Regulação
A ESMA atualiza as orientações de transparência da MiFID II para abranger derivados OTC
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A Autoridade Europeia dos Valores Mobiliários e dos Mercados (ESMA), entidade reguladora e supervisora da UE, atualizou, em 15 de outubro de 2026, o seu manual sobre transparência pré-negociação e pós-negociação ao abrigo da MiFID II e do MiFIR, acrescentando orientações sobre a identificação dos derivados do mercado de balcão (OTC) sujeitos a requisitos de transparência e sobre a aplicação do regime de variação mínima de preço.
No seu comunicado, a ESMA afirmou que a atualização fornece orientações adicionais sobre a identificação dos derivados OTC sujeitos a requisitos de transparência e visa reforçar a convergência da supervisão na aplicação do regime de variação mínima de preço. A entidade reguladora acrescentou que a atualização também esclarece como devem ser fornecidos, para efeitos de transparência, os dados de referência que identificam os derivados OTC, contribuindo para uma maior coerência dos dados comunicados e publicados através da fita consolidada.
Segundo o comunicado, o manual também incorpora várias perguntas e respostas publicadas sobre o regime de variação mínima de preço e acrescenta recomendações sobre a aplicação desse regime, incluindo as circunstâncias específicas em que as plataformas de negociação e as autoridades nacionais competentes podem intervir.
Alterações registadas em 15 de outubro de 2026
O documento atualizado, com a referência ESMA74-2134169708-6870, está classificado na secção de negociação da ESMA, e o seu quadro-resumo das atualizações regista as seguintes alterações, datadas de 15 de outubro de 2026.
A ESMA suprimiu as orientações sobre as transações a comunicar ao Sistema de Transparência dos Instrumentos Financeiros (FITRS) para efeitos dos cálculos de transparência, na secção 5.5.2, relativa ao tipo de transações sujeitas a transparência pós-negociação, que abrange a Tabela 98.
A ESMA introduziu perguntas e respostas antigas e novas sobre o regime de variação mínima de preço na secção 5.4.2.6, que contém as orientações do manual sobre os cálculos de transparência de ações e instrumentos equiparáveis, em sentido estrito, e abrange a Tabela 86. Uma nota de rodapé do quadro-resumo indica que as perguntas e respostas antigas aparecem a vermelho e que as novas perguntas e respostas, ou as alterações às antigas, aparecem a vermelho, destacadas a amarelo.
A ESMA clarificou os dados de referência que identificam os derivados OTC, em conformidade com o Regulamento Delegado (UE) 2025/1003 da Comissão. A clarificação abrange a secção 4.2.1.2.1, relativa aos campos comuns da Tabela 2 do Anexo II do RTS 2; a secção 7.1.3, sobre dados regulamentares para o prestador da fita consolidada de derivados OTC (CTP); e a secção 7.2.4, sobre dados essenciais de mercado para o CTP de derivados OTC pós-negociação. A clarificação atualizou a Tabela 13 e acrescentou as Tabelas 13a, 106a e 111a.
Estatuto jurídico e enquadramento regulamentar
A ESMA publica o manual ao abrigo do artigo 29.º, n.º 2, do Regulamento da ESMA, que permite à autoridade desenvolver novos instrumentos práticos e ferramentas de convergência para promover abordagens e práticas de supervisão comuns. O manual descreve-se como um instrumento de nível 3 de direito não vinculativo, semelhante a perguntas e respostas, e declara que não pretende interpretar o direito da UE nem contém elementos de supervisão. Declara também que o seu conteúdo não é exaustivo e que a ESMA o analisará e atualizará periodicamente, sempre que necessário.
O documento reúne, na secção 4, orientações sobre a transparência pós-negociação de instrumentos de capital próprio e de outros instrumentos; na secção 5, sobre os cálculos de transparência para esses instrumentos; na secção 6, sobre a transparência pré-negociação de instrumentos de capital próprio; e, na secção 7, sobre os dados de entrada e de saída comunicados ao CTP e transmitidos por este. Incorpora respostas a perguntas colocadas pelo público em geral, por participantes no mercado e por autoridades competentes sobre a aplicação prática da MiFID II e do MiFIR.
A MiFID II e o MiFIR foram aprovados pelo Parlamento Europeu em 15 de abril de 2014 e pelo Conselho Europeu em 13 de maio de 2014, entraram em vigor em 2 de julho de 2014 e são aplicáveis, juntamente com as medidas conexas de nível 2, desde 3 de janeiro de 2018. Os artigos 6.º e 20.º do MiFIR estabelecem requisitos de transparência pós-negociação para ações, certificados de depósito, fundos cotados em bolsa, certificados e outros instrumentos financeiros semelhantes, enquanto os artigos 10.º e 21.º do MiFIR estabelecem esses requisitos para obrigações, produtos financeiros estruturados, licenças de emissão e derivados. Os textos revistos acordados pelos colegisladores em 2023 entraram em vigor em 28 de março de 2024.
A ESMA publicou o manual pela primeira vez em 10 de julho de 2023 e atualizou-o anteriormente em 8 de janeiro de 2024, 14 de outubro de 2024, 10 de outubro de 2025, 19 de dezembro de 2025 e 12 de maio de 2026. A atualização de outubro de 2024 refletiu as alterações à MiFID II e ao MiFIR revistos que não foram afetadas por medidas de nível 2. A atualização de outubro de 2025 refletiu as alterações aos RTS 1 e RTS 2 na sequência dos relatórios finais da ESMA, de dezembro de 2024, sobre a revisão dessas normas, e acrescentou as secções sobre transparência pré-negociação e sobre o CTP.
Na seção sobre os cálculos de transparência, atualizada pela última vez em 10 de outubro de 2025, o manual afirma que o FITRS, sistema desenvolvido pela ESMA para coletar e processar dados e publicar os resultados dos cálculos de transparência, será gradualmente descontinuado em favor dos dados de reporte de transações coletados nos termos do artigo 26.º do MiFIR. O manual informa que a coleta de dados quantitativos para os cálculos de transparência relativos a ações e instrumentos semelhantes a ações será descontinuada a partir de 1 de janeiro de 2026 e que os cálculos relativos a obrigações serão descontinuados a partir da data de aplicação do RTS 2, em 2 de março de 2026, porque o novo quadro não prevê uma avaliação trimestral. Segundo o manual, os cálculos relativos a derivados continuarão a ser efetuados até à adoção das disposições do RTS 2 que abrangem os derivados e deverão ser descontinuados quando começarem a ser aplicáveis as disposições alteradas do RTS 2 relativas a derivados. O manual acrescenta que os cálculos do limite de volume duplo serão descontinuados em outubro de 2025, com a primeira publicação dos resultados do limite de volume único.
O comunicado acrescenta que as orientações relativas aos dados de referência para identificação de OTC devem ser consideradas um projeto até à entrada em vigor das normas técnicas pertinentes: o RTS 2 e o RTS relativo aos dados de entrada e saída do CTP.
