Gemini contra Coinbase: Qual estreia pública se destacou?

Ao longo da última década e meia, as criptomoedas percorreram um longo caminho. Não são mais um ativo marginal, pois ganharam adoção mainstream e envolvimento institucional.

Como resultado, desta vez não são apenas os tokens que disparam com o apoio dos varejistas, mas as próprias empresas de criptomoedas estão desfrutando de sucesso no mercado de ações, sinalizando a maturação da indústria.

Como temos visto, um número crescente de empresas agora mantém cripto em seus balanços e não apenas Bitcoin mas também Ethereum e Solana . Essa forte adoção institucional está contribuindo para a valorização das criptomoedas como ativos legítimos, impulsionando o desempenho das ações relacionadas.

Embora várias empresas relacionadas a cripto tenham capturado o interesse das instituições financeiras tradicionais (TradFi) e dos investidores, as exchanges de cripto se destacam por sua posição central no espaço de ativos digitais.

As exchanges de criptomoedas são plataformas online onde os usuários podem comprar, vender e negociar ativos digitais com facilidade.

Além de simplificar o processo de compra e venda de cripto, elas também oferecem serviços adicionais como negociação alavancada e margem, interfaces amigáveis, staking e suporte ao cliente.

Agora, existem dois tipos principais de exchanges. Um é a Centralized Exchanges (CEXs), que são gerenciadas por uma única entidade e tipicamente suportam moedas fiduciárias como USD e EUR. Depois há as Decentralized Exchanges (DEXs), que facilitam transações ponto‑a‑ponto diretamente na blockchain.

Nosso foco hoje são as CEXs, duas em particular, Coinbase (COIN ) e Gemini, ambas cotadas publicamente. Coinbase listou via listagem direta em 14 de abril de 2021, enquanto Gemini completou um IPO tradicional em 12 de setembro de 2025 (GEMI ).

Uma oferta pública inicial (IPO) é um processo onde uma empresa privada vende suas ações ao público geral pela primeira vez e se torna uma empresa de capital aberto. Ao vender ações em uma bolsa para um amplo leque de investidores, o IPO permite que a empresa levante capital, ganhe visibilidade e forneça liquidez para investidores e fundadores iniciais.

Coinbase teve sua listagem direta em 2021, estabelecendo um padrão alto em termos de avaliação e impacto de mercado, enquanto Gemini fez sua estreia na semana passada com uma avaliação mais modesta, mas com tração significativa. 

Impulsionado por uma administração favorável às criptos, fortes entradas institucionais e adoção corporativa crescente, espera‑se que o mercado veja ainda mais IPOs e listagens diretas relacionados a cripto nos próximos meses. 

À medida que essa tendência de exchanges de cripto entrando em mercados públicos continua a remodelar o panorama de negociação de ativos digitais, analisaremos agora como as listagens da Coinbase e da Gemini, que estão a um ciclo de diferença, se comparam e como o setor cripto amadureceu!

Gemini Faz uma Estreia Promissora

A exchange de criptomoedas Gemini abriu capital na sexta‑feira, 12 de setembro de 2025, em meio a grande interesse.

Gemini Space Station realizou seu IPO com ações listadas na Nasdaq sob o ticker ‘GEMI’ com Citigroup (C.N) e Goldman Sachs (GS.N) como os principais bookrunners.

O IPO foi precificado a US$ 28 por ação, mas abriu 32% acima, indicando forte apetite de mercado por empresas de cripto.

Em um momento, o preço da ação subiu até US$ 45,90 antes de cair para US$ 31,55 (GEMI ).

Isso ocorre depois de Gemini ter elevado o preço proposto das 16,67 milhões de ações que inicialmente planejava vender. Da faixa de US$ 17 a US$ 19, o preço foi aumentado para entre US$ 24 e US$ 26 cada, devido à forte demanda dos investidores. 

Ainda assim, a empresa recebeu mais de 20 vezes mais ordens do que havia de ações disponíveis, segundo a Reuters, citando fontes familiarizadas com o assunto. Em um movimento incomum, a Gemini então parou de aceitar novas ordens de ações, limitando os recursos do IPO a US$ 425 milhões.

Com base nos documentos da Gemini junto à SEC dos EUA, a empresa teria levantado US$ 433 milhões em sua primeira venda de ações, sem o teto. Isso exclui o compromisso de US$ 50 milhões do investidor estratégico da Gemini, a Nasdaq, que seria feito em uma colocação privada e encerrado logo após o IPO.

No final, a empresa levantou US$ 425 milhões com a venda de cerca de 15,2 milhões de ações da classe A, resultando em uma avaliação de US$ 4,4 bilhões.

Os recursos do IPO, disse a Gemini, serão usados para pagar sua dívida de terceiros e para fins corporativos gerais.

