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Pan American Silver (PAAS): Onças de Baixo Custo, Potencial Global da Prata

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Prata em uma Encruzilhada em 2025

Metais preciosos, especialmente o ouro, historicamente ocuparam um lugar especial no sistema monetário, como a base de formas de dinheiro “mais suaves”, como moedas de metal não precioso, notas de papel e registros digitais.

Esse papel enfraqueceu com o fim da conversibilidade do dólar em 1971 e ainda mais com o surgimento de alternativas credíveis, como o Bitcoin.

No entanto, isso não impediu o ouro de superar quase todos os outros investimentos nos últimos anos, em resposta à explosão das tensões internacionais após o início da guerra na Ucrânia e ao crescente endividamento dos EUA.

Fonte: GoldPrice

Um companheiro do ouro como “moeda forte” tem sido sempre a prata, com o metal cinza igualmente usado para cunhagem ao longo do tempo.

Entretanto, preocupações com inflação, geopolítica e desordem monetária são apenas parte da história da prata.

O que historicamente era um metal usado principalmente em joias e moedas hoje é um metal industrial crucial, notavelmente para eletrônicos, e a pedra angular da revolução da energia verde, com a produção de painéis solares agora sendo um grande impulsionador da demanda por prata.

Outra parte da história é que a produção de prata nova a partir da mineração está lutando para acompanhar a demanda, esgotando os estoques ao longo do tempo.

Por fim, desde o fim do papel monetário direto do ouro e da prata no sistema monetário global, a relação prata-ouro tem flutuado, com a prata tornando-se menos preciosa que o ouro ao longo do tempo. Se a prata voltar a ser usada para fins de investimento, isso pode mudar.

Embora não seja tão amplamente discutida ou valiosa quanto o ouro, a prata pode ter tanto, senão mais, potencial de valorização do que o metal amarelo.

Demanda por Prata Além dos Metais Preciosos

Embora um aumento na demanda para fins de investimento seja provavelmente a causa da alta dos preços da prata em 2025, ela também está se tornando cada vez mais um metal crucial para fins industriais à medida que o mundo se eletrifica.

Como a prata é o melhor de todos os elementos químicos em termos de condutividade térmica e elétrica, ela é um material crucial para painéis solares, baterias, inversores e outros dispositivos elétricos, como fusíveis e relés.

Eletrônicos, soldagem resistente à corrosão, curativos médicos e desinfetantes compõem o restante da demanda.

Portanto, mesmo no caso de nunca ocorrer uma re‑monetização da prata, o caso de investimento para este metal pode ser fundamentado quase exclusivamente na crescente demanda decorrente da eletrificação e digitalização, enquanto a produção estagna e já não consegue atender à demanda.

Fonte: Mining.com

Como Investir em Mineradoras de Prata (Riscos & Potencial)

Investidores interessados em apostar na prata podem observar as empresas de mineração de prata. Como as mineradoras de prata obtêm a maior parte de sua receita da diferença entre os custos de produção e o preço à vista, um aumento suficiente nos preços da prata pode dobrar, triplicar ou mais suas margens operacionais.

Como resultado, as mineradoras de prata têm uma “alavancagem incorporada” em seu modelo de negócios, criando tanto mais riscos quanto oportunidades devido à maior volatilidade, sem as armadilhas habituais de apostas alavancadas, como reservas de caixa e chamadas de margem.

Os depósitos de prata são distribuídos de forma desigual na Terra, com o maior recurso de minério na América Latina, notavelmente México, Peru e Chile. A produção também é forte na China, Rússia, Ásia Central, Austrália e EUA.

Alguns dos países de maior produção têm depósitos mais ou menos concentrados, com destaque para o México, que possui vários mega‑depósitos de minério, e 10 das 20 maiores minas de prata do mundo.

Isso pode tornar o investimento em mineradoras de prata complicado para os investidores, pois uma concentração muito alta em um único país ou mina pode ser desastrosa, como demonstrado pelo gráfico de ações da First Quantum Minerals, quando sua principal mina de cobre foi fechada pelo governo panamenho em 2023, causando uma queda precipitada no preço das ações.

