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Colapso da Linqto: O que isso significa para investidores pré-IPO
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Linqto à Beira do Colapso
Linqto, uma plataforma de investimento que permite aos usuários acessar ações de empresas privadas, entrou com pedido de falência em 8 de julho de 2025.
Isso pode colocar em risco o dinheiro dos investidores que usaram a Linqto para acessar ações de empresas privadas, notavelmente a empresa de criptomoedas Ripple.
A principal preocupação decorre do pedido de falência, bem como da declaração de Dan Siciliano, CEO da Linqto:
“A Linqto descobriu defeitos graves na formação corporativa, estrutura e operação do negócio que levantam questões sobre o que os clientes realmente possuem. A empresa enfrenta “desafios operacionais potencialmente intransponíveis”.
Para entender o que aconteceu, primeiro precisamos discutir o modelo de negócios da Linqto e o que eles parecem não ter cumprido conforme anunciado.
Linqto Explicado
Ações Privadas versus Públicas
Empresas de capital fechado geralmente não são acessíveis à maioria dos investidores. Isso ocorre porque a participação no financiamento dessas empresas é limitada a “investidores credenciados”, um termo estritamente definido pela SEC (Comissão de Valores Mobiliários).
Investidores credenciados devem ter renda muito alta, tipicamente superior a US$ 200.000 por ano (com o critério adicional de que essa renda seja estável), ou um patrimônio líquido superior a US$ 1 milhão (excluindo a residência principal).
As ações de empresas privadas são geralmente acessíveis seja por meio da participação em rodadas de financiamento (atividade frequentemente realizada por firmas de private equity) ou em “mercados secundários”, onde investidores iniciais, fundadores ou funcionários podem vender parte das ações que possuem antes de uma oferta pública.
Fonte: Linqto
Isso pode abrir acesso a empresas que de outra forma seriam inviáveis para investimento, incluindo Open AI, SpaceX (SPCX ), Kraken, Shield AI ou Ripple, por exemplo. A Linqto é um desses mercados secundários para ações privadas.
Modelo de Negócio da Linqto
A Linqto prometeu aos seus usuários 3 principais recursos: propriedade instantânea, interesse econômico direto na empresa associada à ação e segregação de ativos, com os ativos dos usuários mantidos em uma conta separada dos próprios ativos da Linqto.
Fonte: Linqto
A Linqto pretende investir em empresas de estágio médio a avançado que acredita que irão abrir capital ou ser adquiridas nos próximos cinco anos.
Assim, para a maioria dos investidores, a forma de “realizar” seu investimento em empresas privadas seria liquidar sua posição na Linqto após o período de lock‑up que segue um IPO ou aquisição expirar, recebendo o dinheiro em sua conta bancária ou as ações em uma conta de corretora.
Entre as vantagens da Linqto estava um valor mínimo inicial muito baixo (US$ 1.000), um dos menores do setor.
A forma como a Linqto ganhava dinheiro não era por meio de taxas, pois não havia cobrança de carry, taxas legais, administrativas ou de lucro. Em vez disso, ela lucrava com um ágio de compra, revendendo a ação de empresas privadas que possuía com um ágio “razoável” (a porcentagem real não foi divulgada).
Como se constatou agora, alguns desses ágios eram bastante altos, com relatos de um markup de 60% nas ações da Ripple, e talvez ainda maior (qualquer coisa acima de 10% geralmente é sinalizada como potencialmente fraudulenta pela SEC).
O modelo da Linqto exige que ela utilize veículos de propósito específico (SPVs), que são empresas separadas e “remotas de falência”, proporcionando aos usuários proteção adicional contra um eventual problema financeiro da Linqto.
Fonte: Bondoro
O que deu errado?
| Promessa | Realidade |
|---|---|
| Estrutura de SPV para Proteção de Ativos | Nenhum SPV criado; ativos agrupados |
| Baixos Ágios de Compra | Ágios de 30%–150% relatados |
| Segregação de Ativos dos Clientes | Nenhuma Segregação Legal Encontrada |
Devido ao pedido de falência, muitas informações foram tornadas públicas.
Parece que a Linqto detém US$ 500 milhões em ações em 111 empresas em nome de seus clientes. Algumas das empresas mais proeminentes acessíveis através da Linqto eram Stripe, Zipline, Scale AI, Ripple, Patreon, Kraken e Acorns.
O principal problema é que documentos judiciais indicam que a Linqto nunca formalizou a estrutura de veículo de propósito específico (SPV) prometida, não estabeleceu séries de LLCs, nem manteve registros adequados.
Fonte: Bondoro
Portanto, ao contrário da promessa muito clara de segregação de ativos, ainda exibida na página inicial da Linqto, a plataforma agrupou ativos sem segregação legal ou título individual, de acordo com Thomas Braziel, um advogado que compartilhou sua análise do caso no X.
