Por que a Regulação Fintech Pode Acelerar a Inovação

O conceito central das empresas fintech (tecnologia financeira) é melhorar transações, pagamentos, empréstimos, etc., principalmente trazendo tecnologias de TI e novos métodos para a indústria financeira.

Isso pode rapidamente entrar em conflito com regulamentos estabelecidos para instituições maiores, às vezes concebidos ainda quando a maioria das transações financeiras passava por um rastro físico de papel.

Assim, inovações como blockchains, dinheiro digital ou carteiras digitais frequentemente acabam em uma zona cinzenta regulatória, onde o que é ou não autorizado fica indefinido. Outro caso ocorre quando alguma nova tecnologia traz benefícios tangíveis, mas vai contra os regulamentos existentes e não pode ser implementada.

Recentemente, os reguladores implementaram os chamados “regulatory sandboxes”. A ideia é criar um ambiente de teste controlado onde as empresas podem experimentar produtos, serviços ou modelos de negócio inovadores com consumidores reais sob requisitos legais ou regulatórios mais flexíveis.

Isso obviamente pode ajudar empresas inovadoras a testar novas tecnologias e descobrir necessidades e demandas reais do mercado. Mas isso também pode ter implicações mais amplas no mercado.

Um novo estudo de pesquisadores da University of Economics Ho Chi Minh City (Vietnam) está analisando essa questão.

O estudo constatou que a introdução do sandbox estava associada a uma maior eficiência operacional de curto prazo entre empresas australianas, incluindo aquelas que não necessariamente participavam do sandbox. O resultado mais forte foi um ciclo de conversão de caixa substancialmente mais curto.

Eles publicaram suas descobertas no Journal of Open Innovation: Technology, Market, and Complexity¹ sob o título “Os sandboxes regulatórios difundem inovação e eficiência? Uma análise diferença-em-diferenças”.

Explicando os Regulatory Sandboxes de Fintech

O conceito do modelo regulatory sandbox foi introduzido pela primeira vez pela Financial Conduct Authority (FCA) do Reino Unido em 2015. Desde então, tem sido adaptado por várias jurisdições ao redor do mundo, incluindo Austrália, Singapura e UE, cada uma ajustando o framework do sandbox para atender necessidades de mercado específicas.

Eles geralmente combinam experimentação limitada no tempo, interação contínua entre empresas e reguladores, e requisitos regulatórios modificados destinados a facilitar os testes enquanto mantêm salvaguardas para consumidores e para o sistema financeiro.

Por exemplo, o framework do regulatory sandbox australiano introduzido em 2016 incorporou um mecanismo de isenção de licenciamento e abrangeu várias categorias de serviços financeiros, incluindo crédito, pagamentos e consultoria financeira.

A ideia principal é permitir que a inovação aconteça, mas ao mesmo tempo fornecer aos reguladores informações sobre novos produtos, modelos de negócio, problemas de conformidade e riscos de mercado antes que esses desenvolvimentos sejam abordados por meio de regras gerais ou práticas de supervisão.

Dessa forma, novos serviços e tecnologias financeiras ainda podem ser testados e implementados, mas sem criar riscos sistêmicos.

Difusão Indireta

Embora os regulatory sandboxes sejam principalmente projetados para testar a interação entre empresas fintech inovadoras e seus clientes, seu efeito pode ser sentido no mercado mais amplo.

Por exemplo, a nova oferta pode mudar as expectativas entre concorrentes, investidores, clientes e prestadores de serviços.

“Um provedor que desenvolve conhecimento enquanto trabalha com um participante do sandbox pode, posteriormente, oferecer serviços relacionados a outras empresas, enquanto instituições financeiras e consultores profissionais podem incorporar o aprendizado regulatório em suas práticas comerciais mais amplas”

Também é possível que as empresas participantes desenvolvam uma vantagem competitiva sobre seus concorrentes que participam do sandbox, o que, por sua vez, pode criar pressão sobre os reguladores para avançar mais rapidamente na autorização de outras empresas a oferecerem serviços semelhantes, alterando a regulação geral.