O mesmo tipo de desastre pode ocorrer em caso de um problema geológico ou colapso de mina, independente dos riscos políticos.

Portanto, as melhores estratégias para obter exposição ao setor de mineração geralmente distribuem o risco entre várias ações diferentes ou utilizam ETFs relacionados à mineração para fazer o mesmo.

(Você pode ler mais sobre essas estratégias em nosso relatório “Investindo em Prata: Mergulhando Mais Fundo na Demanda, Déficits e Riscos”.)

Outra opção é investir em empresas de mineração maiores, com dezenas ou mais minas, e não que um único país represente grande parte dos negócios totais. E, idealmente, com exposição apenas a países favoráveis ao Ocidente, à medida que o mundo se reorganiza em blocos geopolíticos.

Uma empresa se beneficiaria mais de um retorno favorável à prata, ao mesmo tempo em que oferece aos acionistas diversificação de risco: a Pan American Silver Corp.

(PAAS )

Pan American Silver (PAAS): Pegada & Produção 2024

A Pan American Silver é uma das maiores mineradoras de prata do mundo, com alguma atividade também na mineração de ouro, seja a partir de minas de ouro menores ou como subproduto da mineração de prata (ambos os metais frequentemente se misturam nos minérios da crosta terrestre).

As minas da empresa estão todas localizadas nas Américas, com a maior parte da produção vindo da América do Sul.

Nenhum país domina as atividades de mineração da empresa, sendo o maior (Chile) responsável por apenas um quarto da receita, seguido por Peru e Brasil, com o México representando apenas 13% da receita.

A empresa produziu 21,1 milhões de onças de prata e 892 mil onças de ouro em 2024.

As reservas minerais da empresa incluem 452 milhões de onças de prata e 6,3 milhões de onças de ouro, ou, à taxa de produção atual, pelo menos 21 anos de reservas de prata e 7 anos de ouro.

Ativos da PAAS: Ativos, Inativos & Opcionalidade

Minas de Prata Ativas

No geral, o segmento de prata da Pan American Silver teve um AISC de US$ 18,98 por onça em 2024, número que deve diminuir após a aquisição da MAG (veja abaixo).

  • La Colorada, no México, a maior mina de prata da empresa, com 90,7 milhões de onças em reservas, das quais 52,7 milhões de onças foram descobertas recentemente.
  • La Colorada Skarn, um depósito adjacente que pode conter até ~265,4 Mt de material mineralizado (não metal de prata), e um PEA que delineia ~17,2 Moz de prata por ano ao longo da primeira década a ~50.000 tpd, com vida útil de mina de 17 anos.
  • Huaron, no Peru, com 40,7 milhões de onças em reservas.
  • Cerro Moro na Argentina & San Vicente na Bolívia com reservas combinadas de 16,4 milhões de onças.

Projetos Inativos: Escobal (Guatemala) & Navidad (Argentina)

  • Escobal, descrita pela empresa como “Uma das melhores minas de prata do mundo”, com 264 milhões de onças em reservas e um AISC muito baixo (US$ 8‑9 por onça), mas que deixou de produzir em 2016 devido à suspensão pelo governo guatemalteco sobre os direitos da minoria étnica local.
  • Navidad, em Chubut, Argentina, é um dos maiores depósitos primários de prata ainda não desenvolvidos do mundo, com até 632 milhões de onças de prata.
    • A província de Chubut aprovou uma lei em 2003 (“Lei 5001”) que proíbe a mineração a céu aberto e o uso de cianeto no processamento mineral em toda a província, impedindo efetivamente o desenvolvimento de Navidad. Até o momento, essa lei permanece em vigor.

No geral, os investidores devem contar apenas as minas existentes e avaliar as minas interrompidas como Navidad e Escobal com um desconto muito acentuado, contando que essas minas sejam reiniciadas apenas em condições onde os preços da prata e o déficit de oferta sejam tão altos que os governos locais estejam mais propensos a revisar sua posição e buscar lucro com o reinício.