Demanda Massiva Apesar de Recuos Financeiros

A exchange foi fundada por Tyler e Cameron Winklevoss em 2014. Os mesmos irmãos que estiveram envolvidos nas origens da plataforma de mídia social Facebook. Os gêmeos Winklevoss estão entre os primeiros detentores de Bitcoin e acreditam que o preço do BTC chegará a US$ 1 milhão na próxima década.

Eles foram, na verdade, os primeiros a solicitar o lançamento de um ETF de Bitcoin à vista, mais de dez anos antes de o primeiro ser aprovado em janeiro de 2024.

Hoje, a Gemini está entre as principais exchanges dos EUA, com atividade significativa em spot e derivativos e uma pontuação de confiança 9/10 no CoinGecko.

A plataforma regulamentada oferece serviços como compra, venda, armazenamento e staking de criptomoedas tanto para clientes de varejo quanto institucionais. Também oferece cartões de crédito com programa de recompensas em cripto.

Além disso, a Gemini possui sua própria stablecoin lastreada em fiat, GUSD, que é totalmente regulamentada pelo Departamento de Serviços Financeiros do Estado de Nova Iorque (NYDFS). O token ERC‑20 totalmente programável é uma representação digital de dinheiro que é suportada em exchanges, aplicativos e protocolos DeFi.

Conforme o registro da SEC, a Gemini tem 1,5 milhão de usuários transacionais e, ao final de julho, a exchange detinha mais de US$ 21 bilhões em ativos.

Em relação às finanças da empresa, a Gemini reportou um prejuízo líquido de US$ 159 milhões em 2024, segundo os documentos da empresa na SEC. Os números são ainda piores este ano, com a exchange perdendo US$ 283 milhões apenas no primeiro semestre de 2025, comparado a US$ 41,4 milhões no mesmo período do ano passado.

A receita da Gemini, por sua vez, diminuiu de US$ 74,32 milhões nos primeiros seis meses de 2024 para US$ 68,61 milhões no mesmo período deste ano. 

Quanto ao volume de negociação, ele saltou de US$ 16,6 bilhões no primeiro semestre de 2024 para US$ 24,8 bilhões no primeiro semestre de 2025. No total, a exchange processou mais de US$ 285 bilhões em volume de negociação ao longo de sua existência. 

Apesar dos números decepcionantes, a oferta da Gemini foi fortemente oversubscribed, refletindo demanda massiva entre investidores TradFi por opções de cripto.

Coinbase Marca um Evento Histórico

Fundada em 2012 por Brian Armstrong e Fred Ehrsam, a Coinbase é a maior exchange de cripto nos EUA que ostenta mais de 100 milhões de usuários. 

Quase uma década após seu lançamento, a Coinbase estreou na Nasdaq em abril de 2021 e ingressou no índice S&P 500 em maio deste ano. A listagem fez o CEO Armstrong se tornar um multibilionário com suas 39,6 milhões de ações valendo quase US$ 13 bilhões no primeiro dia ao preço de fechamento.

A estreia veio com um preço de referência de US$ 250 por ação. As ações da exchange abriram a US$ 381 e dispararam até US$ 429,54, conferindo-lhe uma capitalização de mercado de cerca de US$ 85 bilhões.

A estreia da Nasdaq da Coinbase marcou, na verdade, o auge do mercado altista de 2021. Embora o preço do Bitcoin tenha atingido um novo recorde de US$ 69 mil em novembro daquele ano, não ficou muito distante do pico de abril de US$ 65 mil.

Então, a empolgação em torno da estreia pública da Coinbase rapidamente deu lugar a uma forte venda geral no mercado cripto. A queda fez as ações COIN caírem abaixo de US$ 210 dentro de um mês após seu lançamento na bolsa, e ao final de 2022 atingiram baixa de US$ 31. Depois, assim como o Bitcoin e o mercado cripto mais amplo, os preços das ações COIN se recuperaram nos anos seguintes, alcançando um novo recorde histórico (ATH) acima de US$ 444 em julho deste ano.

As ações COIN caíram abaixo de US$ 300 no início de agosto, mas agora voltaram a subir enquanto o BTC negocia em torno de US$ 115.000, e a capitalização total do mercado cripto permanece acima da $4 trilhão.

O Debut de $85 Bilhões

Foi em 14 de abril de 2021 que a Coinbase se tornou oficialmente uma empresa pública por meio de uma listagem direta de ações.

Antes da listagem da exchange, a Nasdaq definiu o preço de referência de US$ 250 por ação, o que deu à Coinbase um valor estimado de US$ 47 bilhões. Mas, por ser uma listagem direta, nenhuma ação realmente mudou de mãos a esse preço.

