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Texas Instruments (TXN): Líder Americano em Chips Analógicos

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Texas Instruments: Principal Fabricante de Semicondutores Analógicos dos EUA

The tech and semiconductor industries tend to be very focused on the “new big thing”. It can be the latest, most powerful type of chips, like 3nm node chips, where TSMC is leading (TSM ), or the most advanced manufacturing method, like EUV, a monopoly of ASML (ASML ), or AI hardware from Nvidia (NVDA ) (siga os links para um relatório dessas empresas).

No entanto, grande parte dos semicondutores que o mundo usa não são os mais recentes ou avançados. Em vez disso, são o tipo de componentes eletrônicos que vão em carros, rádios, máquinas de lavar, pequenos eletrodomésticos, bem como tanques, mísseis e navios de guerra.

É por isso que, ao analisar as maiores empresas de semicondutores por volume, um nome se destaca e é raramente mencionado pelos investidores de tecnologia. Uma empresa que se torna cada vez mais estratégica para os EUA e países ocidentais em geral, ao tentarem garantir sua cadeia de suprimentos de semicondutores industriais longe de fornecedores chineses: Texas Instruments (TXN ).

TXN Gráfico de preços

Visão Geral da Texas Instruments

História e Marcos da Texas Instruments

Fundada em 1930, a Texas Instruments ainda tem sua sede em Dallas até hoje. Talvez uma história tipicamente texana, a empresa começou como uma companhia de exploração de petróleo chamada Geophysical Service Incorporated (GSI).

Na véspera da Segunda Guerra Mundial, percebeu que a tecnologia de exploração de petróleo também poderia ser usada para detecção de submarinos, e a GSI começou a fabricar eletrônicos militares para o governo.

A empresa mudou seu foco para eletrônicos militares, alterou seu nome para Texas Instruments em 1951 e foi listada na Bolsa de Valores de Nova York em 1953.

Na década de 1950, a TI produziu o primeiro rádio transistor portátil em 1954 e logo se tornou um fornecedor principal da IBM em rápido crescimento (IBM ).

A TI adotou a inovação tecnológica cedo, com a transição de transistores de germânio para transistores de silício já em 1954. Em 1958, um engenheiro da empresa, Jack Kilby, inventou o circuito integrado baseado em silício.

Em 1971, a Texas Instruments criou as primeiras calculadoras portáteis e recebeu as primeiras patentes de um microprocessador.

A empresa, porém, não conseguiu conquistar os mercados de eletrônicos de consumo de alta gama nas décadas de 1980 e 1990, e acabou se recuperando graças a contratos de componentes eletrônicos militares e comerciais ao desenvolver o primeiro radar de abertura sintética inversa e o primeiro módulo de radar de arseneto de gálio em um único chip. O segmento de defesa foi vendido à Raytheon em 1997.

O restante do negócio passou a focar em tecnologia analógica (veja abaixo). Em 2011, a Texas Instruments adquiriu National Semiconductor por US$ 6,5 bi. O acordo transformou a TI na maior fabricante mundial de componentes de tecnologia analógica.

Até hoje, os semicondutores analógicos são o núcleo da empresa, representando 3/4th de sua receita. Os dois maiores mercados da empresa atualmente são automotivo e bens industriais, seguidos por eletrônicos pessoais.

Tecnologia Analógica e Embarcada de Semicondutores da TI

A maioria dos computadores, smartphones, data centers etc., do mundo opera com sinais digitais. Eles codificam dados usando valores específicos e distintos, tipicamente representados em código binário (0s e 1s).

Em contraste, os sinais analógicos são caracterizados por sua natureza contínua e suavemente variável. Eles podem assumir um número infinito de valores dentro de um intervalo especificado.

Fonte: Byjus

Em geral, os sinais digitais são mais precisos e menos sensíveis a interferências, especialmente para transmissão de dados. Eles também são mais fáceis de replicar.

Os sinais analógicos são ideais para representar variáveis que mudam continuamente, como som, temperatura, pressão ou composição química.

Por exemplo, sistemas de áudio analógico podem capturar e reproduzir ondas sonoras com maior precisão, preservando as sutilezas e nuances do som original.

