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Texas Instruments (TXN): Líder Americano em Chips Analógicos

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Texas Instruments: Principal Fabricante Americano de Semicondutores Analógicos

The tech and semiconductor industries tend to be very focused on the “new big thing”. It can be the latest, most powerful type of chips, like 3nm node chips, where TSMC is leading (TSM ), or the most advanced manufacturing method, like EUV, a monopoly of ASML (ASML ), or AI hardware from Nvidia (NVDA ) (follow the links for a report of these companies).

No entanto, grande parte dos semicondutores que o mundo usa não são a tecnologia mais nova e avançada. São, em vez disso, o tipo de componentes eletrônicos que entram em carros, rádios, máquinas de lavar, eletrodomésticos leves, bem como tanques, mísseis e navios de guerra.

É por isso que, ao analisar as maiores empresas de semicondutores por volume, um nome se destaca e raramente é discutido pelos investidores de tecnologia. Uma empresa que se torna cada vez mais estratégica para os EUA e países ocidentais em geral, ao tentarem garantir sua cadeia de suprimentos de semicondutores industriais longe de fornecedores chineses: Texas Instruments (TXN ).

TXN Gráfico de preços

Visão Geral da Texas Instruments

História & Marcos da Texas Instruments

Fundada em 1930, a Texas Instruments ainda tem sua sede em Dallas até hoje. Talvez uma história tipicamente texana, a empresa começou como uma companhia de exploração de petróleo chamada Geophysical Service Incorporated (GSI).

Na véspera da Segunda Guerra Mundial, percebeu que a tecnologia de exploração de petróleo também poderia ser usada para detecção de submarinos, e a GSI começou a fabricar eletrônicos militares para o governo.

A empresa mudou seu foco para eletrônicos militares, mudou seu nome para Texas Instruments em 1951, e foi listada na Bolsa de Valores de Nova Iorque em 1953.

Nos anos 1950, a TI produziu o primeiro rádio transistor portátil em 1954 e rapidamente se tornou um fornecedor principal da IBM (IBM ).

A TI adotou a inovação tecnológica cedo, com a transição de transistores de germânio para transistores de silício já em 1954. Em 1958, um engenheiro da empresa, Jack Kilby, inventou o circuito integrado baseado em silício.

Em 1971, a Texas Instruments criou as primeiras calculadoras portáteis e recebeu as primeiras patentes de um microprocessador.

No entanto, a empresa não conseguiu conquistar os mercados de eletrônicos de consumo de alto nível nas décadas de 1980 e 1990, e acabou se recuperar graças a contratos para componentes eletrônicos militares e comerciais ao desenvolver o primeiro radar de abertura sintética inversa e o primeiro módulo de radar de arseneto de gálio em um único chip. O segmento de defesa foi vendido à Raytheon em 1997.

O restante do negócio passou a focar em tecnologia analógica (veja abaixo). Em 2011, a Texas Instruments adquiriu National Semiconductor por US$ 6,5 bi. O acordo transformou a TI na maior fabricante mundial de componentes de tecnologia analógica.

Até hoje, os semicondutores analógicos constituem o núcleo da empresa, representando 3/4th de sua receita. Os dois maiores mercados da empresa hoje são automotivo e bens industriais, seguidos por eletrônicos pessoais.

Tecnologia Analógica e Embarcada da TI

A maioria dos computadores, smartphones, data centers etc. do mundo funciona com sinais digitais. Eles codificam dados usando valores específicos e distintos, tipicamente representados em código binário (0s e 1s).

Em contraste, os sinais analógicos são caracterizados por sua natureza contínua e suavemente variável. Eles podem assumir um número infinito de valores dentro de um intervalo especificado.

Fonte: Byjus

Em geral, os sinais digitais são mais precisos e menos sensíveis a interferências, especialmente para transmissão de dados. Eles também são mais fáceis de replicar.

Os sinais analógicos são ideais para representar variáveis que mudam continuamente, como som, temperatura, pressão ou composição química.

Por exemplo, sistemas de áudio analógico podem capturar e reproduzir ondas sonoras com maior precisão, preservando as sutilezas e nuances do som original.