Assim, isso parece ser um caso claro de fraude, ao menos no sentido de que as promessas feitas não foram cumpridas.
No entanto, como explicado por John E Deaton, também advogado, não houve fraude significativa na compra de ações com o dinheiro dos usuários. Portanto, o dinheiro não parece ter sido roubado, mas a estrutura corporativa nunca foi como anunciada.
Deaton é um advogado de Massachusetts e representante de clientes da Linqto, que pessoalmente investiu quase meio milhão de dólares em empresas privadas através da plataforma.
“A outra ótima notícia é que TODAS as ações das empresas nas quais as pessoas investiram (Circle, Ripple, Uphold, Kraken, SpaceX, etc.) estão presentes e contabilizadas. A única ressalva é que 3% das ações da Ripple que deveriam estar lá foram vendidas sem o conhecimento das pessoas – mas os fundos relacionados a essa venda estão presentes.”
- Nenhuma configuração de SPV, contrário à promessa feita.
- Ágio excessivo em algumas ações e transações.
- A Linqto pode ter permitido que alguns indivíduos que não eram investidores credenciados participassem de vendas de ações privadas, violando as regulamentações federais de valores mobiliários.
Quem é o Responsável?
A culpa inicial parece recair sobre os fundadores da empresa, o casal Bill e Vicki Sarris, já que a decisão de não criar a estrutura de SPV adequadamente provavelmente foi tomada por eles.
A Linqto viu a nomeação de um novo CEO em março de 2025, Daniel Siciliano, que agora culpa a gestão anterior da empresa. Com ele, toda a equipe executiva foi alterada, incluindo o Diretor Executivo da Linqto Capital, o Conselheiro Jurídico da Linqto Capital, o Diretor de Operações e o Diretor Administrativo.
A declaração de Daniel Siciliano na sua nomeação indica que ele sabia que alguns problemas estavam surgindo.
“Estou empolgado por me juntar à Linqto neste momento de inflexão na história da empresa.
Apesar da necessidade urgente de redefinir nossa abordagem à conformidade regulatória, todos nós, da nova equipe de liderança executiva, acreditamos que a Linqto tem a promessa de desbloquear valor real.”
A maior parte da nova equipe de gestão vem da Nikkl, uma empresa que agora cessou suas operações. Ela também atuava no mercado de capital privado.
No geral, parece que o conselho da empresa sabia ou percebeu recentemente que havia um grande problema e decidiu ser transparente com o regulador antes de ser investigado no futuro.
“As questões regulatórias deixadas sem solução pela gestão anterior são críticas e precisam ser abordadas imediatamente. Quando o fizermos, estamos confiantes de que podemos cumprir nossa missão original de maneira que esteja totalmente em conformidade com todas as leis e regulamentos.”
Mike Huskins – Conselheiro Jurídico recém-nomeado da Linqto Capital
A posição da nova gestão, conforme discutido no Wall Street Journal, é que eles estão descobrindo o problema, embora ainda não esteja claro quão verdadeira é essa afirmação, e os processos judiciais provavelmente esclarecerão quem sabia o quê.
“Uma investigação interna revelou graves violações das leis de valores mobiliários e práticas muito além de questões menores de conformidade.
Grande parte do que descobrimos sobre as práticas comerciais anteriores da Linqto é perturbadora.”
Dan Siciliano – novo CEO da Linqto
O que vem a seguir para os usuários da Linqto?
Provavelmente, uma longa batalha legal se seguirá, com a nova gestão tentando salvar a empresa, a gestão antiga negando qualquer irregularidade, e o tribunal tendo que determinar se o conselho da empresa foi realmente surpreendido ou decidiu ativamente fechar os olhos.
A própria falência pode estar em limbo jurídico, já que os acionistas da Linqto (os proprietários da empresa, não os usuários) aparentemente estão buscando contestar o processo de falência.
Uma questão central é o que acontecerá com os ativos e o dinheiro dos usuários.
Uma possibilidade é que os ativos precisem ser liquidados, o que provavelmente é o pior cenário. Isso porque essas ações são muito ilíquidas, pois não são listadas publicamente.
Assim, uma venda forçada de um grande volume de ações privadas poderia despencar seu valor, e uma venda judicial de emergência provavelmente não realizaria o valor real dos ativos.
Uma opção melhor seria a empresa se reestruturar, limpar suas práticas durante o processo de falência e então ressurgir da falência. Se isso for possível e autorizado pelos tribunais, provavelmente será uma forma de manter o investimento privado dos usuários sem gerar perdas financeiras indesejadas.
No geral, parece que a Linqto comprou as ações que disse que compraria, embora com um ágio excessivo, e muitas dessas empresas cresceram significativamente desde então, o que significa que alguns dos ativos podem valer muito mais do que aparentam no balanço.
