Ativos digitais
Com uma Mudança Pendentes na SEC, o Staking de ETH em ETFs Está no Horizonte?
O preço do Bitcoin ultrapassou brevemente os $93K, atingindo um novo recorde histórico (ATH) de $93.477 na quarta‑feira. Desde então, os preços deram uma pausa e, no momento da escrita, o par BTC/USD está negociando em $88.430, o que representa um aumento de 110 % no ano (YTD).
Esses ganhos seguem um retorno de 154,5 % registrado pelo maior ativo do mundo, com capitalização de mercado de $1,8 trilhão em 2023.
Embora para alguns pareça que já é tarde demais para comprar Bitcoin, isso pode não ser verdade, segundo Mike Novogratz da Galaxy Digital e o diretor de investimentos da Bitwise, Matt Hougan, que acredita que $500k estão a caminho para o BTC.
Essas metas ousadas dependem de o Bitcoin ser aceito como reserva de valor e do presidente‑eleito Donald Trump cumprir sua promessa de criar uma Reserva Estratégica de BTC. Portanto, não há, obviamente, garantia de que o Bitcoin atingirá esses números. Por enquanto, o grande objetivo que o rei das criptomoedas deve alcançar primeiro é $100.000.
Com o Bitcoin alcançando novos ATHs a cada dois dias, o sentimento do mercado mudou para euforia em todo o amplo mercado cripto. Esse otimismo fez com que a capitalização total das criptomoedas ficasse em torno de $3,144 trilhões, superando o pico de novembro de 2021.
Em meio a essa mania de mercado altista, que está gerando FOMO entre traders e investidores, o Ethereum continua a sofrer.
A segunda maior criptomoeda, com capitalização de $386 bilhões, está atualmente negociando a $3.069, ainda 37 % abaixo de seu ATH de 2021 de $4.880. Até agora, em 2024, o ETH conseguiu subir apenas 40 %, ficando atrás do desempenho igualmente fraco do ano passado, quando registrou apenas 90 % de alta.
Até o Bitcoin Cash conseguiu registrar ganhos de 69 % no ano. Se analisarmos as moedas entre as 100 maiores por capitalização que tiveram desempenho inferior ao ETH, incluem‑se XRP, ADA, AVAX, UNI, LINK, DOT, ICP, XLM, ETC, KAS, STX, MNT, RUNE, PYTH, POL, XMR, ARB, FIL, INJ, HBAR, TIA, VET, OP, IMX, ATOM, SEI, GRT, WLD, MKR, BSV, ALGO, LDO, BTT, GALA e HNT.
Enquanto o ETH luta contra o USD, está sendo absolutamente demolido em relação ao BTC, com a razão ETHBTC continuando a atingir novos mínimos de vários anos. Atualmente, a razão ETHBTC está em 0.0349, apontando para um novo mínimo em 2024, que, se a situação permanecer, pode chegar em breve.
Em contraste, SOLETH está subindo para novos patamares. Durante o pico do último mercado altista, a razão SOLETH chegou a $0.05785. No mercado baixista subsequente, essa razão caiu para 0.0069 quando o preço do SOL despencou abaixo de $10 após a falência da FTX.
No entanto, desde então, o SOLETH tem subido, alcançando um novo máximo de 0.0723 em 6 de nov. Esses novos patamares refletem a Solana fechando rapidamente a diferença com o Ethereum em quase todas as métricas econômicas.
Um relatório da hedge fund Syncracy Capital revelou que o valor econômico real (REV) da Solana era apenas 1 % do REV do Ethereum em outubro de 2023, para depois disparar para 111 % um ano depois, em outubro de 2024. Esse crescimento foi impulsionado principalmente pela mania das meme coins, que elevou os volumes da rede, as taxas e o valor total bloqueado (TVL).
Curiosamente, os modestos ganhos do Ethereum vieram apesar de o ativo cripto ter sido aprovado para um ETF à vista, o que se esperava impulsionar o ETH a novos patamares. Em julho, Hougan da Bitwise previu que o preço do Ethereum poderia ultrapassar $5.000 após o lançamento do ETF. Ele disse o seguinte na época:
“Até o final do ano, estou confiante de que os novos patamares chegarão.”
Sua tese otimista baseava‑se no fato de que os ETFs de Ethereum eventualmente capturariam entradas após um início turbulento. Então, por que os ETFs de Ethereum, ao contrário dos ETFs de Bitcoin, não conseguem atrair instituições?
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O Desempenho Decepcionante do ETF de ETH: O Que Está Por Trás Disso?
Foi no final de julho que a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) permitiu que os primeiros ETFs de Ethereum à vista começassem a ser negociados, após a aprovação dos ETFs de Bitcoin à vista em janeiro.