Como os componentes analógicos fornecem feedback imediato, são ideais para aplicações onde o tempo é crítico, como processamento de áudio e vídeo.

Componentes eletrônicos analógicos também consomem menos energia. Eles tendem a ser, como regra, mais baratos e mais duráveis que eletrônicos digitais mais precisos, porém caros e frágeis.

Projetar sistemas analógicos, porém, é mais complexo, pois são, em geral, menos flexíveis que os componentes digitais mais programáveis.

Negócios da Texas Instruments

Por Números

À medida que a economia mundial cresce e cada vez mais equipamentos incorporam componentes semicondutores, o consumo de chips e outras peças eletrônicas aumenta.

Este é um mercado bastante cíclico, com envios atuais abaixo dos níveis de 2019, mas seguindo uma tendência de longo prazo de consumo crescente.

No entanto, isso não impactou o crescimento da receita da Texas Instruments, que apresentou um CAGR de 7% na última década, e 13% CAGR em seu mercado principal de setores industriais e automotivo.

Os setores industrial e automotivo cresceram de cerca de 40% em 2014 para aproximadamente 70% da receita da TI em 2024.

No total, a empresa vende mais de 80 000 produtos diferentes, produzidos por mais de 34 000 funcionários, refletindo a profundidade do catálogo da empresa. No total, a empresa produz dezenas de bilhões de chips a cada ano.

De modo geral, a Texas Instruments possui uma base de clientes muito diversificada, com mais de 100 000 clientes, tornando‑se um fornecedor chave para muitas indústrias e serviços.

A maioria dos chips produzidos pela Texas Instruments são chamados “maduro”, com tamanhos de nó variando de 28 nm a 130 nm, sendo tecnologias testadas e comprovadas.

As principais instalações da empresa estão nos EUA, Japão, Europa e China, com vários sites de montagem/teste em Taiwan e Sudeste Asiático.

Automotivo

O mercado automotivo é impulsionado pela crescente complexidade da eletrônica nos carros, com muitos sensores, chaves de potência, câmeras, radar, etc.

Em geral, o crescimento dos veículos elétricos e híbridos também força os fabricantes a aumentar o conteúdo digital nos carros e a fornecer aos sistemas automotivos uma fonte de energia muito maior que nos carros com motor de combustão interna.

Industrial

O mercado industrial abrange muitas partes “invisíveis” de equipamentos como ferramentas elétricas, motores, eletrodomésticos, dispositivos médicos, aeroespacial, IoT, etc.

Outro setor de grande interesse é a robótica, onde sensores e controles analógicos podem ser muito mais flexíveis, energeticamente eficientes e corresponder melhor a entradas/saídas da vida real do que sinais digitais (veja abaixo).

A base de clientes industriais é muito diversa, com cada cliente industrial comprando milhares de produtos ao longo do portfólio da TI.

Outros

Nos demais setores, a energia é uma atividade em crescimento para a Texas Instruments, notadamente como um sistema solar completo (painel + inversor + armazenamento) que contém mais de 200 chips por sistema, com valor aproximado de US$ 350.

A automação e proteção de redes elétricas inteligentes também se beneficiam dos produtos da TI.

Sistemas de construção como termostatos inteligentes, fechaduras de portas e eletrodomésticos que podem detectar movimento, umidade ou temperatura também constituem um mercado que cresce rapidamente.

A tecnologia espacial, um setor em expansão graças à queda rápida dos custos de acesso ao espaço, também pode beneficiar o segmento de eletrônicos analógicos. Sua robustez e maior confiabilidade em ambientes de alta radiação os tornam uma boa escolha para a maioria dos satélites e sistemas espaciais em comparação com dispositivos digitais.

“Operadores de satélite precisam contar com componentes resistentes à radiação, fabricados de acordo com especificações militares. Na TI, oferecemos diferentes classificações de dispositivos que ajudam nossos clientes a equilibrar as necessidades de seus sistemas.

Entregamos produtos que ajudam a atender às especificações de nível de sistema e a responder às necessidades de confiabilidade com nossa ampla oferta de dispositivos resistentes e tolerantes à radiação.”