Como os componentes analógicos fornecem feedback imediato, são ideais para aplicações onde o timing é crítico, como processamento de áudio e vídeo.

Componentes eletrônicos analógicos também consomem menos energia. Eles tendem a ser, como regra, mais baratos e mais duráveis que eletrônicos digitais mais precisos, porém caros e frágeis.

Projetar sistemas analógicos, porém, é mais complexo, pois são, em geral, menos flexíveis que os componentes digitais mais programáveis.

Negócios da Texas Instruments

Pelo Número

À medida que a economia mundial cresce e cada vez mais equipamentos incorporam componentes semicondutores, o consumo de chips e outras peças eletrônicas aumenta.

Este é um mercado bastante cíclico, com os envios atuais abaixo dos níveis de 2019, mas seguindo uma tendência de longo prazo de consumo crescente.

No entanto, isso não afetou o crescimento da receita da Texas Instruments, com um desempenho CAGR de 7 % ao longo da última década e 13 % CAGR em seu mercado principal de setores industrial e automotivo.

Os setores industrial e automotivo cresceram de cerca de 40 % em 2014 para aproximadamente 70 % da receita da TI em 2024.

No total, a empresa vende mais de 80 000 produtos diferentes, produzidos por mais de 34 000 funcionários, refletindo a profundidade de seu catálogo. No total, a empresa produz dezenas de bilhões de chips a cada ano.

De modo geral, a Texas Instruments possui uma base de clientes muito diversificada, com mais de 100 000 clientes, tornando-a um fornecedor chave para muitas indústrias e serviços.

A maioria dos chips produzidos pela Texas Instruments são os chamados “maduros”, com tamanhos de nó variando de 28 nm a 130 nm, tornando-os tecnologias testadas e comprovadas.

As principais instalações da empresa estão nos EUA, Japão, Europa e China, com vários sites de montagem/teste em Taiwan e Sudeste Asiático.

Automotivo

O mercado automotivo é impulsionado pela crescente complexidade da eletrônica nos carros, com muitos sensores, interruptores de energia, câmeras, radar, etc.

Em geral, o aumento de veículos elétricos e híbridos também leva os fabricantes a aumentar o conteúdo digital nos carros e fornecer aos sistemas automotivos uma fonte de energia muito maior do que em carros com motor de combustão interna.

Industrial

O mercado industrial abrange muitas partes “invisíveis” de equipamentos como ferramentas elétricas, motores, eletrodomésticos, dispositivos médicos, aeroespacial, IoT, etc.

Outro setor de grande interesse é a robótica, onde sensores e controles analógicos podem ser muito mais flexíveis, energeticamente eficientes e corresponder melhor a entradas/saídas da vida real do que sinais digitais (veja abaixo).

A base de clientes industriais é muito diversa, com cada cliente industrial comprando milhares de produtos ao longo do portfólio da TI.

Outros

Nos outros setores, a energia é uma atividade em crescimento para a Texas Instruments, notadamente como um sistema solar completo (painel + inversor + armazenamento) que contém mais de 200 chips por sistema, com valor aproximado de US$ 350.

A automação e proteção de redes elétricas inteligentes também se beneficiam dos produtos da TI.

Sistemas de construção como termostatos inteligentes, fechaduras de porta e eletrodomésticos que podem detectar movimento, umidade ou temperatura também constituem um mercado de rápido crescimento.

A tecnologia espacial, um setor em expansão graças à rápida queda nos custos de acesso ao órbita, também pode beneficiar o segmento de eletrônica analógica. Sua robustez e maior confiabilidade em ambientes de alta radiação os tornam uma boa escolha para a maioria dos satélites e sistemas espaciais em comparação com os digitais.

“Os operadores de satélite precisam contar com componentes resistentes à radiação, fabricados de acordo com a especificação militar. Na TI, oferecemos diferentes classificações de dispositivos que ajudam nossos clientes a equilibrar as necessidades de seus sistemas.

Entregamos produtos para atender às especificações de nível de sistema e atender às necessidades de confiabilidade com nossa ampla oferta de dispositivos resistentes e tolerantes à radiação.”

