MSCI congela mudanças nos índices de ações turcas em meio a preocupações com as negociações

MSCI Inc. (MSCI ) Em 15 de outubro de 2026, implementou um congelamento de determinadas mudanças relacionadas a índices de ações turcas, com efeito imediato e por prazo indeterminado, afirmando que é necessário mais tempo para avaliar se as medidas introduzidas pelas autoridades turcas estão promovendo as melhorias estruturais exigidas por investidores institucionais internacionais.

De acordo com o tratamento provisório descrito no comunicado da MSCI para investidores, a empresa não implementará aumentos nos Foreign Inclusion Factors (FIF) ou no Número de Ações (NOS) de ações turcas, inclusões no MSCI Turkey Investable Market Index (IMI) nem migrações para segmentos de maior porte entre índices por tamanho. O congelamento abrange mudanças decorrentes de revisões de índices ou de eventos societários.

A MSCI afirmou que, como parte da Revisão da Classificação de Mercados de 2026, destacou sérias preocupações levantadas por investidores institucionais sobre possíveis negociações coordenadas por meio de participações em fundos estreitamente afiliados a determinadas empresas de menor porte listadas em bolsa, o que compromete a confiabilidade das estimativas de free float e a integridade do mercado. Na ocasião, a MSCI afirmou que buscaria avanços concretos e confiáveis, incluindo divulgação detalhada e tempestiva da propriedade beneficiária, monitoramento rigoroso e aplicação das regras contra negociações coordenadas, além de uma estrutura transparente, baseada em regras, para identificar e tratar valores mobiliários com free float estruturalmente distorcido.

Desde então, entre outras medidas, as autoridades turcas introduziram uma estrutura que exclui do free float participações detidas por fundos quando o proprietário beneficiário já está excluído, afirmou a MSCI. A empresa caracterizou essas medidas como iniciativas iniciais e disse que os investidores institucionais precisarão observar uma aplicação confiável e contínua das regras contra negociações coordenadas, bem como padrões de divulgação que permitam a verificação independente do free float dos valores mobiliários turcos, ambos aplicados de maneira consistente em todo o mercado. A MSCI afirmou que continuará buscando opiniões dos participantes do mercado sobre o funcionamento do mercado acionário turco.

A MSCI afirmou que continuará monitorando de perto o mercado acionário turco para avaliar a eficácia das mudanças nas regras e das medidas de aplicação. Se não houver progresso suficiente até junho de 2027, a empresa considerará medidas adicionais, incluindo uma consulta sobre uma possível reclassificação dos índices MSCI Turkey, que poderiam passar de Mercado Emergente para Mercado de Fronteira ou Mercado Autônomo. O tratamento dos índices MSCI Turkey será reavaliado como parte da Revisão Anual da Classificação de Mercados de 2027 da MSCI.

Revisão da Classificação de Junho

O congelamento sucede a divulgação dos resultados da Revisão da Classificação de Mercados de 2026 da MSCI, em 23 de junho de 2026. Nesse comunicado, a MSCI afirmou que investidores institucionais internacionais haviam apontado casos recorrentes de possíveis negociações coordenadas envolvendo participações em fundos estreitamente afiliados a determinadas empresas turcas de menor porte listadas em bolsa, o que inflaria artificialmente as estimativas de free float. A MSCI reconheceu uma decisão do Conselho de Mercados de Capitais da Turquia (SPK) que introduziu uma estrutura para excluir dos cálculos de free float da bolsa as participações detidas por fundos quando a propriedade beneficiária subjacente pertence a partes já excluídas, e afirmou que os participantes do mercado queriam observar na prática o impacto dos cálculos ajustados.

O comunicado de junho alertou que, se não houvesse progresso concreto e confiável suficiente no mercado turco até a Revisão de Índices da MSCI de novembro de 2026, a MSCI poderia iniciar uma consulta sobre o tratamento adequado para a Turquia e seus valores mobiliários elegíveis.

“A Estrutura de Classificação de Mercados da MSCI determina se um mercado é desenvolvido, emergente ou de fronteira com base na acessibilidade e nas condições de investimento que os investidores institucionais internacionais realmente encontram… Quando o acesso ao mercado ou as condições de investimento pioram, nossa estrutura exige uma resposta decisiva”, afirmou Raman Aylur Subramanian, chefe de Classificação de Mercados e Taxonomias, no comunicado de junho.

Conclusões sobre Acessibilidade

No relatório da Revisão Global de Acessibilidade aos Mercados de 2026 da MSCI, publicado em junho de 2026, a MSCI rebaixou o critério de Fluxo de Informações da Turquia de “+” para “-”, citando a transparência limitada das estruturas acionárias e as negociações coordenadas, que comprometem a formação adequada de preços, e observando que informações detalhadas sobre o mercado de ações nem sempre são divulgadas em inglês. O relatório afirmou que comportamentos semelhantes aos observados na Indonésia também foram identificados na Turquia, especialmente entre empresas de baixa capitalização listadas em bolsa, e que esses problemas podem prejudicar a formação de preços e ampliar a volatilidade. Na avaliação do Fluxo de Informações, são consideradas negativas as práticas que ocultam a propriedade beneficiária ou distorcem o free float divulgado, incluindo indícios de negociações coordenadas, por reduzirem a transparência e gerarem distorções nos processos de mercado.

A revisão anual de acessibilidade avalia cada mercado segundo cinco critérios: abertura à propriedade estrangeira, facilidade de entrada e saída de capitais, eficiência da estrutura operacional, disponibilidade de instrumentos de investimento e estabilidade da estrutura institucional. A análise do relatório se baseia em dados e condições de mercado vigentes em 31 de maio de 2026.

O relatório registrou que, em 2 de março de 2026, a Borsa Istanbul restabeleceu a proibição de venda a descoberto em todo o mercado para todos os títulos listados no mercado turco e que a proibição foi prorrogada várias vezes. “Mudanças frequentes nas regras e a imposição contínua de restrições não são características desejáveis de um sistema de venda a descoberto que funcione bem”, afirmou o relatório.

Entre outras constatações sobre a Turquia, o relatório observou que as informações relacionadas às empresas nem sempre estão prontamente disponíveis em inglês; que as autoridades realizaram várias intervenções que restringiram o funcionamento do mercado de câmbio, incluindo o adiamento da liquidação de algumas operações cambiais; que não há status de titular nominal e que estruturas omnibus não estão disponíveis; que o empréstimo de ações é restrito a determinados títulos; e que as restrições impostas ao uso de dados do mercado acionário limitaram a disponibilidade de instrumentos de investimento. O relatório também alertou que as intervenções governamentais podem pôr em dúvida a estabilidade da estrutura institucional do país.

Separadamente, o relatório observou que a Borsa Istanbul abriu, em janeiro de 2026, ambientes de testes de ponta a ponta para uma possível transição para um ciclo de liquidação T+1. Todos os participantes do mercado devem concluir seus preparativos até 31 de dezembro de 2026, embora nenhuma data de implementação tenha sido confirmada.