Laura Mueller – Diretora de Aeroespacial e Defesa na Texas Instruments

Posição Competitiva da Texas Instruments

A Texas Instruments construiu seu negócio de chips analógicos de forma que pode contar com 4 grandes vantagens competitivas:

Tamanho do Portfólio

O amplo portfólio significa que os clientes podem contar com a TI para fornecer a maioria ou, frequentemente, todos os chips analógicos e componentes semicondutores de que precisam ao projetar seus produtos. Isso também aumenta o número de vendas por cliente, reduzindo os custos associados à aquisição de clientes e à gestão de contas.

Alcance de Vendas & Vendas Diretas

Devido à reputação da empresa, presença global e grandes equipes de vendas, a companhia gera mais vendas por representante.

Essa forte presença também fornece à empresa mais insights sobre as necessidades de seus clientes e tendências de mercado, ajudando‑a a permanecer na vanguarda de sua indústria.

A Texas Instruments passou recentemente por uma mudança radical em seus métodos de venda, facilitando a compra direta da TI em vez de depender de distribuidores. Isso foi feito por meio da reconstrução da presença online da empresa, tornando fácil comprar diretamente pelo site.

Isso contribuiu para um crescimento maior ao acessar mais clientes, projetos, sockets por projeto e maior insight.

Longevidade do Produto

A maioria dos produtos da TI permanece relevante por muito mais tempo e a preços mais estáveis do que é comum na indústria de semicondutores. Ao mesmo tempo, o chip mais recente usado em smartphones pode estar “obsoleto” em 2‑3 anos, enquanto a maioria dos chips da TI ainda são relevantes por 10‑20 anos ou mais.

Se algo, uma vez que um chip é validado e confiável em equipamentos industriais ou em um projeto automotivo, ele permanecerá em produção enquanto esses projetos estiverem no mercado, e ainda verá muita demanda de manutenção e reparo depois.

A maior longevidade dos produtos também significa que o investimento de capital em novas fundições pode ser amortizado ao longo de um período muito maior, reduzindo a intensidade de capital do negócio da TI em comparação com o resto da indústria de semicondutores.

Custo & Fabs de 300 mm

A TI usa wafers de silício de 300 mm (0,3 metro) versus 200 mm, padrão usado pela maioria da concorrência.

Como os wafers de 300 mm são maiores, podem acomodar mais chips por passo de gravação, permitindo que a TI produza seus chips 40 % mais barato, e geralmente aumente a margem bruta em 8 %.

Isso dá à TI uma forte vantagem durante recessões, onde pode tolerar preços mais baixos melhor que seus concorrentes, e manter capacidade ociosa para se recuperar rapidamente durante períodos de boom.

A empresa está construindo uma extensão massiva de capacidade para fabs de 300 mm (“foundries”), com planos que se estendem até 2035 para aumentar a produção.

A TI produz 95 % de seus próprios wafers de silício, proporcionando grande controle e segurança sobre sua cadeia de suprimentos. Isso também reduz drasticamente vulnerabilidades geopolíticas potenciais.

Outra parte da integração vertical é a capacidade de fazer o teste e o encapsulamento dos chips internamente, ao contrário da prática em chips digitais de ponta, ajudando a empresa a cortar custos.

Futuro da Texas Instruments

Robótica & Reindustrialização

Fábricas inteligentes são atualmente um forte motor de aumento da demanda por chips analógicos, à medida que robôs industriais, linhas de montagem móveis e outros sensores se tornam cada vez mais importantes.

Uma razão para os robôs dependerem fortemente de dispositivos analógicos é sua capacidade de lidar com entradas da vida real de forma contínua enquanto consomem pouca energia.

Em geral, o objetivo de realocar indústrias para os EUA será apoiar um grande consumo de semicondutores em todos os níveis da cadeia de suprimentos, desde máquinas‑ferramentas até produtos acabados, cada um demandando chips semicondutores “fabricados nos EUA”.

Defesa

O tipo puramente focado em defesa de componentes eletrônicos, como sensores de radar, não faz mais parte do portfólio da Texas Instruments.