Por fim, os regulatory sandboxes podem acelerar a inovação no setor financeiro como um todo, reduzindo as barreiras regulatórias para empresas que buscam experimentar novas tecnologias.

Medindo o Impacto dos Regulatory Sandboxes

Coletando os Dados

Os pesquisadores analisaram o impacto da implementação do sandbox na Austrália sobre a eficiência operacional em nível de empresa.

Para compará-lo a um grupo de controle, eles usaram a vizinha Nova Zelândia, pois ainda não havia implementado um regulatory sandbox durante o período de estudo (2013-2019). Além disso, os dois países compartilham semelhanças econômicas e institucionais significativas, incluindo proximidade geográfica, níveis semelhantes de desenvolvimento econômico e ambientes regulatórios comparáveis no setor financeiro mais amplo.

Este período foi escolhido para permitir uma comparação equilibrada entre as fases pré e pós-implementação do regulatory sandbox na Austrália:

• Os três anos anteriores ao lançamento em dezembro de 2016 (2013–2015) para uma base sólida que capture as tendências de eficiência operacional em nível de empresa antes da introdução do sandbox.
• O período pós‑implementação de três anos (2017–2019) foi escolhido para observar os efeitos imediatos do sandbox nas operações das empresas, sem se estender demais no futuro, onde fatores externos adicionais poderiam introduzir ruído na análise.

Os dados em nível de empresa utilizados foram extraídos do Refinitiv Datastream, e os principais indicadores macroeconômicos foram obtidos dos extensos bancos de dados do Banco Mundial (PIB, desemprego, etc.).

Efeitos dos Sandboxes

O efeito mais espetacular do sandbox regulatório australiano tem sido a otimização do ciclo de conversão de caixa (CCC), ou a medição do tempo em dias que leva uma empresa para converter seus investimentos em estoque e outras operações em fluxos de caixa provenientes das vendas.

Fonte: Journal of Open Innovation: Technology, Market, and Complexity

Empresas australianas registraram um Ciclo de Conversão de Caixa aproximadamente 29,44 dias mais curto do que empresas da Nova Zelândia correspondentes na análise do primeiro ano. A diferença estimada permaneceu semelhante nas análises de dois e três anos, em 30,84 dias e 30,17 dias, respectivamente. No geral, isso mostrou que as empresas estão se tornando mais eficientes na gestão de suas operações, e o uso de um país de controle provavelmente indica que o sandbox regulatório contribuiu para esse efeito.

Além disso, o papel do sandbox em atrair e desenvolver uma força de trabalho especializada em fintech provavelmente contribui para a criação de soluções financeiras inovadoras, aumentando ainda mais a eficiência.

Os pesquisadores também acreditam que a difusão indireta é parcialmente responsável por esse efeito:

“À medida que empresas mais novas prosperam no sandbox, empresas estabelecidas são pressionadas a otimizar sua gestão de capital de giro para permanecerem competitivas. Essas forças de clareza regulatória, talento fintech e pressão de mercado impulsionaram melhorias significativas no CCC, aumentando a eficiência operacional de curto prazo das empresas australianas.”

Em paralelo, houve poucas ou nenhuma diferença significativa no Giro de Ativos Totais (TAT) e no Giro de Ativos Fixos (FAT) entre empresas australianas e da Nova Zelândia.

Isso sugere que o impacto do sandbox pode ter sido mais concentrado na eficiência operacional de curto prazo do que na utilização mais ampla de ativos.

Os pesquisadores acreditam que isso se deve ao fato de as empresas priorizarem a otimização do capital de giro, como fluxo de caixa e gestão de liquidez, por meio de inovações no sandbox, antes de focarem em áreas mais intensivas em capital, como a utilização total e fixa de ativos.

Eles também descobriram que os efeitos do ambiente sandbox não diferem significativamente entre empresas grandes e pequenas.

“Ao contrário de nossas expectativas, empresas grandes não exibem melhorias superiores em eficiência como resultado da flexibilidade regulatória proporcionada pelo sandbox.”

