ETFs
Como Medir o Risco em ETFs da Economia Digital
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Decidir qual é a definição adequada de risco é uma questão central nas finanças. Isso ocorre porque o risco de perda financeira determina não apenas os retornos financeiros, mas também as perspectivas de carreira dos profissionais do setor, os riscos sistêmicos para a economia, etc. Para reduzir o risco, um princípio central das finanças modernas é adotar a diversificação, reduzindo os perigos provenientes de uma única ação.
Uma tecnologia usada para diversificar um portfólio e, assim, teoricamente reduzir os riscos, são os Fundos Negociados em Bolsa (ETFs). Ao integrar muitas ações em um único título de fácil negociação, os ETFs oferecem a possibilidade de diversificar um portfólio mantendo a complexidade e as taxas baixas.
Mas distribuir investimentos entre centenas ou até milhares de empresas com ETFs não garante a eliminação dos riscos. Por exemplo, um ETF temático ainda expõe os investidores ao risco temático concentrado, com todas as ações de um determinado setor provavelmente se movendo de forma sincronizada em reação a tendências setoriais.
Um estudo recente de pesquisadores chineses da Beijing Foreign Studies University, Henan Industry and Trade Vocational College e Guangxi University investigou como os ETFs da economia digital ainda podem apresentar aglomeração persistente de volatilidade e reações potencialmente assimétricas a choques de mercado. Ele fornece aos investidores insights e orientações práticas para a seleção de modelos e monitoramento do risco de cauda em portfólios de ETFs temáticos.
Eles publicaram suas descobertas na International Review of Economics & Finance1, sob o título “Investindo na economia digital: Evidências de volatilidade e gestão de risco”.
Diversificação & Risco
Nas últimas décadas, as atividades econômicas digitais (dados, redes, TIC e, posteriormente, IA) passaram a dominar as economias desenvolvidas: “a economia digital de 47 grandes economias representou 43,7% de sua produção agregada em 2020.”
Mas evidências sistemáticas sobre exposições mais amplas da economia digital baseadas em ações permanecem limitadas na pesquisa econômica acadêmica. Embora o estudo discutido aqui se concentre principalmente na China, ele oferece um exemplo útil que poderia ser ampliado para um conjunto mais amplo de economias desenvolvidas, onde os dados são abundantes e os estados apoiam o desenvolvimento de atividades digitais.
“O Bureau Nacional de Estatísticas da China divulgou a Classificação Estatística da Economia Digital (2021), que fornece um parâmetro oficial para definir as atividades da economia digital e apoia o desenvolvimento de índices temáticos e produtos de investimento.”
Esse apoio concentra o fluxo de capital em ETFs relacionados e pode amplificar a sensibilidade a anúncios de políticas e notícias sobre ciclos tecnológicos.
Medindo ETFs Digitais
Coletando Dados
Os pesquisadores coletaram dados sobre a quantidade e o valor dos ETFs da China relacionados à economia digital (palavras‑chave como “economia digital”, “tecnologia da informação”, “5G”, etc.), de 1 de janeiro de 2014 a 30 de abril de 2022.
Eles então selecionaram dois ETFs representativos que atendem à representatividade temática e relevância de mercado: Information Technology ETF (512330.SH) e o 5G ETF (512228.SH).
Os pesquisadores aplicaram vários modelos da família GARCH para estimar a volatilidade de mercado em mudança. Em seguida, usaram essas previsões de volatilidade para calcular o Value at Risk, ou VaR, nos níveis de confiança de 95 %, 97,5 % e 99 %. O VaR estima o limite de perda que um portfólio deve exceder apenas uma porcentagem especificada do tempo.
Volatilidade em ETFs
Apesar da intenção de reduzir riscos e diluir qualquer evento único, reduzindo assim a volatilidade, esses 2 ETFs digitais ainda apresentam picos acentuados de volatilidade.
Em grande parte, isso se deveu a choques externos à economia mais ampla, mas também a efeitos do setor, como a forte pressão sobre ações de tecnologia em 2015 específica aos mercados chineses.
“A ruptura em 2015 da bolha de ativos do mercado em alta, as fricções comerciais em 2018 e 2019, o surto de COVID‑19 no início de 2020, o conflito Rússia‑Ucrânia em 2022 e o impacto da COVID‑19 na cadeia de suprimentos em 2022 são todos choques negativos. Durante esse período, a volatilidade do Information Technology ETF é significativa.”
Modelos vs Suposições
Uma descoberta útil para investidores e economistas é que a distribuição de retornos assumida pode ser mais importante do que o modelo GARCH específico utilizado.
Isso significa que os modelos convencionais de distribuição normal podem subestimar perdas extremas, levando a surpresas negativas inesperadas não previstas pelos modelos de risco. Em contraste, as distribuições Student‑t e de erro generalizado (“especificações de cauda mais pesada”) produziram estimativas de risco de cauda mais conservadoras.