No entanto, a necessidade de diversificar cadeias de suprimentos longe da China significa que uma indústria doméstica nascente para produção de drones é necessária para adaptar as forças armadas dos EUA à táticas de guerra modernas, como ilustrado pela guerra na Ucrânia.

Como resultado, o fornecimento de semicondutores baratos e confiáveis fabricados domesticamente será importante e representará maior potencial de crescimento para a Texas Instruments.

Inovações no setor também podem ajudar a capturar participação de mercado, por exemplo, melhor previsão de carga de bateria.

Estrategia de Capital

Aquisição

Historicamente, o crescimento da Texas Instruments tem sido uma combinação de aquisições e crescimento orgânico. Por exemplo, a empresa realizou não menos que 15 aquisições importantes desde 1996, além da National Semiconductor em 2011.

A inovação tecnológica hoje é um pouco menos importante para a TI do que era nas primeiras décadas de 1950‑1970. Em vez disso, a empresa está focada em produzir os melhores chips ao menor custo, como ilustrado por seu esforço massivo para mudar para a fabricação usando wafers de 300 mm.

Alocação de Capital

Como resultado da estratégia da empresa, o gasto de capital tem maior foco. No geral, a empresa espera gastar entre US$ 2‑5 bi em capex por ano até 2030.

O fluxo de caixa operacional tem crescido nos últimos anos, e é suficiente para sustentar o capex planejado.

A empresa tem como meta converter 25‑35 % da receita em fluxo de caixa livre.

40‑80 % desse fluxo de caixa livre deve ser convertido em dividendos, com o restante usado para recompra de ações, levando a todos os retornos em dinheiro sendo distribuídos aos acionistas. Isso coloca a Texas Instruments no 95.º percentil do S&P 500 em termos de retornos em dinheiro como porcentagem da receita.

Os dividendos têm aumentado de forma constante nos últimos anos, crescendo a uma taxa CAGR de 10 % nos últimos 5 anos, e 16 % CAGR na última década.

Enquanto isso, o número de ações em circulação foi reduzido em 47 % desde 2004.

Considerando o aumento de capex desde 2021, e a entrada em operação de muitas novas fabs de 300 mm em 2025 e nos anos subsequentes, a produção da Texas Instruments deve crescer significativamente.

Os menores custos de produção devem ajudá‑la a ganhar mais participação de mercado contra seus concorrentes, além da tendência geral de crescimento de longo prazo do setor e da tendência de reindustrialização dos EUA.

“Continuaremos focados na crença de que o crescimento de longo prazo do fluxo de caixa livre por ação é a medida definitiva para gerar valor. Investiremos para fortalecer nossas vantagens competitivas, seremos disciplinados na alocação de capital e permaneceremos diligentes na busca de eficiências.”

Conclusão

A Texas Instruments é uma parte muito importante, porém às vezes esquecida, da indústria de semicondutores. Ao longo dos anos, desenvolveu uma expertise notável em chips “antigos” e outros produtos semicondutores, que são essenciais em todos os níveis da produção industrial e automotiva.

Longe de ser obsoleta, a semicondutores analógicos possuem vantagens inerentes que lhes garantem um nicho sólido no mundo moderno, onde chips “bom o suficiente”, construídos com processos de fabricação mais baratos e confiáveis, entregam resultados superiores quando comparados a chips mais novos capazes de computação mais poderosa, mas que também são menos confiáveis.

No contexto da robótica que se expande além dos pisos de fábrica, da importância da tecnologia de drones baratos e dos objetivos de reindustrialização do governo dos EUA, a Texas Instruments está idealmente posicionada para se beneficiar.

Ela também tem investido fortemente nessa oportunidade exata, com muitas novas fundições de 300 mm recém‑concluídas ou em fase de conclusão nos próximos anos.

Últimas Notícias e Desenvolvimentos da Texas Instruments (TXN)

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Jonathan é um ex‑pesquisador bioquímico que trabalhou em análise genética e ensaios clínicos. Ele agora é analista de ações e escritor financeiro com foco em inovação, ciclos de mercado e geopolítica em sua publicação 'The Eurasian Century'.