelns marknadsbild från november 2022 hade bitcoin fallit till omkring 15 500 dollar och avslutat veckan strax över 16 000 dollar. Området jämfördes med efterfrågenivåer från 2017. Bitcoin utvecklades då svagare än aktieindex som Nasdaq och S&P 500, vilket kopplades till FTX-krisen. En kort period visar dock inte att en stabil korrelation har uppstått eller försvunnit, och det går inte att veta säkert hur bitcoin skulle ha utvecklats utan krisen.

Dagsdiagrammet tolkades som en möjlig dubbelbotten, ett mönster som ofta betraktas som positivt. Det garanterar ingen uppgång. Ett tänkbart scenario var en rörelse mot 17 500–18 500 dollar följd av en ny nedgång. Om 18 500 dollar i stället etablerades som stöd nämndes 19 500–20 000 dollar som möjliga motstånd. Detta var tekniska scenarier från 2022, inte säkra prognoser.

Nasdaq

Sammanfattning: Handlas på motståndet

Det Nasdaq-index som beskrevs i analysen hade enligt artikelns siffror stigit nästan 10 procent, från cirka 10 800 till 11 800 punkter, och låg senare strax över 12 000 nära ett 21-dagars exponentiellt glidande medelvärde, EMA. Indexnivåerna angavs i punkter, inte dollar. Författaren såg möjlig risk för en vändning när index mötte motstånd och dollarindex närmade sig stöd; utvecklingen bestämdes dock inte enbart av dollarn.

Amerikanska dollarindex

Sammanfattning: På den viktiga stödnivån

Dollarindex hade enligt den dåtida analysen fallit under 109 punkter mot 106. Det handlade om ett index för dollarns relativa värde, inte en dollarkurs på 109 eller 106 dollar. En svagare dollar kunde stödja vissa risktillgångar, men inte nödvändigtvis alla. Om stödet runt 105 höll kunde det innebära motvind för sådana tillgångar; om index bröt ned kunde det i stället vara gynnsamt. Sambanden var osäkra och innebar inte att FTX-krisen snart skulle vara löst eller att kryptovalutor säkert skulle stiga.