Isso indica que o tamanho da empresa não alterou materialmente a relação entre o ambiente sandbox e a eficiência operacional. Empresas menores não receberam um benefício claramente maior, nem empresas maiores usaram seus recursos adicionais para produzir ganhos superiores.

No entanto, empresas com alto crescimento nas vendas exibem eficiência operacional significativamente melhor do que outras empresas após a implementação do sandbox.

Portanto, pode ser que empresas de alto crescimento, que normalmente são mais ágeis e responsivas, estejam melhor posicionadas para aproveitar o ambiente regulatório relaxado do sandbox.

Conclusão para Investidores

Ao analisar o efeito em nível de país, os sandboxes regulatórios não apenas estimulam a inovação, mas também melhoram rapidamente o ciclo de conversão de caixa.

Eles atraem mais capital e investidores para o ecossistema fintech do país, e impulsionam a inovação na indústria.

A clareza regulatória pode funcionar como infraestrutura para inovação. Ela pode ampliar o mercado endereçável para provedores de fintech enquanto ajuda seus clientes empresariais a liberar caixa preso em operações rotineiras, impulsionando o setor como um todo.

Do ponto de vista de investimento direto, empresas de alto crescimento parecem ser o perfil no qual os investidores devem focar ao buscar ações individuais que se beneficiem da implementação de um sandbox regulatório, enquanto o tamanho da empresa, em média, é irrelevante.

Ainda assim, investidores interessados em escolher ações precisarão selecionar cuidadosamente uma tecnologia ou provedor responsável pela melhoria medida neste estudo, pois uma análise em nível de país não capturará histórias de sucesso ou fracasso individuais.

Investindo em Inovação FinTech

Block, Inc.

À medida que os sandboxes regulatórios se tornam mais difundidos e uma ferramenta comum na maioria dos países, e a inovação no setor financeiro acelera, isso afetará o ecossistema financeiro como um todo.

Se os sandboxes regulatórios acelerarem a adoção de tecnologia financeira além de seus participantes diretos, empresas que fornecem infraestrutura de pagamento digital e gestão de caixa podem se beneficiar de um mercado substancialmente maior.

Block oferece aos investidores exposição a essa tendência por meio de Square, que integra aceitação de pagamentos, faturamento, serviços bancários e ferramentas de financiamento para empresas. Outros produtos da empresa incluem:

• CashApp, uma carteira digital que permite enviar e receber dinheiro, investir em ações ou bitcoin e declarar impostos.
• ClearPay / Afterpay, para pagar compras em parcelas.
• Bitkey, uma carteira de hardware Bitcoin de custódia própria.
• Tidal, um serviço de streaming de música em alta definição com catálogo de mais de 100 milhões de músicas.
• Proto, sistema de mineração de bitcoin da Block.

Block também tem sido rápido em integrar IA em seus produtos para clientes, por exemplo, Managerbot para vendas, mão de obra, inventário e outras partes da operação, ou Moneybot, que ajuda os clientes do Cash App a entenderem suas vidas financeiras.

IA também é empregada para codificação e “construtores” com muitas ferramentas para criar, coordenar e usar agentes de IA, com foco em open-source solutions e na construção de “infraestruturas financeiras abertas”.

Fonte: Block

Em geral, a Block não se preocupa diretamente com sandboxes regulatórios, mas deve se beneficiar do aumento global em inovação financeira e transações digitais resultante de inovação mais rápida e de estruturas regulatórias mais flexíveis, especialmente graças ao seu foco em construir ferramentas financeiras open-source e agentic.

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Estudo Referenciado

^{1. Phuc Van Nguyen e Vu Minh Ngo. Os sandboxes regulatórios difundem inovação e eficiência? Uma análise diferença‑em‑diferenças. Journal of Open Innovation: Technology, Market, and Complexity. Volume 12, Issue 3, setembro de 2026, 100856. https://doi.org/10.1016/j.joitmc.2026.100856}