Ao contrário de um IPO tradicional, onde novas ações são emitidas e vendidas ao preço de referência ou de oferta e os investidores as compram a esse preço, em uma listagem direta a empresa não emite novas ações nem levanta novo capital. Os acionistas existentes, como fundadores, funcionários e investidores iniciais, vendem suas ações diretamente ao público, dependendo da demanda e oferta.

O preço de referência é apenas uma estimativa usada para fins contábeis e de relatório. A negociação começou a preços de mercado, que foram superiores a US$ 250 devido à forte demanda em meio à mania altista em curso.

Com a listagem direta, a Coinbase seguiu os passos de outras empresas de tecnologia como Palantir, Slack, Spotify e Roblox.

Então, as ações COIN abriram a US$ 381 e rapidamente ultrapassaram US$ 400. Em um momento, o preço das ações COIN estava negociando perto de US$ 430. Isso foi antes da Coinbase fechar abaixo do preço de abertura, em pouco mais de US$ 328 por ação no seu primeiro dia de negociação pública.

Isso deu à exchange uma capitalização de mercado inicial de US$ 85,8 bilhões em base totalmente diluída, e excluindo opções e unidades de ações restritas, a capitalização de mercado foi de US$ 62 bilhões.

Nos seis meses de listagem da Coinbase, empresas como Palantir, Roblox, Airbnb (ABNB ), DoorDash (DASH ) e Snowflake também abriram capital com capitalizações de mercado variando de US$ 45 bilhões a US$ 106 bilhões. Comparada a essas empresas e a outras que estavam no pipeline de IPO na época, a Coinbase destacou‑se por seu crescimento notável, graças aos ativos digitais atingindo novos patamares e à exchange ser lucrativa, registrando vendas rapidamente crescentes e um número crescente de clientes.

Finanças Fortes 

A Coinbase é a maior empresa de criptomoedas a abrir capital até agora. Ela está entre as dez maiores do mundo por volume de negociação. Nos EUA, lidera, ajudando a levar a cripto ao mainstream com seu aplicativo fácil de usar.

Em 2021, a Coinbase reportou números financeiros fortes. Nos primeiros três meses daquele ano, a Coinbase lucrou cerca de US$ 800 milhões, enquanto a receita foi estimada em US$ 1,8 bilhão.

Isso representou um aumento de 844% em relação aos US$ 190,6 milhões de receita gerados no primeiro trimestre do ano anterior. A Coinbase realmente só fez US$ 1,3 bilhão de receita em todo 2020. O lucro líquido, por sua vez, foi de US$ 322 milhões, após registrar prejuízo em 2019.

O salto massivo na receita ocorreu como resultado de um aumento considerável nos preços das criptomoedas.

Agora, para seu trimestre mais recente encerrado em 30 de junho de 2025, a Coinbase reportou lucro líquido de US$ 1,43 bilhão, ou US$ 5,14 por ação. Em base ajustada, o lucro foi de US$ 1,96 por ação. Os ganhos no período mais recente beneficiaram‑se de um ganho de US$ 1,5 bilhão. 

A receita da Coinbase, por sua vez, foi de US$ 1,5 bilhão, com US$ 764 milhões vinculados a transações.

As ofertas de assinaturas e serviços da exchange, que incluem stablecoins, staking, renda de juros e custódia, cresceram 9% YoY para US$ 655,8 milhões.

Negociação varejista e institucional compõem o core business da Coinbase, mas a exchange está trabalhando na expansão para oferecer derivativos, mercados de previsão, ativos do mundo real tokenizados e vendas de tokens em estágio inicial dentro de seu app.

Posição Forte

A Coinbase iniciou sua jornada em junho de 2012. O co‑fundador e CEO Armstrong, ex‑engenheiro da Airbnb, teve a ideia da Coinbase. 

O nome vem das transações Coinbase, que são transações especiais dentro de um novo bloco, criadas pelo minerador que resolve o bloco com sucesso. A transação introduz nova criptomoeda em circulação em uma rede Proof of Work (PoW). 

Agora, a exchange de cripto Coinbase foi financiada com uma injeção de US$ 150.000 da incubadora de startups Y Combinator. No ano seguinte ao seu lançamento, a exchange recebeu investimentos da firma de VC Union Square Ventures, Andreessen Horowitz (a16z) e Ribbit Capital.

Em sua última rodada de financiamento privado antes da listagem, que ocorreu durante o mercado em baixa de 2018, a Coinbase tinha uma avaliação de apenas US$ 8 bilhões, que ao debutou saltou 10x.

A avaliação fica atrás do impressionante crescimento da exchange. Dentro de dois anos do seu lançamento, a Coinbase cresceu para um milhão de usuários, e ao final de 2020, ultrapassou 40 milhões de usuários. No momento da listagem, o número era superior a 55 milhões de usuários. E hoje, a Coinbase tem mais de 100 milhões de usuários verificados.