Entretanto, elas representam uma opcionalidade valiosa para o lado positivo, especialmente Escobal, já que é uma mina totalmente desenvolvida ainda mantida em regime de cuidado e manutenção, que poderia ser reiniciada muito rapidamente se legalmente possível (Navidad levaria muito mais tempo para ser desenvolvida).

Minas de Ouro

Embora não seja central para a empresa, a produção de ouro ocorre em muitas de suas minas de prata, pois a extração de prata do minério também gera alguma quantidade de ouro.

Ainda assim, possui algumas minas de ouro também:

  • Jacobina, no Brasil, com 3,1 milhões de onças de ouro em reservas e 196.700 onças produzidas em 2024, ou 16 anos de vida de reservas ao nível de produção atual.
  • Shahuindo, no Peru, com 977 mil onças de ouro em reservas. A Pan American Silver considera que existe potencial de exploração para aumentar a vida da mina, além dos meros 7 anos restantes ao nível de produção atual. O AISC muito baixo (US$ 1.371 por onça) torna interessante manter a mina em operação mediante mais exploração.
  • Timmins, em Ontário, Canadá, com 846 mil onças em reservas, mas com um AISC alto (US$ 2.023).
  • El Peñon, no Chile, com 626 mil onças de ouro em reservas e historicamente produziu também 3,9 milhões de onças de prata.
  • Minera Florida no Chile & Dolores no México, com reservas combinadas de 289.300 onças de ouro.

Desenvolvimento, Royalties & Investimentos

Além de suas principais minas ativas, a Pan American Silver também possui alguns pagamentos de royalties de outras minas, o que significa que recebe parte da produção futura, geralmente em troca de ter fornecido capital no passado para desenvolver essas minas.

Ela também tem participação em alguns outros projetos:

  • Uma participação de 65% no Projeto Amalia de alto grau da Radius Gold localizado no estado de Chihuahua, México. A Pan American Silver pode ganhar um adicional de 10% ao avançar o projeto para pré‑viabilidade.
  • Uma participação não diluída de 6% na New Pacific Metals Corp.(NEWP ), proporcionando-lhe exposição ao depósito Silver Sand, localizado no departamento de Potosi, Bolívia.
  • La Bolsa (Sonora, México) e Pico Machay (Huancavelica, Peru) em estágio avançado de desenvolvimento, atualmente mantidos em “cuidado e manutenção” (termo da indústria de mineração para uma mina que pode ser reativada, mas está inativa por enquanto).

Acordo MAG & Juanicipio: Onças de Baixo Custo Adicionadas

Recentemente, a Pan American Silver subiu no ranking das mineradoras globais de prata, com a aquisição da Mag Silver por US$ 2,1 bi. O acordo envolvendo ações e dinheiro resultou em uma participação na Pan American de aproximadamente 86% para os acionistas anteriores da Pan American e 14% para os acionistas da MAG.

O centro desse acordo é a mina Juanicipio no México, detida em 44% pela MAG e 56% pela outra grande mineradora de prata, a mexicana Fresnillo (FNLPF).

A mina é um dos maiores depósitos de prata já descobertos, com a maior produção de prata do mundo para uma mina de prata primária (para distinguir da grande produção de prata de mega‑minas de cobre, por exemplo).

Essa escala torna a mina notavelmente barata de operar. Seu AISC (All‑In Sustainable Cost), uma medida dos custos “reais” de mineração incluindo custos de CAPEX, está entre o quartil mais baixo de todas as minas de prata do mundo.

Isso reduz o AISC geral da Pan American Silver de US$ 17,25 por onça de prata para US$ 14,03 por onça (a prata tem sido negociada acima de US$ 40 por onça em setembro de 2025).

Ao adicionar de 6,6 a 7,3 milhões de onças de produção de prata para 2025, a aquisição da MAG coloca firmemente a Pan American Silver na segunda posição entre as mineradoras globais de prata, e na primeira quando se trata de mineradoras de prata internacionalmente diversificadas.

