ESMA conclui o quadro regulatório da UE para a liquidação em T+1

Em 16 de outubro de 2026, a Autoridade Europeia dos Valores Mobiliários e dos Mercados (ESMA) publicou o relatório final sobre as suas diretrizes revistas relativas aos procedimentos normalizados e aos protocolos de mensagens utilizados entre empresas de investimento e os seus clientes profissionais, declarando concluído o quadro regulatório da União Europeia para a transição para a liquidação em T+1. A UE passará para a liquidação em T+1 em 11 de outubro de 2027, e o primeiro prazo previsto no quadro exige que as empresas de investimento e os seus clientes cumpram os novos requisitos relativos às alocações e confirmações a partir de 7 de dezembro de 2026.

No seu comunicado de imprensa, a ESMA instou os participantes no mercado a concluírem os preparativos técnicos, avaliarem o grau de preparação de todo o seu ecossistema e começarem a testar o mais depressa possível ao longo de toda a cadeia de negociação e liquidação. A ESMA afirmou que o quadro regulatório está agora concluído com a publicação das Normas Técnicas de Regulamentação (RTS) alteradas sobre a disciplina de liquidação e do relatório final sobre as diretrizes revistas do CSDR.

Verena Ross, presidente da ESMA, descreveu a transição para T+1 como uma das iniciativas recentes de estrutura do mercado com maior impacto e afirmou que ela melhorará fundamentalmente a eficiência e a competitividade internacional dos mercados da UE. «A data é conhecida, o roteiro é claro e, com a publicação hoje da última orientação regulatória, está agora estabelecido o quadro para que todos os intervenientes na cadeia de negociação e liquidação se preparem para 11 de outubro de 2027», afirmou. Ross descreveu uma transição bem-sucedida como um esforço conjunto do setor e das autoridades públicas e acrescentou que, agora, cabe aos participantes no mercado cumprir os requisitos regulatórios, preparar os seus sistemas e processos e testar o seu grau de preparação, tendo em conta as recomendações do Comité da Indústria da UE para T+1.

Requisitos revistos para alocações e confirmações

As diretrizes revistas esclarecem como os participantes no mercado devem cumprir os novos requisitos relativos às alocações e confirmações introduzidos pelas RTS alteradas sobre a disciplina de liquidação. A partir de 7 de dezembro de 2026, estes incluem a utilização obrigatória de canais de comunicação eletrónicos e normalizados, de normas internacionais de mensagens e de métodos de comunicação legíveis por máquina, exceto em caso de interrupções técnicas temporárias. Os requisitos aplicam-se às transações com instrumentos financeiros referidos no artigo 5.º, n.º 1, do Regulamento relativo às Centrais de Valores Mobiliários (CSDR): valores mobiliários transferíveis, instrumentos do mercado monetário, unidades de organismos de investimento coletivo e licenças de emissão.

O relatório final elimina a possibilidade anteriormente concedida aos clientes profissionais de comunicarem verbalmente as alocações e confirmações. Esclarece que os e-mails e as interfaces gráficas de utilizador são exemplos não exaustivos de métodos de comunicação eletrónica conformes, desde que o seu conteúdo cumpra a definição de formato legível por máquina constante do artigo 2.º, n.º 13, da Diretiva (UE) 2019/1024, segundo a qual este «significa um formato de ficheiro estruturado de modo que as aplicações de software possam identificar, reconhecer e extrair facilmente dados específicos, incluindo declarações de factos individuais e a sua estrutura interna». A ESMA concordou que as interfaces gráficas de utilizador que envolvam intervenção manual podem constituir uma solução adequada para clientes profissionais com baixos volumes de transações ou para empresas de menor dimensão, desde que os resultados sejam apresentados num formato estruturado e legível por máquina, que os sistemas da empresa de investimento consigam processar automaticamente. Espera-se que os clientes profissionais que realizam transações de grande volume ou frequentes limitem qualquer intervenção manual e recorram a soluções automatizadas para a troca de alocações e confirmações.