Por que o Value at Risk Não é Suficiente
O Value at Risk estima um limite de perda, mas não indica quão severas as perdas podem se tornar uma vez que esse limite é ultrapassado. O Expected Shortfall corrige essa limitação ao estimar a perda média dentro da pior parcela dos resultados.
Em ambos os ETFs, o estudo constatou que o Expected Shortfall gerou estimativas de perdas maiores e menos excedências do que o VaR. Isso torna as duas métricas complementares. O VaR pode indicar onde começa um desempenho excepcionalmente ruim, enquanto o Expected Shortfall oferece uma indicação melhor de quão prejudiciais esses eventos de cauda podem ser.
Principais Conclusões para Investidores
Os ETFs temáticos têm sido uma excelente forma para os investidores, especialmente os investidores de varejo, obterem liquidez e diversificação tão necessárias, proporcionando exposição a centenas ou até milhares de diferentes ações em uma única transação com baixa taxa.
Entretanto, a própria natureza dos ETFs temáticos os deixa expostos a riscos maiores do que um ETF altamente diversificado, como aquele baseado no S&P 500 ou em uma seleção de ações globais. Isso ocorre porque a concentração em um único setor naturalmente aumenta a probabilidade de todos os componentes do ETF se moverem na mesma direção simultaneamente, seja para o bem ou para o mal.
Outra conclusão importante deste estudo é que retornos históricos ou narrativas setoriais não são informações suficientes para a seleção de ETFs. Modelagem de risco de queda, concentração, liquidez e comportamento sob estresse são igualmente importantes.
Por fim, os investidores devem sempre lembrar que, embora muitos modelos financeiros utilizem a distribuição normal para modelar risco, a maioria dos mercados financeiros possui caudas gordas e experimentará volatilidade extrema com muito mais frequência do que o esperado. Portanto, construir uma carteira realmente diversificada é essencial, assim como evitar concentrações indesejadas por meio de ETFs temáticos que sejam muito poucos ou muito estreitamente relacionados.
Investindo em Tecnologia de ETFs
MSCI Inc.
À medida que os ETFs se tornaram a ferramenta mais popular do mundo para diversificação financeira, os criadores desses ETFs e os índices que os sustentam têm se beneficiado enormemente.
A MSCI é um provedor de classe mundial de instrumentos financeiros para investidores domésticos e internacionais por meio de seus diversos índices e sistemas de classificação.
Portanto, embora não produza o ETF diretamente, ela vende a medição, avaliação de risco, índices e infraestrutura de divulgação que o capital institucional cada vez mais necessita antes de alocar recursos.
Fonte: MSCI
Aproximadamente US$ 21 trilhões em ativos foram referenciados aos índices da MSCI em 31 de dezembro de 2025, incluindo US$ 13,7 trilhões em ativos geridos ativamente e US$ 7,3 trilhões em ativos indexados.
Isso significa que os mais de 6.300 funcionários da empresa são confiados por 6.700 clientes institucionais em todo o mundo, em mais de 100 países.
Gestores de ativos constituem a maioria dos clientes da empresa, seguidos por bancos e proprietários de ativos. 45 % provêm das Américas e 38 % da região EMEA (Europa, Oriente Médio e África).
Fonte: MSCI
Embora muitas vezes não seja percebida como tal, a MSCI é uma empresa FinTech completa, com 1.900 APIs em todas as linhas de produtos, oferecendo mais de 1.000 produtos de dados que cobrem 18 milhões de diferentes valores mobiliários diariamente.
As receitas da empresa são muito estáveis, com 97 % ou mais das receitas recorrentes. As receitas cresceram a uma taxa composta anual (CAGR) de 11 % e o fluxo de caixa livre a um CAGR de 13 % entre 2021 e 2026.
Fonte: MSCI
No geral, a MSCI é uma boa ação para investidores que buscam exposição ao “encanamento” do sistema financeiro, oferecendo índices altamente valiosos, análises de portfólio e ferramentas de gestão de risco multi-ativo.
Isso a torna um investimento de tipo “pick‑and‑shovel”, permitindo que o setor financeiro e os investidores construam, meçam e testem sob estresse portfólios temáticos.
MSCI Gráfico de preços
(Você também pode ler mais sobre a MSCI em nosso relatório de investimento dedicado à empresa)
Últimas Notícias e Desenvolvimentos das Ações da MSCI Inc. (MSCI)
Estudo Referenciado
1. Xiaolei Yan, Yuanchen Zhao, e Lingyu Huang. Investindo na economia digital: Evidências de volatilidade e gestão de risco.International Review of Economics & Finance. dezembro de 2026. Article: 105852. Volume 112. 10.1016/j.iref.2026.105852