Desde sua aprovação, os ETFs de Ethereum acumularam $241.5 milhões em entradas líquidas totais, em comparação aos massivos $28.3 bilhões dos ETFs de Bitcoin, segundo a SoSo Value. Portanto, não há simplesmente correspondência entre os dois.
Os fluxos já empurraram os ativos dos ETFs de Bitcoin à vista nos EUA próximos aos níveis observados nos ETFs de ouro. Embora inicialmente se esperasse que levasse alguns anos, a velocidade com que os ETFs de Bitcoin têm atraído interesse e capital surpreendeu os analistas. O analista sênior de ETFs da Bloomberg, Eric Balchunas, observou:
“Há uma boa chance de que eles superem o ouro antes de completarem um ano de existência.”
O total de ativos detidos por todos os ETFs de Bitcoin à vista combinados atingiu $95.4 bilhões, enquanto o dos ETFs de Ethereum à vista soma $9.48 bilhões em ativos totais.
A falta de desempenho do Ethereum deve‑se em parte ao arrasto causado pelas saídas do fundo de Ethereum da Grayscale (ETHE) sobre as entradas gerais. Esse padrão foi o mesmo para os ETFs de Bitcoin quando começaram a ser negociados; quando as saídas da Grayscale atingiram o pico e as entradas dispararam, o preço do Bitcoin começou a subir.
Desde a conversão do GBTC em ETF, ele perdeu mais de $20 bilhões em saídas líquidas, possuindo agora $19.69 bln em ativos líquidos. À medida que as saídas do GBTC desaceleraram, as entradas em outros fundos continuaram a crescer, eventualmente superando as saídas.
A ação de preço mais recente do Bitcoin criou, na verdade, um ciclo de feedback positivo para o Bitcoin, onde quanto mais os preços aumentam, mais capital flui para seus ETFs, o que eleva ainda mais os preços. Nos últimos seis dias, um total de $4.73 bilhões entrou nesses fundos, segundo dados da Farside.
Durante o mesmo período, os ETFs de Ethereum coletivamente viram quase $650 milhões em entradas líquidas. Outro desenvolvimento otimista e interessante é o investimento de $11mln do Michigan Retirement System nos Trusts de Ethereum da Grayscale, tornando‑se o primeiro fundo de pensão estadual dos EUA a adicionar ETH ao seu portfólio. Surpreendentemente, esse investimento supera sua alocação de $7 milhões em ETFs de Bitcoin.
Embora os fundos de Ethereum tenham começado a registrar entradas recordes, o crescimento permanece lento. O ETHE da Grayscale registrou $3.18 bilhões em saídas totais e atualmente ocupa o primeiro lugar em termos de ativos líquidos, com $3.18 bilhões. O fato de o Trust de Ethereum da Grayscale não ter registrado saídas há uma semana é um sinal positivo e pode indicar que os desbloqueios do ETHE terminaram.
“Dias ensolarados pela frente, embora ainda vários países atrás dos ETFs de BTC…” comentou Balchunas no X (Twitter) sobre esse desenvolvimento. Ele ainda observou que, embora os ETFs de Ethereum fiquem atrás dos ETFs de Bitcoin, por si só ainda vão bem, pois classificam‑se como o 6.º maior ETF lançado por entradas este ano, entre mais de 600 novos.
O ETHE da Grayscale é seguido pelo ETHA da BlackRock (BLK ) com apenas $1.85 bln em ativos líquidos, enquanto a entrada líquida acumulada foi de $1.7 bln. Portanto, o ETF de Ethereum da BlackRock tem muito a alcançar, ao contrário de seu ETF de Bitcoin (IBIT), que lidera tanto em entradas quanto em ativos líquidos, com $29.15 bln e $42.6 bln, respectivamente.
Além das saídas do fundo de Ethereum da Grayscale (ETHE), a falta de uma narrativa para o ativo é outro fator que pesa fortemente sobre o preço do Ether.
“Com o ETH, acho que a história de investimento e a narrativa são um pouco menos fáceis de digerir para muitos investidores, então isso é uma grande parte do motivo pelo qual estamos tão comprometidos com a jornada educacional que temos com muitos de nossos clientes.”
– Robert Mitchnick, chefe de ativos digitais da BlackRock
Apesar disso, Mitchnick disse na época que eles “acreditam no potencial do Ethereum” e que, em tempo devido, esperam que “os investidores compreendam toda a extensão deste ativo”.