Portanto, ainda há possibilidade de os usuários da Linqto recuperarem seu dinheiro, ou até mesmo obterem lucro em seus investimentos, dependendo de como a falência avançar e dos custos das taxas jurídicas.
Onde mais acessar ações privadas?
Naturalmente, o colapso da Linqto trouxe à tona os riscos de investir em mercados de private equity. No geral, esse segmento é menos transparente, menos regulado e mais propenso a fraudes do que os mercados públicos, muito mais escrutinados.
No entanto, isso não deve impedir investidores experientes de considerar a ideia.
Primeiro, a situação prova que o setor está realmente bem regulado, e fraudes potenciais estão sendo reveladas.
Em segundo lugar, os riscos devem idealmente ser gerenciados distribuindo seus investimentos em várias plataformas, e com o investimento em private equity representando apenas uma parte do portfólio total.
Se você atende aos requisitos e está confortável com os riscos, várias plataformas oferecem acesso a oportunidades pré-IPO:
Forge Global : Um dos maiores mercados de ações privadas, oferecendo ações em startups de estágio avançado como SpaceX, Stripe e Databricks. Os valores mínimos geralmente começam em torno de US$ 100.000.
EquityZen: Uma plataforma popular que permite a investidores credenciados comprar participação em empresas privadas com valores mínimos tão baixos quanto US$ 5.000. Ofertas passadas incluem empresas como Discord e UiPath.
Rainmaker Securities: Um corretor de serviço completo que ajuda a localizar e negociar vendas de ações privadas, incluindo oportunidades em empresas como OpenAI, Stripe e Palantir.
Hiive: Uma plataforma mais recente com preços de compra/venda ao vivo para centenas de empresas privadas. Transparente e com baixas taxas, com valores mínimos a partir de US$ 25.000.
MicroVentures: Oferece acesso agrupado a empresas de estágio avançado através de veículos de propósito específico (SPVs), incluindo investimentos passados em SpaceX e Instacart.
EquityBee: Permite que investidores financiem o exercício de opções de ações de funcionários em startups, frequentemente com avaliações descontadas, com valores mínimos em torno de US$ 10.000.
Augment: Um marketplace digital‑first que mostra preços em tempo real para ações pré‑IPO, direcionado a investidores adeptos de tecnologia e oferecendo taxas de transação mais baixas.
StartEngine Private: Lançado no final de 2023, esta plataforma oferece a investidores credenciados acesso a ofertas da Regulação D em empresas de estágio avançado apoiadas por venture capital. Em seus primeiros nove meses, gerou US$ 16,5 milhões em receita, com investimentos médios em torno de US$ 32.000.
Os investimentos pré-IPO estão em risco após a Linqto?
A situação da Linqto não deve afetar diretamente a empresa cujas ações ela possui no momento.
Na pior das hipóteses, isso poderia causar um excesso temporário de oferta no mercado secundário privado, e somente se o tribunal ordenasse uma liquidação instantânea e total de todos os ativos da Linqto, independentemente do preço que poderia ser obtido por eles.
O dano reputacional também deve ser limitado, com as empresas mais expostas, como a Ripple, já tomando medidas preventivas.
“Compreensivelmente, houve muitas perguntas de quem acreditava estar comprando ações da Ripple da Linqto, e o que acontecerá a seguir.
O que sabemos dos nossos registros é que a Linqto possui 4,7 milhões de ações da Ripple, compradas exclusivamente no mercado secundário de outros acionistas da Ripple (nunca diretamente da Ripple).”
Brad Garlinghouse – CEO da Ripple
Brad Garlinghouse reiterou que a própria empresa nunca vendeu ações para a Linqto nem teve qualquer relação comercial formal com a plataforma.
Conclusão
A situação da Linqto é bastante lamentável e, esperançosamente, não deve causar perda de dinheiro para seus usuários que confiaram na plataforma.
No entanto, isso não deve mudar a percepção sobre o campo geral, muito maior, de investimento em private equity. Pelo menos não mais do que escândalos passados nos mercados públicos (Enron, subprime) afetaram a investibilidade a longo prazo dos mercados públicos.
Investir é uma atividade inerentemente arriscada. Um mercado mais ilíquido, como o private equity, é ainda mais arriscado. Ainda assim, esse setor está se tornando cada vez mais atraente, à medida que as principais empresas do mundo, como OpenAI ou SpaceX, estão adiando o IPO muito mais hoje do que empresas equivalentes nas décadas passadas.
Com muito dinheiro fluindo para o setor, a tentação de agentes mal-intencionados de deturpar suas ações e fraudar investidores aumenta. Por isso, optar por plataformas bem estabelecidas e bem auditadas pode ser preferível, assim como não usar apenas uma plataforma.
Os investidores também devem prestar atenção à transparência do modelo de negócios, com taxas bem compreendidas às vezes preferíveis a abordagens mais opacas sem taxas.