Laura Mueller – Diretora de Aeroespacial e Defesa na Texas Instruments

Posição Competitiva da Texas Instruments

A Texas Instruments construiu seu negócio de chips analógicos de forma que pode contar com 4 principais vantagens competitivas:
https://www.youtube.com/watch?v=VM494r9BihA

Tamanho do Portfólio

O amplo portfólio significa que os clientes podem contar com a TI para fornecer a maioria ou, frequentemente, todos os chips analógicos e componentes semicondutores de que precisam ao projetar seus produtos. Isso também aumenta o número de vendas por cliente, reduzindo os custos associados à aquisição de clientes e à gestão de contas.

Alcance de Vendas & Vendas Diretas

Devido à reputação da empresa, presença global e grandes equipes de vendas, a empresa gera mais vendas por representante.

Essa forte presença também fornece à empresa mais insights sobre as necessidades de seus clientes e tendências de mercado, ajudando-a a permanecer na vanguarda de seu setor.

A Texas Instruments passou recentemente por uma mudança radical em seus métodos de vendas, facilitando muito a compra direta da TI em vez de depender de distribuidores. Isso foi feito por meio da reconstrução da presença online da empresa, tornando fácil a compra diretamente no site da empresa.

Isso contribuiu para um maior crescimento ao proporcionar acesso a mais clientes, projetos, soquetes por projeto e maior insight.

Longevidade do Produto

A maioria dos produtos da TI permanece relevante por muito mais tempo e a preços mais estáveis do que é comum na indústria de semicondutores. Ao mesmo tempo, o chip mais recente usado em smartphones pode ficar “obsoleto” em 2‑3 anos, enquanto a maioria dos chips da TI ainda são relevantes por 10‑20 anos ou mais.

Na verdade, uma vez que um chip é validado e confiável em equipamentos industriais ou em um projeto automotivo, ele permanecerá em produção enquanto esses projetos estiverem no mercado, e ainda verá muita demanda de manutenção e reparo posteriormente.

A maior longevidade dos produtos também significa que o investimento de capital em novas fundições pode ser amortizado ao longo de um período muito maior, reduzindo a intensidade de capital do negócio da TI em comparação com o restante da indústria de semicondutores.

Custo & Fabs de 300 mm

A TI usa wafers de silício de 300 mm (0,3 metro) em vez de 200 mm, padrão usado pela maioria da concorrência.

Como os wafers de 300 mm são maiores, podem acomodar mais chips em cada etapa de gravação, permitindo que a TI produza seus chips 40 % mais barato e, no geral, aumente a margem bruta em 8 %.

Isso confere à TI uma forte vantagem durante recessões, onde pode tolerar preços mais baixos melhor que seus concorrentes e manter capacidade ociosa para se recuperar rapidamente em períodos de expansão.

A empresa está construindo uma extensão massiva de capacidade para fabs de 300 mm (“foundries”), com planos que se estendem até 2035 para aumentar a produção.

A TI produz 95 % de seus próprios wafers de silício, proporcionando grande controle e segurança sobre sua cadeia de suprimentos. Isso também reduz drasticamente vulnerabilidades geopolíticas potenciais.

Outra parte da integração vertical é a capacidade de realizar internamente os testes e o encapsulamento dos chips, ao contrário da prática em chips digitais mais avançados, ajudando a empresa a reduzir custos.

Futuro da Texas Instruments

Robótica & Reindustrialização

Fábricas inteligentes são atualmente um forte impulsionador do aumento da demanda por chips analógicos, à medida que robôs industriais, linhas de montagem móveis e outros sensores se tornam cada vez mais importantes.

Um motivo para os robôs dependerem fortemente de dispositivos analógicos é sua capacidade de lidar com entradas da vida real de forma contínua, consumindo pouca energia.

Em geral, o objetivo de realocar indústrias para os EUA será apoiar um grande consumo de semicondutores em todos os níveis da cadeia de suprimentos, desde máquinas-ferramenta até produtos acabados, cada um exigindo chips semicondutores fabricados nos EUA.