Embora a complexidade do Ethereum esteja dificultando sua adoção massiva entre as instituições, há algo que o TradFi entende bem e gostaria de ter em mãos — o rendimento. Embora o Ether já ofereça rendimento por meio do staking, os ETFs de Ethereum não oferecem essa funcionalidade porque a SEC considera o staking uma oferta de valores mobiliários. No entanto, isso pode finalmente mudar com a nova administração, potencialmente impulsionando o valor do ETH.
Cripto Sob uma Administração Trump: O Que Está em Jogo?
Fonte: Council of Foreign Relations
Em 5 de nov., a eleição presidencial dos EUA chegou ao fim, com o presidente‑eleito Trump obtendo uma vitória esmagadora. O retorno de Trump à Casa Branca em 20 de jan. gerou entusiasmo em todo o setor cripto, como se vê com verdes por toda parte.
Segundo o CEO da Consensys, Joe Lubin, o Ethereum, que é mais maduro que outros ecossistemas, “se beneficiará” mais com a vitória de Trump do que qualquer outro protocolo.
No final do mês passado, a Consensys enviou uma carta aberta dirigida a quem se tornar o próximo presidente dos EUA, observando que a incerteza regulatória está dificultando o desenvolvimento do espaço cripto e que são solicitadas regulamentações claras e de apoio.
A empresa de tecnologia blockchain focada no desenvolvimento do Ethereum tem enfrentado a SEC e reduziu sua força de trabalho em 20% no mês passado. Mas agora, com a vitória de Trump, Lubin vê as coisas melhorando, especialmente devido a uma mudança na liderança da SEC.
“A América tem mantido sua bota no pescoço do Ethereum há bastante tempo, especificamente o Ethereum, e isso gerou um monte de FUD.”
– Lubin
Ele acrescentou que agora, com Trump reassumindo a Casa Branca, o mercado “já viu uma recuperação que tem sido mais favorável ao Ether”.
Um dos maiores motivos para o otimismo em torno da mudança de administração tem sido a promessa de Trump de demitir o presidente da SEC, Gary Gensler, “no primeiro dia”. Essa mudança pode permitir que os ETFs de ETH à vista ofereçam recompensas de staking, o que, por sua vez, cria demanda pelos produtos, podendo resultar em um aumento no preço do Ether.
Sob a liderança de Gensler, a SEC alega que os programas de staking constituem contratos de investimento, uma interpretação que exige conformidade com as regulamentações de valores mobiliários.
A respeito disso, a agência acusou a CEX Coinbase (COIN ) por não registrar a oferta e venda de seu programa de staking como serviço. Enquanto a Coinbase optou por levar o caso ao tribunal, sua concorrente Kraken decidiu chegar a um acordo com a SEC após ser penalizada por não registrar seu programa de staking.
Como resultado da postura rígida da SEC em relação ao staking e à rejeição, emissores de ETFs de Ethereum como Fidelity e Franklin Templeton tiveram que remover esse serviço de suas solicitações de ETF. A versão sem staking foi vista como “o caminho mais fácil ou de menor resistência” para obter a aprovação do ETF.
Na época, a chefe de gestão de ativos digitais da Fidelity, Cynthia Lo Bessette, demonstrou interesse em ajudar a educar os investidores sobre as capacidades de staking, que é “uma parte importante da experiência de investimento e de poder investir em seu ether”.
A exclusão do staking para investidores institucionais é vista como um fator que contribui para o desempenho decepcionante do ETF de Ethereum à vista.
O staking é uma fonte popular de renda passiva em cripto e DeFi. Atualmente, 28.52% do suprimento de ETH (34.8 milhões de ETH, equivalentes a $110 bilhões) está em staking em mais de um milhão de validadores, segundo a Dune.
Essa promessa de rendimento passivo e regular proveniente do staking, muitos acreditam, pode ajudar o Ether a se destacar do Bitcoin no mundo dos ETFs e atrair entradas.
De acordo com o pesquisador on‑chain Tom Wan, fazer staking com apenas 25% dos ativos de ETFs de Ethereum pode gerar rendimento suficiente para compensar as taxas cobradas pelos emissores de ETFs. As taxas impostas por esses emissores atualmente variam entre 0.15% e 0.25%, com a única exceção da Grayscale, que cobra uma taxa de 2.25% sobre o ETHE.
Ao tornar os ETFs de ETH essencialmente gratuitos, esses produtos podem não apenas atrair investidores institucionais ao competir melhor com os ETFs de Bitcoin, mas também aumentar seu apelo para investidores de varejo. Segundo Wan, “permitir rendimento de staking pode ser um divisor de águas” para o ETH.
E isso pode finalmente se concretizar com as mudanças na liderança da SEC, que Trump deve trazer.
Em entrevista ao Cointelegraph, o analista da Nansen, Edward Wilson, disse que o ambiente regulatório provavelmente será favorável às criptomoedas.