Fluxo de Caixa & Alocação de Capital Desde 2010

A recente aquisição da MAG colocou a Pan American Silver em uma categoria própria em termos de fluxo de caixa livre anual, à frente de todas as outras mineradoras de prata, exceto a Fresnillo. Combinado com o aumento dos preços da prata, isso confere à empresa um perfil financeiro radicalmente diferente em comparação com 2018.

Como a mineração é um negócio muito intensivo em capital, uma alocação adequada de capital é vital para os lucros de longo prazo dos acionistas, algo que só pode ser avaliado ao longo do tempo.

Isso deve incluir decisões de investimento cronometradas adequadamente no lançamento de novas minas, extensões de minas e aquisições. Mas também não consumir todo o dinheiro da empresa em crescimento a qualquer custo, um problema comum na indústria de mineração, já que o incentivo da gestão costuma ser o crescimento em detrimento dos retornos aos acionistas.

Desde 2010, a empresa dedicou 32% de sua alocação de capital a dividendos, 7% a recompra de ações (US$ 1,1 bi devolvidos aos acionistas) e 47% ao crescimento, ilustrando seu compromisso com a criação de valor a longo prazo.

A PAAS é uma Compra? Onde Ela se Encaixa em um Portfólio

Investidores interessados em obter exposição à prata e aos metais preciosos em geral provavelmente o fazem por um dos dois motivos:

  1. Diversificação de portfólio, buscando reduzir riscos de inflação
    • Interessantemente, o CIO da Morgan Stanley começou em setembro de 2025 a promover um portfólio 60/20/20 (60% alocado em ações, 20% em títulos, 20% em ouro), substituindo metade da alocação tradicional de títulos por ouro, marcando uma ruptura drástica de décadas em que o ouro era considerado uma “relíquia bárbara”, segundo John Maynard Keynes (o progenitor da macroeconomia moderna que cunhou a expressão).
    • Potencialmente, um 60/20/15/5, com a alocação de ouro dividida entre 15% ouro e 5% prata, contando que a prata provavelmente tenha maior volatilidade e potencial de valorização, também poderia fazer sentido.
  2. Uma aposta calculada na desvalorização monetária ou remonetização do ouro & prata, no contexto de um declínio no uso do dólar para comércio internacional, o ressurgimento da China como Grande Potência e o aumento das tensões geopolíticas.

Em ambos os casos, uma empresa como a Pan American Silver é a mais próxima de um portfólio diversificado de prata que uma única ação pode oferecer, graças à combinação de sua escala maciça (incomparável exceto por uma empresa) e sua extensa diversificação geográfica (acima do foco da Fresnillo apenas no México).

No caso de preocupações sobre o colapso da ordem internacional e monetária, a exposição direta ao metal físico, seja através de mineradoras como a Pan American Silver (posse de reservas e produção futura), ou posse direta, faz mais sentido do que por meio de derivativos mais arriscados como futuros e opções.

A prata ainda é considerada hoje um investimento não convencional, comparado a ações, títulos ou mesmo ouro & Bitcoin.

Mas como a demanda por prata decorrente da eletrificação explode e a inflação continua sendo uma preocupação, uma mudança para um portfólio mais cauteloso, como o 60/20/20 agora defendido pela Morgan Stanley, pode ser uma nova tendência durável na comunidade de investidores, e beneficiaria enormemente o pequeno mercado à vista de prata (apenas US$ 87 bi de tamanho de mercado em 2024) e mineradoras de prata como a Pan American Silver Corp (a capitalização de mercado combinada de todas as maiores mineradoras de prata valia US$ 185 bi em setembro de 2025).

Últimas Notícias e Desenvolvimentos das Ações da Pan American Silver (PAAS):

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Jonathan é um ex-pesquisador bioquímico que trabalhou em análise genética e ensaios clínicos. Ele agora é um analista de ações e escritor de finanças com foco em inovação, ciclos de mercado e geopolítica em sua publicação The Eurasian Century.