As diretrizes eliminam a flexibilidade anteriormente concedida, ao abrigo da qual um cliente profissional podia optar por normas de mensagens internas ou nacionais; a ESMA declarou que apenas são consideradas conformes as normas internacionais abertas que cumpram a definição do artigo 2.º, n.º 1, ponto 34, do CSDR. Os acordos entre empresas de investimento e clientes profissionais podem ser documentados sob qualquer forma juridicamente vinculativa, tendo sido eliminada a referência original a um acordo-quadro específico. Em caso de indisponibilidade técnica temporária ou interrupção do serviço devidamente documentada, podem ser utilizados métodos alternativos, como correio postal, fax ou outros meios eletrónicos não legíveis por máquina. As chamadas telefónicas só são permitidas se forem gravadas em conformidade com o artigo 16.º, n.º 7, da MiFID II e com o artigo 76.º do Regulamento Delegado (UE) 2017/565 da Comissão. A ESMA recomendou que o correio postal e o fax fossem as opções de contingência menos preferidas, apontando os riscos de erro associados à intervenção manual necessária.

Percurso legislativo e aplicação faseada

O artigo 6.º, n.º 2, do CSDR exige que as empresas de investimento estabeleçam acordos com os seus clientes profissionais para assegurar a liquidação atempada das transações com valores mobiliários, obrigação desenvolvida em maior detalhe pelos artigos 2.º e 3.º das RTS sobre a disciplina de liquidação. A ESMA publicou as diretrizes originais em outubro de 2019.

Após uma avaliação da ESMA, determinada pela revisão do CSDR (CSDR Refit), concluir que a redução do ciclo de liquidação na UE traria benefícios em termos de redução de riscos, economia de margens e diminuição dos custos associados ao desalinhamento com outras grandes jurisdições, o Parlamento Europeu e o Conselho fixaram a transição da UE para T+1 em 11 de outubro de 2027, por meio do Regulamento (UE) 2025/2075, de 8 de outubro de 2025. A ESMA publicou as alterações propostas às RTS sobre disciplina da liquidação em 13 de outubro de 2025, e a Comissão as endossou em 6 de julho de 2026, por meio do Regulamento Delegado (UE) 2026/1536 da Comissão, publicado no Jornal Oficial da União Europeia em 14 de outubro de 2026. Os artigos 2.º e 3.º alterados são aplicáveis a partir de 7 de dezembro de 2026.

As RTS alteradas introduzem gradualmente medidas adicionais em 1.º de julho de 2027, incluindo a comunicação dos principais participantes com falhas de liquidação e o reforço da divulgação pública, pelos depositários centrais de valores mobiliários, de informações sobre falhas de liquidação; e em 11 de outubro de 2027, incluindo os prazos para o envio de instruções de liquidação, a retenção e a liberação, a liquidação parcial automática, a autocola­teralização e a liquidação bruta em tempo real (RTGS) e/ou por lotes.

A ESMA publicou seu documento de consulta sobre a revisão das diretrizes em 26 de maio de 2026 e realizou a consulta pública entre o final de maio e o início de julho de 2026. O relatório final cita pesquisas de prontidão conduzidas pelo Comitê da Indústria da UE para T+1, que indicam que, embora o nível de conhecimento e prontidão tenha aumentado, uma parte significativa do setor ainda não havia realizado as adaptações necessárias para a transição para T+1, especialmente no que diz respeito a alocações e confirmações. De acordo com os resultados da primeira pesquisa, 56% dos participantes poderiam atrasar a emissão de alocações e confirmações em T+0 até o final de 2026, considerando que as disposições pertinentes das RTS entrariam em vigor em 7 de dezembro de 2026.

A ESMA rejeitou os pedidos de alguns participantes para um período de transição que se estendesse até o final de março de 2027, afirmando que as disposições pertinentes das RTS serão aplicáveis a partir de 7 de dezembro de 2026, de qualquer forma, e que nem as RTS alteradas nem o artigo 6.º, n.º 2, do CSDR preveem esse período. O Plano de Testes T+1 da UE, do Reino Unido e da Suíça, publicado em março de 2026, estabelece que a primeira janela de testes na UE ocorrerá em abril de 2027.

Em sua análise de custo-benefício, a ESMA concluiu que as alterações favorecem maior automação, mais processamento direto e maior eficiência da liquidação, reconhecendo, ao mesmo tempo, que os principais impactos da implementação são esperados para empresas menores e menos automatizadas, bancos regionais e alguns clientes profissionais.

Após a tradução para todos os idiomas da UE, as diretrizes revisadas serão publicadas no site da ESMA e passarão a ser aplicáveis em 7 de dezembro de 2026, ao mesmo tempo que as disposições pertinentes das RTS sobre disciplina da liquidação. As diretrizes específicas alteradas pelo relatório final serão revogadas quando as diretrizes revisadas entrarem em vigor.