“Podemos até ver um ETF de ETH em staking aprovado logo no início desta nova administração, o que aproveitará plenamente os benefícios do ETH como ativo. Se isso acontecer, o ETH se tornará um ativo empolgante para observar. Em outras palavras, o ETH está legal novamente.”
– Wilson
Já Começou! Emissor de ETF Foca no Staking de ETH
As coisas já estão começando a mudar, com o gestor de fundos de índice cripto Bitwise comprando a empresa cripto londrina Attestant Ltd. em um acordo não divulgado, que adicionará $3.7 bilhões em ativos.
Fundada em 2019, a Attestant atende fundos, exchanges, family offices, indivíduos de alto patrimônio, instituições financeiras tradicionais e mais. Com este “novo capítulo”, a Bitwise pretende oferecer amplas capacidades em escala.
O gestor de ativos está atualmente oferecendo ETFs de Bitcoin e Ethereum. O Spot Ethereum ETF (ETHW) da Bitwise possui $361.67 milhões em ativos líquidos, e até agora, atraiu $373.21 milhões em entradas. Enquanto isso, seu Spot Bitcoin ETF (BITB) tem $2.40 bilhões em entradas e $3.88 bilhões em ativos líquidos.
“Queremos que a Bitwise seja a melhor parceira possível para os investidores no espaço cripto. Esta aquisição nos permite expandir as maneiras como podemos ajudar os investidores a alcançar seus objetivos.”
– Hunter Horsley, CEO da Bitwise
Mais importante, com esta compra, a Bitwise, baseada em Nova Iorque, está adicionando serviços de staking ao seu negócio. “A equipe da Attestant construiu uma solução de staking verdadeiramente de primeira linha para o Ethereum”, disse o CTO da Bitwise, Hong Kim, que oferece “alto desempenho e tranquilidade”.
A aquisição da Attestant na verdade surge em meio ao crescente interesse dos gestores de ativos cripto em staking de cripto.
No início desta semana, a Bitwise introduziu um produto de staking para a criptomoeda Aptos (APT). O Bitwise Aptos Staking ETP (APTB) será listado na Six Swiss Exchange em 19 de nov. Apoiado pelo token APT subjacente, o ETF pretende gerar cerca de 4.7% das taxas líquidas acumuladas diretamente dentro do produto negociado em bolsa.
Em entrevista anterior a um veículo de mídia, o diretor de negócios da Attestant, Steve Berryman, afirmou que o staking é um grande ponto de venda para o Ethereum, o que permitiria aos investidores de ETFs ganhar aproximadamente 4% ao ano simplesmente tendo exposição ao ativo cripto por meio de um fundo.
Falando sobre a exclusão dessa capacidade dos ETFs, Berryman disse que, embora esse sacrifício fosse necessário na época, pode ser introduzido no futuro porque faz sentido.
“Se você vai manter Ethereum, por que não fazer staking também?”
– Berryman
A queda nas taxas de juros dos EUA também pode ajudar a demanda e os preços do ETH. Segundo um relatório da corretora institucional FalconX, divulgado no final de setembro, os retornos do staking de ETH devem superar as taxas de juros dos EUA em um futuro próximo.
Embora os rendimentos de staking estejam atualmente em torno de 3.2%, uma redução nas taxas dos EUA resultará em rendimentos decrescentes nos ativos tradicionais, o que estreitará a diferença de rendimento com o staking de ETH e o tornará atraente para o TradFi.
Conclusão
O mercado cripto está desfrutando de um impulso altista, e embora estejamos testemunhando “ganância extrema” com o OI do ETH atingindo um novo recorde de $87 bilhões, essa última ação de preço e o entusiasmo vêm após meses de movimentos laterais. Portanto, não seria errado dizer que a festa está apenas começando.
Além disso, enquanto o BTC está alcançando novos patamares, o Ether ainda está bem abaixo de seu ATH, o que deve começar a se recuperar em breve à medida que as saídas do ETHE diminuam e as entradas em outros ETFs comecem a ganhar tração.
Ao contrário da proposta de valor simples do Bitcoin de ser “ouro digital”, o ETH é mais difícil de vender, mas uma vez que o staking seja adicionado aos ETFs de Ethereum à vista, o que parece uma possibilidade real sob a presidência de Trump, ele se tornará altamente atraente para as instituições.
Com o Bitcoin, as criptomoedas já se tornaram uma classe de ativos investível para o TradFi, e o Ethereum permitirá que esses investidores tenham um portfólio mais diversificado. Com o rendimento de staking incluído, é apenas uma questão de tempo até que os investidores reconheçam o potencial do ETH e corram para obter renda passiva e crescimento de preço.