Apoiados por esses números, a Coinbase abriu capital em um momento aclamado como um “ponto de inflexão” para a indústria de criptomoedas, tornando‑se a primeira empresa nativa de cripto a listar. O movimento também ajudou a legitimar o setor, que na época ainda não havia visto um ETF de Bitcoin ou Ethereum à vista aprovado.

Com opções limitadas para obter exposição regulada à cripto, a listagem direta da Coinbase na bolsa permitiu que players tradicionais ganhassem uma posição no espaço cripto através de uma entidade diretamente e intricadamente envolvida no setor.
A estreia no mercado público também mostrou ao mundo o quão grande a indústria se tornou e o quanto está crescendo.

Coinbase vs. Gemini: Métricas‑Chave de IPO/Listagem em Um Relance

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Quem Vem a Seguir? Kraken, Grayscale, BitGo e Mais

A listagem da Coinbase no principal índice de mercado de ações há quatro anos foi considerada um momento histórico. Especialistas viram isso como a primeira fase na evolução da cripto para uma classe de ativos legítima e investível.

Espera‑se que a maturação não traga apenas novos fluxos de investimento, mas também o desenvolvimento de novos serviços e infraestrutura. 

Na verdade, acreditava‑se que fosse o catalisador para ainda mais listagens no futuro. E, como estamos vendo este ano, várias empresas cripto abriram capital. Isso inclui a plataforma de recompensas em Bitcoin Fold (FLD ), a empresa de serviços financeiros cripto Galaxy Digital (GLXY ), a plataforma de trading social eToro (ETOR ), a emissora de stablecoin USDC Circle (CRCL ), a credora baseada em blockchain Figure (FIGR ), e a plataforma de trading institucional apoiada por Peter Thiel Bullish Global (BLSH ).

Agora, olhando adiante, várias outras empresas cripto estão se preparando para listagens públicas.

O gestor de ativos cripto Grayscale Investments está entre os que submeteram uma declaração de registro para um IPO à SEC. Isso ocorre depois que a subsidiária do Digital Currency Group finalmente converteu seu principal Bitcoin Trust (GBTC) em um ETF de Bitcoin à vista após vencer uma batalha judicial contra o regulador de valores mobiliários. Da mesma forma, seu Grayscale Ethereum Trust (ETHE) foi convertido em um ETF de Ethereum à vista.

O custodiante de ativos digitais BitGo (BTGO ) é mais uma empresa que se juntou à corrida de IPOs entre empresas cripto.

Quando se trata de uma exchange, a Kraken está na liderança, o que é esperado que registre um IPO no próximo ano, pendente de clareza regulatória. No início deste ano, a proeminente exchange de criptomoedas dos EUA começou a se preparar para levantar US$ 500 milhões a uma avaliação de US$ 15 bilhões em antecipação a um potencial IPO.

O co‑CEO da Kraken, Arjun Sethi, declarou que a empresa só avançará com uma listagem pública se isso estiver alinhado com os interesses de todas as partes interessadas. 

Financeiramente, a exchange reportou um crescimento de 19% YoY na receita, chegando a US$ 472 milhões no primeiro trimestre de 2025. No ano inteiro anterior, a receita total da Kraken ultrapassou US$ 1,5 bilhão. No 2T25, registrou US$ 412M de receita, US$ 186,6 bilhões em volume total de exchange e 4 milhões de contas financiadas.

Além da Kraken, Grayscale e BitGo, Ledger, Uphold, OKX e Anchorage também buscam acessar os mercados públicos. Todos esses candidatos a IPO refletem o crescente interesse institucional no setor de criptomoedas e a integração cada vez maior de ativos digitais nos mercados financeiros tradicionais.

Considerações Finais

A listagem direta da Coinbase foi um evento marcante com uma avaliação de US$ 85,8 bilhões, ofuscando a estreia de US$ 4,4 bilhões da Gemini. A avaliação massiva resultou da lucratividade sustentada da Coinbase e de sua ampla base de usuários, que supera amplamente os usuários transacionais da Gemini e suas receitas em declínio.

No entanto, apesar de ser menor, a Gemini ainda conseguiu atrair demanda significativa, o que demonstra promessa não apenas em seus serviços, mas também no interesse dos investidores em ofertas cripto. Assim, enquanto a listagem da Coinbase foi um momento crucial que ajudou a legitimar a cripto nos mercados tradicionais e a trazer investidores institucionais a bordo, o IPO da Gemini adiciona ao impulso que começou no ciclo passado. 

No geral, o interesse da TradFi em cripto está se expandindo rapidamente a cada nova listagem, à medida que os investidores buscam exposição à classe de ativos, refletindo sua evolução para uma classe de ativos mainstream, ganhando adoção generalizada, e criando novas oportunidades para avanços tecnológicos e crescimento.