Defesa

O tipo de componentes eletrônicos focados exclusivamente em defesa, como sensores de radar, não está mais no portfólio da Texas Instruments.

No entanto, a necessidade de diversificar cadeias de suprimentos longe da China significa que uma nascente indústria doméstica de produção de drones é necessária para adaptar o exército dos EUA às táticas de guerra modernas, como ilustrado pela guerra na Ucrânia.

Como resultado, o fornecimento de semicondutores baratos e confiáveis produzidos domesticamente será também importante e representará maior potencial de crescimento para a Texas Instruments.

A inovação no setor também pode ajudar a conquistar participação de mercado, por exemplo, previsão de carga de bateria mais precisa.

Estratégia de Capital

Aquisição

Historicamente, o crescimento da Texas Instruments tem sido uma combinação de aquisições e crescimento orgânico. Por exemplo, realizou não menos que 15 aquisições importantes desde 1996, além da National Semiconductor em 2011.

A inovação tecnológica hoje é um pouco menos importante para a TI do que era no início dos anos 1950‑1970. Em vez disso, a empresa está focada em produzir os melhores chips ao menor custo, como ilustrado por seu enorme esforço para mudar para a fabricação usando wafers de 300 mm.

Alocação de Capital

Como resultado da estratégia da empresa, o investimento de capital tem maior foco. No geral, a empresa espera gastar entre US$ 2‑5 bi em capex por ano até 2030.

O fluxo de caixa operacional tem crescido nos últimos anos e é suficiente para sustentar o capex planejado.

A empresa tem como meta converter 25‑35 % da receita em fluxo de caixa livre.

Espera‑se que 40‑80 % desse fluxo de caixa livre seja convertido em dividendos, com o restante usado para recompra de ações, levando a todos os retornos em caixa serem distribuídos aos acionistas. Isso coloca a Texas Instruments no 95.º percentil do S&P 500 em termos de retornos em caixa como porcentagem da receita.

Os dividendos têm aumentado de forma constante nos últimos anos, crescendo a 10 % CAGR nos últimos 5 anos e 16 % CAGR na última década.

Enquanto isso, o número de ações em circulação foi reduzido em 47 % desde 2004.

Considerando o aumento do capex desde 2021 e a entrada em operação de muitas novas fabs de 300 mm em 2025 e nos anos subsequentes, espera‑se que a produção da Texas Instruments cresça significativamente.

Os menores custos de produção devem ajudá‑la a ganhar mais participação de mercado em relação aos concorrentes, além da tendência geral de crescimento de longo prazo do setor e da tendência de reindustrialização dos EUA.

“Continuaremos focados na crença de que o crescimento de longo prazo do fluxo de caixa livre por ação é a medida definitiva para gerar valor. Investiremos para fortalecer nossas vantagens competitivas, seremos disciplinados na alocação de capital e permaneceremos diligentes na busca por eficiências.”

Conclusão

A Texas Instruments é uma parte muito importante, mas às vezes esquecida, da indústria de semicondutores. Ao longo dos anos, desenvolveu uma notável expertise em chips “antigos” e outros produtos semicondutores, que são essenciais em todos os níveis da produção industrial e automotiva.

Longe de serem obsoletos, os semicondutores analógicos têm vantagens inerentes que lhes garantem um nicho sólido no mundo moderno, onde chips “bom o suficiente”, construídos com processos de fabricação mais baratos e confiáveis, entregam resultados superiores quando comparados a chips mais recentes capazes de computação mais poderosa, mas que também são menos confiáveis.

No contexto da robótica se expandindo além dos pisos de fábrica, da importância da tecnologia de drones baratos e dos objetivos de reindustrialização do governo dos EUA, a Texas Instruments está idealmente posicionada para se beneficiar.

Ela também tem investido fortemente nessa oportunidade exata, com muitas novas fundições de 300 mm recém concluídas ou em fase de conclusão nos próximos anos.

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Jonathan é um ex‑pesquisador bioquímico que trabalhou em análise genética e ensaios clínicos. Ele agora é analista de ações e escritor financeiro com foco em inovação, ciclos de mercado e geopolítica em sua publicação 'The Eurasian Century'.